🔹 Ставка пока на паузе, но впереди ничего хорошего нет. По итогам заседания, прошедшего 9 июня, Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,50% годовых. Впрочем, риторика становится все более жесткой: при определённых условиях регулятор готов к повышению ставки уже на следующем заседании. В среднесрочной перспективе проинфляционные факторы оказывают все большее давление. Этому способствуют дисбалансы на рынке труда в условиях нехватки рабочей силы, девальвация национальной валюты, что ведет к удорожанию импорта, усложнение производственных и логистических цепочек, расширение бюджетного дефицита и высокие инфляционные ожидания бизнеса и населения. Вследствие того, что ключевая ставка была стабильна продолжительный период времени, финансовые условия смягчились — это способствует ускорению необеспеченного кредитования.

🔹 Дефляционные месяцы прошлого года постепенно уходят из расчетов за 12 месяцев LTM, тем самым толкая инфляцию вверх. Исходя из вышесказанного считаем, что на июньском заседании ЦБ нас ждут либо прямые намеки на ужесточение в ближайшем будущем, либо сразу превентивный рост ставки. Следует учитывать это при оценке долговых рынков.

( Читать дальше )

Аналитика рынка. 

🔹Банк России против пузыря на рынке недвижимости. С 1 июня 2023 года ипотека для соотечественников стала менее доступной, размер первоначального минимального взноса будет повышен с текущих 10% до 20%. А с 1 января 2024 года размер первого взноса вырастет до 30%. Таким образом, ЦБ пытается ограничить дальнейший рост пузыря на рынке недвижимости. Регулятор сигнализирует об ухудшении стандартов выдачи ипотечных кредитов и об ухудшении финансового положения заемщиков. В случае развития дальнейшего кризиса в стране это может привести к эффекту домино в банковской системе. По данным на 1 января 2023 года доля ипотеки в розничном кредитном портфеле банковского сектора достигла 51%, что является максимумом за всю историю. Поскольку ипотека являлась главным драйвером роста цен на недвижимость, ужесточение ее выдачи является сильным негативным сигналом для акций представителей строительного сектора. В свою очередь, проблемы в строительном секторе приведут к снижению маржинальности представителей черной металлургии, и без того страдающих после потери европейских рынков сбыта.

( Читать дальше )

🔹 За период 22.05.2023-26.05.2023 Индекс МосБиржи государственных облигаций (RGBI) продолжил торговаться в узком диапазоне, за неделю прибавив всего 3 б.п. с 129,78 до 129,81 (+0,2%).

🔹 Рубль торгуется ближе к середине сформировавшегося торгового диапазона 75-83 руб./доллар. Цены ОФЗ и корпоративных облигаций сохраняют стабильность, однако, на фоне готовности ЦБ РФ повышать ключевую ставку, с покупками ОФЗ можно не торопиться. Годовая инфляция держится ниже целевого уровня 4%, сказывается эффект высокой базы прошлого года после начала СВО. Вызывает некоторую тревогу отложенный рост цен импорта из-за резкого ослабления курса рубля в апреле, что снова вернёт инфляцию выше плановых значений.

🔹 Драма с повышением «потолка» госдолга США заканчивается. Маккарти, глава Конгресса США, провёл в конце недели успешные переговоры с президентом Дж.Байденом, где были достигнуты принципиальные договорённости об увеличении лимита на 2 года до 2025 года, расходы сейчас несколько перераспределят, но предусмотрено даже их увеличение. Формальное голосование и одобрение плана будет 31 мая, но основная схема понятна.

( Читать дальше )

Вчерашний день на рынке акций был очень интересным. Утренняя просадка, вызванная новостями об атаке дронами Москвы, была быстро выкуплена, и рынок попробовал продолжить рост, демонстрируя свою силу. Скорее всего, Индексу МосБиржи удалось бы закрыться небольшим приростом, если бы не обвалившаяся нефть.

Никаких фундаментальных поводов для распродаж нефти не было и нет на сегодняшнее утро. Просто прошла коррекция «по факту» достижения соглашения об увеличении потолка госдолга США.

Сама новость об этом появилась в выходные, но в понедельник фондовая Америка не торговалась, поэтому и коррекция была сдвинута на вторник.
Сегодня с утра нефть продолжает слабо дешеветь и торгуется в полутора долларах выше поддержки 72 доллара за баррель. Есть надежда, что без причин эту отметку пробить не удастся, в противном случае нефти будет открыта дорога на 68 долларов.

Вполне возможно, что вот-вот трейдеры начнут прикрывать спекулятивные шорты по нефти в преддверии заседания ОПЕК+ 4 июня. Ранее по СМИ проходили новости со ссылкой на высокопоставленных чиновников картеля, что последний может наказать нефтяных «медведей».

( Читать дальше )