Доходности казначейских облигаций переписали недавние локальные максимумы, вынудив инвесторов в акциях вновь пересмотреть справедливую оценку. Доходность 10-летней облигации достигала в моменте 4.99%, а 2-летней — 5.25%. Капитализация основных индексов акций США вчера сократилась на 1-1.5%, сегодня наблюдается осторожный рост, однако риски смещены в пользу нового понижения. Ряд солидных макроэкономических отчетов по американской экономике сегодня пополнили первичные заявки на пособия по безработице – при ожиданиях в 212К, число новых безработных выросло всего на 198К. Это очень близко к минимуму текущего делового цикла, начавшегося после пандемии – 182К: 
 
 

 
В категорию безработных в США попадают те, кто не может найти работу более четырех недель. Соответственно снижение первичных заявок на пособия по безработице указывает на то, что работу становится найти проще, что, в принципе, соответствует росту открытых вакансий, о которых докладывает агентство JOLTS. Напомню, что последний показатель указал на резкий рост свободных вакансий по сравнению с предыдущим месяцем:

( Читать дальше )

Значительное улучшение испытал макроэкономический фронт в среду после выхода данных по Китаю. ВВП в третьем квартале вырос на 4.9% в годовом выражении, значительно превысив прогноз 4.4%. Выше ожиданий оказались также промышленное производство (4.5% против прогноза 4.3%) и даже часто отстающие от прогнозов розничные продажи (5.5% против 4.9%). Официальная безработица в Китае сократилась до 5%. Среди главных последствий для внешних рынков можно считать улучшение прогнозов по потреблению энергоресурсов (Китай второй по величине нетто-экспортер нефти), а также пересмотр прогнозов роста всех ключевых экономик, так как рост китайской экономики в значительной мере есть отражение внешнего спроса на китайские товары и услуги. Цены на нефть после выхода новостей прибавили более чем 1%, спот цена Brent тестировала уровень 93 долларов за баррель, максимум с начала октября. С момента обострения ситуации на Ближнем Востоке цены уже прибавили почти 10 процентов, резко усилив давление на страны, зависимые от импорта энергоресурсов:

( Читать дальше )

Защитные активы и валютный рынок учитывали перед прошедшими выходными риски серьезной эскалации конфликта на Ближнем Востоке, однако к понедельнику стало ясно, что хоть напряженность сохраняется, конфликт остается преимущественно локальным. Третьи страны, которые потенциально могли бы обострить обстановку, например Иран, ограничиваются предупреждениями, хоть и довольно тревожными. Как результат мы увидели откат золота примерно на 1%, с 1930 до 1913 долларов за тройскую унцию, хотя в пятницу цены подскочили более чем на 3%. Доллар, по этой же причине, подрастерял потенциал немедленного роста, в понедельник, индекс американской валюты умеренно снижается, прежде всего за счет «ралли облегчения» в Европейской валюте. 
 
Доходности казначейских облигаций перешли в рост, прибавив примерно 3-5 базисных пунктов в понедельник. Это еще раз указывает на то, что хотя кратковременно инвесторы могут возвращаться в защитные активы, например в Трежерис, в случае общего усиления нерасположенности к риску (например, в случае обострения напряженности в геополитической сфере), генеральной темой все-таки остается траектория инфляции и функция реакции ФРС на поступающие данные, а также на какие-либо чрезмерные, ажиотажные движения на рынке.

( Читать дальше )

Отчет о потребительских ценах в США развернул вчера доллар, так как широко ожидавшегося замедления инфляции не произошло. Несмотря на не особо примечательную картину в общих показателях — общая инфляция осталась на уровне 3.7%, базовая инфляция замедлилась с 4.3% до 4.1% — рынки были всерьез обеспокоены деталями компонентов, из которых складывается ИПЦ. Ниже представлена соответствующая таблица:
 

 
Красным выделены компоненты ИПЦ, которые наиболее полно характеризуют его тренд. Это услуги в целом и ее субкомпонент – услуги, связанные с жильем. Инфляция в данных компонентах наименее волатильна и отличается инерцией – если идет увеличение то, в следующем месяце оно скорей всего продолжится. В экономике есть такое понятие как залипающие цены — это как раз про данные компоненты. Более того, в сфере услуг преобладает доля труда над капиталом – соответственно высок удельный вес заработной платы в общих расходах. Поэтому, когда растет инфляция в данных компонентах ИПЦ, то в следующих месяцах можно ожидать с высокой долей вероятности подстройку и заработных плат. Рост заработной платы увеличивает спрос, в том числе в сфере услуг и так по кругу. Именно поэтому, ФРС уделяет особое внимание инфляции в сфере услуг, так как в ней рост инфляции порождает вторичные, третичные и т.д. раунды инфляции.

( Читать дальше )

Волна неприятия к риску в понедельник на фоне трагических событий в Израиле постепенно сходит на нет, укрепляется консенсус по поводу того, что конфликт не выйдет за рамки локального и в него не будут вовлечены третьи страны. Последствия реакции рынка в понедельник все еще ощущаются на рынке нефти, цены неохотно спускаются вниз после роста почти на 4%. Довольно устойчивым оказался также отскок котировок золота, которое консолидируется вблизи уровня 1950 долларов за тройскую унцию.
 
Индекс доллара спустился на уровень 106 и торгуется вблизи нижней границы восходящего торгового канала:
 
 
 
Стоит отметить, что вместе со снижением доллара также существенно откатились доходности казначейских облигаций, что как бы ясно дает понять, что причины ослабления доллара кроются в переоценке рыночных ожиданий либо по инфляции, либо по траектории процентной ставки ФРС. И действительно, вчера мы услышали довольно неожиданный комментарий от главы ФРБ Далласа Логан о том, что при прочих равных условиях, процентная ставка, которую устанавливает ФРС имеет разный эффект на экономику в зависимости от премии за риск, учтенной в доходности долгосрочных казначейских облигаций.

( Читать дальше )

В четверг доллар наконец пошел на попятную, однако отскок основных оппонентов доллара больше напоминает технический откат, так как фундаментальная картина пока особо не изменилась. Американскую валюту ослабило и “ралли облегчения” в рисковых активах, S&P 500 привлек покупателей в зоне поддержки, о которой мы говорили с начала недели – 4220-4270:
 

 
Технический сетап по паре {{1|евродоллар}} отработал практически безукоризненно: цена развернулась в области 1.05, где ранее находила поддержку в январе и марте этого года. Отскоку могли также способствовать участники рынка, которые ставили на ложный пробой нижней границы медвежьего коридора, в котором пара торгуется с середины июля этого года:
 


( Читать дальше )

Цены на нефть энергично растут после недельной коррекции, BRENT отыграл 3 доллара за два дня. Стоит отметить, что коррекция с 96 долларов за баррель до 92 происходила в рамках отскока от верхней границы трендового канала, однако едва ли претендовала на разворот: цены бросало из стороны в сторону, дневной диапазон составлял 1.5-2 доллара (т.е. покупатели вполне себе «сопротивлялись») вчерашний же прокол до уровня 92 спровоцировал мощный бычий импульс и рынок почти вынесло на локальный максимум:
 

 
Растущие цены нефть подрывают позиции валют тех стран, которые полагаются на импорт энергоресурсов. Эта простая идея лежит в основе интенсивных распродаж, EUR, GBPи JPY, так как, во-первых, импорт в долларах, а их нужно все больше, во-вторых, ухудшаются ожидания по инфляции, которая постепенно должна будет подстраиваться под растущие базовые издержки, а именно топливные цены. EURUSD перешел к обороне 1.05, GBPUSD снижается шестую сессию подряд и почти достиг уровня 1.21, USDJPY наметил тест уровня 150. Подогревает спрос на доллар и бегство от риска, вчера S&P 500 закрылся в минусе почти на 1.5%, схожую динамику показали два других ключевых индекс акций — Nasdaq и DOW. 

( Читать дальше )

Началась новая неделя, которая, как ни странно, ни принесла облегчения держателям долгосрочных казначейских облигаций США. На фоне новой распродажи в понедельник, доходность 10-летних казначейских облигаций превысила 4.5%, таким образом обновив предыдущий максимум. Давление на краткосрочные облигации не такое выраженное – доходность двухлетних облигаций, откатившись от локального максимума в 5.20%, все еще остается ниже него (5.12%):
 
 


 
Рынок продолжает переваривать сигнал FOMC с прошлой недели, о том, что никаких 4 раундов снижения ставки в 2024 не предполагается на данный момент, а ожидается максимум только два. При этом прогноз по еще одному повышению ставки до конца этого года не изменился. Собственно поэтому и такая ассиметричная реакция в коротких и дальних казначейских облигациях – первые еще инвесторы как-то пытаются держать, а вот вторые интенсивно продают, так как если высокие ставки будут долго, тогда лучше инвестировать в серию краткосрочных облигаций, вместо покупки долгосрочных. 

( Читать дальше )

Банк Японии, как и ожидалось, оставил сегодня ставку без изменений на уровне -0.1%. Сопроводительное заявление практически не изменилось: ЦБ заверил, что может начать повышать ставку, как только появятся подходящие условия, так и смягчить политику если цель по инфляции вновь начнется отдаляться. Собственно, поэтому влияние на иену было минимальное (если было вообще). USDJPY зависит от настроений по доллару, в частности от номинальных ставок по казначейским облигациям США, которые устойчиво растут из-за нарастающих инфляционных ожиданий и последовательно центристской политики ФРС, которая этому явно попустительствует на последних заседаниях. Японские власти заявляли в августе, что они не таргетируют валютный курс (в прошлый раз они вмешались на уровне 145), сняв таким образом барьер для дальнейшего обесценения, поэтому цена спокойно поползла дальше. Теханализ подсказывает, что пара должна протестировать круглую отметку 150, прежде чем она сможет перейти в устойчивую коррекцию:



На уровне 150, как видно, пара установила максимум в прошлом году, сформировав некоторую отправную точку для поиска момента разворота, примерно там же будет проходить верхняя граница текущего восходящего тренда, что при очень четком восходящем коридоре стоит рассматривать как линию сопротивления.

( Читать дальше )

Во вторник EURUSD продолжает развивать отскок от нижней границы текущего медвежьего тренда на фоне позитивных сигналов по инфляции и притормаживающего ралли цен на нефтяном рынке:
 
 
 
Финальная оценка инфляции в ЕС за август показала, что базовая инфляция осталась без изменений, но общая инфляция была пересмотрена на 0.1% ниже предыдущей оценки в 5.3%. ЕЦБ на прошлой неделе повысил ставку, однако такое решение сочеталось с пессимистичной переоценкой прогнозов роста экономики в 2023-2025 годах и предупреждениями Лагард, что риски по экономике концентрируются на негативной стороне. Это привело к снижению Евро против доллара, однако ко вторнику цена почти отыграла падение. С учетом того, что медвежий коридор по паре по паре формируется довольно однозначным образом (большинство участников рынка, вероятно, увидят на графике именно его), есть хорошие шансы, что цена встретит сопротивление продавцов, если войдет в область 1.07-1.075, где будет проходить верхняя граница канала. Как я уже писал ранее, если говорить о развороте цены в среднесрочной перспективе, рынок, вероятно постарается достигнуть области, где разворот более очевиден. Конечно же, это 1.05, круглый уровень, который также соответствует минимуму этого года. 

( Читать дальше )