Неделька выдалась веселой.
Она проходила с моей точки зрения в двух плоскостях.
Первая – реакция рынка на экономические отчеты США.
Для удобства я нанесла те отчеты США, на которые была реакция рынка, на график Насдака100, это все отчеты по рынку труда: JOLTs, ADP, недельные заявки по безработице и нонфарм США.
Все отчеты по рынку труда вышли сильными, за исключением ADP, но и так всем известно, что ADP далек от официальных данных.

Вторая часть касалась внутренних процессов внутри администрации Байдена, ФРС и вообще перспектив экономики США со всей этой политикой, как монетарной, так и фискальной.
Очевидно, что уже никого не устраивает падение долгового рынка США, это бьет по бюджету, приводит к огромным убыткам ФРС (тоже бюджету) и втягивает США в долговой кризис.
ФРС ещё в 2013 году выучила урок о том, что нельзя падение долгового рынка пускать на самотек, но тогда ещё был внешний спрос, а сейчас внешнего спроса нет, и скоро внутренний закончится, ибо избыточные резервы уменьшаются со страшной силой и на сегодня составили 1,283461 трлн долларов:

Количество новых рабочих мест нанесло удар по трейдерам, которые после отчета ADP выстроили свои позиции в ожидании голубиного разворота ФРС.
Сентябрьский нонфарм не даст ФРС возможности утверждать, что цикл повышения ставок ФРС закончен, даже если ставка больше не будет повышена, а впереди ещё инфляция CPI США за сентябрь, которая тоже имеет шансы негативно удивить рынки после роста цен на энергоносители.
Нонфарм отлично сочетается с отчетом JOLTs за август, который указал на рост вакансий.
Но отсутствие роста зарплат и падения уровней безработицы говорят о том, что ФРС предпочтет проигнорировать данный отчет, дождавшись отчетов за октябрь и ноябрь перед решением в декабре.

Ключевые компоненты сентябрьского нонфарма США:
— Количество новых рабочих мест 336K против 170K прогноза, ревизия за два предыдущих месяца составила +119К: июль пересмотрен до 236К против 157К ранее, август до 227К против 187К ранее;
— Уровень безработицы U3 3,8% против 3,8% ранее;
— Уровень безработицы U6 7,0% против 7,1% ранее;

Общая ситуация

Члены ФРС подтверждают, что они на грани окончания цикла повышения ставок.
По мнению члена ФРС Дейли, падение долгового рынка накануне приравнивается к ещё одному повышению ставки ФРС, ибо привело к росту заимствований.
Безусловно, эта точка зрения отражает беспокойство ФРС по чрезмерному росту доходностей ГКО США и последствиями падения долгового рынка для бюджета правительства США, в общем, минфину Йеллен эта тенденция не нравится, а впереди выборы и нужно разворачивать политику ФРС.
Тем не менее, окончание цикла повышения ставок ФРС принесет рынкам лишь краткосрочную радость, ибо впереди рецессия, её можно отдалить, но не миновать, а начало цикла снижения ставок ФРС зависит от скорости падения инфляции, не говоря о том, что при рецессии рынки часто разворачиваются только после снижения ставок ниже нейтрального уровня, а иногда помогает только запуск QE.

Согласие Трампа занять должность спикера Палаты представителей на короткий период времени, пока республиканцы не изберут постоянного спикера, добавит изюминку в предвыборную гонку.

Октябрь является хорошим месяцем для торговли, корреляция в большинстве случаев четкая, реакция на ФА правильная, ТА/ВА исполняется с высокой вероятностью.
Волатильность в октябре обычно высокая, но, в отличие от сентября, октябрь не чисто трендовый месяц, в зависимости от нового ФА рынки могут резко менять направление.

Октябрь – это история данных США, которые рынки будут укладывать как мозаику для понимания решения ФРС на заседании 1 ноября.
Рынки обеспокоены отсутствием голубиного разворота ФРС на текущем этапе, когда экономика демонстрирует признаки замедления через снижение потребления.
Прогнозы членов ФРС на сентябрьском заседании подтвердили намерение ещё одного повышения ставки в этого году, а планируемое снижение ставок в 2024 году было уменьшено до 0,5% в 2024 году в сравнении с прогнозом на 1,0% в июне.
Риторика Пауэлла была голубиной, он заявил, что на кону всего лишь одно повышение ставки на 0,25%, но если инфляция будет падать сильнее ожиданий, то ФРС может отказаться от этого финального повышения ставки.

Неделя была волатильная, четкая по корреляции с хорошей отработкой ФА, как и положено в сентябре.
Главным событием уходящей недели было заседание ФРС, ставка ожидаемо осталась неизменной, указания по траектории ставок остались неизменными, одно повышение ставки по-прежнему ожидается в этом году раскладом голосов 12-7, но прогнозы по темпам снижения ставок были пересмотрены в меньшую сторону – теперь снижение ставок ожидается на 0,50% в 2024-2025 годах меньше, нежели планировалось в июне.
Решение ФРС было ястребиным, пресс-конференция Пауэлла в большей степени голубиной, кроме рисков по росту цен на нефть Джей указывал на осторожность, беспокоился о нанесении вреда экономике и рынку труда, всячески показывая нежелание нанести вред экономике больше, нежели необходимо для возврата инфляции к цели.
Исключая тот факт, что для возвращения инфляции к цели после роста почти до двузначных чисел нужно полностью убить экономику, Пауэлл был больше на стороне голубей, он даже согласился с отсутствием необходимости финального повышения ставки в случае падения инфляции быстрее ожиданий.

ФРС ожидаемо оставила ставку неизменной, но пауза была ястребиной.
Указания по ставкам в сопроводительном заявлении не изменились, 12 членов ФРС из 19 по-прежнему ожидают ещё одного повышения ставки в этом году, но самые значительные перемены были в прогнозах по уровням ставок на 2024-2025 года.
Члены ФРС теперь ожидает, что на конец 2024 года ставка будет на уровне 5,0%-5,25% против 4,5%-4,75% прогноза ранее, а в 2025 году на уровне 3,75%-4,0% против 3,25%-3,5% прогноза ранее.

Члены ФРС пересмотрели на повышение прогнозы по росту ВВП США, на понижение прогнозы по уровню безработицы (при этом они считают, что безработица больше не вырастет до конца года), что достаточно странно с учетом планируемого уровня ставок.

На предстоящей неделе будет парад заседаний ЦБ, самым ожидаемым из которых станет заседание ФРС в среду.
ФРС оставит ставку неизменной, ибо не было экономических отчетов, требующих немедленного вмешательства, однако ФРС вряд ли изменит сопроводительное заявление по примеру ЕЦБ с указанием о завершении цикла повышения ставок, ибо замедления экономики пока недостаточное для такого шага.
Реакция рынков будет на новые прогнозы ФРС, в частности на точечные прогнозы по траектории ставок.
Участники рынка не ожидают повышения ставки ФРС в сентябре, ожидания повышения ставки в ноябре чуть выше 30%, а в декабре чуть выше 40%, при этом инвесторы ожидает снижения ставок в 2024 году 4 раза суммарно на 1,0%.
Ястребиным сценарием можно считать сохранение прогнозов ФРС по ещё одному повышению ставки в этом году и/или при меньшем количестве снижений ставки в 2024 году, нежели на 1,0%.
Пресс-конференция Пауэлла будет рассматриваться также через призму траектории ставок: если Джей скажет, что инфляция снижае

Неделя была насыщенной, но прорыва диапазона не произошло.
Экономические отчеты США превысили ожидания, однако, как и во всех последних отчетах, в основном рост происходил за счет ревизии на понижение предыдущих месяцев.
По инфляции отчеты были смешанными, инфляция цен потребителей вышла немного выше ожиданий, но рост цен во многом был обусловлен повышением цен на энергоносители.
Инфляционные ожидания в отчете Мичигана рухнули, но на фоне падения настроений потребителей это можно трактовать как последующее стремление отложить покупки, ибо уменьшение сбережений с ожиданием снижения инфляции приводят к отложенному спросу, что негативно для роста экономики.

ЕЦБ повысил ставку и поставил точку в цикле повышения ставок, хотя оставил себе черный ход с мантрой зависимости от данных.
Вопреки традициям, после заседания рынки услышали не только хор выступлений членов ЕЦБ, на этот раз словесная дуэль происходила на фоне правительств стран Еврозоны.
Министры Франции и Италии заявили, что ЕЦБ должен завершить цикл ужесточения политики, а минфин Германии заявил, что не нужно мешать ЕЦБ делать свою работу по снижению инфляции согласно мандату.

Решение ЕЦБ было однозначным: повышение ставки на 0,25% с окончанием цикла повышения ставки.
Указание о том, что текущего уровня ставки ЕЦБ будет достаточно для достижения цели по инфляции со временем означает, что битва голубей и ястребов закончилась компромиссом, ястребы получили ещё одно повышение ставки, а голуби сохранили реинвестиции в рамках программы РЕРР до конца 2024 года (страховка от долгового кризиса Еврозоны)
Дальнейшая дискуссия в ЕЦБ будет происходить в отношении времени удержания ставок на текущих уровнях для достижения цели по инфляции.
Лагард подтвердила решение ЕЦБ, но сказала, что пока ЕЦБ не может однозначно утверждать, что ставки ЕЦБ достигли пика, это зависит от данных.
Прогнозы ЕЦБ были пересмотрены на повышение инфляции и снижение роста ВВП Еврозоны, но пока изменения не кардинальные, а в отношении роста ВВП чрезмерно оптимистичные:

Общая ситуация

В привычном мире цифр все понятно: мировая экономика замедляется, при этом экономика Европы замедляется очень быстро, Китай пытается найти баланс в стимулах, а США считают, что мягкая посадка им обеспечена, но рецессия неминуема и в демократическом мире Байдена.
Инфляция ещё упорствует, но сбережения населения после пандемии закончились, для покупок уже используется кредиты, а значит впереди обвал потребления, который приведет и к снижению инфляции, хотя рост цен на энергоносители вряд ли сделает достижение целей ЦБ по инфляции легкой прогулкой, а значит впереди рецессия с ограниченными стимулами ЦБ, ибо повышенная инфляция не позволит резко снизить ставки до нуля по аналогии с прошлыми циклами.

Коренные изменения проходят в мире геополитики, обрисовываются линии нового биполярного мира, страны БРИКС с присоединением стран ОПЕК обещают сильную конкуренцию США и их союзникам.
США хотели ограничить новый союз технологически, но новый 7 нм чип Китая произвел фурор, а также огорчил акционеров Нвидиа, ибо похоже, что те чипы Нвидиа, которые им разрешено продавать в Китай как устаревшие, могут потерять рынок сбыта.