По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС

ФРС играет с рынками «в дурака».
Эта традиционная русская игра в интерпретации ФРС имеет несколько раундов.
В первом раунде ФРС подает рынкам сигнал о предстоящем повышении ставок, а рынки, состоящие из одних пузырей благодаря политике ФРС, падают в панике от перспективы лишения дешевых денег, подпитывающих эти пузыри.

Во втором раунде на сцену выходит Йеллен и голосом консьержа из «Нашей Раши» спрашивает: «Кто это сделал?».
Естественно, сам ФРС не может быть виноват, поэтому мальчиком для битья выступает наиболее актуальная на текущий момент проблема.
В прошлом году это была Греция, потом Китай, сейчас референдум в Британии, далее неиссякаемым источником глобальных рисков, злобно угнетающих экономику США, станет Еврозона, которая сама по себе представляет геморрой мира и проблемы в 2017 году там обещают размножаться быстрее кроликов.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Протокол ФРС, 18 мая

Понятно, что протокол ФРС устарел к настоящему времени.
После заседания ФРС 27 апреля оценка участниками рынка состояния экономики США изменилась.
С одной стороны, ВВП США за 1 квартал и апрельские нонфармы свидетельствуют в пользу переноса повышения ставки ФРС на более поздний период, вплоть до декабря 2016 года.
С другой стороны, рост инфляции, сильный ISM услуг, резкий рост розничных продаж на фоне улучшения потребительских настроений говорят в пользу восстановления экономики США и, как следствие, в пользу справедливой оценки прогнозов членов ФРС о двукратном повышении ставки в этом году.
Ревизии данных США за март указывают в пользу пересчета ВВП 1 квартала вверх, а после пятничного блока данных ФРБ Атланты пересмотрел прогноз по росту ВВП США во 2 квартале до 2,8%.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Апрельский отчет по рынку труда США вышел слабым.
Рост зарплат, продолжительности рабочей недели и снижение уровня широкой безработицы немного смягчили разочарование, но улучшения не были настолько значительными, чтобы нивелировать недостатки отчета.
После публикации нонфармов ожидания участников рынка на повышение ставки ФРС в июне упали до 2%, а ожидания вплоть до января 2017 года снизились ниже 50%.

Детали отчета по рынку труда:
— Новых рабочих мест 160К против 202K прогноза;
— Пересмотры вниз: февраль до 233К против 245К ранее, за март до 208К против 215К ранее, т.е. общий пересмотр -19К;
— Уровень безработицы U3 5,0% против 5,0% прогноза/ранее;

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ФРС

Риторика сопроводительного заявления ФРС была выдержана в нейтральных тонах и не пролила свет на возможные действия ФРС на заседании 15 июня.
Ожидания относительно повышения ставки ФРС в 2016 году после публикации сопроводиловки практически не изменились, шипы по доллару в разные стороны стали реакцией на голубиные и ястребиные моменты сопроводительного заявления.

Голубиные моменты сопроводительного заявления ФРС:
— Отсутствует оценка баланса рисков для экономики США;
— Рост экономической активности, похоже, замедлился;
— Рост расходов домохозяйств замедлился.

Ястребиные моменты сопроводительного заявления ФРС:

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ЕЦБ

Единственным сюрпризом заседания ЕЦБ стало объявление технических подробностей программы покупки корпоративных бондов, т.к., согласно статистике, обычно ЕЦБ корректировал правила запуска новых программ ближе к моменту их запуска.
Объявление о выпуске технических подробностей после пресс-конференции Драги, опубликованное вместе со ставками в 14.45мск, привело к росту евро по двум причинам:
— Непосредственный приток капитала в корпоративные бонды из ГКО стран;
— Понимание инвесторами отсутствия в риторике Драги анонса новых мер ЕЦБ.

Программа покупки активов корпоративного сектора оказалась внушительней, чем предполагалось ранее:
— ЕЦБ будет покупать бонды небанковских компаний с рейтингом не ниже BBB- со сроком погашения от шести месяцев до 30 лет;

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ЕЦБ, 21 апреля

Члены ЕЦБ, используя заседание МВФ и промежуточный саммит Б20, с удовольствием нарушали установленные правила по «неделе тишины» перед заседанием ЕЦБ 21 апреля.
В пятничном выступлении Драги заявил:
— Инфляция, вероятно, будет отрицательной в ближайшие месяцы, прежде чем начнет рост позже в 2016 году;
— Перспективы роста экономики Еврозоны сталкиваются с неопределенностью в результате рисков относительно замедления экономик развивающихся стран, цен на нефть и геополитики;
— Риски для перспектив роста остаются на нижней стороне:
— ЕЦБ будет продолжать делать все, что необходимо для достижения целей ценовой стабильности;

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС

Протокол ФРС отразил многообразие мнений, которое обычно означает сохранение политики без изменений в ближайшее время:
— Большинство членов ФРС сочли целесообразным оставить ставки без изменений;
— Однако несколько членов ФРС хотели повысить ставку на 0,25%;
— Но только Джордж голосовала за повышение ставки;
— Относительно будущих темпов повышения ставки ряд членов ФРС считают, что влияние факторов, сдерживающих рост экономики США, быстро не закончится;
— Некоторые члены ФРС не считают необходимым повышение ставки на заседании ФРС 27 апреля, т.к. это подаст неверный сигнал рынкам о срочности в повышении ставок;

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

— Выступление главы ФРС Йеллен

На уходящей неделе в своем выступлении Йеллен не только сохранила голубиную риторику в стиле 16 марта, но и расширила её, допустив в случае необходимости снижение ставок и расширение нетрадиционных мер ФРС.
Йеллен сообщила, что в текущей ситуации нет уверенности относительно перспектив роста экономики и инфляции США из-за глобальных рисков.
Цены на нефть могут возобновить падение, курс доллара может продолжить рост, поэтому нельзя быть уверенными в устойчивости отскока инфляции вверх в начале этого года.

С учетом рисков для перспектив для ФРС наиболее целесообразно на данном этапе проявить осторожность в корректировке монетарной политики, т.е. нет никакой необходимости спешить с повышением ставок.
Данный абзац в спиче главы ФРС можно считать ключевым:

«Given the risks to the outlook, I consider it appropriate for the Committee to proceed cautiously in adjusting policy. This caution is especially warranted because, with the federal funds rate so low, the FOMC's ability to use conventional monetary policy to respond to economic disturbances is asymmetric. If economic conditions were to strengthen considerably more than currently expected, the FOMC could readily raise its target range for the federal funds rate to stabilize the economy. By contrast, if the expansion was to falter or if inflation was to remain stubbornly low, the FOMC would be able to provide only a modest degree of additional stimulus by cutting the federal funds rate back to near zero».

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ФРС

Перед заседанием ФРС крупные банки прогнозировали снижение точечных прогнозов членов ФРС относительно повышения ставок в 2016 году до трех с четырех ранее, обосновывая своё мнение отсутствием роста инфляции к цели ФРС 2%.
Но публикация базовой инфляции потребительских цен выше ожиданий на уровне 2,3% годовых в среду изменила ожидания участников рынка, пресса взорвалась ростом ожиданий на более ястребиную риторику ФРС с вероятным отсутствием пересмотра прогнозов относительно повышений ставки.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ЕЦБ

ЕЦБ 10 марта расширил стимулы:
— Депозитная ставка была снижена на 0,10% до -0,40%;
— Ключевая ставка рефинансирования была снижена на 0,05% до 0%;
— Ставка маржинального кредитования была снижена на 0,05% до 0,25%;
— Ежемесячный объем программы QE расширен на 20 ярдов до 80 ярдов евро;
— Добавлена новая серия из 4 раундов TLTRO с июня 2016 года, продолжительность каждого 4 года.
Ставка по TLTRO может в отдельных случаях приравниваться к депозитной ставке.

Принятые меры ЕЦБ были выше минимальных ожиданий банков по снижению ставки на 0,10% и увеличению программы QE на 10 ярдов до 70 ярдов евро.

( Читать дальше )