Неделя будет открываться на небольшом позитиве по Китаю: минфин Китая снизил гербовый сбор на 50%, крупнейшие биржи Китая снизят маржинальные требования, China Evergrande возобновит торговлю акциями в Гонконге с понедельника.
Эти меры должны дать коррекцию вверх на фонде Китая, что обычно позитивно отражается на общем аппетите к риску.

На предстоящей неделе все внимание участников рынка будут приковано к экономическим отчетам США.
Вакансии рынка труда JOLTs, инфляция РСЕ, ISM промышленности и отчет по рынку труда США будут оцениваться как с точки зрения политики ФРС, так и с точки зрения рецессии.
Для коррекции на аппетит к риску экономические отчеты США должны соответствовать Златовласке, т.е. экономика должна расти, но темпами ближе к тренду, количество новых рабочих мест должно быть выше 150К, но не выше 200К (негласный потолок для ястребиного ФРС), инфляция РСЕ США должна быть либо ниже заявленных цифр Пауэллом в 3,3%гг по общей, 4,3%гг по базовой, но, как минимум, не выше.
Прошлую неделю рыночные ожидания по ставке ФРС закрылись с расчетом пика на 5,65%, потолок ставки ФРС, в зависимости от данных, останется либо на 5,5% или будет повышен до 5,75%, т.е. пространство для переоценки вниз есть на 0,15%, вверх на 0,10% и эти вероятности приведут рынки в движение, в первую очередь долговой рынок, а потом уже валютный и фондовый.

На уходящей неделе было два важных события: отчет Нвидиа и выступление Пауэлла в Джексон-Хоул.
Отчет Нвидиа значительно превысил прогнозы, но рост акций компании после отчета был меньше, чем можно было ожидать.
Всем очевидно, что экономика мира замедляется, Китай буксует на грани ипотечного/финансового кризиса с падением потребления, не говоря о негативном влиянии противостояния с США, Европа привычно загнивает, США чудом держится на плаву, но PMI показывает существенное замедление и в Америке.
Инвесторы, после грандиозного повышения прогноза Нвидиа на 2 квартал в прошлом сезоне отчетности, рассчитывали увидеть отблеск технологической революции в отчетах за 2 квартал других компаний ИИ, но разочаровывались почти в каждом отчете.
Мало того, отчеты компаний ритейла указывают на падение спроса потребителей, некоторые компании откровенно заявили о том, что спрос сужается до предметов первой необходимости.
Отчет Нвидиа поразил по всем параметрам, хотя до сих неизвестно сколько в нем занимают покупки чипов Китаем впрок, на этот вопрос в ходе пресс-конференции был получен уклончивый отчет «в пределах исторического диапазона, но дата-центры выросли на 20%-25%», но это не дает полного понимания географии спроса.

На предстоящей неделе будет два ключевых события: отчет Нвидиа 23 августа и выступление Пауэлла в Джексон-Хоул 25 августа.
Отчет Нвидиа является последним из значимых в этом сезоне, сильный отчет даст ещё одну волну роста Насдаку, ибо за Нвидиа пойдет весь сектор ИИ, околопрогнозный отчет ускорит падение фондового рынка.
Отчет Нвидиа по умолчанию не может быть слабым, ибо компании выстраиваются в очередь за её чипами.
Сильный отчет Нвидиа заложен в текущую цену и на реакцию рынка основное влияние окажут два момента:
— Сегмент спроса.
Наиболее вероятно, что основную прибыль принесут не новейшие разработки чипов для ИИ, а простейшие аналоги, которые по текущим правилам ещё можно экспортировать в Китай.
Весь вопрос в том, насколько Нвидиа сможет замаскировать данную информацию и даст ли она честный ответ на вопрос о размере снижения прибыли в случае полного запрета экспорта всех чипов в Китай.
— Прогнозы по прибыли.
Причиной вертикального роста акций Нвидиа после отчета за 1 квартал стал прогноз по прибыли на 2 квартал.

Уходящая неделя была скупой на важные плановые ФА-события и достаточно щедрой на предвестников апокалипсиса.
Мы узнали, что рынки могут падать на любой поступающей информации ровно с той же скоростью, как и росли до этого два месяца, игнорируя все предупредительные знаки.
Безусловно, это знание не является новым, смена парадигмы жажды наживы на бегство от риска с защитой прибыли всегда происходит резко, но даже при ожидании этого момента всегда возникает вопрос: вы же на этой информации росли ещё позавчера, почему тогда сегодня вас может напугать собственная тень.

Два черных лебедя, Китай и долговой рынок США, продолжают кошмарить рынки.
Кризис девелоперов, проблемы крупнейшего трастового фонда Китая с резким замедлением экономики Китая на фоне подстрекательских заявлений администрации Байдена в отношении лживости китайской статистики ускоряет темп падения фондового рынка Китая, хотя одной торговой войны с США обычно вполне достаточно для выхода западных инвесторов из китайских активов.
Ситуация в Китае усиливает не только страхи рецессии в США и Европе, ибо экономики остаются взаимозависимыми, невзирая на ослабление глобализации, но также увеличивают риски заражения мировой финансовой системы.

На предстоящей неделе будет немного важных плановых событий, при отсутствии эскалации торговой войны США и Китая можно ожидать переход рынков в состояние флэта до недели с 21 августа.
По США внимание участников рынка будет сфокусировано на розничных продажах во вторник и протоколе от июльского заседания ФРС в среду.
Розничные продажи США важны для определения риска рецессии, ибо основной вклад в ВВП США дает потребление, а ФРС внимательно следит за этим отчетом, ибо монетарная политика влияет на инфляцию через снижение потребительского спроса.
Протокол ФРС, скорее всего, будет выдержан в нейтральном стиле зависимости от данных, как и июльская пресс-конференция Пауэлла, и вряд ли окажет влияние на рынки, любые перемены риторики в отношении перспектив политики ФРС логичны на симпозиуме Джексон-Хоул 24-26 августа.

Экономические отчеты Британии станут главными на предстоящей неделе для валютного рынка, участники рынка скорректируют свои ожидания по пику ставок ВоЕ на основании роста зарплат, инфляции и отчета по розничным продажам.

Главным событием уходящей недели стал указ Байдена по запрету инвестиций в Китай.
Редакция была более мягкая, нежели предварительные варианты, ибо нет запрета по инвестициям в публично торгуемые акции, компаниям дали 45 дней для обсуждения и, после обсуждений, не исключено внесение изменений, тем не менее, этот указ положил начало новому витку торговых войн, а торговые войны — это всегда негатив и увеличение риска рецессии.
Вторым событием, нанесшим вред рынку, был инсайд от FT о том, что рост прибыли чиповых компаний, в частности Нвидиа, связан с покупками чипов Китаем впрок по причине опасений запрета экспорта чипов Байденом.
В сочетании с оглашением Нвидиа о переносе производства нового чипа для ИИ на 2 квартал 2024 года вместо конца 2023 года ранее эта новость убила в инвесторах мечту о технологической революции, которая предотвратит рецессию.
Негатив уходящей недели наложился на предыдущие проблемы по снижению рейтинга США с нехваткой ликвидности, банковские проблемы тоже никуда не делись, а теперь рейтинговые агентства начали снижать рейты банков США, в Китае призрак очередного витка краха девелоперов.

На предстоящей неделе будет мало важных плановых событий.
Всего один главный релиз: инфляция CPI США в четверг, который очень сильно повлияет на долговой рынок и, как следствие, на фондовый и валютный рынки.
Важны аукционы ГКО США после снижения рейтинга США Фитчем.
Все звезды сойдутся в четверг: публикация инфляции CPI США, рынки опасаются роста общей инфляции на фоне пипсового падения базовой инфляции, если прогноз оправдается, то вечером аукцион 30-летних ГКО США будет провальным и фонда рухнет (скорее всего, если аукцион не будет договорен с банками заранее по выкупу) .

Вторая тема, которая может усилить панику – подписание Байденом указа о запрете инвестиций и продаже технологий в Китай.
Согласно недавним инсайдам, на неделе с 7 августа Байден огласит санкции в отношении Китая, время неизвестно, может быть в любой день, но я думаю, что после снижения рейта США Фитчем Байден отложит подписание указа до конца августа, дабы не усиливать панику на рынках.
Будет много ФРСников в эфире, но в любом случае решение ФРС на сентябрьском заседании зависит от динамики инфляции и ситуации на долговом рынке США, если инфляция вырастет, но долговой рынок рухнет – ФРС останется в режиме паузы.

На уходящей неделе главными были экономические отчеты США и отчеты компаний.
Внеплановым событием стало снижение рейтинга США агентством Fitch, что привело к уходу от риска в традиционной корреляции на фоне роста доллара, а значит на текущем этапе рынки не опасаются долгового кризиса с выходом инвесторов из всех активов США, текущие опасения касаются только повышения вероятности рецессии по причине роста расходов бюджета на обслуживания госдолга и необходимости повышения налогов правительством США в будущем (понятно, что до выборов президента этого никто делать не будет).
Тем не менее, эта тема далеко не закрыта и следующим этапом проверки станут аукционы ГКО США на следующей неделе.

Экономические отчеты США были смешанными, но общий вывод – экономика США замедляется.
ISM подтвердил, что промышленность США в рецессии, а сектор услуг хоть и остается на территории роста, но замедляется.
Примечательно, что в июле компоненты цен в обоих ISM выросли, а занятости резко упали.
Отчет по рын

Двумя главными темами предстоящей недели станут выступления членов ФРС и динамика фунта на основании экономических данных Британии и заседания ВоЕ.
В понедельник в США выходной, первые выступления членов ФРС заявлены на вторник, это будут Буллард и Уильямс, но рынки будут ждать свидетельствования Пауэлла перед Конгрессом.
Пауэлл видел, что рынки проигнорировали ястребиное решение ФРС в части прогнозов по траектории ставок, и он должен либо принять меры, скорректировав свою риторику, либо ничего не делать, что будет воспринято рынками как голубиный сигнал.
Пауэлл выступит перед комитетами обеих палат Конгресса в среду и четверг, вступительное заявление, одинаковое для обоих палат, может быть опубликовано в 17.00мск среды, а может быть опубликовано в ночь со вторника на среду в районе полуночи.

Отчет по инфляции Британии в среду окажет влияние на решение ВоЕ в четверг.
Чем выше инфляция – тем более ястребиной будет риторика ВоЕ, тем сильнее будет рост фунта, который приведет и к росту евро.

История финансовых рынков всегда является историей борьбы страха и жадности, но в этом цикле роста рынки превзошли сами себя.
Рост на самом ястребином варианте решения ФРС, пусть и через шип вниз, вряд ли сделает ФРСников добрее и голубинее, они могут стать обеспокоенными в отношении рисков нового пузыря на фондовом рынке, который может запустить новый кризис, не говоря о рисках роста инфляции по причине смягчения финансовых условий.
Члены ФРС сегодня неоднозначно дали понять, что считают ралли на фондовом рынке признаком полного нивелирования банковского кризиса, а это означает, что ФРС вернула на стол те 0,5% повышения ставки, которые убрала в марте.
Ястреб ФРС Уоллер заявил, что задача ФРС — повышать ставки согласно своему мандату, а не помогать банками справиться с последствиями повышения ставок ФРС, ибо работа банков и состоит в том, чтобы регулировать свою политику в зависимости от политики ФРС.
Правда Уоллер не сказал, что ФРС на протяжении года вводила общественность и банки в заблуждения, называя инфляцию преходящей и рисуя прогнозы по ставкам ниже 1,0%, что и стало одной из причин банковского кризиса, но чего цепляться к прошлому.