Можно бесконечно смотреть на три вещи: как горит огонь, как течёт вода и как миноритарии Газпрома ждут дивиденды. Поэтому сегодня разберём отчёт национального достояния за первое полугодие.

От поставок на некогда маржинальный европейский рынок остались одни слёзы…



Выручка тем не менее в первом полугодии выросла на 24%.

Итак, сегодня у нас на очереди отчет Роснефти. Отчет по-прежнему выходит в урезанном формате, многие строки в отчетности компания всё ещё скрывает от нас простых миноритариев. Тем не менее информации достаточно, чтобы сформировать взгляд на компанию и сегодня постараюсь объяснить почему она есть у меня в портфеле и почему я ее докупил.

Операционные результаты

Начнём с цен на нефть и операционных результатов. В августе дисконт Urals к Brent стабилизировался на отметки в 14%. При этом с востока страны Роснефть в основном отгружает нефть марки ESPO, дисконт по которой ещё меньше и в августе составил порядка 9,4%.

Добыча жидких углеводородов в 2 квартале 2024 составила 3796 тыс. барр./сут., что ниже на 2,6%, чем за аналогичный период прошлого года. Динамика показателя, прежде всего, обусловлена ограничением добычи нефти в соответствии с решениями Правительства РФ.

При этом компания нарастила добычу газа до 1 566 тыс. барр.н.э./сут., что на 11,9% больше, чем год назад. Более трети добычи газа обеспечивают новые проекты в Ямало-Ненецком автономном округе, введенные в 2022 г.

Прежде чем начать смотреть отчет напомню, что у меня была доля ЮГК, чуть меньше 5% в портфеле. После выхода новостей о приостановке добычи в Уральском кластере и проблем с законом у главного мажоритарная, решил не предпринимать никаких действий и дождаться выхода полугодового отчёта, чтобы уже принять решение по горячим следам. Сразу скажу, что после отчёта полностью закрыл позицию в минус, но учитывая небольшую долю в портфеле, в целом неприятно, но не критично.

Итак, начнем обзор не с финансовых или операционных результатов, а непосредственно с показателей нравственности и этичности. Для этого нам нужно будет отправиться для начала в примечания к отчёту, там есть такая замечательная строчка “Вознаграждение ключевому управленческому персоналу”. Которое составило 1,3 млрд рублей.

Что за управленческий персонал сразу не раскрывается, но спускаемся еще чуть ниже в примечании и все встает на свои места. под управленческим персоналом подразумевается одна персона господина Струкова.

Вышел долгожданный отчёт ТКС Холдинг за II квартал. Посмотрим, что у банка с эффективностью при текущей ставке в 18%, какое решение было принято по дивидендной политике и чего ждать от интеграции с Росбанком.

Начну сегодня нестандартно, с показателей достаточности капитала, потому что, «тут есть вопросы», как говорится. Норматив достаточности капитала H1.0 снизился до 10,2%. Это ниже среднего значения по российскому банковскому сектору, которое ЦБ оценивает в 12% и всего на пару процентов выше минимальных требований к общему капиталу. Т-банк единственный системно значимый банк, чей норматив достаточности капитала упал с октября прошлого года. Это можно объяснить тем, что в кредитном портфеле Т-банка нет ипотечного кредитования, а ~70% приходится на необеспеченные розничные кредиты, по которым применяются повышенные макронадбавки ЦБ (с сентября 2023).



Второй момент, это выросший на 23% чистый кредитный портфель, по сравнению с декабрём 2023. С одной стороны, это отлично, но…

Сегодня посмотрим отчёт скучной, но защитной для нас компании Интер Рао. Компанию покупал в свой портфель в начале июня, и продолжаю держать.

Выручка во втором квартале выросла на 12% благодаря росту энергопотребления в целом по России и завершению крупных инфраструктурных проектов электросетевого комплекса.



В последнее время Интер Рао начали вкладываться в новые проекты, но учитывая такую кубышку, по-прежнему ничего масштабного. В ближайшие 4 года планируется увеличить мощность на 6874 МВт в год, сейчас установленная электрическая мощность ~60000 МВт в год.

С начала года акции Ozon выросли на 30%, что значительно лучше рынка. Сегодня разберём отчёт компании за 2й квартал, и посмотрим, как их результаты соотносятся с прогнозами менеджмента и когда ждать прибыли.

Так как Ozon яркий представитель компании роста и пока что не зарабатывает денег своим акционерам, обратим особое внимание сегодня на темпы роста.
Количество активных покупателей выросло на 30% до 51,1 млн. Частота заказов увеличилась на 40% год к году, но рост уже не такой внушительный, замедление третий квартал.



Оборот (GMV), вырос на 70% год к году. На первый взгляд цифра внушительная, но всё-таки темпы роста ниже ожиданий и на уровне минимумов 2022 года. При этом с учетом текущих результатов менеджмент Ozon ожидает, что GMV, по итогам 2024 года вырастет на 70%.

Раз в полгода обращаю своё внимание на отчётность ВТБ, с мыслями: «А что? А вдруг?». Но пока к лучшему ничего не меняется, ни в плане эффективности, ни в плане корпоративной культуры. Но посмотрим, какие «сюрпризы» приготовили нам Костин и Ко за первое полугодие.

Во втором квартале рост совокупного кредитного портфеля компании немного замедлился и составил 4,1%. Кредиты физическим лицам выросли на 6,7% во втором квартале. Но здесь, учитывая риторику ЦБ ожидаю замедления во втором полугодии, не только у ВТБ, но и у всего банковского сектора.

Чистые процентные доходы уменьшились во втором квартале на 31,7% до 134,5 млрд рублей. Тому виной чистая процентная маржа, которая составила во втором квартале 1,9% по сравнению с 3,3% годом ранее. Интересно, что будет после июльского повышения ставки.

Сегодня разберу отчёт Ленты, компании, которая по-прежнему у многих не на слуху. Компания, в которой новая команда, менеджмент демонстрируют впечатляющую производительность, эффективность и каждый отчёт читаешь о каких-то переменах и инициативах, которые уже дают результат.

Операционные результаты

За первое полугодие компания открыла (с учетом закрытий) 1 гипермаркет, 327 магазинов у дома и 8 магазинов «Вингараж». Последние, это новое направление для компании — компактные магазины у дома с фокусом на продуктовую категорию Fresh и широкую линейку алкогольных напитков, в том числе вин эксклюзивных торговых марок. Все хотят заработать на том, что население стало больше употреблять алкоголя.)

Средний чек вырос во всех сегментах, особенно в магазинах у дома (+36,2% г\г), после присоединения «Монетки» и за счёт расширения линейки продукции СТМ. Ну и инфляция, с которой всё жёстче борется ЦБ вносит свой вклад.

Потихоньку начинают выходить отчеты компаний за 2й квартал и 1 полугодие. Одной из первых свой отчет выкатила компания Позитив, которая несмотря на коррекцию на рынке, выглядит одной из самых крепких историй.

Напомню, что бизнес Позитива крайне сезонный, поэтому для нас главное 4й квартал. 65% отгрузок по итогам 2023 года пришлось на последний квартал, в этом году компания ожидает лишь усиление концентрации в последние 3 месяца года. Средний цикл продажи составляет 244 дня.

Выручка во 2м квартале снизилась на 2%. Но на диаграмме наглядно видно, что первые 3 квартала она в принципе стагнирует, «цыплят в Posi по зиме считают».

Роснефть отчиталась за 1й квартал. Разберём актуально ли сейчас покупать крупнейшего нефтедобытчика России и на какую дивидендную доходность рассчитывать к концу года.

Отчёт вышел в сокращённом формате, поэтому многие операционные результаты, которые раньше мониторил остаются нераскрытыми. Добыча углеводородов в 1 квартале составила 5435 тыс. барр.н.э./сут., есть небольшое снижение в нефтяном бизнесе и обратная ситуация в газовом сегменте.

Нефтепереработка снизилась на 12% после атак беспилотников на НПЗ. Сейчас уже все заводы работают в штатном режиме.