Основные валютные пары находятся в стагнации в этот понедельник, по мере того как рынки постепенно возвращаются к нормальному режиму после прошлой недели, отмеченной Днем Благодарения в США. AUDUSD продемонстрировал небольшое, но заметное восходящее движение, поднимаясь на 0,3%, оказывая давление на уровень 0,66 — самый высокий с августа. Бычий настрой поддерживается лучшими, чем ожидалось, данными из Китая на прошлой неделе и признаками устойчивого ценового давления в экономике Австралии.
 
Европейские акции начали неделю на слабой ноте, ключевые индексы акций ЕС снизились на 0,2-0,3%. Фьючерсы США также идут вниз, хотя потери ограничиваются половиной процента. Акции, по всей видимости, следуют за рынком сырой нефти, где цены вновь снизились из-за опасений, что ОПЕК не сможет договориться о квотах на добычу на предстоящей встрече в четверг, которая будет проводиться в удаленном формате. Основные нефтяные бенчмарки, WTI и Brent, оба потеряли более 1% в понедельник. Снижение может быть также связано с тревожным прогнозом спроса, создавая дополнительное давление на рисковые активы.

( Читать дальше )

Средняя историческая доходность доллара в ноябре – отрицательная и, похоже, ноябрь этого года не станет исключением. Доллар начал месяц с достаточно сильного снижения, за неполную неделю торговый курс доллара подешевел на примерно на 1.7%. Индекс DXY резким движением вниз вышел из диапазона, в котором цена консолидировалась с середины сентября:
 
 

Диапазон, в котором индекс доллара колебался с почти полтора месяца, представлял собой область годовых максимумов, в последний раз индекс доллара торговался так дорого в ноябре 2023. На этом горизонтальном отрезке движения могла происходить фаза постепенного накопления коротких позиций крупными игроками, а спусковым крючком для потенциального переворота тренда стало прошедшее заседание ФРС. Амплитуда снижения в 1.7% за менее чем неделю говорит о том, что сдвиг в ожиданиях был довольно резкий и определенный, который вряд ли отыграют назад в краткосрочной перспективе без веского повода. Можно заметить также, что в прошлом году в ноябре также началось обвальное снижение, как одно из подтверждений фактора сезонности в ослаблении доллара. 

( Читать дальше )

Устойчивость доллара США при неожиданном росте PMI
 
Данные PMI по США переломили вчера медвежьи настроения по доллару указав, что масштабный негативный моментум в экономике США из-за высоких ставок вновь откладывается. Композитный PMI от S&P Global превзошел ожидания, поднявшись до 51 пункта в октябре. Рост показателя указал на небольшое расширение производства и сферы услуг в США в октябре по сравнению с сентябрем. Сфера услуг, в частности, удивила на стороне повышения, поднявшись с 50,1 в сентябре до 50,9 в октябре и превзойдя консенсусное ожидание в 49,8 пункта:
 
 
Данные PMI являются важными лидирующими индикаторами для инвесторов, так как по сути оценивают ожидания респондентов, то есть фирм. Значение выше 50 означает расширение, в то время как значение ниже 50 указывает на сокращение параметров активности. 
 
Австралийский доллар: впечатление от инфляции было недолгим
 
Австралийский доллар пережил сегодня небольшие американские горки: сначала вырос на положительном отчете по инфляции (который повысил шансы возможного ужесточения монетарной политики РБА), но потом уступил широкому укреплению доллара США.

( Читать дальше )

В неожиданном повороте событий американские государственные ценные бумаги испытали резкий рост спроса, после того как 10-летняя доходность США достигла важного психологического уровня в 5%. Внезапный рост цен не связан с конкретными катализаторами, такими как новые экономические данные или заявления представителей Федеральной резервной системы. Вместо этого, это, по всей видимости, технический откат, в рамках которого участники рынка с обеих сторон признали важность уровня 5%.
 
Комментарии Билла Акмана, в которых он предположил, что американская экономика может оказаться слабее, чем кажется, способствовали укреплению аргументов в пользу сильных Трежерис. Кроме того, по его мнению, с течением времени риски концентрируются на стороне ухудшения перспектив США, поэтому среди продавцов защитных активов растет осторожность. Другим фактором в ралли доходностей Трежерис, который затрудняет анализ причин, стало давление со стороны иностранных держателей государственных ценных бумаг, которые медленно избавляются от своих активов, возможно, предвосхищая ухудшение кредитных рейтингов США.

( Читать дальше )

Доходности казначейских облигаций переписали недавние локальные максимумы, вынудив инвесторов в акциях вновь пересмотреть справедливую оценку. Доходность 10-летней облигации достигала в моменте 4.99%, а 2-летней — 5.25%. Капитализация основных индексов акций США вчера сократилась на 1-1.5%, сегодня наблюдается осторожный рост, однако риски смещены в пользу нового понижения. Ряд солидных макроэкономических отчетов по американской экономике сегодня пополнили первичные заявки на пособия по безработице – при ожиданиях в 212К, число новых безработных выросло всего на 198К. Это очень близко к минимуму текущего делового цикла, начавшегося после пандемии – 182К: 
 
 

 
В категорию безработных в США попадают те, кто не может найти работу более четырех недель. Соответственно снижение первичных заявок на пособия по безработице указывает на то, что работу становится найти проще, что, в принципе, соответствует росту открытых вакансий, о которых докладывает агентство JOLTS. Напомню, что последний показатель указал на резкий рост свободных вакансий по сравнению с предыдущим месяцем:

( Читать дальше )

Значительное улучшение испытал макроэкономический фронт в среду после выхода данных по Китаю. ВВП в третьем квартале вырос на 4.9% в годовом выражении, значительно превысив прогноз 4.4%. Выше ожиданий оказались также промышленное производство (4.5% против прогноза 4.3%) и даже часто отстающие от прогнозов розничные продажи (5.5% против 4.9%). Официальная безработица в Китае сократилась до 5%. Среди главных последствий для внешних рынков можно считать улучшение прогнозов по потреблению энергоресурсов (Китай второй по величине нетто-экспортер нефти), а также пересмотр прогнозов роста всех ключевых экономик, так как рост китайской экономики в значительной мере есть отражение внешнего спроса на китайские товары и услуги. Цены на нефть после выхода новостей прибавили более чем 1%, спот цена Brent тестировала уровень 93 долларов за баррель, максимум с начала октября. С момента обострения ситуации на Ближнем Востоке цены уже прибавили почти 10 процентов, резко усилив давление на страны, зависимые от импорта энергоресурсов:

( Читать дальше )

Защитные активы и валютный рынок учитывали перед прошедшими выходными риски серьезной эскалации конфликта на Ближнем Востоке, однако к понедельнику стало ясно, что хоть напряженность сохраняется, конфликт остается преимущественно локальным. Третьи страны, которые потенциально могли бы обострить обстановку, например Иран, ограничиваются предупреждениями, хоть и довольно тревожными. Как результат мы увидели откат золота примерно на 1%, с 1930 до 1913 долларов за тройскую унцию, хотя в пятницу цены подскочили более чем на 3%. Доллар, по этой же причине, подрастерял потенциал немедленного роста, в понедельник, индекс американской валюты умеренно снижается, прежде всего за счет «ралли облегчения» в Европейской валюте. 
 
Доходности казначейских облигаций перешли в рост, прибавив примерно 3-5 базисных пунктов в понедельник. Это еще раз указывает на то, что хотя кратковременно инвесторы могут возвращаться в защитные активы, например в Трежерис, в случае общего усиления нерасположенности к риску (например, в случае обострения напряженности в геополитической сфере), генеральной темой все-таки остается траектория инфляции и функция реакции ФРС на поступающие данные, а также на какие-либо чрезмерные, ажиотажные движения на рынке.

( Читать дальше )

Отчет о потребительских ценах в США развернул вчера доллар, так как широко ожидавшегося замедления инфляции не произошло. Несмотря на не особо примечательную картину в общих показателях — общая инфляция осталась на уровне 3.7%, базовая инфляция замедлилась с 4.3% до 4.1% — рынки были всерьез обеспокоены деталями компонентов, из которых складывается ИПЦ. Ниже представлена соответствующая таблица:
 

 
Красным выделены компоненты ИПЦ, которые наиболее полно характеризуют его тренд. Это услуги в целом и ее субкомпонент – услуги, связанные с жильем. Инфляция в данных компонентах наименее волатильна и отличается инерцией – если идет увеличение то, в следующем месяце оно скорей всего продолжится. В экономике есть такое понятие как залипающие цены — это как раз про данные компоненты. Более того, в сфере услуг преобладает доля труда над капиталом – соответственно высок удельный вес заработной платы в общих расходах. Поэтому, когда растет инфляция в данных компонентах ИПЦ, то в следующих месяцах можно ожидать с высокой долей вероятности подстройку и заработных плат. Рост заработной платы увеличивает спрос, в том числе в сфере услуг и так по кругу. Именно поэтому, ФРС уделяет особое внимание инфляции в сфере услуг, так как в ней рост инфляции порождает вторичные, третичные и т.д. раунды инфляции.

( Читать дальше )

Волна неприятия к риску в понедельник на фоне трагических событий в Израиле постепенно сходит на нет, укрепляется консенсус по поводу того, что конфликт не выйдет за рамки локального и в него не будут вовлечены третьи страны. Последствия реакции рынка в понедельник все еще ощущаются на рынке нефти, цены неохотно спускаются вниз после роста почти на 4%. Довольно устойчивым оказался также отскок котировок золота, которое консолидируется вблизи уровня 1950 долларов за тройскую унцию.
 
Индекс доллара спустился на уровень 106 и торгуется вблизи нижней границы восходящего торгового канала:
 
 
 
Стоит отметить, что вместе со снижением доллара также существенно откатились доходности казначейских облигаций, что как бы ясно дает понять, что причины ослабления доллара кроются в переоценке рыночных ожиданий либо по инфляции, либо по траектории процентной ставки ФРС. И действительно, вчера мы услышали довольно неожиданный комментарий от главы ФРБ Далласа Логан о том, что при прочих равных условиях, процентная ставка, которую устанавливает ФРС имеет разный эффект на экономику в зависимости от премии за риск, учтенной в доходности долгосрочных казначейских облигаций.

( Читать дальше )

В четверг доллар наконец пошел на попятную, однако отскок основных оппонентов доллара больше напоминает технический откат, так как фундаментальная картина пока особо не изменилась. Американскую валюту ослабило и “ралли облегчения” в рисковых активах, S&P 500 привлек покупателей в зоне поддержки, о которой мы говорили с начала недели – 4220-4270:
 

 
Технический сетап по паре {{1|евродоллар}} отработал практически безукоризненно: цена развернулась в области 1.05, где ранее находила поддержку в январе и марте этого года. Отскоку могли также способствовать участники рынка, которые ставили на ложный пробой нижней границы медвежьего коридора, в котором пара торгуется с середины июля этого года:
 


( Читать дальше )