( Читать дальше )

 Пауэлл уже пошел на встречу рынкам, неявно сообщив о желании сбавить обороты в повышении ставок, но этого оказалось мало. По крайней мере, такой вывод складывается на рынке фиксированной доходности в США, который похоже посчитал тон главы ФРС на недавнем выступлении недостаточно дружелюбным. 

Спред между доходностью двухлетних и 10-летних казначейских облигаций США продолжил снижение на этой неделе, достигнув минимума за 10 лет. Данный показатель рассматривается некоторыми чиновниками одним из важных индикаторов перспектив спроса на инвестиции в экономике, в то время как другие умаляют его значение. Дебаты вокруг спреда между доходностями порождали довольно противоречивые комментарии представителей ФРС, которые пытались то обратить внимание рынков на него, то говорили, что это один из «многих индикаторов», который отслеживается ФРС. 

Кредиторы в экономике обычно запрашивают более высокий процент на долгосрочные инвестиции по сравнению с краткосрочными. Во-первых, считается, что с ростом горизонта инвестиций растет и неопределенность, что формирует свою премию за риск, во-вторых, ожидания повышения доходности в будущем делают привлекательными краткосрочные вложения. Если краткосрочная доходность сильно растет, это может означать беспокойство относительно ближайшего будущего или например, что ЦБ поднимает ставки слишком быстрыми темпами.  

( Читать дальше )

( Читать дальше )

В продолжение вчерашней дискуссии, стоит отметить, что опционный рынок довольно любопытно отреагировал на выступление Пауэлла в среду. Так как на одной неделе пересекаются положительный сюрприз от ФРС и потенциально негативный от Трампа в Аргентине, интересно было взглянуть что будет сильнее «корректировать» рынок.

Есть такой инструмент VXST — индикатор 9-дневной волатильности по опционам S&P 500 (тоже что и VIX, только более короткий таймфрейм). После комментариев главы ФРС в среду 9-дневная ожидаемая волатильность (VXST) выросла несмотря на то, что S&P500 также закрылся с более чем 2-процентым ростом.


   





Обычно VXST и S&P500 движутся разнонаправленно, так как, грубо говоря, паника и сопровождающийся рост волатильности присуща скорее медвежьему рынку (“market goes up by stairs and down by elevator”). Интересно, что VXST впервые показал рост в интрадее одновременно с положительной динамикой S&P 500 с момента создания инструмента в 2011:

( Читать дальше )

ФРС сдался. Вчерашнее выступление главы ФРС обозначило резкую смену тона в будущей политике ФРС, так как всего за месяц прогноз на несколько повышений ставок в следующем году был «урезан» до одного, ну или в крайнем случае два повышения. Коррекция рынка и фьючерсы на ставку по федеральным фондам последовательно глушили амбиции ЦБ и вчера, по сути, последовало «признание» правоты рынков, что их беспокойство имеет под собой основания. 

Пауэлл попытался быть максимально непрозрачным в комментариях чтобы освободить пространство для будущих маневров и у него это получилось. Все стало понятно после фразы «процентные ставки находятся на уровне чуть ниже широкого диапазона оценок нейтральных до экономики».  

То есть ФРС может сказать «стоп», когда угодно. Такое замечание резко контрастирует с риторикой, которую мы видели всего месяц назад. Тогда Пауэлл уверенно говорил, что «до нейтральной ставки еще далеко» и экономика находится в «исторически редком положении», где умеренная инфляция сопровождается рекордно низкой безработицей. 

( Читать дальше )

 

( Читать дальше )

Прежде всего краткое замечание по поводу инцидента в керченском проливе. По сообщениям СМИ, которые ссылаются на ФСБ, украинские суда зашли на территорию, которая принадлежала России до воссоединения (присоединения) с Крымом. 

Согласно https://ria.ru/world/20181126/1533481913.html координаты точки задержания — 44°51'5", 36°23'6", что примерно 20 км от линии берега. 

Согласно конвенции по морскому праву, ширина территориального моря составляет 12 миль, что установила и РФ.  12 миль это около 19.31 километров, и если учитывать погрешность в измерении, то украинские корабли действительно были остановлены примерно на водной границе.

 Также согласно конвенции страна признает право мирного прохода судов через ее территориальные воды, чтобы не нарушать интересы международного судоходства. Но может кто нибудь объяснить несведущему, что могли делать украинские военные суда здесь:

 

( Читать дальше )

 Розничные продажи в США ускорили рост в октябре до 0.8% (MoM), благодаря повышенному спросу на строительные материалы и легковые автомобили. Значение за август и сентябрь, пересмотрели ниже, что немного беспокоит, однако известно, что показатель отличается цикличностью и в предосенний период часто наблюдается спад, а затем взлет к началу праздничного сезона:

А вот после праздников в потребительских расходах вероятно наметится некоторое истощение, которое будет совпадать с постепенным исчезновением эффекта от налоговой реформы. Соответственно на финансовых рынках может начать формироваться консенсус по поводу переломного тренда в экономике в начале следующего года, что стоит учитывать.

В сентябре розничные продажи были пересмотрены до вялых 0.1%, в августе показатель также оказался ниже предыдущих оценок. 

Более узкий и информативный базовый показатель розничных продаж вырос в октябре всего на 0.3%, не оправдав ожиданий. Он не включает в себя товары, которые менее эластичны к колебаниям дохода (они, соответственно зашумливают связь расходов с динамикой доходов), поэтому его изменение более точно отражает выбор домохозяйств между альтернативами «потреблять» или «сберегать». В августе и сентябре показатель базовых продаж был также пересмотрен в худшую сторону. 

( Читать дальше )

Фондовый рынок в США вчера с разочарованием воспринял «неизменно позитивный» настрой Пауэлла относительно экономики США, который означает что повышение ставок будет идти запланированным курсом. Главу ФРС не смутила недавняя волатильность на рынках, к которой он нарочно проявляет равнодушие, похоже, чтобы предотвратить то многообразие трактовок его позиции, которые поставили бы его действия в зависимость от настроения рынков. 

По словам Пауэлла «очень сильная» экономика будет поддерживать бурный темп развития, однако признаки охлаждения на рынке недвижимости и высокий уровень корпоративного долга привлекли внимание ФРС. Однако даже они не годятся в качестве претендента для помех ожиданиям относительно повышения ставки в декабре. 

Что касается более отдаленного горизонта, то в среде чиновников нарастают дебаты по поводу ряда факторов риска, которые могут повлиять на темпы и число повышений ставок. Первым по мнению Пауэлла является замедление роста по ту сторону Атлантики. Сейчас экономика США живет за счет кредита будущего поколения, но его эффект вскоре сойдет на нет. Так Пауэлл ответил на вопрос, какие «встречные ветра» ожидают экономику в ближайшие месяцы. Сейчас могут возникнуть спекуляции, что Пауэлл готовит рынки к новым реалиям естественного роста экономики без фискального стимулирования. Однако сколько еще «высококлассного горючего» осталось у экономики пока неясно, в грубой оценке это год или полтора. 

( Читать дальше )

( Читать дальше )