комментарии Global Invest Fund на форуме

М.Видео — объемы растут, добираем в портфель?

Компания отчиталась о сильном росте продаж в IV квартале.

🔴Общий объем оборота товаров вырос на 43% — до 181,1 млрд руб. Новый квартальный максимум.

🔴Онлайн-продажи увеличились на 55% — до 132,5 млрд руб. Онлайн продажи составляет 73% от всех продаж.

🔴Объем кредитных продаж группы в IV квартале равен 16%.

🏪 Компания отмечает восстановление спроса, сезонность и расширение ассортимента.

Менеджмент вновь пересмотрел прогноз по ND/EBITDA — 3,5х на конец 2023 года. Ожидаем снижение в 2024. Пик был пройден в 1Н2023.

Прогноз по EBITDA — более 21 млрд руб. Чистый долг в районе 73,5 млрд руб.

⭐️ Мнение GIF

Компания с III квартала продолжает тренд повышения продаж. Они ориентируют на сильное 2Н2023 года. Перестройка бизнес-модели и увеличение импорта однозначно дали свои плоды.

Ранее не планировали допэмиссию и даже говорили о возвращении к дивидендам после нормализации долга.

Закономерная реакция на сильный отчет в части облигаций. Рынок торгует бонды с доходностями 21,8% — 26,3%. Стоит присмотреться к облигациям с погашением этим летом.

М.Видео — объемы растут, добираем в портфель?

Компания отчиталась о сильном росте продаж в IV квартале.

🔴Общий объем оборота товаров вырос на 43% — до 181,1 млрд руб. Новый квартальный максимум.

🔴Онлайн-продажи увеличились на 55% — до 132,5 млрд руб. Онлайн продажи составляет 73% от всех продаж.

🔴Объем кредитных продаж группы в IV квартале равен 16%.

🏪 Компания отмечает восстановление спроса, сезонность и расширение ассортимента.

Менеджмент вновь пересмотрел прогноз по ND/EBITDA — 3,5х на конец 2023 года. Ожидаем снижение в 2024. Пик был пройден в 1Н2023.

Прогноз по EBITDA — более 21 млрд руб. Чистый долг в районе 73,5 млрд руб.

⭐️ Мнение GIF

Компания с III квартала продолжает тренд повышения продаж. Они ориентируют на сильное 2Н2023 года. Перестройка бизнес-модели и увеличение импорта однозначно дали свои плоды.

Ранее не планировали допэмиссию и даже говорили о возвращении к дивидендам после нормализации долга.

Закономерная реакция на сильный отчет в части облигаций. Рынок торгует бонды с доходностями 21,8% — 26,3%. Стоит присмотреться к облигациям с погашением этим летом.

💻 ДИАСОФТ — можно сделать пару ИКСОВ на IPO?

Эта компания уже обслуживает 8 из 10 крупнейших банков. Конкурентам остается только мечтать об этом. У Диасофта есть все шансы захватить рынок ушедших иностранных компаний.

👨‍💻 Что нужно знать об IT-компании?

30 лет на рынке, более 200 программных продуктов и 2000 сотрудников. Компания — лидер рынка ПО для финансового сектора с долей 24%. В 2 раза больше, чем у ближайшего конкурента.

У Диасофта три основных рынка, включая государственные заказы. И все они вырастут в 3 раза к 2028 году. Рост выручки может быть в 7 раз!

⁉️ Почему компания интересна?

Выручка LTM почти 8 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA — 44%. Рентабельность по чистой прибыль — 39%.

За полтора года продажи выросли в 2,5 раза.

💸 Компания уже утвердила дивиденды. Выплачивать будут не менее 80% от EBITDA ежеквартально.

⭐️ Мнение GIF

Стабильная IT-компания в своём сегменте. Отмечаем большие возможности в новых направлениях и дешевую оценку как по мультипликаторам, так и доходным подходом.

ММК. КТО ЭТО, ВООБЩЕ, ПОКУПАЕТ?!

ММК нарастила выручку год-к-году на 9% — до 763,4 млрд рублей.

Чистая прибыль составила 118,4 млрд рублей. Компания пишет про рост показателя относительно прошлого года. Это всего лишь восстановление к уровням 2018-2019 года.

Несмотря на рост показателя EBITDA на 26% — до 195,6 млрд рублей, маржинальность сохраняется на уровне 2019 года.

Свободный денежный поток (FCF) сократился на 58% — до 30,7 млрд рублей в основном из-за увеличения капзатрат.

💰Дивиденды

В пересчете на акцию выходит около 2,75 рубля дивидендов (4,7% дивдоходность) за 2023 год. Вся надежда на то, что заплатят из прибыли 2022 года по примеру Северстали.

Дивиденды пока не объявили. Есть вероятность, что в отличие от Северстали их не будет. В марте прошлого года об этом заявил председатель совета директоров ММК Виктор Рашников журналистам. Основная ссылка была на рост капекса.

⭐️ Мнение GIF

На наш взгляд, FCF в ММК, как и в Северстали, будет под давлением в следующие пару лет. Если пойдут по пути Северстали и выплатят накопленную прибыль — может быть высокий разовый дивиденд. Но дальше есть высокая вероятность низких дивидендов.

⁉️ Как не облажаться при инвестициях в банки?

2024 год не будет таким успешным, как предыдущий. На что ТОЧНО нужно обратить внимание при инвестициях?

🏦 Продолжаем рассказываем о самых важных показателях банковского сектора. 

🔹 Чистая процентная маржа (NIM, Net interest margin) — отношение чистых процентных доходов банка к его кредитному портфелю.

Показывает насколько эффективно банк использует кредитные активы в процентных доходах. В среднем по РФ NIM составляет 6%

По картинке видно, что самый сильный показатель у ТКС, а самый слабый — ВТБ.

🔹Стоимость риска (CoR, Cost of Risk) — показатель в процентах показывает какой резерв банк сделал по отношению к своему кредитному портфелю.

Чем больше резервов, тем меньше прибыль банка. Большие резервы могут намекать о низком качестве кредитного портфеля.

Например, ТКС дает много необеспеченных потребительских кредитов и занимает 2-е место на рынке кредитных карт. Поэтому банку нужно повышать свои резервы.

🔹 Операционные расходы к доходам (CIR, Cost to income ratio). Чем ниже процент, тем эффективнее работает банк на операционном уровне.

⁉️ Как не облажаться при инвестициях в банки?

2024 год не будет таким успешным, как предыдущий. На что ТОЧНО нужно обратить внимание при инвестициях?

🏦 Продолжаем рассказываем о самых важных показателях банковского сектора. 

🔹 Чистая процентная маржа (NIM, Net interest margin) — отношение чистых процентных доходов банка к его кредитному портфелю.

Показывает насколько эффективно банк использует кредитные активы в процентных доходах. В среднем по РФ NIM составляет 6%

По картинке видно, что самый сильный показатель у ТКС, а самый слабый — ВТБ.

🔹Стоимость риска (CoR, Cost of Risk) — показатель в процентах показывает какой резерв банк сделал по отношению к своему кредитному портфелю.

Чем больше резервов, тем меньше прибыль банка. Большие резервы могут намекать о низком качестве кредитного портфеля.

Например, ТКС дает много необеспеченных потребительских кредитов и занимает 2-е место на рынке кредитных карт. Поэтому банку нужно повышать свои резервы.

🔹 Операционные расходы к доходам (CIR, Cost to income ratio). Чем ниже процент, тем эффективнее работает банк на операционном уровне.

🍏 Лента — консолидация дает свои плоды

❗️Выручка в IV квартале увеличилась на 50,3% — до 222,7 млрд рублей.

На формат магазинов у дома приходится 28% выручки. 62% все еще на гипермаркеты.

🏪 Формат магазины у дома — 82% от общего числа магазинов.

После присоединения Монетки общая торговая площадь выросла на 30% — до 2 324 тыс. кв.м. Количество открытых магазинов на 2 134 шт. — до 2 819 шт. Количество чеков выросло в два раза.

📊 Сопоставимые продажи выросли

Без учета Монетки в IV квартале рост по выручке на 13,3% и по среднему чеку — на 7,5%. Сильный подъем на фоне инфляции и в сравнении с конкурентами.

💻 Онлайн-продажи

Рост онлайн-выручка на 58,1%. Выросло количество заказов на 52%. Выручка онлайн-партнеров увеличилась на 81,1%, а Лента онлайн прибавила 43,8%.

☝️ Неконсолидированная Выручка результатов Ленты с Монеткой составила 767 млрд рублей. P/S стал еще ниже и равен 0,1х.

Для достижения суммы в 1 трлн по выручке Ленте за 2 года необходимо вырасти на 30%. Без новых M&A — это достаточно проблематично. Однако ND/EBITDA компании уже сейчас превышает 3х.

🩺 Мать и дитя — в такую медицину нужно инвестировать!

💪Сильные показатели по всем направлениям за год:

🟣Количество принятых родов увеличилось на 15,3%.
🟣Циклы ЭКО выросли на 14,6%.
🟣Амбулаторные посещения подросли на 11,4%.
🟣Количество койко-дней приросли на 2,5%.

📈 Годовой рост среднего чека

🟡Роды — на 1% в Москве и на 11,5% в регионах.
🟡Циклы ЭКО — на 6% в Москве и 10% в регионах.
🟡Койко-дни — на 2% в Москве и 14,7% в регионах.
🟡Амбулаторные посещения — на 4% в столице и 3% в регионах.

❗️ Выручка в IV квартале выросла на 20,6% — до 8 млрд рублей. За год рост на 9,6% — до 27,6 млрд рублей.

На конец 2023 года у компании увеличилась чистая денежная позиция — с 1,8 млрд рублей до 9 млрд рублей.

Мать и дитя получила первичный статус торгов на МосБирже. Вопрос с редомициляцией планируют закрыть в начале второго квартала.

🟡 Что там с деньгами?

Новая дивполитика предполагает выплату до 100% чистой прибыли. Общий дивиденд за прошлый 2022 и 2023 могут быть выше 160 рублей на акцию (более 18% дивдоходности). Но получим их только после редомициляции.

📱Яндекс. Очень интересно, но ничего непонятно

‼️Ключевой вопрос — обмен акций голландской Yandex N.V. на российский МКАО Яндекс не раскрыт.

☝️Остальное нас мало волнует!

Спекулянты, которые не хотят ждать, сбрасывают позиции.

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF

🏠 Самолет — стоит ждать невероятного роста акций?

Большой спрос на недвижимость отразился в разрывном IV квартале.

🏠 Реализация недвижимости выросла на 125%. Новый рекорд — 586,5 тыс. кв.м. В LTM-динамике впервые перешагнули порог в 1500 тыс. кв.м.

📐 Рост цен за квадратный метр составил 15% г/г. Текущая цена приблизилась к 200 тыс. руб.

💳 Доля продаж с использованием ипотеки выросла до рекорда — 89%.

🤑 За IV квартал недвижимость продали на 111 млрд руб. За год — 287,4 млрд руб.

🏆Финансовый рекорд компании

🔹Выручка за 2Н2023 составила 196 млрд руб.
🔹EBITDA — 44,2 млрд руб.
🔹Чистая прибыль — 25 млрд руб.

❗️Оценка по мультипликаторам существенно улучшилась. P/E — 8 и P/S — 0,8

⭐️ Мнение GIF

Статус лучшей истории роста в секторе сохранен. Однако смотрим на компанию с осторожностью. Ужесточение условий по льготной ипотеке никто не отменял.

На данный момент компания оценена справедливо. Но не стоит забывать, что ранее была утверждена новая программа обратного выкупа на 2024 год — 4% от текущей капитализации. Free float сейчас на уровне 10%

Насколько оправдан хайп вокруг Северстали?

Выручка компании выросла на 7% г/г — до 728,3 млрд рублей. Снижение продаж на 2% г/г не помешало росту цен реализации. К тому же Северсталь продавала продукцию на 8% дороже, чем по раскрытым Росстатом ценам. Способствовали в этом продажи продукции с высокой добавленной стоимостью.

В целом показатели оказались лучше, чем мы ожидали. Помогла более высокая цена реализации металлопродукции.

В следующем году планируют рост капзатрат с 76,6 до 119 млрд рублей — негативно скажется на FCF.

На счетах скопилось 373,6 млрд рублей из которых более 160 млрд направят на дивы. Выходит 191,51 руб. на акцию. Часть оставшихся средств так же могут направить на дивиденды. Но будут распределять их равномерно в последующие периоды.

⭐️ Мнение GIF

По текущим котировкам не интересно, т.к. доходность в районе 11%. А это ниже чем у ОФЗ. В этом году Северсталь может вернуться к выплате квартальных дивидендов и платить по 45-50 рублей в квартал. Но это все те же 10-12% дивдоходности.

⛽️ ПОСЛЕДНИЙ ШАНС СВАЛИТЬ ИЗ ГАЗПРОМА

Скоро компания объявит ГОСА. Есть большая вероятность, что будут решать вопрос по дивам. Государству же нужно откуда-то брать деньги.

Свободного денежного потока для выплат у Газпрома не хватит. В текущих условиях платит в долг — максимально нерационально.

📣 Спекулянты на месте?

Котировки Газпрома пока еще не учитывают возможных дивов. Возникает интересная возможность для спеки. НО есть риск! Если не будет дивов, то придется сдавать позицию в убыток.

В случае выплаты дивидендов возникает хорошая возможность попрощаться с неповоротливым тяжеловесом. Лучше ее не упускать.

💸 А если будут дивы, то сколько?

За 2023 год может получиться 20 рублей на акцию. Возникает только вопрос. Стоит ли вся эта мутная история ради 15% апсайда?

Решать этот вопрос только вам.

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF

🩺 ЕМЦ — Ограничение на выплату дивов снято. Пора закупаться?

Завтра Компания возвращается на торги МосБирже. Только теперь уже с российской пропиской.

Компания есть в нашем идейном портфеле.

💰 Сколько заплатят дивов?

Выплата дивидендов может составить 140-160 рублей за прошлые периоды и 80-90 рублей из денежного потока за 2024 года.

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF

📱 Позитив — С жопкой, то есть допкой все еще интересен?

Positive Technologies выкатил отчет с ростом отгрузок на 75% г-к-г. Прогнозировали 25,3 млрд руб., а получили 26 млрд руб.

❗️Важно помнить, что отгрузки не равно выручка.

В прошлом году выручка оказалась на 5% меньше показателя отгрузок.

Задача менеджмента

Рентабельность чистой прибыли без учета капитализируемых расходов (NIC) — на уровне не менее 30%. По нашим подсчетам это около 7,5 млрд рублей.

💰 А будут ли дивы?

Дивиденды могут быть в диапазоне от 60 до 110 рублей на акцию. В лучшем случае потенциальная дивдоходность составляет 5%.

⭐️ Мнение GIF

Текущая цена не интересна даже при учете внушительного роста отгрузок. С 2023 года планировали допэмиссию в 25% от уставного капитала для мотивации сотрудников. Она может сильно размыть долю текущих акционеров.

Будем следить за новостями по допэмиссии и держать вас в курсе.

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF

🍅Русагро. Разрывной четвертый квартал

Выручка по итогам года выросла на 20% г/г — до 310,2 млрд рублей. Основной вклад внесли сахарный и сельскохозяйственный сегмент бизнеса.

🍬В сахарном сегменте произвели на 20% больше сахара, что помогло нарастить продажи на 25%.

🌾В сельскохозяйственном сегменте реализовали на 17% больше продукции. В основном за счет продажи остатков прошлого года.

🧈В масложировом сегменте произвели больше масла на 12% за счет консолидации НМЖК. Соответственно больше реализовали (промышленных жиров — на 12%, потребительских — на 33%). Модернизация маслоэкстракционного завода позволила нарастить мощности на 30% в четвертом квартале.

🥩Мясной сегмент пока в стагнации. Производство снизилось на 1% на фоне вспышки АЧС в Приморской крае. Реализация упала на 1%.

⭐️ Мнение GIF

Результаты вышли лучше ожиданий за счет продажи запасов прошлого года в с/х сегменте и сахаре. Следующий сезон может быть слабее в этих сегментах. Может прибавит масложир за счет консолидации НМЖК в течение всего года и увеличения мощности маслоэкстракционного завода.

🍷 НоваБев не сможет выполнить свой же план?

Компания планировала открыть 2500 точек к 2025 году. На конец 2023 года открыто только 1657 штук.

❗️Вряд ли компания сможет достигнут своих целей.

Текущие темпы открытия новых точек всего 300-350 штук в год

💰 НоваБев зарабатывает с одного магазина ВинЛаб около 38 млн рублей. 2500 магазинов — это 95 млрд руб. выручки и 10,45 млрд руб. EBITDA только от сегмента ретейл.

🍷 Алкоголь при его трампах роста принесет еще 85 млрд руб. выручки и 11 млрд EBITDA (при средней рентабельности 13%).

🥪 Пищевой сегмент приносит примерно 5 млрд выручки и имеет околонулевую EBITDA (250 млн руб.).

⭐️ Мнение GIF

НоваБев имеет форвардный мультипликатор EV/EBITDA равный 5,75х. Неплохо для компании роста. Если произойдет чудо, и НоваБев достигнет свой цели — будет вообще замечательно!

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF

👕 Henderson порадует акционеров?

Henderson провел День Инвестора и подвел итоги 2023 года.

🔹Торговые площади увеличились на 21,1%.
🔹Онлайн-продажи выросли на 39%.
🔹LFL-продажи повысились на 27%.
🔹Увеличилось и количество проданных изделий на 25,7%.

❗️Бизнес растет за счет развития уже открытых магазинов, а не просто плодит новые точки.

Маржинальность на уровне 2022 года и составляет 68,5%. Компания грамотно переложила расходы на покупателей.

💰Финансовые показатели

🔹Выручка увеличилась на 35% и составила 16,8 млрд руб.
🔹Чистая прибыль более 2 млрд руб. при рентабельности 12%.
🔹Чистый долг снизился до 7,9 млрд. руб. Эффект привлечения денег в ходе IPO.

⭐️ Мнение GIF

Henderson подтвердил планы выплатить не менее 50% от чистой прибыли. Дивы составят 25 рублей на акцию или 4% дивдоходности по текущим. Не самое интересное предложение.

Компания неплохо отработала в 2023 году. Остается парочка вопросов. Насколько сильный эффект произвел уход иностранных брендов? Сможет ли Henderson сохранить рост и маржу, когда этот эффект исчерпает себя?

Стоит ли держать ММК по дивиденды?

Объемы производства 2023-ого года выросли по отношению к 2022 за счет эффекта низкой базы.

Но они вернулись на типичный для компании уровень. Прорыва с этой стороны ждать не стоит. К тому же отчет вышел хуже ожиданий. Причина в падении объемов выпуска на турецкой площадке.

🟡 Все решают цены на сталь. По ним тоже сложно ожидать прорыва на фоне потенциального замедления в строительном секторе.

🔆 В фокусе — выплата дивидендов. Рынок ожидает, что компания может вернуться к выплатам и заплатить сразу за 2 года.

В самом оптимистичном случае дивдоходность будет в районе 20%. За 2 года для циклического бизнеса смотрится не очень привлекательно. Рыночные котировки явно закладывают этот сценарий, но есть риск столкнуться с разочарованием.

⭐️ Мнение GIF

2024 год для сталеваров может оказаться хуже предыдущего. Влияют рост экспорта со стороны Китая и снижение мировых цен. На финансах отразится и курсовая экспортная пошлина.

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF

🐟 Инарктика — Можно ли заработать на продаже рыбы?

Компания раскрыла операционные показатели по итогам 2023 года.

🐟 Объем биомассы на конец года равен 34 тыс. тонн. Без сильных изменений к III кварталу. К прошлому году получили падение на 6%.

Продажи продукции увеличились на 10%. Среднегодовые темпы составляют 9% за последние 5 лет. Неплохо, но хотелось бы и побольше.

🟡 По выручке наблюдаем рост на 21%.

⭐️ Мнение GIF

Мы закладывали рост выручки до 28 млрд руб. Ожидаем чистую прибыль в 13,5 млрд руб. и EBITDA примерно 15,2 млрд руб.

Сохраняем позитивное мнение по компании, как истории роста.

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF