Совет директоров Банка России 25 апреля принял решение оставить ключевую ставку на уровне 21% в четвертый раз подряд. Несмотря на стабильность ставки, регулятор впервые за долгое время дал рынку нейтральный сигнал. Банк России исключил из пресс-релиза привычное предупреждение о возможном повышении ставки в случае инфляционных рисков, но и не стал делать слишком оптимистичных заявлений.

Вместо этого, в заявлении подчёркнуто, что экономика продолжает возвращаться к сбалансированному росту, а инфляционное давление снижается. Однако, рост внутреннего спроса продолжает значительно опережать возможности расширения предложения товаров и услуг. Поэтому ЦБ прогнозирует продолжение жесткой денежно-кредитной политики, которая будет длиться до тех пор, пока не появятся признаки устойчивого замедления инфляции.

Центральный банк также отметил, что для перехода к смягчению ДКП необходимо будет увидеть замедление потребительской активности, снижение напряженности на рынке труда и отсутствие внешних инфляционных шоков. Укрепление рубля также будет способствовать более раннему снижению ставки.

По данным Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), в марте 2025 года инфляция для малообеспеченных россиян достигла 17% в годовом выражении — это на 7 п.п. выше официальной потребительской инфляции, составившей чуть более 10%. Разрыв между этими показателями продолжает расти из-за ускоренного подорожания базовых продуктов питания, составляющих основу потребительской корзины беднейших слоев населения.

Такой дисбаланс подрывает эффективность социальной политики. В частности, реальные пенсии, скорректированные на инфляцию для этой группы, по данным за февраль, оказались на 4% ниже, чем годом ранее, несмотря на номинальный рост — на 2% по средней инфляции.

Инфляционный пресс на бедных также заметно варьируется по регионам. По оценкам аналитиков Telegram-канала MMI, инфляция в Москве в первом квартале 2025 года была аномально низкой — всего 1,4% в пересчете на год. Это существенно занизило общероссийский уровень: без учета Москвы инфляция могла бы быть выше почти на 1 п.п.

Минэкономразвития РФ подтвердило прогноз роста ВВП в 2025 году на уровне 2,5%, несмотря на замедление экономики, снижение цен на нефть и жесткую денежно-кредитную политику. Об этом говорится в обновленном документе сценарных условий прогноза, направленном в правительство.

По словам представителя министерства, замедление темпов роста фиксируется, но о технической рецессии речи не идет. В первом квартале ВВП показывал положительную динамику, и хотя в феврале рост замедлился до 0,8% после 3% в январе, министерство не закладывает спад даже в стресс-сценарии. На следующий год прогноз по ВВП понижен до 2,4% с учетом отложенного эффекта жесткой ДКП.

Существенные изменения внесены в нефтяной блок: прогноз по средней цене Brent в 2025 году снижен до $68 за баррель (с $81,7 в сентябре), а по Urals — до $56. При этом добыча сохраняется, а значит, влияние на реальный ВВП будет ограниченным. Однако Минэк предупреждает: при длительной цене Brent ниже $50 могут возникнуть проблемы для бюджета и ФНБ.

Минэкономразвития пересмотрело прогноз инфляции на 2025 год, повысив его с ранее заявленных 4,5% до 7,6%. Причиной пересмотра стала высокая база конца 2024 и начала 2025 года. Новый прогноз находится в середине диапазона, обозначенного Банком России (7–8%).

В министерстве отмечают, что инфляция замедляется, особенно в сегменте непродовольственных товаров. Рост цен на продовольствие тормозится медленнее, но министерство рассчитывает на позитивный эффект от нового урожая. Ожидается, что инфляция в годовом выражении начнёт снижаться с мая–июня.

По итогам марта инфляция составила 0,65% месяц к месяцу, а в годовом выражении — 10,34%. На середину апреля показатель ускорился до 10,38%. В то же время инфляционные ожидания населения остаются высокими: в апреле они выросли до 13,1%, по данным опроса «ИнФОМа».

Инфляция наиболее замедлилась в группе товаров длительного пользования — автомобилей, смартфонов и бытовой техники. Это связывают с укреплением рубля и сокращением кредитования из-за высокой ключевой ставки.

На заседании 25 апреля Банк России, скорее всего, в четвертый раз подряд сохранит ключевую ставку на уровне 21%, считают 20 из 21 опрошенного аналитика. Это станет самым продолжительным периодом удержания ставки на максимуме в истории. ЦБ продолжает считать необходимым сохранять жесткие условия, несмотря на признаки замедления инфляции.

Инфляция в марте замедлилась до 0,65% м/м, но в годовом выражении осталась выше 10%. Сезонно скорректированная инфляция замедлилась до 8,3% в пересчете на год. Укрепление рубля, охлаждение кредитования и возвращение бюджетных расходов к норме способствуют отказу от ужесточения политики. При этом риски инфляции сохраняются из-за высоких ожиданий и роста зарплат.

Экономисты ожидают начала цикла снижения ставки летом — возможно, в июле или сентябре. К концу года она может опуститься до 18–19%, а в 2026 году — до 12%. Однако резкое смягчение будет возможно только при устойчивом замедлении инфляции и снижении геополитической напряженности.

Российская экономика весной 2025 года входит в фазу замедления. Согласно новому макропрогнозу агентства «Эксперт РА», базовый сценарий предполагает управляемое торможение — «мягкую посадку» — с инфляцией 6,5–7% по итогам года и снижением ключевой ставки до 18–19% к декабрю. Однако при реализации дополнительных шоков рост может замедлиться почти до нуля, а ставка останется на уровне 21% до конца года.

Базовый сценарий: управляемое охлаждение

Сценарий «разумной достаточности» предполагает, что экономике удастся избежать рецессии. Инфляция уже начала резкое снижение в апреле-мае — в том числе за счёт эффекта высокой базы 2024 года, — и, по оценкам, к декабрю составит 6,5–7% (против 10,34% в марте).

Центробанк может начать понижение ключевой ставки осенью — при отсутствии новых шоков и сохранении замедления экономики. В этом случае ставка к концу 2025 года снизится до 18–19%. Рост ВВП по итогам года составит 1,5%, а в 2026 году — 2,2%. Также ожидается умеренное увеличение реальных доходов населения — благодаря высоким ставкам по вкладам и слабой активности на рынке кредитования.

Центробанк России будет учитывать «тектонические изменения» в мировой торговле при принятии решений по ключевой процентной ставке. Об этом заявила глава ЦБ, Эльвира Набиуллина, в ходе отчета перед Госдумой. Она отметила, что торговые конфликты, такие как введение взаимных пошлин между США и Китаем, серьезно влияют на мировую экономику. Так, США объявили о введении тарифов на китайские товары в размере 125%, в то время как для американских товаров, экспортируемых в Китай, ставка составила 84%. В ответ Европейский Союз также ввел тарифы на американский импорт от 10% до 25%.

Набиуллина подчеркнула, что последствия таких глобальных торговых войн пока сложно оценить, однако они могут привести к снижению мирового спроса, падению цен на нефть и сжатию мировой торговли, что окажет негативное влияние на российскую экономику. Это создаёт дополнительные риски для России, включая потенциальный рост дефицита бюджета, ослабление рубля и снижение экспорта. В таких условиях, по её словам, Центральный банк будет осторожен с возможным снижением ключевой ставки, чтобы убедиться в устойчивости замедления инфляции.

8 апреля глава ЦБ Эльвира Набиуллина предупредила Госдуму о подготовке к рисковому сценарию глобального кризиса, связанному с обострением торговых войн, прежде всего между США и Китаем. Этот сценарий, отражённый в февральском прогнозе ЦБ, предполагает деглобализацию, падение цен на нефть до $55 за баррель и сжатие российской экономики при росте инфляции.

Основной канал влияния глобальных конфликтов на РФ — снижение спроса на энергоносители и, как следствие, потери валютных доходов. Это приведёт к сокращению экспорта, импорта, инвестиций, потребления и ВВП, а также к росту ключевой ставки и инфляции. Пока, по словам Набиуллиной, ситуация только начинает развиваться, и Банк России готовится к разным вариантам.

Дополнительную поддержку в случае кризиса может оказать бюджетное правило — оно позволяет использовать средства ФНБ при падении цен на нефть ниже $60 за баррель. Сейчас нефть Urals уже торгуется ниже этой отметки.

Параллельно замглавы Минфина Иван Чебесков на заседании МВФ призвал фонд объективно оценить последствия тарифной политики и санкций для мировой экономики. По его словам, заливать кризис новыми заимствованиями, как это делалось в пандемию, признано нецелесообразным — миру необходима бюджетная консолидация.

Банк России «очень переживает», что уже четыре года инфляция в РФ складывается выше цели, но в эти годы было много экономических шоков. Об этом заявила глава Банка России Эльвира Набиуллина на встрече с фракцией КПРФ в Госдуме.

«Мы очень переживаем, что уже четыре года инфляция выше нашей цели, потому что ускорение инфляции прямо влияет на реальные доходы людей. /…./ 2020 год — ковидный год, это были шоковые обстоятельства, 2022 год — резкое изменение внешних условий и перестройка нашей экономики. Поэтому в эти периоды отклонения инфляции от цели более-менее приемлемо. Главное, чтоб она не выходила из-под контроля и не достигала двузначных значений», — заявила она.

Набиуллина напомнила о важности низкой инфляции для экономики.

«Но у нас был период с 2017 до 2019 годы, когда инфляция держалась около 4%. У нас тогда начала развиваться ипотека без дорогой бюджетной поддержки. Низкая инфляция дает низкие ставки для „длинных“ кредитов, которые так важны экономике», — отметила глава регулятора.

Если бы Банк России не поднял ставку до 21%, бизнес и граждане ощутили бы инфляцию гораздо сильнее, чем сейчас. Об этом заявила глава Банка России Эльвира Набиуллина на встрече с фракцией КПРФ в Госдуме.

«Без повышения ключевой ставки и граждане, и бизнес ощущали бы инфляцию на своих кошельках и издержках на порядок сильнее, чем сейчас. И инфляция, а не рост процентных ставок, съедает зарплаты, пенсии», — сказала она, подчеркнув, что зарплаты и пенсии должны быть защищены от роста цен.

Набиуллина также отметила работу правительства по развитию экономики. При этом Банк России находится в тесном взаимодействии с правительством, подчеркнула глава регулятора.


Источник: tass.ru/ekonomika/23623715