Новый банк на Мосбирже размещался в конце апреля этого года и с тех пор умудрился упасть на 33% от цены IPO и на 39% от хаев. Выходило много претензий к оценке и про Р/Е выше 5х, и про Р/В 1.1 при ROE около 19%. Не сильно позитивный фон наложился на общерыночный негатив, и мы видим банк ниже 1700 за акцию. Давайте глянем 1п24 и посчитаем с учетом изменений.

🟣 Чистый процентный доход г/г вырос на 18,6% до 20,8 млрд рублей. При этом процентная маржа снизилась на 1.4 пп до 9% на фоне роста стоимости фондирования. А если учесть формирование резерва, то получим рост лишь на 3.4% г/г.
🟢 Чистый комиссионный доход вырос на 56% до 13 млрд рублей. МТС банк не совсем правильный – комиссии за обслуживания и страховые продукты растут более уверенно, чем процентные, и занимают более 2/3 в операционных доходах, что не характерно для классических банков. Это странно, но это не портит сам банк. Наоборот, в текущих условиях роста процентных ставок, комиссионные доходы помогают показывать уверенную динамику показателей. Когда ставки застынут на месте или развернутся – это будет дополнительным попутным ветром в паруса финотчетности.

( Читать дальше )

📊 Вилка размещения на IPO составит 2350-2500 или 85.1 млрд капитализации по верхней планке с учетом cash-in. В прошлый раз касался общей описательной части бизнеса, его перспектив и выразил мнение, что по 80 млрд купить было бы не плохо. 85 млрд тоже очень неплохая цена. По прогнозам на 2024 год получим Р/Е 5.2 и Р/В 0,85. С учетом планов по росту банка и его эффективности — это очень неплохие значения. Инфраструктура МТС и высокий уровень цифровизации не заставляют сомневаться в достижении целей.

‼️ Хотелось бы предостеречь от повышенных ожиданий. МТС банк не сразу выйдет на заявленных 30% ROE. Будет хорошо, если это произойдет к 2027 году. Поэтому тут его не стоит сравнивать с кем-то вроде Совкомбанка. Может быть с ранним Тинькофф образца до 2015 года. При этом у МТС Банка есть реальные шансы стать вторым Тинькофф спустя 10 лет, ведь к тому времени сам Тинькофф уже станет слишком массивным, чтобы поддерживать высокие темпы роста. Слияние с неэффективным Росбанком тому в помощь. Для наглядности возможностей роста по активам МТС Банка решил обновить старую планетарную диаграмму по активам банков РФ. Совкомбанк позиционировал себя как небольшой, динамично развивающийся банк. МТС Банк в 6 раз меньше!

( Читать дальше )