Новый выпуск программы «Вот такие пироги» уже на YouTube. Всех инвесторов сейчас интересует, что происходит на российском рынке акций и завершилась ли коррекция. Об этом и многом другом поговорили в этом выпуске.

1. Будущее рынка РФ: будем ещё падать или нет?

2. Поговорили о том, что у нас происходит с глобальными рынками. Есть некая связь между нефтью, валютой и S&P — рассказал об этом подробнее в выпуске.

3. Почему провалился американский рынок госдолга и каковы целевые цены на длинные облигации?

4. Октябрь — месяц дивидендов. Как это повлияет на рынок?

Компания временно приостановила продажи алмазов на два месяца (сентябрь и октябрь). Такое решение отражает стремление «Алросы» (33% мировых алмазов) стабилизировать баланс спроса и предложения на рынке. В условиях продолжающейся тенденции к снижению спроса в компании полагают, что это поможет предотвратить затоваривание запасов и тем самым стабилизировать цены на алмазы. Индекс цен на алмазы с мартовских пиков (158 пунктов) cкорректировался на 30%, до 111 пунктов.

При этом важно отметить, что компания продолжит добывать алмазы, которые хранятся практически без издержек, и реализует их в будущем по более высоким ценам. Текущие запасы «Алросы», по последним данным, составляют 8,8 млн кар. против исторических запасов в размере 20 млн кар. Из-за приостановки продаж алмазов запасы компании, по нашим оценкам, могут вырасти на 5,5-6 млн кар.

Актуальный взгляд на «Алросу»

Мы по-прежнему считаем, что краткосрочно «Алроса» неинтересна из-за небольшого потенциала роста. Компания не выплатила высокие дивиденды, как этого ждал рынок. Кроме этого, добавился новый риск — продление периода прекращения продаж алмазов на неопределенный срок. Поэтому на текущий момент мы не считаем акции «Алросы» привлекательными для покупки.

Ранее мы писали про проекты компании «Новатэк», которые могут потенциально обеспечить рост бизнеса в три раза к 2030 году. На прошедшей неделе на ВЭФ Л. Михельсон сообщил об актуальной ситуации с проектами компании. В статье расскажем об этом подробнее.

«Новатэк» планирует к 2030 году реализовать три проекта по производству СПГ, которые в сумме позволят утроить текущие мощности, с 20 до 65 млн т/год.

В настоящий момент основной действующий проект «Новатэка» по производству СПГ —это «Ямал СПГ» мощностью около 20 млн т/год. Компания планирует к 2030 году реализовать еще три проекта: «Арктик СПГ-2» мощностью 20 млн т, «Обский СПГ» мощностью 5 млн т и «Мурманский СПГ» мощностью 20 млн т. «Новатэк» также собирался приобрести у Shell долю в проекте «Сахалин-2» мощностью 11 млн т/год в размере 27,5% (что соответствует 3 млн т).

Реализация проекта «Арктик СПГ-2» идет по плану: в начале 2024 г. будет запущена 1-я линия, в декабре 2024 г. – 2-я линия (+66% к текущим мощностям).

Делимся мнением по одной из немногих компаний роста на российском рынке акций. Сегодня в центре внимания — девелопер «Самолет».

По результатам 6 мес. 2023 г.:

1. Компания с агрессивными темпами роста (+81% г/г по МСФО EBITDA) вводит большое количество проектов, за счет чего спад на рынке недвижимости в первом полугодии она прошла лучше рынка.

2. Судя по озвученным прогнозам, «Самолет» ожидает ускорения новых продаж во 2П 2023 г. до +87% г/г (с 15% г/г в первом полугодии).

3. За первое полугодие существенно вырос чистый долг, который мы считаем как «долг — денежные средства — средства на эскроу-счетах», с 20 до 77 млрд руб. (1.1х EBITDA LTM). Просадка по счетам эскроу связана с низким ростом продаж в 1П 2023 г. – они выросли всего на 15% г/г в денежном выражении при том, что рост выручки составил 53% г/г. То есть «Самолет» достроил и ввел в эксплуатацию значительно больше площадей, чем продал. «Самолет» планирует серьезно ускорить продажи во 2П 2023 г., в 2 раза п/п. Таким образом, по итогам 2П 2023 г. чистый долг не вырастет так же быстро, как в первом, но пока продолжаются запуски новых проектов, чистый долг будет постепенно увеличиваться.

Цены на промышленные металлы снижаются с середины 2022 года. Цена на никель (без учета резкого роста на фоне маржин-кола крупного индонезийского игрока в конце 2022 г. – начале 2023 г.) опустилась с 35 000 до 20 000-21 000 $/т, на медь — с 11 000 до 8000-8500 $/т, на алюминий — с 3800 до 2200 $/т, на палладий — с 3400 до 1200 $/унц.

В этой статье разберемся в причинах снижения цен на эти металлы, а также обрисуем свой взгляд на компании «Норникель» и «Русал» (которые добывают эти металлы).

Замедление в странах глобальной экономики — основная причина падения цен на металлы.

Открытие экономики Китая, которая потребляет самое большое кол-во металлов в тоннах, не оправдало ожиданий. Производственный индекс PMI последние пять месяцев показывал значение ниже 50 (49,2 в апреле, 48,8 в мае, 49,0 в июне, 49,3 в июле и 49,7 в августе), в то время как рынок ожидал более высоких результатов. Такие показатели означают падение промышленной активности.

Компания Fix Price второй квартал подряд представляет слабые результаты.  Выручка за квартал выросла всего на 0,9% г/г (в 1П +3% г/г). LFL-продажи (продажи без учета открытия новых магазинов за последние 12 мес.) во 2 кв. снизились на 7,9% г/г, что было самым слабым показателем в секторе. При этом EBITDA компании в 1П 2023 г. уменьшилась на 13,2% г/г. Что происходит с бизнесом компании и как мы смотрим на ее инвестпривлекательность — давайте разбираться.  

Слабая динамика LFL-продаж может быть связана с изменением потребительских привычек.

LFL-продажи во 2 кв. 2023 г. снизились на 7,9% г/г (в предыдущем квартале снижение было на 5,1% г/г). Причина — уменьшение трафика на 9,6% г/г, в то время как средний чек вырос на 1,8% г/г.

Компания объясняет слабую динамику высокой базой прошлого года (во 2 кв. 2022 г. LFL-продажи увеличились на 15,5% г/г), когда потребители закупались впрок на фоне растущей инфляции и ожидания дефицита. Во 2 кв. этого года потребитель был сдержан в покупках (ограничивал незапланированные траты, особенно на хозяйственные мелочи).

Недавно компания «Сегежа» опубликовала финансовые результаты по итогам 2 кв. 2023 г., которые оказались слабыми. Ранее мы писали, что, на наш взгляд, девальвация не сильно поможет финансовым результатам компании, поскольку ожидается стагнация цен на ее продукцию. Фактически цены продолжили снижаться, и слабый рубль не помог компании показать хорошие результаты. Далее подробнее рассмотрим финансовые результаты за 1-е полугодие 2023 г. и дадим актуальный взгляд на компанию.

Слабые финансовые результаты

– Выручка снизилась на 24% г/г, до 21,1 млрд руб. (+13% кв/кв), на фоне продолжающего падения цен на продукцию компании. Высокий курс доллара к рублю не компенсирует такое значительное снижение.

– OIBDA снизилась на 51% г/г, до 2,9 млрд руб. (+166% кв/кв). Компания продолжает работать над эффективностью и снижает удельную себестоимость продукции. Однако без должного роста цен не стоит ожидать хорошей динамики OIBDA.

– Чистый долг вырос на 3% кв/кв, до 114,0 млрд руб.

На прошлой неделе «ФосАгро» опубликовала финансовые результаты по итогам 1-го полугодия 2023 г., которые были ожидаемо слабыми. Ранее мы уже отмечали, что пик финансовых результатов был пройден из-за сильного падения цен на удобрения более чем на 40-50% с локальных вершин. Мы по-прежнему ожидаем, что в ближайшие 1,5 года компания будет показывать слабые результаты по сравнению с 2021-2022 гг. Далее подробнее рассмотрим результаты за 1-е полугодие 2023 г. и представим свой актуальный взгляд на компанию.

Ожидаемо слабые финансовые результаты

На операционном уровне все в порядке: объем производства удобрений за 1-е полугодие 2023 г. вырос на 4% г/г, до 5,6 млн т, а продажи снизились на 4% г/г, до 5,5 млн т. Компания накапливает запасы для поставок в сезон на рынки Южной Америки и Азии. Это нейтральный фактор.

Цены реализации во 2 кв. 2023 г., по нашим оценкам, упали на 26% кв/кв, до 400 $/т, на фосфоросодержащие удобрения и на 15% кв/кв, до 250 $/т, на азотосодержащие удобрения. Падение цен — главная причина снижения доходов компании. Кроме этого, «ФосАгро», по нашей оценке, поставляет удобрения с дисконтом к мировым ценам.

Две недели назад я писал о том, что игра в девальвацию на рынке акций закончилась. Теперь мы в режиме реального времени наблюдаем, как меняются приоритеты на рынке.

Топ-4 сектора последних двух недель — это IT, энергия, транспорт и ритейл. Все сектора, связанные с экспортом, растут медленнее, самые слабые больше всех зависят от курса рубля — Фосагро, сталевары, добывающие компании. Надо отметить, что часть движений в сталеварах и добыче были связаны с вышедшими на прошлой неделе отчетностями, но в целом картина не менялась.

Несмотря на все еще слабый рубль (еще пару месяцев назад значения 96-97 многим виделись как нереальный сценарий), чувствительные к рублю экспортеры умеренно растут, а «бумят» акции внутреннего рынка — Positive, Мосбиржа, Глобалтранс, Ренессанс, Совкомфлот в лидерах роста за последний месяц.

На мой взгляд, все это отражает смену настроений: большого потенциала в ставке на ослабление рубля уже нет, соотношение риск/доходность выглядит неинтересным. А в акциях внутреннего рынка остается существенная недооценка, в том числе за счет продолжающегося роста бизнеса в ряде компаний. Особняком стоит нефтегаз — там есть потенциал, но не за счет валюты, а за счет роста цен на нефть и газ.

Начиная с прошлой недели, многие нефтегазовые компании опубликовали отчетность по МСФО за 1-е полугодие и 2-й квартал 2023 г. Причем «Лукойл» и «Газпромнефть» отчитались впервые с 2021 года. В статье подробнее расскажем про результаты компаний и дивиденды, которые они заплатят за 1П 2023 г.

В целом, чистая прибыль нефтяников за 1-е полугодие 2023 года была на уровне или лучше консенсус-прогноза аналитиков (и лучше наших более консервативных ожиданий). Рынок отреагировал на отчетность позитивно.

«Роснефть» и «Татнефть» ранее публиковали финансовые результаты за 2022 год. Прибыль этих компаний оказалась на уровне консенсус-прогноза (и лучше наших более консервативных ожиданий). «Татнефть» рекомендовала дивиденды по итогам 1П 2023 г. на уровне 27,54 руб./акцию (4,7% доходности к текущей цене). Ожидаем дивиденды «Роснефти» по итогам 1П 2023 г. в размере 30,8 руб./акцию (5,5% доходности к текущей цене).

«Лукойл» и «Газпромнефть» опубликовали финрезультаты впервые с 2021 года.