Волна неприятия к риску в понедельник на фоне трагических событий в Израиле постепенно сходит на нет, укрепляется консенсус по поводу того, что конфликт не выйдет за рамки локального и в него не будут вовлечены третьи страны. Последствия реакции рынка в понедельник все еще ощущаются на рынке нефти, цены неохотно спускаются вниз после роста почти на 4%. Довольно устойчивым оказался также отскок котировок золота, которое консолидируется вблизи уровня 1950 долларов за тройскую унцию.
 
Индекс доллара спустился на уровень 106 и торгуется вблизи нижней границы восходящего торгового канала:
 
 
 
Стоит отметить, что вместе со снижением доллара также существенно откатились доходности казначейских облигаций, что как бы ясно дает понять, что причины ослабления доллара кроются в переоценке рыночных ожиданий либо по инфляции, либо по траектории процентной ставки ФРС. И действительно, вчера мы услышали довольно неожиданный комментарий от главы ФРБ Далласа Логан о том, что при прочих равных условиях, процентная ставка, которую устанавливает ФРС имеет разный эффект на экономику в зависимости от премии за риск, учтенной в доходности долгосрочных казначейских облигаций.

( Читать дальше )

В четверг доллар наконец пошел на попятную, однако отскок основных оппонентов доллара больше напоминает технический откат, так как фундаментальная картина пока особо не изменилась. Американскую валюту ослабило и “ралли облегчения” в рисковых активах, S&P 500 привлек покупателей в зоне поддержки, о которой мы говорили с начала недели – 4220-4270:
 

 
Технический сетап по паре {{1|евродоллар}} отработал практически безукоризненно: цена развернулась в области 1.05, где ранее находила поддержку в январе и марте этого года. Отскоку могли также способствовать участники рынка, которые ставили на ложный пробой нижней границы медвежьего коридора, в котором пара торгуется с середины июля этого года:
 


( Читать дальше )

Цены на нефть энергично растут после недельной коррекции, BRENT отыграл 3 доллара за два дня. Стоит отметить, что коррекция с 96 долларов за баррель до 92 происходила в рамках отскока от верхней границы трендового канала, однако едва ли претендовала на разворот: цены бросало из стороны в сторону, дневной диапазон составлял 1.5-2 доллара (т.е. покупатели вполне себе «сопротивлялись») вчерашний же прокол до уровня 92 спровоцировал мощный бычий импульс и рынок почти вынесло на локальный максимум:
 

 
Растущие цены нефть подрывают позиции валют тех стран, которые полагаются на импорт энергоресурсов. Эта простая идея лежит в основе интенсивных распродаж, EUR, GBPи JPY, так как, во-первых, импорт в долларах, а их нужно все больше, во-вторых, ухудшаются ожидания по инфляции, которая постепенно должна будет подстраиваться под растущие базовые издержки, а именно топливные цены. EURUSD перешел к обороне 1.05, GBPUSD снижается шестую сессию подряд и почти достиг уровня 1.21, USDJPY наметил тест уровня 150. Подогревает спрос на доллар и бегство от риска, вчера S&P 500 закрылся в минусе почти на 1.5%, схожую динамику показали два других ключевых индекс акций — Nasdaq и DOW. 

( Читать дальше )

Началась новая неделя, которая, как ни странно, ни принесла облегчения держателям долгосрочных казначейских облигаций США. На фоне новой распродажи в понедельник, доходность 10-летних казначейских облигаций превысила 4.5%, таким образом обновив предыдущий максимум. Давление на краткосрочные облигации не такое выраженное – доходность двухлетних облигаций, откатившись от локального максимума в 5.20%, все еще остается ниже него (5.12%):
 
 


 
Рынок продолжает переваривать сигнал FOMC с прошлой недели, о том, что никаких 4 раундов снижения ставки в 2024 не предполагается на данный момент, а ожидается максимум только два. При этом прогноз по еще одному повышению ставки до конца этого года не изменился. Собственно поэтому и такая ассиметричная реакция в коротких и дальних казначейских облигациях – первые еще инвесторы как-то пытаются держать, а вот вторые интенсивно продают, так как если высокие ставки будут долго, тогда лучше инвестировать в серию краткосрочных облигаций, вместо покупки долгосрочных. 

( Читать дальше )

Банк Японии, как и ожидалось, оставил сегодня ставку без изменений на уровне -0.1%. Сопроводительное заявление практически не изменилось: ЦБ заверил, что может начать повышать ставку, как только появятся подходящие условия, так и смягчить политику если цель по инфляции вновь начнется отдаляться. Собственно, поэтому влияние на иену было минимальное (если было вообще). USDJPY зависит от настроений по доллару, в частности от номинальных ставок по казначейским облигациям США, которые устойчиво растут из-за нарастающих инфляционных ожиданий и последовательно центристской политики ФРС, которая этому явно попустительствует на последних заседаниях. Японские власти заявляли в августе, что они не таргетируют валютный курс (в прошлый раз они вмешались на уровне 145), сняв таким образом барьер для дальнейшего обесценения, поэтому цена спокойно поползла дальше. Теханализ подсказывает, что пара должна протестировать круглую отметку 150, прежде чем она сможет перейти в устойчивую коррекцию:



На уровне 150, как видно, пара установила максимум в прошлом году, сформировав некоторую отправную точку для поиска момента разворота, примерно там же будет проходить верхняя граница текущего восходящего тренда, что при очень четком восходящем коридоре стоит рассматривать как линию сопротивления.

( Читать дальше )

Во вторник EURUSD продолжает развивать отскок от нижней границы текущего медвежьего тренда на фоне позитивных сигналов по инфляции и притормаживающего ралли цен на нефтяном рынке:
 
 
 
Финальная оценка инфляции в ЕС за август показала, что базовая инфляция осталась без изменений, но общая инфляция была пересмотрена на 0.1% ниже предыдущей оценки в 5.3%. ЕЦБ на прошлой неделе повысил ставку, однако такое решение сочеталось с пессимистичной переоценкой прогнозов роста экономики в 2023-2025 годах и предупреждениями Лагард, что риски по экономике концентрируются на негативной стороне. Это привело к снижению Евро против доллара, однако ко вторнику цена почти отыграла падение. С учетом того, что медвежий коридор по паре по паре формируется довольно однозначным образом (большинство участников рынка, вероятно, увидят на графике именно его), есть хорошие шансы, что цена встретит сопротивление продавцов, если войдет в область 1.07-1.075, где будет проходить верхняя граница канала. Как я уже писал ранее, если говорить о развороте цены в среднесрочной перспективе, рынок, вероятно постарается достигнуть области, где разворот более очевиден. Конечно же, это 1.05, круглый уровень, который также соответствует минимуму этого года. 

( Читать дальше )

 
Потребительская инфляция в США в августе оказалась немного выше прогнозов, показал отчет, вышедший в среду. Базовая инфляция, которая исключает из расчетов товары или услуги с волатильными ценами, составила за месяц 0.3%. Отклонение от прогноза (0.2% MoM) несильное, но скорей всего это будет достаточно, чтобы ФРС на предстоящем заседании сохранила прогноз в одно повышение ставки до конца года. Общая инфляция отклонилась от прогноза чуть больше (благодаря росту цен на топливо на 10% в августе), но рынок уже заблаговременно учел это в ценах, реагируя на недавнее ралли на нефтяном рынке. 
 
Рынок довольно равнодушно отнесся к ускорению базовой инфляции. Сыграли свою роль как завышенные рыночные ожидания (рынок учитывал риск того, что топливная инфляция подстегнет и базовую), так и, например замедление роста цен расходов на жилье (Shelter Inflation), с 0.4% в июле до 0.3% в августе:
 

 
Это наиболее инертный, или как говорят «залипающий» компонент ИПЦ в сфере услуг, изменения в котором наиболее близко характеризует коренной тренд потребительских цен. Динамика данного компонента могла вполне нивелировать несущественное ускорение общего показателя базовой инфляции, так как ясно, что важен тренд, а не колебания от месяца к месяцу из-за сезонных или случайных факторов.

( Читать дальше )

Понедельник начался с ослабления доллара благодаря двум мощным сигналам со стороны центральных банков в Азии – Китая и Японии. Глава Японского ЦБ Уеда заявил, что накапливаются предпосылки для того, что сменить курс монетарной политики со смягчения на ужесточение, в частности быстро и устойчиво растет заработная плата, что в среде макроэкономистов ЦБ обычно рассматривается как один из основных драйверов инфляции, отличающийся резистентностью к действиям ЦБ. Поэтому существует консенсус, что это нельзя оставлять без реакции. Вот так выглядит динамика заработной платы в Японии за последние пять лет:
 

 
 
Как видно рост начался еще с начала 2021, но годы дефляции вынуждали ЦБ «перепроверить несколько раз», что это не временное явление, и, по всей видимости настало время послать уверенный сигнал рынкам. Со стороны, конечно же, это выглядело как попытка поддержать значительно подешевевшую иену, что в принципе сработало: на момент написания статьи USDJPYупал почти на 1%. Разворот, кстати говоря, произошел в аккурат вблизи верхней границы восходящего канала, что как бы намекают, что в дело включились и участники рынка, полагающиеся на технический анализ:

( Читать дальше )

Доллар занял новую высоту – максимальный уровень с начала марта 2023, развивая восходящую тенденцию после пробоя основного медвежьего коридора:



Среди основных валют, лидером снижения против доллара стал AUD, затем следовал NZD, внутридневное падение по соответствующим валютным парам превысило 1%. При этом оптимизм на товарных рынках, в частности подскок нефтяных котировок, оказали минимальную поддержку товарным валютам в противостоянии натиску доллара.

Спот цена Brent выросла до 90 долларов за баррель, что является самым высоким уровнем с середины ноября прошлого года. Поводом для укрепления стала новость, что члены ОПЕК+ продлят добровольное сокращение добычи, в частности Саудовская Аравия будет добавить меньше на 1 млн. баррелей меньше квоты до конца 2023 года. Россия продлит добровольное ограничение добычи на 300К также до конца этого года.

РБА оставил ставку без изменений на заседании сегодня на уровне 4.1% и разочаровал ястребов отсутствием ястребиных намеков, в результате чего AUDUSD попал под сильную распродажу. Снижение может продолжаться до области 0.62, где находится предполагаемая поддержка в рамках медвежьего канала (его нижняя граница):

( Читать дальше )

 
NFP за август показал скромный рост рабочих мест, снижение темпов роста заработной платы и относительно резкий скачок в уровне безработицы, как явные признаки что ситуация на рынке труда США нормализуется. Трудно ожидать, что инфляция ускорится на этом фоне, поэтому растет вероятность, что ФРС не будет повышать ставку в сентябре и также воздержится от такого решения в ноябре. 
 
Рост рабочих мест в США в августе составил 187К при скромном прогнозе в 170К, однако предыдущие два месяца были пересмотрены в меньшую сторону в совокупности на 110К. Отчет добавил аргументов в пользу версии, что в найме есть именно устойчивая тенденция к ослаблению. В частном секторе прирост составил 179К из которых 102 тысячи пришлось на сектор частного образования и здравоохранения. Весьма позитивным с точки зрения последствий для инфляции стало увеличение уровня участия в рабочей силе – показателя, который рассчитывается как сумма безработных и занятых к общей численности работоспособного населения.

( Читать дальше )