29 ноября состоится сбор заявок на облигации «Селектела» с плавающим купоном. Ориентир по купону — КС + не выше 4%. Кредитный рейтинг АА- / стабильный от Эксперт РА. Подтвержден 11 ноября 2024 года.

Компания работает на быстрорастущем рынке облачных инфраструктурных решений и занимает долю 9% на этом рынке (ТОП-3). Также имеет 4 площадки дата-центров в собственности уровня Tier 3 в Москве, Санкт-Петербурге и Ленинградской области.

Почему мы считаем это размещение хорошим вариантом

• В текущий период высокой ключевой ставки финансовые результаты многих компаний оказываются под давлением из-за роста процентных расходов. У «Селектела» рентабельность по EBITDA по итогам 9М 2024 находится на уровне 57%, а рентабельность по чистой прибыли — 28%. Это позволяет компании справляться с ростом процентной нагрузки.

• Выручка за 9М 2024 выросла на 27% г/г. 86% приходится на направление облачных инфраструктурных сервисов, которое выросло на 30% г/г. По прогнозам iKS-Consulting, этот рынок продолжит расти до 2028-2029 года с таким же среднегодовым темпом (30%).

На прошлой неделе совет директоров «Сегежи» объявил о созыве внеочередного общего собрания акционеров (ВОСА) по вопросу проведения дополнительной эмиссии. В пресс-релизе говорится, что потенциальный объем доп. эмиссии составляет 101 млрд руб., обсуждаемая цена размещения — 1,8 руб./акция. В этом посте рассмотрим, какова цена владения «Сегежой» для АФК «Системы».

Напомним, что вопрос о доп. эмиссии встал, когда стало ясно, что «Сегежа» не справится самостоятельно с обслуживанием и погашением своего долга. Ранее писали об этом в другом нашем посте об АФК «Системе».

АФК «Система» будет непосредственным участником данного размещения, так как является главным мажоритарием (62%) и, по словам менеджмента, намерена удержать компанию в своих активах как перспективный бизнес с сохранением ключевой доли (50% +1 акция).

Реальный объем допэмиссии, вероятнее всего, будет ниже

Для принятия решения на ВОСА достаточно большинства голосов, которыми представлена доля владения АФК «Системы» (62%).

В очередном выпуске программы «Вот такие пироги» есть 2 интересные части:

• Концептуальная: про то, как нам понимать ЦБ и какая цель может стоять за его политикой / при каких условиях эта политика приведет к рецессии и росту ОФЗ.

• Конкретная: про большой контраст между акциями в нынешних условиях (можно использовать для long/short), а также про тактику рынка акций в целом.

Также развиваем 2 темы из прошлого:

• Юань и его сценарий «Б», уровни под разворот.

• Рост сырья в мире: новый тренд, на котором заработок только начался.

Желаю вам приятного просмотра!

Сергей Пирогов, основатель Invest Heroes

Смотреть выпуск на Youtube
Смотреть выпуск в VK

Цены на газ в США за последний месяц выросли на 42%, до $3,4/млн БТЕ. В посте поговорим о ситуации на американском рынке газа и влиянии на рынок газа в ЕС.

Добыча газа снизилась, месторождения истощаются

В период с января по сентябрь 2024 г. на фоне низких цен на газ и сокращения количества буровых установок добыча газа в США на сланцевых месторождениях Marcellus и Haynesville снизилась в годовом выражении. В 2023 г. цены на газ в США упали в 2,5 раза г/г, до $2,6, а за 9 мес. 2024 г. – на 15% г/г, до $2,2.

За счет роста добычи газа в Permian общая добыча осталась стабильной примерно на уровне аналогичного периода 2023 г. — 2,92 млрд куб. м/сутки.

По данным Goehring Rozenzweig, в крупнейших газовых провинциях Marcellus, Haynesville и Permian выработано более 50% запасов. Это приведет к снижению эффективности бурения и объема добычи газа на этих месторождениях в будущем.

Ранее Goehring Rozenzweig прогнозировали снижение добычи нефти в провинциях Bakken и Eagle Ford с 2019 г. Фактически спад в этих провинциях произошел в 2020 г., и они не восстановили добычу до максимума 2019 г.

Новые «пироги» готовы! Выпуск про акции, сырье и длинные ОФЗ.

В этом видео мы обсудили три интересные мысли:

1) Трамп — инфляционный президент: он увеличивает дефицит бюджета США, может ввести тарифы, провоцирует Китай на массивное стимулирование экономики. При этом ФРС все равно снижает ставки.

Это может создать тренд на рынках сырья в ближайшие 1-2 года.

2) Рукотворный кредитный кризис: чем жестче экономические последствия, тем мягче в результате ЦБ.

В этом контексте нужно смотреть на длинные ОФЗ.

3) Акции в России. Кого и как касается кредитный кризис: сырьевики видят низкий долг, рост $$$, важно что с сырьем / банки готовят резервы.

Думаю, с декабря-января начнется волна начисления резервов.

Обо всем подробно — в свежем выпуске!

Выпуск на YouTube

Выпуск в VK

Сергей Пирогов, основатель Invest Heroes

ЕС начал работу над 15-м пакетом санкций против РФ. Предыдущий 14-й пакет  был принят в июне. В посте рассмотрим подробнее, какими могут быть новые ограничения.

Страны ЕС выдвигают предложения по санкциям в отношении РФ, но обсуждение может закончиться в начале 2025 г.

12 ноября издание EUobserver сообщило, что ЕС уже начал работу над новым пакетом санкций. Пока страны выдвигают свои предложения по ограничениям, затем пройдет обсуждение в Еврокомиссии и Совете ЕС (заключительный этап).

Некоторые европейские дипломаты рассчитывают, что обсуждение в Совете ЕС пройдет до конца года. Другие говорят, что более реалистичный срок – 24 февраля 2025 г.

В новый пакет санкций могут внести ограничения в отношении российского СПГ, «теневого флота», а также на использование иностранных технологий

Ранее издание Politico сообщило, что в 15-й пакет санкций будут включены ограничения на экспорт российских энергоносителей, в основном СПГ. По информации EUobserver, страны Прибалтики и Польша предлагают запретить импорт российского СПГ и сделок в области ядерной энергетики, другие страны предлагают усилить ограничения против «теневого флота».

С 6 ноября банки не могут взять ликвидность у Банка России под залог новых кредитов в рамках основного механизма (ОМ) привлечения. В связи с этим может вырасти спрос на высоколиквидные активы (ВЛА), которые нужны для выполнения норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ, Н26(Н27)).

Выполнение данного норматива обязательно для системно значимых кредитных организаций (СЗКО). Он характеризует способность банков выдерживать стрессовые оттоки денежных средств в ближайшие 30 дней. Проще говоря, показывает сколько есть ВЛА, для покрытия оттоков в случае кризиса.

В ВЛА первого уровня входят ОФЗ и деньги, второго и третьего уровней — корпоративные облигации. И так как возможности взять ликвидность под залог новых кредитов в рамках ОМ теперь нет, то спрос на ОФЗ и корп. облигации со стороны СЗКО может вырасти, потому что необходимо соблюдать выполнение НКЛ.

Еще одна регуляторная мера — расширение возможности использования безотзывных кредитных линий (БКЛ) для соблюдения НКЛ. Это позволит снизить зависимость ценообразования банковских продуктов (кредитов / депозитов) от НКЛ. Проще говоря, бурный рост ставок по депозитам в пассивах крупнейших банков может остановиться. Сбер уже незначительно понизил ставки.

Полтора месяца назад на Мосбирже появился новый эмитент — «Аренадата» (компания занимается разработкой системного ПО для работы с данными).

С начала торгов акции в моменте росли на 14%, демонстрируя силу относительно рынка, при этом в последнюю неделю идет коррекция (на данный момент +7,5% с момента IPO). Далее в посте разберемся, что в настоящий момент происходит в бизнесе «Аренадата», и дадим взгляд на компанию.

Компания представила сильные фин. результаты за 9 мес.

— Выручка за 9 мес. выросла на 114% г/г, до 3,6 млрд руб. За 3 кв. рост составил 96% г/г, до 1,3 млрд руб.

Это связано с ростом дохода от продажи лицензий, услуг технической поддержки и консалтинга текущим клиентам, а также с привлечением новых клиентов (за 9 мес. 2024 г. их количество выросло на 25%).

Важно понимать, что такой сильный рост выручки г/г в том числе обусловлен снижением фактора сезонности (подробнее об этом ниже).

— OIBDA за 9 мес. составила 794 млн руб. против убытка 16 млн руб. за сопоставимый период прошлого года.

На днях компания Ozon опубликовала сильные результаты за 3 квартал, показав рекордное значение EBITDA и подтвердив прогнозы положительных значений в 4 кв. и далее.

Начинает проявляться эффект масштаба: рост бизнеса e-commerce замедляется, при этом с учетом размеров компании темпы остаются высокими. Фокус смещается в сторону прибыльности.

Улучшение юнит-экономики маркетплейса и рост финтеха

— Оборот (GMV), вкл. услуги, вырос на 59% г/г, до 718.3 млрд руб.

Ранее Ozon снизил гайденс по росту GMV в 2024 г. c 70% до 60-70%. При этом компания продолжает расти быстрее рынка e-commerce.

— Выручка выросла на 41% г/г, до 153,7 млрд руб., в результате увеличения выручки сегмента e-commerce на 31% г/г, до 135,8 млрд руб., и выручки финтеха на 197% г/г, до 24,4 млрд руб. (благодаря значительному росту процентной выручки и выручки от оказания услуг на фоне развития кредитных и транзакционных продуктов в сегментах B2B и B2C).

— Валовая прибыль группы выросла в 5 раз г/г, до 27,1 млрд руб., рентабельность валовой прибыли в % от GMV — до 3,8% против 1,2% в 3 кв. 2023 г., за счет улучшения юнит-экономики e-commerce и роста выручки финтеха.

По текущей ситуации возникают противоречивые мысли:

• С одной стороны, переговоры с Трампом могут идти по-разному. И впереди ставка 22-23%.

• С другой, как-то очень странно, что весь рынок готов к дальнейшему снижению акций.

Такое чувство, что люди на рынке прямо сейчас: «Так! Я тут затарился хорошими депозитами/облигациями/стригу купоны/мне 20-25% годовых платят. Ну и что там, акции-то? Давайте падайте, выкупим вам по дешевке! В акциях-то только дураки и оптимисты!»

И вот как падать на таком настроении? Где тут паника? Где тут кровь? (Летом это было) Когда каждый устроился поудобнее и ждет.

***

В этом выпуске у нас 4 темы:

1) Ситуация с юаневым РЕПО и как она скажется на юане, фьючерсе на юань.

2) Акции: боковик и как его торговать / как подготовиться к возможному выходу вниз или вверх?

3) Евробонды неожиданно выросли после большого снижения. Почему и какие доходности все еще стоит покупать?

4) Почему часть флоутеров вырастет в цене, а часть упадет? Логика этого рынка.