Недавно компания представила ожидаемо слабый отчет по итогам 2023 года. Цены на алюминий значительно снизились, а себестоимость компании осталась примерно на том же уровне, что и в 2022 году, в результате чего «Русал» показал слабые финансовые результаты. В этом посте обсудим их подробнее и дадим актуальный прогноз цен на алюминий и взгляд на компанию.

Финансовые результаты по итогам 2023 г.

— Объем реализации алюминия и сплавов увеличился на 6,6% г/г, до 4153 тыс. т, несмотря на то, что объемы производства выросли лишь на 0,3% г/г, до 3848 тыс. т. Компания реализовала металл из запасов. Средняя цена реализации снизилась на 18,0% г/г, до 2439 $/т, а средняя премия к цене на LME уменьшилась на 38,2% г/г, до 175 $/т.

— Выручка снизилась на 12,6% г/г и составила $12 213 млн. Драматического падения не наблюдается в связи с увеличением продаж алюминия. Себестоимость тонны алюминия понизилась на 0,8% г/г, до 2173 $/т. Высокая себестоимость компании продолжает давить на маржинальность. Мы ожидаем, что по итогам 2024 года «Русал» сохранит текущую высокую себестоимость тонны алюминия в пределах 2150-2200 $/т.

Недавно компания NovaBev (бывш. «Белуга») отчиталась о результатах за 2023 год. В посте поговорим подробнее об этом, о трендах в бизнесе и об объявленных дивидендах.

Основной драйвер роста выручки — продажи сети «Винлаб»

Во 2П 2023 года выручка выросла на 25% г/г, до 69,0 млрд руб., а за весь 2023 г. — на 20% г/г, до 116,9 млрд руб. В основном рост продаж произошел за счет увеличения выручки сети «Винлаб» на 35% г/г, до 67,9 млрд руб. (46% выручки компании). 60% прироста общей выручки пришлось на данный сегмент.

Через «Винлаб» компания продает в том числе и свою продукцию. При этом собственные и импортные марки она также поставляет в другие сети. Сегмент производства и дистрибуции (оптовых продаж) — еще одно важное направление бизнеса, вклад которого в прирост общей выручки (40%) занимает второе по значимости место. Выручка данного сегмента за 2П 2023 г. выросла на 28% г/г, а за 2023 г. — на 18% г/г в результате повышения отпускных цен (общий объем отгрузок вырос всего на 1% г/г).

Недавно МТС отчитался о результатах за 4 кв. 2023 г. В посте поговорим подробнее о них и о возможных дивидендах.

Выручка растет за счет всех направлений бизнеса, но рентабельность снизилась

В 4 кв. 2023 г. выручка МТС выросла на 18% г/г, до 168 млрд руб., а по итогам года — на 13% г/г, до 606 млрд руб. Вклад внесли все основные направления бизнеса: бо́льшую часть прироста (>60%) обеспечили выручка МТС банка (+ 53% г/г, до 28 млрд руб.) и доходы от услуг связи (+ 7% г/г, до 115 млрд руб.). Также повлияли восстановившаяся выручка от продажи телефонов (увеличилась на 41% г/г, до 16 млрд руб.) и выручка от рекламы (+ 53% г/г, до 12 млрд руб.).

При этом OIBDA (операционная прибыль до вычета износа и амортизации) в 4 кв. выросла на 4% г/г, до 57 млрд руб. (а по итогам года — на 6% г/г, до 234 млрд руб.). Рентабельность по OIBDA снизилась с 38,3% в 4 кв. 2022 г. до 33,7% в 4 кв. 2023 г. в связи с возросшей себестоимостью услуг и товаров, а также расходами на резервы МТС банка.

Правительство ввело запрет на экспорт бензина на полгода с 1 марта 2024 г. Ранее запрет на экспорт бензина и дизеля действовал осенью 2023 г. (в сентябре-октябре) и был отменен в ноябре. Рассмотрим, как эта мера отразится на рынке топлива и на нефтяниках.

Запрет на экспорт должен сдержать рост цен на бензин, который усилился из-за аварий на НПЗ.

В январе 2024 года на некоторых НПЗ снизился объем переработки нефти из-за аварий, а также из-за плановых ремонтов. В частности, аварии произошли на Туапсинском НПЗ, Волгоградском НПЗ и Нижегородском НПЗ. В итоге за первый месяц 2024 года объем переработки нефти снизился на 4% г/г и на 1,4% по сравнению с декабрем.

В феврале-марте аварии на НПЗ продолжились. С начала года на конец февраля переработка нефти снизилась на 7%. Министр энергетики Н. Шульгинов заявил, что по итогам года планируется сохранить объем нефтепереработки на уровне 2023 года (275 млн т).

В марте обычно начинаются основные плановые ремонты на НПЗ. Этот период совпадает с сезонным увеличением спроса на топливо, что приводит к росту цен. С начала года цены на бензин (А-92) в России выросли на 25%, с 40,5 до 50,6 тыс. руб./т. Запрет на экспорт бензина в период с 1 марта по 31 августа должен помочь сдержать рост цен на топливо на внутреннем рынке.

В новом выпуске программы «Вот такие пироги» речь идет о рынке в контексте игры от защиты: я продал примерно половину акций и смотрю:

(1) если возвращаться в рынок, то в какой точке/когда;

(2) как, несмотря на более защитный режим, не прекращать активный заработок.

Для этого я смотрю на золото в рублях: оно выглядит как интересный актив, который может вырасти даже при снижении акций.

Также не обошел вниманием акции «Тинькофф», торги по которым стартуют в начале недели.

Показал своих фаворитов на рынке акций в инвестиционном смысле (если рынок снизится, то их это не обойдет, но рано или поздно по ним жду новые вершины).

Кроме всего прочего, анонсировал важные новости по нашему сервису.

Приятного просмотра!

Недавно компания представила сильный отчет по итогам 2023 г. «Алроса» продолжает реализовывать камни по неплохим для нее ценам, несмотря на множество введенных санкций в отношении нее. В этом посте обсудим финансовые результаты компании, цены на алмазы и влияние санкций на ее операционную деятельность. Также дадим актуальный взгляд на «Алросу».

Финансовые результаты по итогам 2023 года

— Выручка выросла на 9% г/г и составила 322,6 млрд руб. Компания должна была прекратить продажи алмазов на два месяца (сентябрь-ноябрь), однако выручка за последнее полугодие была высокой. Вероятно, продажи останавливались только на 1-1,5 месяца. Прибыль от продаж снизилась на 10% г/г, до 106,6 млрд руб., а чистая прибыль — на 15%, до 85,2 млрд руб.

— FCF составил 2,2 млрд руб., тогда как мы ожидали 14,5 млрд руб. Капитальные инвестиции были на 50% выше нашего прогноза и составили 63,6 млрд руб.

— Мы ожидаем, что по итогам 2023 г. компания заплатит 5,75 руб. дивидендов (6,7% див. доходности к текущей цене), из которых 3,77 руб. уже выплачены. Дивиденд за 2-е полугодие 2023 г. может составить 1,98 руб. на акцию (50% от чистой прибыли), или 2,8% див. доходности к текущей цене.

Сейчас индекс МосБиржи подходит к уровням консенсус-прогноза на горизонте года (ок. 3500 пунктов). Рынок довольно горячий, и в такие моменты бывает полезно проверить свой портфель: все ли позиции там хороши по текущим ценам?

Экспортеры — туманные перспективы, высокие риски

Экспортеров хорошо покупать для ставок только на два тренда: девальвация рубля или рост мировых цен на сырьё.

Первый тренд, как большая игра, закончился в прошлом году, на пике курса рубля, о чем мы писали здесь. Сейчас консенсус такой, что курс в ближайший год останется около текущих значений, и волатильность рубля уже фактически снизилась.

Второй тренд сильно завязан на восстановление экономической активности в еврозоне, так как именно ее маржинальный спрос частично выпал с 2022 года на фоне экономии энергии. Пока что там сохраняется спад активности (судя по PMI Manufacturing), и первопричина спада никуда не ушла (отказ от российских энергоресурсов).

Получается, что основных макродрайверов в ближайшие кварталы мы не увидим.

В самом свежем выпуске программы «Вот такие пироги» мы подготовили для вас топ-4 темы прошедшей недели:

• Доллар и юань: что было с валютой в выборный год.

• Positive Technologies.

• Почему рынок акций проиграет валюте летом.

• Налоги на 700 млрд в марте-апреле и перспектива Brent на весну-лето.

Приятного просмотра!

В ЕС заявили, что в апреле 2024 г. проголосуют за директиву о поэтапном запрете импорта СПГ из России. Рассмотрим влияние этой меры на экспорт российского СПГ и на «Новатэк».

ЕС может запретить поставки СПГ из России к 2027 году.

В понедельник, 4 марта, Кадри Симсон, еврокомиссар по вопросам энергетики, заявила, что в апреле должно пройти голосование по директиве о запрете поставок российского СПГ в ЕС. Сроки запрета не уточняются. Ранее К. Симсон сообщила, что ЕС будет сокращать поставки СПГ из России после прекращения транзита газа через Украину 31 декабря 2024 г. Согласно плану RePowerEU, ЕС должен полностью отказаться от российского газа к 2027 г. Вероятно, ЕС может постепенно уйти от импорта СПГ из России в период с 2025 по 2027 год и будет определять страну происхождения СПГ, отслеживая танкеры.

В 2023 году Россия была на третьем месте по поставкам СПГ в Европу. США поставили около 48% от общего импорта СПГ в ЕС (73 млрд куб. м), Катар поставил 14% (21 млрд куб. м), а Россия — 13% (18 млрд куб. м). В 2023 году импорт сжиженного газа Европой составил в среднем 14,7 млрд куб. футов в сутки или 146 млрд куб. м за год. На российский СПГ в 2023 году пришлось около 6% от общего импорта газа и СПГ в ЕС.

Затяжное падение цен обосновано серьезными изменениями в отрасли.

Биржевые цены на никель за 2023 год упали почти вдвое, на 45%. Из-за бурного роста производства никеля в Индонезии рынок перешел к профициту, и цены на никель существенно упали, в результате чего уже начинают приостанавливать работу и закрываться шахты и заводы в других странах, где стоимость производства выше. По текущим ценам около половины мировых производств никеля нерентабельны. СЕО крупной добывающей компании Anglo-American считает, что индонезийский никель создал «структурный вызов» на рынке. По подсчетам Macquarie Group Ltd., около 250 000 тонн годового производства, что составляет около 7% от общего объема, было выведено с рынка в результате закрытия предприятий, а еще 190 000 запланированных объемов производства были отложены.

Macquarie говорит о долгом одобрении новых лицензий на месторождения, из-за чего рынок может неожиданно перейти к дефициту. Это возможно в случае, если годовой рост производства никеля в Индонезии будет меньше 13% в связи с медленной выдачей разрешений.