комментарии Global Invest Fund на форуме

⚓️ СОВКОМФЛОТ. КОРБАЛЬ ИДЕТ НА ДНО?

Оценим отчет первого квартала и решим, стоит ли покупать акции в портфель.

📊 Ключевые финансовые результаты (г/г)

➖ Выручка снизилась на 13% — до 545,7 млн долл.
➖ Операционная прибыль упала на 37% — до 222,7 млн долл. Повлиял рост эксплуатационных расходов на 25%.
➖ Чистая прибыль компании составила 222,7 млн долл. Снижение на 25%.

🤔 ЧТО?! ОДНИ УБЫТКИ?

Компания зарабатывает в долларах. Отчетность тоже в валюте. Средний курс доллара в I квартале 2023 года — 72,7 руб., в I квартале 2024 года — 92,4 руб. Поэтому в рублевом эквиваленте у компании рост по всем показателям!

💪 У компании сильный баланс

На счетах у Совкомфлота около 1,1 млрд долл. денежных средств. Долговая нагрузка 1,4 млрд долл. 50% от долга в облигации с низкими ставками — 3,8 — 5,4%. ND/EBITDA = 0,2.

🟡 А как же дивиденды?

Компания подтвердила цели по выплате дивидендов за 2023 год на уровне 50% от скорректированной годовой прибыли по МСФО в рублях. Если одобрят дивиденды, то увидим 9,6 руб. на акцию. Дивдоходность — 7,2%.

🪓 Сегежа — только небо допка поможет нам

Есть ли лучик света в темном царстве? Посмотрим на результаты первого квартала.

🖨 Как обстоят дела с производством?

— Просадка в продажах мешочной бумаги. Цены на уровне III квартала 2023 года.
— Бумажная упаковка всё еще в унынии. Цены в среднем на 20% ниже 2022 года.
— Цены по фанере всё еще низкие. Только пиломатериалы восстанавливаются второй квартал подряд.

❗️ Существенного улучшения конъюнктуры пока не наблюдаем.

💸 А как дела с финансами?

Выручка выросла на 22% — до 22,8 млрд руб. в основном за счет девальвации рубля.

👉 Ключевая проблема — финансовые расходы. Они выросли с 3,7 до 5,4 млрд руб. год к году.

Итоговый убыток вырос на 39% — с 3,7 до 5,2 млрд руб. Нужна либо более сильная девальвация рубля к 100-110 за доллар, либо более высокий уровень цен продажи продукции.

Свободный денежный поток остается отрицательным в результате роста оборотного капитала — 9,4 млрд руб. против 8,4 млрд руб. годом ранее.

📱 VK — сегменты показали двузначные темпы роста?!

📈 Выручка выросла на 24% — до 33,8 млрд руб. Основной драйвер — онлайн-реклама. На ее долю приходится 59% выручки.

🔹Образовательный сегмент показал рост выручки на 36% — до 4,7 млрд руб.
🔹Сегмент технологий для бизнеса вырос на 55% — до 1,8 млрд руб.
🔹Экосистема прибавляет 11% — до 5,4 млрд руб.

📈 Самое важное о сегментах (г/г)

🔹VK — активная месячная аудитория выросла на 9% — до 89 млн человек. Из них 49 млн заходят в социальную сеть ежедневно.
🔹Одноклассники — без изменений. 35 млн человек заходят в соцсеть каждый месяц.
🔹Дзен — количество уникальных пользователей составило 31,8 млн человек. Ресурс ежедневно посещают на 35% меньше людей, чем VK.
🔹VK Клипы растут на 77% и достигли 1,7 млрд просмотров в день! Проводимое время пользователи в ресурсе выросло на 175%.

⭐️Мнение GIF

VK продолжает достаточно активно расти и занимает ниши ушедших брендов. Это позволяет наращивать выручку двузначными темпами.

🏛 Астрологи объявили золотой год МосБиржи

☝️Сегодня Бирже оказывает услуги более 31 млн клиентов. Более 1,8 млн клиентов получили доступ к рынкам МосБиржи с начала 2024 года. Активность участников торгов продолжает расти.

📈 Рост объемов торгов на всех площадках:

➖Рынок акций +100,1% (до 6,6 трлн рублей)
➖Рынок облигаций +17,8% (до 4,7 трлн руб.)
➖Валютный рынок +40,6% (до 85,7 трлн руб.)
➖Денежный рынок +17,3% (до 219,2 трлн руб.)
➖Срочный рынок +53,1% (до 21,1 трлн руб.)

❗️ Эмитенты тоже проявляют активность на бирже

Четыре новых эмитента провели IPO. Объем привлеченных средств составил 22,6 млрд рублей.

🔅 СЕЙЧАС ДЛЯ БИРЖИ НАСТУПИЛО ЗОЛОТОЕ ВРЕМЯ

➖ Процентные доходы выросли на 65% — до 23 млрд руб.
➖ Комиссионные доходы увеличились на 46% — до 14,5 млрд руб.
➖ Чистая прибыль подросла на 35% и составила 19,4 млрд руб.

📊LTM показатели на конец первого квартала 2024 года: P/E ~ 8,2 и P/B ~ 2,2.

⭐️Мнение GIF

Длительный период высокой ставки позволит бирже дольше зарабатывать высокие процентные доходы в 2024 году и начале 2025 года. Однако в дальнейшем мы ждем снижения этого показателя на фоне нормализации денежно-кредитной политики.

🏦Ренессанс Страхование. Страховка вашего портфеля от убытков

Ренессанс отчитался за I кв. 2024 г., показав сильное начало года. Общая сумма брутто подписанных страховых премий выросла на 39,1% г/г и достигла 33,3 млрд руб.

📈Чистая прибыль по итогам I кв. 2024 г. выросла всего на 7,6% г/г, до 2,5 млрд руб. Но в этом году не было эффекта от сильной переоценки акций, которая была в прошлом.

💼Инвестиционный портфель на 31 марта 2024 года достиг 191 млрд рублей, увеличившись на 5%, или 8,7 млрд рублей, с начала 2024 года.

Состав портфеля на конец отчетного периода: корпоративные облигации (44%), государственные и муниципальные облигации (12%), акции (11%), депозиты и денежные средства (26%), прочее (7%). Ренессанс плавно снижает долю в облигациях второй квартал подряд, увеличивая доли в акциях и прочих инструментах.

☝️Основная идея в акциях Ренессанса — переоценка портфеля облигаций на фоне снижения ключевой ставки.

⭐️ Мнение GIF

Позитивное мнение по компании не меняем и ждем реализации апсайда на уровне 20% от текущей цены.

🚗😱 CarMoney. ЧТО ДЕЛАТЬ С АКЦИЯМИ?!

Компания отчиталсь за I квартал 2024 года. Самое неприятное — чистый процентный доход вырос всего на 2% г/г. Причина — изменение подхода к резервированию, что привело к росту резервов почти в два раза из-за расширения клиентской базы и роста необеспеченных кредитов. До формирования резервов процентный доход вырос на 24,5%.

Еще один неприятный момент — административные расходы, которые включают в себя зарплаты (рост на 24% г/г) и маркетинг (рост на 120% г/г), выросли почти в полтора раза. Еще в два раза выросли расходы на IT. Но это необходимо для создания инфраструктуры для партнерства с другими участниками фин. рынка, что впоследствии увеличит прибыль.

😱Итог: падение чистой прибыли на 39% г/г!

Компания прогнозирует прибыль по итогам 2024 года на уровне 550 млн руб. — околонулевой рост по сравнению с 2023 годом. Это соответствует ROE на уровне 14% и оценке P/BV 2024 около 1-1,1x.

⭐️Мнение GIF

Снижение прибыли и отсутствие прогресса по этому показателю — неприятный момент.

‼️ НЕ ХОЧЕШЬ ПЛАТИТЬ НАЛОГ? ОТКРЫВАЙ ИИС!

У инвестора есть два простых способа экономить на налогах. Про ЛДВ мы уже рассказывали (https://t.me/c/1617183011/1489). Сегодня поговорим про ИИС.

📄 ИИС — Индивидуальный Инвестиционный Счет

Тот же брокерский счет, но с рядом льготных преимуществ:

— Вычет на взнос. Каждый год инвестор может возвращать 13% от суммы пополнения ИИСа. Но есть лимиты. Вы не можете вернуть больше 52 тыс. руб. в год при уплате НДФЛ по ставке 13%.

☝️Поэтому есть смысл пополнять ИИС только на 400 тыс. руб. (400 000 * 13% = 52 тыс. руб.).

Чтобы использовать этот вычет, инвестор должен иметь официальный доход, с которого удерживают НДФЛ. Нельзя вернуть сумму больше, чем фактически уплаченный НДФЛ за год.

— Вычет на доход. Вы можете не платить налог на доход с прибыльных сделок. К купонам облигаций это тоже относится. При инвестициях в долгую может набежать совсем немаленький налог. От него инвестор мог полностью освободиться.

❗️До 2024 года у инвесторов был выбор использовать первый или второй тип вычета.

БСП — в 2024 году прибыль будет только падать?

2023 год стал рекордным для банковского сектора. Сможет ли банк повторить успех? Для ответа на вопрос оценим результаты первого квартала 2024 года.

📊 Ключевые результаты I квартала (г/г)

🔹Чистая выручка увеличилась на 6,7% — до 22,3 млрд руб.
🔹Чистые процентные доходы выросли на 54% — до 17,2 млрд руб.
🔹Чистые комиссионные доходы упали на 25% — до 2,7 млрд руб.
🔹Чистые торговые доходы снизились на 63% — до 2,2 млрд руб.
🔹Чистая прибыль банка снизилась на 11% — до 13 млрд руб.
🔹Рентабельность капитала составила 29% против 39% годом ранее.

☝️Банк стал больше зарабатывать на основном бизнесе. При этом сбавил в комиссиях и трейдинге.

Чистая процентная маржа после 2022 года на высоком уровне — более 7% (ранее этот показатель находился в диапазоне 3-4%). Активы банка стали приносить больше процентного дохода.

⭐️Мнение GIF

Прибыль ожидаемо снижается. Банк продолжает работать с низкой нормой резервирования. По итогам первого квартала банк торгуется с мультипликаторами P/E — 3,6 и P/B — 0,88. Это крайне низко.

Ростелеком — прибыль упала, а акции растут!

Сегодня компания поделилась результатами первого квартала. Прибыль снизилась. Однако акции вместо падения пошли на взлет. В чем же дело?

📊 Сначала посмотрим на результаты I квартала (г/г)

— Выручка выросла на 9% — до 174 млрд руб.
— Операционная прибыль снизилась на 6% — до 31,8 млрд руб.
— Чистая прибыль упала на 28% — до 12,5 млрд руб.

❗️Основная причина кроется в повышении финансовых расходов на 60%!

Долги продолжают дорожать. Половина из них имеет плавающую ставку.

☝️ Ростелеком увеличил капиталовложения В ДВА РАЗА — до 53 млрд руб.

Только вот не за счет увеличения долга. Он остался на комфортном уровне. Компания в жертву отправила денежный поток. Свободный денежный поток упал более чем в 2 раза — до 23,4 млрд руб.

📈 Что нужно знать про сегменты бизнеса?

WINK стал номером 2 онлайн-кинотеатром в России по подписчикам. Количество подписок выросло на 33%, а выручка — на 30%.

🏦 ВЫСОКАЯ СТАВКА УДАРИТ ПО ПРИБЫЛИ СОВКОМБАНКА?!

2024 год ввиду высоких процентных ставок будет непростым для банков. Долго работать с высокой стоимостью фондирования тяжело. Однако Совкомбанк использует ситуацию по максимуму, чтоб увеличить свой бизнес за счет сделки M&A. Посмотрим на отчет подробнее.

📊 Ключевые результаты за I квартал 2024 года (г/г)

🔹Чистый процентный доход вырос на 11,5% — до 35,5 млрд руб.
🔹Чистая прибыль выросла на 11% — до 25 млрд руб.
🔹Капитал увеличился на 18% — до 353 млрд руб.
🔹Активы выросли на 13% — 3,6 трлн руб.

❓ Что еще важно из отчета?

Доход по работе с финансовыми инструментами упал с 11,3 до 4,8 млрд руб. Это нормально. В прошлом году банк получил рекордную разовую прибыль.

Приобретение Хоум Кредит Банка принесло Совкомбанку 14,6 млрд руб. разовой прибыли.

🟡 Какие есть новости по дивам?

Дивидендная политика осталась без изменений — 25-30% от чистой прибыли. Банк может заплатить 1,1 руб. на акцию. Это около 5,5% дивдоходности. ГОСА запланировано на 24 июня 2024 года.

САМЫЙ ДЕШЕВЫЙ МЕТАЛЛУРГ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ!

С начала 2024 года котировки Северстали и НЛМК прибавили около 40%. В это же время ММК — всего 11%. Да и то этому поспособствовала позитивная динамика последних двух дней. Без них результат был бы еще скромнее.

⁉️ Неэффективность?

Если смотреть по мультипликатору EV/EBITDA, где у ММК — 2,9x, НЛМК — 4,9x, Северстали — 5,5x, то ММК действительно самая дешевая среди трех «сестер». При этом все металлурги имеют чистую денежную позицию (кэша на счетах больше, чем долгов).

Во-первых, ММК исторически оценивался дешевле остальных металлургов. Пока нет причин к переоценке. Во-вторых, ММК сейчас активно вкладывается в CAPEX. Это привело к отрицательному денежному потоку за 2023 год. У НЛМК и Северстали соотношение EV/FCF 7x и 12x соответственно.

По этой же причине дивиденды за 2023 намного скромнее, чем у НЛМК и Северстали — всего 4,7%. А металлурги — это всегда история про дивиденды. Ожидать высоких темпов роста бизнеса в этом секторе сложно.

⛽️ СУРГУТПРЕФ. ПОРА ПРОДАВАТЬ?!

‼️Новость: Совет директоров Сургутнефтегаза рекомендовал выплатить 12,29 руб. на «преф» — дивдоходность 16,8%.

👉 В целом дивиденды совпали с нашими ожиданиями 

☝️Самое время задуматься о том, сколько дивидендов Сургут сможет заплатить на «префы» в этом году. Ведь такая высокая дивдоходность явилась следствием значительной девальвации рубля. Она привела к положительной переоценке «кубышки».

На операционном уровне Сургут может генерировать 3,5-4 руб. в виде дивидендов. Это дает всего 5,5% процентов дивдоходности. Поэтому без дальнейшего девала считаем, что «префы» оценены справедливо.

‼️ Что касается перспектив рубля, то в текущей ситуации предпосылок для новой девальвации нет. 

Но всё может поменяться в любой момент, причем в обе стороны. И напомним, что для фиксации валютной переоценки необходим курс доллара/юаня на конец года.

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF

СБЕР. 400 РУБЛЕЙ ЗА АКЦИЮ НЕ ПРЕДЕЛ!

Сбер отчитался по РПБУ за апрель. За 4 месяца этого года заработано 495 млрд руб. против 471 млрд руб. за аналогичный период прошлого года, что на 5% больше. Комментировать тут особо нечего — всё в рамках прогноза, что прибыль Сбера будет отличаться на 0–10% по итогам этого года по сравнению с прошлым.

Сбербанк скоро планирует выплатить дивиденды за 2023 г. в размере 33,3 руб. — див доходность 10,6%. Шансы на закрытие дивгэпа велики, учитывая, что дивиденды в следующем году будут выше, а к концу года ЦБ все же снизит ставку на пару процентов.

⭐️Мнение GIF

Долгосрочно это все еще хорошая история, и даже 400 рублей за акцию — не предел. Но удивить рынок и расти сильно лучше индекса акциям Сбера тяжело, поэтому, если хочется большей доходности, то придется спускаться в «эшелоны».

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF

🍅 Об этом стоит знать перед покупкой Русагро!

GIF поучаствовал в конф-колле с менеджментом. Расскажем самое важное.

🧈 Рост цен на пальмовое масло отразился ростом себестоимости. Расходы подросли из-за роста объема масла наливом.

🌱Выдался большой урожай свеклы. Не успевали вывозить с полей. Возникли дополнительные расходы на транспортировку в размере 1 млрд руб. А также понесли еще и траты в размере 2,7 млрд руб. от консолидации НМЖК.

🌾Текущие заморозки на урожай пшеницы не повлияют. В случае чего будет досев.

❗️Положительные операционные доходы — это курсовые разницы по дебиторской задолженности.

🛠 Почему растет CAPEX?

Причиной роста стала замена техники в сельскохозяйственном сегменте. Плюс была проведена модернизация одного из заводов в масложировом бизнесе. А сам CAPEX по году на уровне прошлого года.

⭐️Мнение GIF

На наш взгляд, Русагро может быть интересна только долгосрочно. Драйвером роста может выступить переезд. Правда, конкретики пока по нему нет.

Русагро выпустила неоднозначный отчет

Выручка компании выросла 44% — до 68 млрд руб. на фоне роста объема продаж в сегменте масла, сахара и с/х.

Но отрицательная переоценка биологических активов в текущем году «съела» 2 млрд руб, в прошлом — 0,5 млрд руб. Еще одна негативная новость — выросли коммерческие затраты. Если ранее они составлял 3,5-3,8 млрд руб. в квартал, то в IV кв. 2023 г. и I кв. 2024 г. уже 7,9 и 7,4 млрд руб. соответственно, что сильно ударило по маржинальности.

Также год назад компания получила около 3 млрд руб. прибыли от курсовых разниц. В I кв. 2024 г. получен небольшой убыток в размере 33 млн руб.

📉Итог: операционная прибыль снизилась на 37% — до 2,3 млрд руб., чистая прибыль — на 68% — до 1,7 млрд руб.

Чистый долг незначительно снизился: с 62 млрд руб., согласно итогам IV кв. 23 г., до 59 млрд руб. на конец I кв. 2024 г. Соотношение чистого долга к EBITDA компании осталось на прошло уровне — 1х.

Свободный денежный поток по итогам первых трех месяцев 2024 года положительный — 4,2 млрд руб. против 14,3 млрд руб. годом ранее. На показатель повлияло меньшее высвобождение оборотного капитала, а также более низкий уровень капитальных затрат, чем годом ранее.

⚡️ Ленэнерго — стоит брать под дивиденды?!

Вышел отчет по РСБУ за I квартал 2024 года. Считаем, сколько компания уже заработала для своих акционеров.

💡Что нужно знать об операционных показателях?

• Объем полезного отпуска электроэнергии вырос на 8,4%.
• Увеличились потери электроэнергии в сетях на 8%.

📊Ключевые финансовые результаты

• Выручка Ленэнерго выросла на 17% — до 33,1 млрд руб.
• Себестоимость снизилась с 66,3% до 62,5%.
• Компания погасила около 8 млрд руб. долга.
• Чистая прибыль выросла на 30% — до 10,3 млрд руб.
• EBITDA группы увеличилась на 22% — до 18 млрд руб.
• Показатель ND/EBITDA снизился до -0,1х.

📌 Интересный факт о Ленэнерго

Компания планирует приобрести 75% + 1 акция в АО ЛОЭСК примерно за 5 млрд руб. Чистая прибыль ЛОЭСК в 2022 году составила 2 млрд руб. Показатель EBITDA — 5 млрд руб.

‼️ САМОЕ ГЛАВНОЕ — КАКИЕ МОГУТ БЫТЬ ДИВЫ?

По дивидендной политике выплачивают 10% от чистой прибыли. По итогам квартала Ленэнерго заработала 11 руб. дивидендов на акцию.

⛽️ СТОИТ ЛИ ИГРАТЬ ЗАКРЫТИЕ ДИВГЭПА ЛУКОЙЛА?!

Сегодня последний день для покупки акций Лукойла под дивиденды. Компания выплатит акционерам 498 руб. на акцию. Это дает дивидендную доходность в 6,17%.

☝️В среднем Лукойл закрывал свои дивгэпы за 50-60 дней. И вероятность закрытия в этот раз тоже велика.

Цена на нефть в рублях в первом полугодии этого года будет больше аналогичного периода прошлого года.

Дополнительным фактором поддержки финансовых результатов выступает выплата по топливному демпферу. По итогам четырех месяцев этого года выплаты по нему на 73,7% превышают выплаты за аналогичный период прошлого года.

🤔 Другой вопрос, что 6% — не так уж и много за пару месяцев.

К тому же в котировки Лукойла сейчас заложена спекулятивная составляющая относительно выкупа своих акций у иностранных держателей с дисконтом.

Стоит отметить, что эта история тянется с осени прошлого года. Поэтому, если поставившие на это спекулянты не увидят подвижек в вопросе, то они могут начать избавляться от акций.

🛢📉Восходящий тренд в нефти сломлен. Нас ждет обвал?!

На прошлой неделе нефтяные котировки показали сильнейшее недельное падение с начала февраля и потеряли более 6%.

Причина — слабые данные по росту ВВП США на позапрошлой неделе, которые были подкреплены данными по спросу на нефтепродукты. А они демонстрируют снижение несколько недель подряд.

Но если рассмотреть график нефти, то ничего страшного там не происходит. Потери от локального максимума — $92 за баррель — составляют всего 10%. Котировки просто вернулись в боковик февраля–марта.

🔮Наш прогноз по Brent — диапазон между $80 и $90 за баррель остается в силе.

Все самое важное про фондовый рынок читайте у нас в Телеграме GIF

НЕУЖЕЛИ НАСТАЛО ВРЕМЯ СКУПАТЬ АКЦИИ СОЛЛЕРС?!

Компания показала позитивные результаты в 2023 году. Менеджмент сообщает о росте темпов роста в 2024 году. Пора присмотреться к акциям?

📊 Самые важные результаты в 2023 году

— Объем выручки второго полугодия — второй результат за последние 6 лет. Маржинальность по валовой прибыли выросла с 16% до 19%.

— На итоговый результат чистой прибыли повлияли прочие операционные доходы в размере 1,8 млрд руб.

— Долговая нагрузка Соллерс остается на низком уровне. Чистый долг составил всего 0,87 млрд руб. ND/EBITDA ~ 0,1х.

— Соллерс нарастила инвестиционную программу до 4,9 млрд руб. по сравнению с 2,7 млрд руб в 2021 году. Отчасти это позитив для будущих прибылей и денежных потоков. С другой стороны, дивиденды придется платить в долг.

🟡 А как там вообще дела с дивидендами?

Дивидендов набегает 78,35 руб. на акцию. Потенциальная дивдоходность около 8,7%.

🚗 Новые продукты компании

Руководство отмечает успешный вывод на рынок новых продуктов под брендом Sollers: коммерческие автомобили Atlant, Argo и пикапы ST6.

🍾 Абрау-Дюрсо — кто не рискует, тот НЕ пьет шампанское ЗАРАБАТЫВАЕТ!

На рынке больше нет идей? Как бы не так. Именно сегодня Абрау-Дюрсо отчиталась по МСФО за 2023 год. Есть ли возможность заработать?

🥂 Немного про операционные успехи

За 12 месяцев 2023 года было реализовано 56,7 млн бутылок. Это на 5% больше, чем в 2022 году. Из них из собственного производства — почти 56 млн бутылок. А это на 6% больше результата 2022 года.

📉 Что там с финансовыми результатами?

🔹Чистая выручка (без учета акциза) прибавила 6% — до 12,5 млрд руб. Положительным фактором стал рост продаж в натуральном выражении.
🔹Показатель EBITDA снизился на 17% — до 2,9 млрд руб. Себестоимость, коммерческие и административные расходы росли существенно быстрее роста выручки.
🔹Компания отразила убыток от обесценения в размере 553 млн руб.
🔹Чистая прибыль снизилась на 27% — до 1,3 млрд руб. Скорректированный показатель чистой прибыли (без учета обесценений) рекордный — 1,8 млрд руб.