Уходящая неделя была перенасыщена важными событиями и напоминала американские горки.
Заседание ФРС проходило в двух актах: сопроводительное заявление было голубиным с указанием на готовность замедлить темп повышением ставки, пресс-конференция Пауэлла была жестко ястребиной.
Пауэлл заявил, что в ходе заседания было принято решение замедлить темп повышения ставок, но не принято когда (в декабре или феврале) и вообще, это не так важно, важнее потолок ставок и длительность нахождения ставки на максимумах, отчеты по инфляции и рынку труда указывают на то, что потолок ставок будет выше, декабрьские прогнозы по ставкам будут пересмотрены на повышение, а если экономика уйдет в рецессию – не беда, вылечим, у нас есть для этого инструменты.
Рынки офигели от этой риторики, фонда ушла вниз, доллар вверх.

В четверг ВоЕ совершил обратный финт ушами.
Ставка была поднята по верхней границе ожиданий на 0,75%, но сопроводиловка и риторика Бейли была голубиной, он заявил, что, наверное, ставки будут ещё повышены, но меньше ожиданий рынка, ибо можно вогнать экономику в рецессию, которая приведет к дефляции.
Сегодня глава ВоЕ Бейли перед публикацией нонфарма заявил, что ВоЕ может не продавать ГКО Британии в рамках QT в случае, если сие может привести к дисфункции долгового рынка (повтор заявлений ранее).

( Читать дальше )

Отчет вышел сильным по заголовку, но сопровождающие данные показали на замедление рынка труда США, при этом инфляционная составляющая отчета — рост зарплат — упала, хотя и до прогнозного уровня.

Непонятно как падение обоих уровней безработицы на фоне снижения участия в рабочей силе сочетается с таким ростом новых рабочих мест (ревизия на 29К вверх за предыдущие месяцы не может дать такого эффекта).
Если закрыть глаза на положительный заголовок — отчет по рынку труда США слабый.
В целом отчет можно считать нейтральным (если верить данным) или негативным (при недоверии, ревизия покажет), в любом случае он не дает оснований для ожидания повышения ставки ФРС на 0,75% в декабре.
Теперь внимание участников рынка переключилось на отчет по инфляции цен потребителей США с публикацией 10 ноября.

Ключевые компоненты октябрьского нонфарма:
— Количество новых рабочих мест 261K против 200K прогноза, ревизия за два месяца составила +29К: август был пересмотрен до 292К против 315К ранее, сентябрь до 315К против 263К ранее;
— Уровень безработицы U3 3,7% против 3,5% ранее;
— Уровень безработицы U6 6,8% против 6,7% ранее;
— Рост зарплат 0,4%мм 4,7%гг против 0,3%мм 5,0%гг ранее;
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,5 против 34,5 ранее.

( Читать дальше )

Можно ли ожидать провальный нонфарм перед промежуточными выборами в Конгресс?

Вряд ли, хотя теория заговора – плохо, но есть неоспоримые доказательства махинаций Белого дома с отчетами по нефти, бензину, да и глава бюро статистики труда США был заменен Байденом.
Провальный отчет по рынку труда США перед выборами сродни диверсии, возможно, но маловероятно.
В связи с этим логичен либо сильный нонфарм либо околопрогнозный (последний скажет, что дела скорее хуже на самом деле, чем о честности).
Насколько на самом деле сейчас силен рынок труда в США?
Пока не прошли выборы – не узнаем, но сообщения о многочисленных увольнениях в компаниях должны привести к падению рынка труда. Последним месяцем роста рынка труда может стать ноябрь, ибо Рождество и выборы дадут рост временного найма.
А далее камень покатится с горы, сметая раздутое самомнение ФРС и минфина Йеллен об устойчивости рынка труда, росте экономики и возможности мягкой посадки экономики, что должно привести к окончанию цикла ужесточения политики ФРС.

( Читать дальше )

ВоЕ повысил ставку на 0,75%, но риторика была голубиной.
Глава ВоЕ Бейли по сути повторил тактику Пауэлла днем ранее, но она была полностью противоположной по смыслу: при повышении ставки по верхнему пределу ожиданий рынка комментарии были настолько голубиными, что привели к падению фунта.
Бейли заявил, что дальнейшее повышение ставки возможно, но поскольку монетарная политика действует с временным лагом, то даже текущий уровень ставок приведет к значительному замедлению экономики и может спровоцировать дефляцию через пару лет.
Бейли заявил, что потолок повышения ставок будет ниже, нежели ожидают рынки.
ISM услуг США не порадовал, компонента цен выросла до 70,7 против 68,7 ранее, утешительным призом для рынков стало падение компоненты занятости ниже водораздела рецессии.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на отчете по рынку труда США за октябрь в 15.30мск.

( Читать дальше )

ФРС планово повысил ставку на 0,75% и выдал голубиную сопроводиловку с изменением указаний, указывающими на переход ФРС к более медленным темпам повышения ставки.
Выступление Пауэлла было нарочито ястребиным, по темпам повышения ставок Джей подтвердил готовность к замедлению, но заявил, что решение по темпам замедления было сегодня принято, но решение по срокам пока не принято, это обсудят в декабре, а переход на более низкие темпы может состояться либо в декабре либо в феврале.
Пауэлл сказал, что темпы повышения ставок не так важны, важнее потолок ставок и время сохранения ставок на хаях, а отчеты по инфляции говорят о том, что потолок ставок будет выше, пока неизвестно где, но ФРС «со временем нащупает этот уровень».
На вопрос о вероятности мягкой посадки экономики Пауэлл заявил, что она ещё возможна, хотя путь с ней сужается, но это не страшно, если экономика США уйдет в рецессию, то у ФРС есть методы лечения.

( Читать дальше )

Решение ФРС о повышении ставки 0,75% не стало для рынков неожиданностью, а вот изменение указаний в отношении ставок в «руководстве вперед» сначала шокировало, ибо не видела логики в попытке ФРС связать себе руки перед заседанием 14 декабря, но от Пауэлла можно было ожидать шаг назад при давлении со стороны Конгресса (согласно требованию некоторых лидеров демократов ранее изменить курс на максимальную занятость), в связи с чем изменение риторики по ставкам в сопроводиловке было воспринято как финал сегодняшней истории, которому Пауэлл придаст красивое обрамление, а не как подлянку и зря.
Риторика Пауэлла была полностью агрессивно ястребиная, он не пытался ничем смягчить удар по рынкам, за исключением одного момента: в ответ на вопрос необходимо ли ФРС повышать ставку выше уровня базовой инфляции для возвращения инфляции к цели ФРС Джей ответил, что это необязательно, не нужно на этом циклиться (хотя по истории ФРС всегда повышала ставку выше уровня базовой инфляции CPI).

( Читать дальше )

Общая ситуация

Позитива в мире нет.
Геополитические риски зашкаливают.
Выборы в Конгресс США приведут к потере контроля демократов, что в целом является позитивным событием, но в моменте может спровоцировать повышенную волатильность на финрынках из-за привычного страха инвесторов перед неопределенностью.
В Европе все ужасно, PMI падают, хотя на улице ещё тепло, и нет никаких доказательств тому, что закладываемые риски на текущем этапе чрезмерны.
Единственный позитив на рынках: решение ЕЦБ по TLTRO-3 (что должно привести к притоку капитала в евро), пока ещё позитив по Британии (пройдет проверку на вшивость 17 ноября) и зарождающийся позитив по изменению политики нулевого Ковид в Китае (который пока опровергается властями Китая, но фактически меры изоляции ослабляются на местах).
Единственным сильным драйвером на аппетит к риску в обозримой перспективе может стать голубиный разворот ФРС, но произойдет ли сие сегодня – большой вопрос.

( Читать дальше )

Вчера на сессии США наблюдался уход от риска после публикации отчетов по ISM промышленности США и вакансиях на рынке труда JOLTS.
Экономисты заявили, что такая реакция была вызвана ростом вакансий JOLTS с пересмотром на повышение в прошлом месяце, ибо ФРС хочет видеть падение вакансий перед разворотом политики.
Тем не менее, самым главным во вчерашних отчетах США стало падение индекса цен в составе ISM промышленности ниже 50 пунктов, которые разделяют территорию роста и снижения.
Вчерашние продажи ГКО Британии с баланса ВоЕ тоже оказали негативное влияние на долговой рынок и, как следствие, на аппетит к риску.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на решении ФРС в 21.00мск и пресс-конференции Пауэлла в 21.30мск.
ФРС повысит ставку на 0,75%, на что может быть небольшая негативная реакция рынка, ибо после меньших размеров повышений ставок ВоС и РБА около 13% ждут повышение ставки на 0,50% в отличие от практически 100% ожиданий повышения ставки ФРС в ноябре на 0,75% неделей ранее.

( Читать дальше )

Ноябрь — это время рождественского ралли на фондовом рынке.

Согласно статистике, фондовые рынки в основном растут после промежуточных выборов в Конгресс, которые состоятся 8 ноября, но некоторые банки говорят, что этот фактор, скорее, является совпадением, чем причинно-следственной связью.
После выборов демократы, проиграв республиканцам, попытаются пропихнуть повышение потолка госдолга до смены состава Конгресса в январе, но это будет очень трудно и рынки будет привычно опасаться наступления очередного дефолта в США.
Геополитическая ситуация в мире очень напряженная, кроме того, ноябрь может ознаменоваться приходом первых холодов, что значительно ударит по росту экономики в Еврозоне, а рост заболеваемости Ковид в Китае вместе с рождественскими покупками может привести к очередному витку проблем с поставками, что окажет дополнительное повышающее давление на инфляцию.
В целом, политическая ситуация вряд ли будет позитивна для роста аппетита к риску.

( Читать дальше )

Повышение ставки РБА на 0,25% и события в Китае привели к росту аппетита к риску в первой половине дня.
РБА стал вторым ЦБ после ВоС, которые перешел на более скромные повышения ставки, что трактуется участниками рынка как начало перехода всех ЦБ мира к более медленному темпу ужесточения политики перед прекращением цикла повышения ставок.
PMI промышленности Китая по версии Caixin вышел лучше прогноза, регион Китая Чжэнчжоу отменит временный контроль в областях с низким уровнем Ковид и постепенно возобновит нормальную жизнь.
Но самым большим позитивом стал инсайд СМИ Китая о том, что Китай формирует комитет для оценки открытия границы в марте, хотя МИД Китая заявил, что не в курсе о таких планах.

Сегодня участники рынка буду корректировать свои портфели перед завтрашним заседанием ФРС.
На корректировку портфелей окажут влияние отчеты США в 17.00мск, ISM промышленности и отчет JOLTs.

( Читать дальше )