Уходящая неделя была проходной с отсутствием важных событий.
Среди событий, на которые следовало обратить внимание, были: выступление Пауэлла, аукционы ГКО США, обратное репо ФРС, геополитика, недельные заявки по безработице США и исследование настроений американцев от Мичигана.
Пауэлл был ястребиным, он не исключил вероятность ещё одного повышения ставки, а, судя по риторике его «рупора» Дейли, повышение ставки может произойти в декабре в случае, если экономика продолжит сильный рост, а инфляция продолжит боковой тренд.
Недельные заявки по безработице США вышли прогнозными, но указывающими на продолжение роста рынка труда, инфляционные ожидания в отчете Мичигана продолжили рост, краткосрочные выросли до 4,4%гг с 3,2%гг в сентябре.
Аукционы ГКО США были провальными, обратное репо ФРС в четверг упало ниже 1 трлн долларов, хотя в пятницу вернулось выше этой отметки, но это закономерность в виде парковки капитала перед выходными.
Практически все плановые события были на уход от риска, но фондовый рынок в пятницу вырос, почему?

Предстоящая неделя будет пустой по плановым событиям.
Геополитика важна только при сильном изменении ситуации.
Важных экономических отчетов США и Европы нет, торговый баланс Китая окажет влияние на аппетит к риску, но, если предстоящая встреча Байдена и Си Цзиньпина обретет дату – это с лихвой компенсирует провальный отчет.
Широко ожидается, что РБА повысит ставку в четверг, но если этого не произойдет или если при повышении ставки будет поставлена точка в цикле ужесточения политики – ауд скорректируется вниз.
Пауэлл появится на неделе дважды: в среду на юбилее отдела статистики, это пустое выступление будет по идее, тема на конференции МВФ в четверг близка рынкам, «проблемы монетарной политики в глобальной экономике», здесь Пауэлл может оценить последние отчеты и допустить, что необходимости в дальнейшем повышении ставки нет.
Аукционы ГКО США важны, всего минфин США изымет с рынков 330 млрд долларов, важны аукционы со вторника по четверг, обратное репо, скорее всего, упадет ниже заветной цифры в 1 трлн долларов, но рынки могут ждать голубиного Пауэлла вечером в четверг и сохранять спокойствие с покупками ГКО США, далее от Джея зависит.

Самое важное на уходящей неделе: разворот долгового рынка США в рост.
Падение долгового рынка приводило к росту доллара и оказывало негативное влияние на фондовый рынок, поэтому после разворота ГКО США вверх был рост аппетита к риску на фоне снижения доллара.
Долговой рынок развернулся на представлении минфином США графика размещений с реинвестициями долгосрочных ГКО США, и он совпал с ожиданиями рынка, сумма даже на 1 млрд долларов оказалась ниже, хотя это копейки при подобных масштабах заимствований.
Чуть позже в среду инвесторы получили блок данных США и, успешно проигнорировав вакансии JOLTs, сфокусировали свое внимание на резком падении ISM промышленности США, который усилил ожидания голубиного разворота ФРС и привел к очередному витку роста долгового рынка.
Отсутствие изменений указаний ФРС по перспективам траектории ставки убедило рынки в своей правоте, и Пауэлл был встречен рынками с уверенностью в беззубости ФРС.
Джей пытался угрожать повышением ставки при росте экономики и рынка труда выше тренда, но заявление о том, что ФРС не принимала решение по ставке на декабрьском заседании усилило аппетит к риску на фоне падения доллара.

Отчет по рынку труда важен всегда, ибо это часть мандата ФРС.
Отчеты по рынку труда стали важнее отчетов по инфляции с того момента, как ФРС в сентябре заявила, что приоритет с инфляции вернулся на обе стороны мандата, т.е. максимальная занятость теперь также важна, как и стабильность цен.
Откровенно провальный нонфарм поставит жирную точку в процессе повышения ставок ФРС, а обсуждение свернет на тропу возможного снижения ставки, хотя в первой стадии отрицания члены ФРС будут говорить, что один отчет не может изменить политику ФРС, а инфляция все ещё высока, что усугубит панику на рынках.
Но пока средний ежемесячный рост количества рабочих мест не станет ближе к 100К – ФРС не снизит ставку при условии отсутствия снижения базовой инфляции ниже 3,0%гг.

Сегодняшний нонфарм всеми банками прогнозируется околопрогнозным, спектр ожиданий варьируется от 150К до 230К, т.е. самая сильная реакция рынка будет при выходе за пределы этого диапазона.
Банки ожидают, что забастовки в автопромышленном секторе вычтут 30К-35К рабочих мест, но это временный провал, а значит к фактической цифре нонфарма нужно прибавить 30К для понимания ситуации на рынке труда, т.е. с этой точки зрения нонфарм 150К не может считаться слабым для ФРС.

Общую ситуацию описала во вводной на ноябрь и за несколько часов она не изменилась.
Поэтому рассмотрю только заседание ФРС.

Ноябрьское заседание ФРС проходное, не будет новых экономических прогнозов и точечных прогнозов по траектории ставки.
Рынки получат решение по ставке с кратким сопроводительным заявлением в 21.00мск и пресс-конференцию Пауэлла в 21.30мск.
Каковы шансы повышения ставки ФРС сегодня?
Рынки оценивают их близкими к нулю и они правы, ибо ФРСники на протяжении нескольких недель рассказывали о том, что падение долгового рынка США сделало работу за ФРС и необходимость в дополнительном повышении ставки либо исчезла вовсе либо возникнет при существенном изменении ситуации с риском повторного роста инфляции.
Пауэлл повторял, что ФРС должна быть терпелива и осторожна, нельзя чрезмерным повышением ставок отправить экономику в рецессию.
Конечно, можно оставить 5% на то, что после ВВП США за 3 квартал ФРСники решат повысить ставку и объявить о завершении цикла повышения ставок, но это настолько обрушит долговой рынок США, что даже вероятность в 5% кажется чрезмерной, ибо ФРС хочет избежать такого сценария.

Ноябрь является достаточно простым месяцем для торговли, если вынести геополитику за скобки.
Это месяц рождественского ралли на фондовом рынке, к которому позже присоединится сезонный рост евро.
Геополитика, а именно угроза Третьей мировой войны, отменит любое сезонное ралли, но в остальном ралли будет, может оно будет скромным и менее продолжительным, нежели обычно, при ястребином ФРС, но тем не менее.

На текущий момент динамика рынков говорит, что геополитические страхи прошлой недели были чрезмерны.
Рынки считают, что ФРС закончила цикл повышения ставок и это логично, но при текущих сильных данных США во главе с ВВП за 3 квартал Пауэлл не сможет подтвердить голубиный разворот и оставит вероятность повышения ставки в дальнейшем при необходимости, что может привести к реакции с уходом от риска, но я ожидаю, что это падение будет краткосрочным.
Нонфарм США в пятницу, пожалуй, будет самым важным экономическим релизом ноября, ибо инфляция вряд ли резко вырастет, а отчет по розничным продажам США за октябрь всегда традиционно слаб, ибо население готовится к рождественским распродажам.

Предстоящая неделя будет перенасыщенной ФА-событиями.
Открытие недели будет на геополитике, судя по действиям Израиля и выступлению советника Байдена по национальной безопасности Салливана ситуация остается негативной, но рынки открылись на небольшом позитиве, это может указывать, что в пятницу на закрытии инвесторы опасались худшего развития ситуации.
Тем не менее, снижения геополитической напряженности пока нет, но вероятная встреча Байдена и Си Цзиньпина в ноябре дает инвесторам надежду.

Кроме геополитики на рынки будут влиять решения ЦБ, экономические отчеты и отчетность компаний.
В центре внимания заседание ФРС в среду и с учетом геополитики, падения долгового рынка США и отсутствия ожиданий рынков на повышение ставки логично ожидать, что ФРС оставит ставку неизменной, в этом случае вся игра будет на указания Пауэлла по ставке на декабрьском заседании.
ВВП США за 3 квартал вышел неприлично сильным и это не даст ФРС при всем желании поставить точку в повышении ставок, понятна риторика зависимости от данных.

Общая ситуация

Общая ситуация в мире близка к апокалипсису: геополитическая напряженность достигла пика, торговая война США и Китая в разгаре, долговой рынок США продолжает падение, инвесторы разуверились в быстроте технологической революции, а банки вернулись к мрачным прогнозам о приближении рецессии и в этот раз они правы.
Понятно, что негатив будет нарастать, но интересует судьба традиционного рождественского ралли, а оно зависит от риторики ФРС на заседании 1 ноября и остроты геополитического риска.
ЦБ больше не хотят повышать ставки и единственное, что может их вынудить к этому – рост цен на энергоносители и проблемы с цепочкой поставок вследствие региональных и торговых войн, но скорее от цен на нефть и торговых войн зависит не пик ставок ЦБ, а длительность удержания ставок на хаях.
Финальные решения по циклу повышения ставок ЦБ будут принимать в декабре и экономические отчеты за октябрь и ноябрь будут в центре внимания рынков.
Также для аппетита к риску важна встреча Байдена и Си Цзиньпина на саммите 11-17 ноября.

На открытие недели нет обострения геополитической ситуации, госсекретарь США Блинкен настолько явно старался игнорировать вопросы о просьбах к Израилю об отсрочке наземной операции в Газе, что полностью подтверждает пятничные инсайды.
По данным Израиля в заложниках находится 212 человек и отсрочка связана с желанием США их освободить.

На предстоящей неделе в центре внимания будет отчетность компаний за 3 квартал, экономические данные и заседания ЦБ.
Отчеты компаний БигТех будут в центре внимания с вторника по четверг, они окажут сильное влияние на аппетит к риску.
В первой половине недели акцент будет на данных Европы, на тренд евро и фунта окажут сильное влияние PMI в первом чтении за октябрь, отчет IFO Германии и остаток отчета по рынку труда Британии.
Для США PMI интересно, но не так, как для Европы, а основные отчеты выйдут в четверг-пятницу, главный фокус на ВВП США за 3 квартал в первом чтении в четверг и на инфляцию РСЕ в пятницу.
Ожидается, что ВоС и ЕЦБ оставят ставки неизменными, что логично.

Почему падают фондовые рынки?
На переоценке перспектив, все хорошее заложили в цену летом, мягкую посадку экономики или отсутствие посадки, технологическую революцию, быстрый голубиный разворот ФРС, завышенные оценки по прибыли компаний… теперь идет расплата.
ФРС, конечно, голубиный, но разворот будет не совсем таким, как мечтали рынки.
Инвесторы думали, что инфляция быстро рухнет, а экономика останется устойчивой и ФРС начнет снижать ставки не при рисках рецессии, а потому что нет смысла их держать высокими при падении инфляции.
Так не бывает, политика ФРС в снижении инфляции, тем более с уровней после пандемии, заключается в убийстве спроса и, как следствие, падении цен.
Всегда платой за возвращении инфляции к цели с таких уровней является рецессия, да, экономика США устойчива, народ соскучился за развлечениями во время бесконечных карантинов и несет деньги в сектор услуг, а компании, которые с трудом находили рабочих во время пандемии, не спешат увольнять народ, это не изменение концепции, просто ФРС пришлось приложить больше усилий для убийства экономики.