Всем привет!

15 июля 2021 года на Московской бирже состоится первичное публичное размещение акций (IPO) United Medical Group — холдинговой компании «Европейского медицинского центра» (EMC, European Medical Centre), одного из ведущих игроков в сфере частных медицинских услуг на рынке России. «ЕМС является полностью интегрированным провайдером медицинских услуг, предлагающим наиболее полный спектр разных медицинских услуг по 57 специализациям. Сеть EMC включает в себя семь многопрофильных медицинских центров, три гериатрических центра, родильный дом, реабилитационный центр», — сообщается в исследовании «ФИНАМа».

В числе факторов привлекательности бизнеса EMC аналитики выделяют: номинированную в евро бизнес-модель, широкую диверсификацию по специализации, лидерство в лечении онкозаболеваний, работу в премиальном сегменте, запуск собственной ИТ-платформы для упрощения процесса лечения, а также рост проникновения частной медицины. При этом в качестве рисков в аналитической записке обозначаются улучшение качества услуг в государственных клиниках и возможные регуляторные ограничения. Дивидендная политика компании предполагает выплату до 100% чистой прибыли по МСФО, в 2021 году компания планирует выплатить 114 млн евро. Дивидендная доходность к средней капитализации размещения составляет 11,85%.

Обзор российского рынка

Рынки долларового госдолга ЕМ оживились на прошлой неделе на фоне продолжающегося позитива на рынке базового актива (доходность американской 10-летки опускалась ниже 1,3%). Российские суверенные выпуски фронтально скинули солидные 5 б. п. по доходности, подорожав до уровней февраля.

В российском корпоративном сегменте «Газпром» продолжил формирование своей долларовой кривой, разместив 10-летний выпуск объемом $1 млрд под 3,5% годовых. Как сообщается, спрос составил $2,8 млрд. На «вторичке» выделялся «вечный» выпуск Home Credit, подорожавший на фигуру до максимума за последние 12 месяцев.

Ставки на рефляцию забуксовали, и снижение доходностей UST ослабляет давление на долларовые рынки евробондов развивающихся стран, включая Россию.

Recommendation list (российский риск)

Ниже приведены наиболее интересные, на наш взгляд, текущие идеи в российском сегменте еврооблигаций с точки зрения сочетания риска и доходности.

9 июля ЦБ РФ опубликовал предварительную оценку платежного баланса России за 1П21 г. По существу, профицит СТО и мировые цены на нефть уже соответствуют уровню 1П19, однако тогда средний курс доллара составлял 65,32 руб., что на 13,7% ниже, чем в 1П21. Наблюдаемый сейчас отрыв курса рубля к доллару от цены нефти даже выше, чем в 2018 г., когда рынок испытывал давление со стороны общего оттока капитала с ЕМ и рисков применения США «санкций из ада». С другой стороны, фактором риска для всех валют ЕМ сейчас является подготовка ФРС к началу сокращения QE и, возможно, более раннему началу повышения ставки, что может привести к усилению оттока капитала с ЕМ. Однако в связи с ускоренной нормализацией ДКП Банка России это уже учтено в дифференциале процентных ставок ЦБ РФ и ФРС (который может еще расшириться к концу года), а также спреде доходностей долгосрочных гособлигаций России и США. И тот, и другой сейчас уже выше, чем в 2019 г., из-за чего российские госбумаги могли бы быть привлекательны для керри-трейда, если бы не санкции на госдолг и риски их расширения. 

Минувшая неделя ознаменовалась умеренно позитивными результатами американских индексов и нейтральной динамикой на мировых площадках. В пятницу инвесторы выкупили просадку рынка, вызванную публикацией протокола заседания Комитета по открытым рынкам ФРС, в котором подчеркивалась растущая неопределенность в рядах чиновников касательно темпов ужесточения денежно-кредитной политики страны. Джо Байден тем временем продолжает разворачивание антимонопольной программы, а министры финансов стран G20 одобрили первоначальный проект по глобальной минимальной налоговой ставке.

По итогам недели Dow Jones Industrial Average вырос на 0,24%, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 стал тяжелее на 0,40%, а Nasdaq Composite поднялся на 0,43%. Немецкий индекс DAX, в свою очередь, подрос на 0,24%, британский FTSE 100 ослаб на 0,02%, а китайский CSI 300 завершил неделю снижением на 0,23%. Долларовый индекс DXY закрылся на уровне 92,15 пункта, потеряв за неделю 0,09%, а валютная пара EUR/USD окрепла на 0,08% до 1,1873.

Всем привет!

13 июля в 14:00 состоится очередной «ФИНАМ Митап», посвященный пенсионной тематике. Эксперты обсудят плюсы и минусы российской пенсионной системы, сравнят российскую реформу с иностранными аналогами и дадут конкретные рекомендации, как самостоятельно накопить на обеспеченную старость.

На мероприятии эксперты отрасли и профессиональные инвесторы объяснят, как создать пенсионный капитал:

— С чего начать накопления и достаточно ли только закрыть кредиты, чтобы откладывать деньги?

— Во что инвестировать с расчетом на 5, 10, 20 лет или другой срок?

— Как защитить вложения от инфляции?

Митап будет полезен всем, кто понимает важность создания собственного пенсионного капитала и хочет этому научиться.

Спикеры онлайн-дискуссии:

• Рустем Ишмаков, а​​втор стратегии «Правило №1»

Всем привет!

Приглашаем вас принять участие в онлайн-митапе «Инвестиционная стратегия
на III квартал. Рынки на распутье: ралли или коррекция?». На встрече сотрудники аналитического управления ФГ «ФИНАМ» оценят динамику восстановления мировой экономики, обсудят политику ведущих мировых центробанков в условиях роста инфляционных рисков, а также дадут актуальные инвестиционные рекомендации.

Вопросы для обсуждения:

• Насколько вероятна коррекция на рынке акций в ближайшие месяцы? Что ее может вызвать?
• Сможет ли повышение процентных ставок остановить ралли на фондовом рынке?
• Как планы ФРС по ограничению выкупа бондов могут повлиять на российский рынок?
• Акции каких секторов и стран будут процветать? 
• За какими статистическими показателями важно следить инвесторам, чтобы лучше понимать рыночные тренды?
• Сколько будет стоить доллар, золото и нефть в III квартале?

Участники мероприятия:

На минувшей неделе ведущие мировые фондовые индексы закрылись без единой динамики, в среднем – с повышением. При этом американский рынок акций смог достичь новых высот по индексам S&P 500 и Nasdaq. Поддержку покупательскому настрою инвесторов оказывали достаточно позитивные данные по рынку труда США. Кроме того, производственные индексы PMI в ведущих странах, хоть и продемонстрировали разнородную динамику в июне, продолжили указывать на дальнейший рост активности в данном сегменте экономики.

По итогам недели Dow Jones Industrial Average вырос на 1,02%, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 стал тяжелее на 1,67%, а Nasdaq Composite поднялся на 1,94%. Немецкий индекс DAX, в свою очередь, подрос на 0,27%, британский FTSE 100 ослаб на 0,18%, а китайский CSI 300 завершил неделю падением на 3,03%. Долларовый индекс DXY закрылся на уровне 92,24 пункта, прибавив за неделю 0,37%, а валютная пара EUR/USD ослабла на 0,64% до 1,1864.

Доходность 10-летних облигаций США за неделю опустилась на 10 б. п. до 1,42%, британских 10-летних Gilts – на 8 б. п. до 0,70%, 10-летних немецких бондов – также на 8 б. п. до -0,24%.

Обзор российского рынка

На фоне снижения ставок на рефляцию II квартал 2021 года стал довольно удачным для рынка базового актива: так, доходность индекса Bloomberg Barclays US Treasury составила 1,75% (против снижения в 4,25%, которое произошло в I квартале 2021 года). Соответственно, хороший рост во 2К21 показал и индекс долларового долга развивающихся стран (Bloomberg Barclays EM USD Aggregate Total Return Index), который подрос на 2,99% (против снижения в 3,48% по итогам января-марта).

В российском корпоративном сегменте легкое ценовое давление ощущалось в выпусках с погашением через 2-3 года. Возможно, это явилось следствием небольшого роста доходности UST-2, которая превысила отметку 0,2% – уровень консолидации с марта 2020 года.

Сезон отпусков в секторе российских евробондов в самом разгаре. Между тем, риск-премия (5-летняя CDS) постепенно снизилась почти до уровней начала года. Соответственно, на локальных минимумах находятся и доходности на российской суверенной кривой.

Recommendation list (российский риск)

Минувшая неделя ознаменовалась уверенным отскоком рынков вверх на фоне достигнутого соглашения между демократами и республиканцами по расходам на поддержку инфраструктуры. При этом Джо Байден в субботу поспешил отметить, что не будет блокировать инфраструктурные стимулы в случае, если они не будут рассматриваться в связке с пакетом поддержки American Families Plan. Тем временем, Банк Англии не преподнес рынку ястребиных сюрпризов, сохранив параметры ДКП без изменений, но отметив, что инфляция в стране может временно подскочить до 3%.

По итогам недели Dow Jones Industrial Average вырос на 3,44%, индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 стал тяжелее на 2,74%, а Nasdaq Composite поднялся на 2,35%. Немецкий индекс DAX, в свою очередь, подрос на 1,04%, британский FTSE 100 окреп на 1,69%, а китайский CSI 300 завершил неделю ростом на 2,69%. Долларовый индекс DXY закрылся на уровне 91,77 пункта, потеряв за неделю 0,53%, а валютная пара EUR/USD окрепла на 0,68% до 1,1941.

Доходность 10-летних облигаций США за неделю поднялась на 8,3 б. п. до 1,524%, британских 10-летних Gilts – на 2,1 б. п. до 0,778%, 10-летних немецких бондов – на 4,6 б.п. до -0,157%.

Обзор российского рынка

Настоящий «сезон отпусков» наступил на прошлой неделе в сегменте долларового долга развивающихся стран. Доходности вдоль российской суверенной кривой соответствуют локальным минимумам. Так, максимальная доходность на кривой инвалютных займов российского Минфина составляет 3,7%.

В корпоративном сегменте ощущалось определенное давление в самых дальних выпусках. Прошлая неделя оказалась ознаменована появлением нового евробонда с российским риском в швейцарских франках: «Газпром» разместил 6-летние бумаги под 1,54%.

Лето входит в свои права: по-видимому, в ближайшие недели активность в секторе еврооблигаций будет оставаться невысокой.

Recommendation list (российский риск)

Ниже приведены наиболее интересные, на наш взгляд, текущие идеи в российском сегменте еврооблигаций с точки зрения сочетания риска и доходности.