Давно уже не самый интересный актив, но может быть кому-то помогут эти несколько крупных мазков к общей картине с точки зрения инвестора.

В ближайшие годы, на мой взгляд, на Россети всё большее внимание будут оказывать 4 фактора.
1) Инвестиционная программа
Здесь собственно и писать-то особо нечего, который пару-тройку месяцев назад участники и так уже достаточно обсудили. Просто ещё раз: объём 1,3 трлн.руб., делается в интересах Ростеха. Если всё-таки от этой жути откажутся, то можно будет ещё раз вернуться посмотреть отдельные мрск.

2) Изменение системы тарифообразования.
Прошедшие годы большинство филиалов МРСК (региональных сетей) регулировались методом доходности инвестированного капитала (RAB). Первый долгосрочный период закончился практически для всех в 2017 году и с 2018 года начался новый. Только вот на RABе многие не остались, а ушли на долгосрочную индексацию (это связано в том числе с трудностями соблюдения критериев для RABа). Для инвестора здесь важно понимать, что RAB подразумевает учёт в тарифах доходности капитала и величины возврата капитала исходя из срока его использования в течение 35 лет. А вот долгосрочная индексация предполагает только включение амортизации без какой-либо прибыли. После перехода с RABа на долгосрочную индексацию в теории даже какое-то время может быть сохранение абсолютной величины соответствующей части необходимой валовой выручки (величина амортизации может без потери замещать величину возврата капитала и его доходности в случае если большое количество основных фондов имеет много меньший чем 35 лет срок амортизации). Но потеря потенциальной выручки в тарифах в перспективе неизбежна.

( Читать дальше )