Вчера стартовали торги акциями российской компании «КЦ ИКС5» под новым тикером Х5. Мы поделились нашим взглядом на бизнес и важные драйверы раскрытия стоимости акций. В этой статье расскажем подробнее про повышенный налог для инвесторов.

Что такое повышенный налог?

Те инвесторы, которые владели расписками X5 Retail до приостановки торгов в апреле 2024 г., при решении продать акции столкнутся с уплатой повышенного налога (налоговая база будет рассчитываться от цены покупки, умноженной на 0.576).

Брокеры разъясняют, что это связано с тем, что Налоговый кодекс устанавливает особый порядок учета затрат по бумагам ПАО «Корпоративный центр ИКС5»: 57,6% перенесены на новые акции российской компании (КЦ ИКС5), 42,4% остались на депозитарных расписках X5 Retail Group N.V.

Разберем на примере

• Инвестор купил 1 расписку Х5 до приостановки торгов по цене 2500 руб., а после возобновления торгов решил продать полученную в ходе обмена акцию по цене 3000 руб.

• Тогда расход на покупку акции с учетом налоговой особенности новых акций будет учтен у инвестора не 2500 руб., а 1440 руб. (только 57,6% от цены покупки будут учтены в налоговой как расход на покупку).

Сегодня, 9 января, возобновляются торги акциями российской компании «Корпоративный центр ИКС 5» под новым тикером «Х5».

Мы решили сделать серию статей, в которых поговорим про бизнес, дадим наш взгляд на акции (какие есть драйверы для раскрытия стоимости и какие негативные факторы), а также расскажем о налоговых последствиях для инвесторов.

Х5 показывает уверенный рост бизнеса, при этом стоит дешево

• По итогам 9 мес. 2024 г. выручка Х5 выросла на 25% г/г, до 2830 млрд руб., на фоне увеличения сопоставимых продаж (LFL) на 15% г/г и торговой площади на 9% г/г.
• Валовая прибыль выросла на 25% г/г, до 684 млрд руб., а валовая рентабельность — до 24,2% против 24,1% годом ранее.
• Скорр. EBITDA (МСФО 17) выросла на 24% г/г, до 202 млрд руб., а рентабельность снизилась до 7,1% против 7,2% годом ранее на фоне возросшей доли расходов на логистику и персонал в % от выручки.
• Долговая нагрузка низкая: Чистый долг/EBITDA по итогам 9М 2024 г. с учетом фин. вложений составил 0.1x. Финансовые расходы составили 11% от EBITDA.

16 декабря ЕС принял 15-й пакет санкций в отношении РФ. Всего под ограничения попали 54 физлица и 30 компаний. Также в санкционный лист вошло 51 судно: те, которые, по мнению ЕС, участвуют в перевозке нефти и нефтепродуктов РФ выше «потолка» цен G7 и в транспортировке СПГ с проекта «Арктик СПГ 2». В посте рассмотрим подробнее санкции ЕС и возможные новые санкции США.

ЕС включил в санкционный список 7 СПГ-танкеров, в том числе один танкер с проекта «Ямал СПГ»

Из включенных в список танкеров для перевозки СПГ один работает на проекте «Ямал СПГ» —танкер Christophe de Margerie, газовоз арктического класса Arc7. Всего для проекта «Ямал СПГ» было ранее заказано (и работают) 15 таких танкеров. По нашей оценке, на один танкер Arc7 приходилось около 7% от общего объема экспорта СПГ с «Ямал СПГ» (1,4 из 21 млн т).

Кроме того, под санкции попали СПГ-танкеры Pioneer, La Perouse, North Way, North Sky, North Air и North Mountain. В основном эти танкеры уже находились под санкциями США и/или Великобритании и не работали на «Ямал СПГ».

Год подходит к концу. Как и положено в такое время года инвестору, подвожу итоги и прикидываю диспозицию на 2025-й:

• На сильнейшей стратегии (Indiana Jones) год снова был прибыльный при убыточном рынке акций (как в 2022-м). Прибыль свыше 27%.

• Я рад, что создал ИПИФ (Хеджфонд Героев), который идет так же, как и стратегия Indiana Jones в нашем сервисе: мечта стала реальностью.

• Разобрал для вас цели на 2025 год — впереди несколько хороших трендов (IMOEX, RTS, SPY, SILVER, Si).

• Прокомментировал логику циклов: почему нужно идти против толпы и почему в российские акции не нужно инвестировать на 5 лет (выложу позже выступление с конференции PROFIT), а нужно торговать от макро и политики.

В новом 2025 году у меня лично и у команды Героев большие планы на заработок на рынке. Мы уже разбираем для клиентов идеи на будущее.

И приглашаем вас присоединиться к Invest Heroes — сервису для инвесторов, который даст вам конкретные рекомендации, как справляться с рынком в прибыль.

20 декабря состоится заседание Банка России, на котором мы ожидаем повышения ставки до 23% с сохранением жесткого сигнала. Этого ждет и консенсус, который, кстати, в прошлый раз ошибся, ожидая повышения до 20%.

Инфляция по итогам года складывается сильно выше последнего прогноза Банка России (8,0-8,5% г/г) и может составить 9,5-9,7% г/г. Если исходить из логики предыдущих действий и высказываний членов СД Банка России, то такое ускорение роста цен должно сопровождаться более широким шагом. ЦБ в последнем прогнозе допускал повышение КС до 23% при инфляции на конец года на уровне 8,5%, а инфляция идет по более высокой траектории. В такой взаимосвязи ставка может быть и 24% и 25%...

… НО, на наш взгляд, в этот раз у СД будут аргументы не повышать ставку более чем на 2 п.п. Что же это за аргументы?

1. Замедление темпов роста корпоративного кредитования. В ноябре портфель вырос на 0,8% м/м (по оперативным оценкам). Это подтверждают результаты Сбера за ноябрь, у которого портфель корпоративных кредитов прибавил 1,0% м/м (с учетом валютной переоценки). Такие темпы роста соответствуют прогнозной траектории Банка России.

Как всегда, по итогам недели — выпуск программы «Вот такие пироги». Заметил, что на смене фона инвесторы бегают между «акциями мира» и «акциями войны»:

• Первые — это СБЕР, ЯНДЕКС, OZON, малыши и т.п.
• Вторые — это «Полюс», «Роснефть», «Лукойл», «Фосагро», «Сургут»

Так как рынок настраивается на ставку 23% и возможные переговоры, то пора посмотреть, из кого состоит ваш портфель.

Позиционирование перед 20 января сейчас нейтральное, позитивный настрой стерт волатильностью, так что если рынок задумает на Трампе вырасти в январе, то такой рост будет взрывным, но бета акций будет очень отличаться.

Также разобрал тему энергоносителей: Байден собирается ввести новые санкции, зима холодная, и цены на энергоносители ползут выше. И, как ни парадоксально, доллар. Разобрал это для вас.

Также по запросу зрителей осветил евробонды. Как я и предупреждал, там сейчас просто нормальные цены, а покупать стоило в ноябре, до «навеса Минфина» — как всегда, когда все ждут наживы, нужно действовать на упреждение. Пожалуй, темой остается TCSperp1, длинные бонды с доходностью выше 11% к погашению (это нормально конкурирует с 18%-ной ОФЗ на тот же срок).

Недавно Мосбиржа в целом хорошо отчиталась по результатам 3 кв. 2024 г., при этом акции отреагировали негативно. Все дело в снижении клиентских остатков. В этом посте подробнее разберем, почему важно смотреть на этот показатель, и подсветим риски для будущего роста доходов компании.

Процентные доходы под давлением — смотрим глубже

В целом, Мосбиржа отчиталась в рамках консенсус-прогноза: результаты оказались ожидаемо высокими. Операционный доход вырос до 40 млрд руб. (+56% г/г), рентабельность по EBITDA составила 75%, чистая прибыль продолжила расти третий квартал подряд и составила 23 млрд руб. (+61% г/г). Однако для полноты картины всегда нужно смотреть на детали.

Мосбиржа выигрывает от высокой ключевой ставки: в настоящий момент чистые процентные доходы (ЧПД) являются крупнейшей категорией доходов компании. Для справки: их доля среди всех доходов Мосбиржи за 9 мес. 2024 г. составила 60% против 50% в 2023 г. ЧПД в 3 кв. 2024 г. выросли до 25,1 млрд руб. (+124% г/г или +18% кв/кв).

В свежем выпуске программы «Вот такие пироги» рассуждаем о том, где мы могли бы не вариться в боковике, а торговать по тренду (биткоин не предлагать — там каждый в меру своей испорченности риска).

Смотрим на 5 активов:

• нефть и доллар (будет ли 120?)

• золото

• природный газ (и не забываем NVTK)

• российские акции (SBER, LKOH, ROSN, YDEX, PLZL, NVTK)

• замещайки (Минфин в игре!)

Ситуация интересная, т.к. в игре Трамп с его любовью к манипулированию ценами на активы.

Можете написать, что вы торгуете на повышение, а что на понижение сейчас.

Ну и главное, не забываем про решительный настрой на зарабатывание прибыли! Только так и только вперед!

Выпуск доступен по ссылкам:
YouTube
VK

Сергей Пирогов, основатель Invest Heroes

За последний месяц цены на газ в Европе (TTF) выросли на 20% (с $435/тыс. куб. м в начале ноября до $525/тыс. куб. м на 3 декабря). В этом посте рассмотрим подробнее ситуацию на европейском рынке газа.

ЕС быстро расходует запасы газа в хранилищах

В начале ноября запасы газа в хранилищах ЕС достигли 95% — почти рекордное значение для этого периода. С начала отопительного сезона (с ноября) расход газа из хранилищ был на 34% выше среднего показателя за последние пять лет. Запасы истощаются быстрее, чем в 2023 г., из-за относительно низких поставок СПГ и холодной погоды.

Отбор газа из хранилищ ЕС на 1 декабря составил 391 млн куб. м, закачка — 30 млн куб. м. Хранилища ЕС на 3 декабря заполнены на 85,17% (на 6.3 п. п. ниже, чем в 2023 г.), в них находится 94,5 млрд куб. м газа.

Eсть риски в виде проблем с оплатой за российский газ и снижения украинского транзита

21 ноября США ввели санкции в отношении Газпромбанка, через который ранее проходили все платежи за российский газ из-за границы. Теперь контрагенты должны завершить с ним все операции до 20 декабря. Вероятно, иностранным покупателям придется искать альтернативные способы оплаты за газ из России.

Итак, кругом сюрпризы:

• Доллар ушел не на 104-105₽, а на 108-110₽.

• Российский рынок акций не пошел падать на 2,200 IMOEX, а отскочил и начал расти.

• Трамп выиграл и предлагает мирный план, похожий на предложения Путина, грозит 100%-ными пошлинами за валюту BRICS.

• Рынок труда в США значительно замедлился, а Трамп готов резать госрасходы и вступать в изнурительную битву за кресла в Вашингтоне, чтобы поставить своих соратников на посты — не будет ли это дефляционно?

• В России грядет рукотворный кредитный кризис — когда его ждать в заголовках и ценах на активы?

Все это, а также тактику по валюте и российским акциям я записал для вас в очередном выпуске программы «Вот такие пироги».

Смотреть на Youtube

Смотреть в VK

Сергей Пирогов, основатель Invest Heroes