Выступление Пауэлла в Конгрессе произвело негативное впечатление на доллар, индекс американской валюты отскочил от верхней границы медвежьего канала, свалился на 102 пункта, нарисовав таким образом двойное дно (разворотный паттерн):
 

 
 
Глава ФРС вчера очень неуверенно говорил о том, необходимо ли ужесточение в будущем и применил крайне обтекаемую формулировку, что, «возможно, имеет смысл продолжать повышать ставку умеренным темпом». После того, как рынок «не поверил» Dot Plot, в котором медианный прогноз предполагал еще два повышения ставки году, учтя вместо это всего одно неполное повышение, от Пауэлла ждали словесных интервенций, которые «напомнят» рынкам о двух повышениях. Однако этого не произошло.
 
Сильным положительным шоком для рынков стала вчера публикация данных по инвестициям в частное строительство. Темп строительства новых домов за месяц ускорились до 1.631 млн. при прогнозе 1.4 млн:

 


( Читать дальше )

Сюрприз в потребительской инфляции Великобритании за май оказался настолько сильным, что потенциальная реакция Банка Англии завтра на заседании похоже начала ассоциироваться с ущербом для экономики. GBPUSD попытался укрепиться, но очень быстро пришло осознание, что бремя дополнительного ужесточения может оказаться непосильным для экономики, и длинные позиции по паре начали прикрывать:
 

 
 
Общая потребительская инфляция составила 8.7% в мае при прогнозе 8.4% (предыдущее значение 8.7%), однако более важная с точки зрения влияния на решения центрального банка базовая инфляция продолжила ускоряться: в июле она составила 7.1% при прогнозе 6.8% (предыдущее значение 6.8%). Базовая инфляция ускоряется уже второй месяц подряд, в апреле она подскочила с 6.2% до 6.8%. Инфляция в сфере услуг, которая отличается менее волатильными и упорными трендами, превысила прогноз ЦБ на 0.3%, из-за чего давление на Банк Англии сильно возросло так как недостаточно жесткая реакция может запустить волну опасений, что ЦБ подрастерял контроль над ситуацией.

( Читать дальше )

Коррекция доллара затрудняется с продолжением на этой неделе, участники рынка фиксируют прибыль, а также ставят на технический отскок после падения американской валюты на прошлой неделе на солидные 1.4%. Индекс доллара (DXY) отскочил от уровня 102 и поднялся до 102.50 пунктов.
 
Рисковые активы также в ожидании новостей, кроме того, американский фондовый рынок не задал тон торговле вчера по случаю национального праздника. Монетарный стимул Банка Китая не оправдал ожиданий, ЦБ снизил 5-летнюю ставку для первоклассных заемщиков всего на 10 базисных пунктов (0.1%) до 4.2%. Ожидалась поддержка помощнее. Юань снизился против доллара на 0.23%, также создав базис для укрепления доллара против других азиатских валют. Протокол заседания Банка Австралии разочаровал Австралийский доллар, так как содержание указало на неуверенность ЦБ в отношении дальнейших повышений ставок. Вместе с AUD ушел в коррекцию также и NZD:
 
 

Инверсия кривых доходностей (краткосрочные ставки по бондам растут, по долгосрочным снижаются) в США и ЕС продолжает исследовать новые минимумы, инвесторы учитывают в ценах растущий риск разворота инфляции, так что центральные банки после короткого периода завершающей фазы ужесточения будут вынуждены начать снижать ставки.

( Читать дальше )

Доллар постепенно восстанавливается после крупных потерь на прошлой неделе:
 

 
Обвал произошел в четверг после выхода данных по импортным ценам в США. В мае за месяц они снизились на 0.6%, что позволило участникам рынка пересмотреть уровень ожидаемой инфляции, что понизило шансы июльского ужесточения ФРС. Ранее на заседании FOMC, глава ФРС Пауэлл заявлял, что ЦБ будет все больше полагаться на выходящие данные в принятии решений. Обычно такие заявления делаются тогда, когда регулятор предвидит приближение переломного момента в деловом цикле, в данном случае смены тренда инфляции окончательно на понижательный. В иных случаях ЦБ часто прибегает к неявным гарантиям (forward guidance), что он может еще некоторое время понижать или наоборот повышать ставки. Приближение к переломному моменту, соответственно, увеличивает чувствительность рынка к выходящей статистике, которая часто остается незамеченной. В данном случае это были импортные цены и первичные заявки на пособия по безработице, которые вновь оказались выше прогноза.

( Читать дальше )

ЕЦБ более чем смог удовлетворить ястребиным ожиданиям рынка на вчерашнем заседании. Как и ФРС, Европейский регулятор попытался передать месседж о том, что ставки будут находиться на высоком уровне длительное время, что открыло коротким доходностям путь наверх. Однако будут ли центральные банки придерживаться данного нарратива зависит от входящих данных.
 
Наверно главным аргументом, что ЕЦБ повысит ставку еще один раз перед тем, как объявить о паузе, стали обновленные прогнозы по инфляции и ВВП:
 
 

 
Прогноз роста выпуска, согласно прогнозам, снизился с 1.0% до 0.9% в 2023 и увеличился с 1.5% до 1.6% по сравнению с мартовским заседанием. В то же время ЕЦБ ожидает более высокую инфляцию в 2023, чем прежде: 5.4% против прежних 5.3%. В 2024 и 2025 году прогноз инфляции вырос на 0.1% по сравнению с мартом. 
 
Необходимость реагировать на усилившийся вызов инфляции при ухудшении перспектив роста ведет к тому, что в дальних облигациях учитывается более высокий риск спада, а в коротких облигациях – риск более агрессивной позиции ЦБ. Как результат вчера мы наблюдали усиление инверсии кривой доходности немецких облигаций – разница между доходностью двухлетней и десятилетней облигации опустилась еще на 5 б.п. и приблизилась к минимуму марта 2023 года:

( Читать дальше )

 Отчет по инфляции в США за май вполне мог вчера вызвать серьезные рыночные потрясения, но на этот раз рынок не ошибся с прогнозом: базовая инфляция ускорилась до 0.4% в месячном выражении, общая инфляция замедлилась до 4.0%. Учитывая рыночный консенсус, что FOMC, без сюрпризов во входящей статистике, пропустит повышение в июне, шансы данного исхода выросли, что моменте даже несколько ослабило доллар. Тем не менее дальнейшая торговля показала, что равновесие перед FOMC это уровень 1.08 по EURUSD и 103 пункта по индексу доллара (DXY). На дневном графике EURUSD прослеживается начальная стадия укрепления Европейской валюты против доллара: 



Общую реакцию рынка на отчет CPI можно охарактеризовать как повышение спроса на риск, так как валюты стран G10, чувствительные к колебаниям делового цикла, показали вчера наибольшую внутридневную доходность. Так, хорошо выросли NOK, SEK, что обычно происходит при ротации в поисках доходности внутри Европы. В то же время иена ослабла и в целом с начала июня не следует общему паттерну укрепления против доллара. Технический график индекса иены указывает на консолидацию перед возможным прорыв вниз:

( Читать дальше )

Коррекция доллара идет полным ходом, продавцы осваивают новые июньские минимумы и этому в немалой степени поспособствовал умеренно позитивный отчет CPI за май:
 

 
Базовая инфляция отступила с 5.5% до 5.3% в соответствии с ожиданиями, общая инфляция оказалась даже чуть ниже – 4% при прогнозе 4.1%. Риск представлял именно сюрприз на стороне повышения (т.е. инфляция выше 0.4% в месячном выражении), так как в таком случае сохранялась бы некоторая неопределенность по поводу завтрашнего заседания ФРС, а именно рынок бы продолжал учитывать в ценах риск повышения ставки. Динамика инфляции в соответствии с прогнозом практически исключает ястребиное решение завтра – ФРС, почти наверное, отложит ужесточение. Соответственно главный вопрос, на который завтра будет отвечать Пауэлл: действительно ли это пауза или все-таки нечто большее? От озвученной степени уверенности в июльском повышении будут зависеть шансы отскока доллара.
 
Стоит отметить, что в истории монетарных решений ФРС, паузы в повышении ставок чаще всего перерастали в завершение цикла ужесточения. Судя по тому, что фондовый рынок США переписывает максимумы этого года (фьючерс SPX поднялся уже на 4400 пунктов), инвесторы похоже торопятся учесть в ценах сценарий, что процентная ставка уже достигла своего пика. 

( Читать дальше )

 
Доллар обновил коррекционный минимум вчера на выходе данных по рынку труда США:
 
 


 
Индекс доллара (DXY) спустился ниже уровня 104.40, что соответствовало минимуму в рамках отката с начала июня, и вызвал небольшой интерес покупателей на 103.30, что обсуждалось в предыдущей статье. Пробой горизонтального минимума дальше «закрепляет» паттерн коррекции, поэтому основная масса покупателей может переключиться уже на нижнюю границу канала и уже по ее достижению начать откупать доллар в парах с основными оппонентами. Это как раз придется на «круглый» уровень в 103 пункта. 
 
Заявки на пособия по безработице неожиданно подскочили с 233 до 261К (прогноз 235К), что, собственно, усилило обвальное снижение американской валюты (индекс доллара терял в моменте более 0.6%). Обычно релиз заявок на пособия по безработице проходит незаметно (даже в случае сюрприза), но не в этой раз, что, во-первых, указывает на усиленный поиск рынком переломной точки в тренде расширения экономики США, а во-вторых, отражает отсутствие консенсуса по поводу заседания FOMC на следующей неделе. Рынок облигаций также оказался чувствителен к отчету, доходность 10-летних облигаций снизилась примерно на 10 базисных пунктов после релиза:

( Читать дальше )

Трендовой коридор по USDCAD «выстоял», несмотря на неожиданное решение Банка Канады повысить ставку на 25 б.п. на вчерашнем заседании:
 

 
Судя по многочисленным касаниям нижней границы линии, область 1.33-1.3350 зарекомендовала себя как зона повышенного интереса со стороны покупателей, поэтому продавцы не рискнули давить дальше. Сказывается и неопределенность связанная с июньским заседанием ФРС, исход которого может приподнять доллар. 
 
Канадский регулятор мотивировал решение повысить ставку тем, что инфляция «застряла» значительно выше целевого уровня, что не есть хорошо, так как закрепление высоких инфляционных ожиданий в сознании потребителей снижает эффективность монетарной политики. Тем не менее, из сопроводительного заявления пропала формулировка, что ЦБ готов повышать ставки и дальше, если потребуется. Летом, по мнению Банка Канады инфляция замедлится до 3%, однако достижение целевого уровня к концу 2024 снова оказалось под вопросом, так как соответствующая формулировка из заявления также пропала. 

( Читать дальше )

Ралли доллара все-таки «захлебнулось» вчера, так как значимой коррекции рисковых активов после нового локального максимума по S&P 500 не последовало. Индекс доллара (DXY) нырнул под 104 пункта:





Продолжает формироваться медвежий коррекционный канал, речь о котором шла в предыдущей статье, цена старается прижиматься к верхней границе, так как часть инвесторов определенно надеется на сюрприз со стороны ФРС на следующей неделе. На это указывает и технический график золота: здесь цена соответственно прижимается к нижней границе ключевого канала:



( Читать дальше )