В последнее время на фоне выхода неоднозначной макростатистики появились слухи о грядущей рецессии в США. Давайте попробуем разобраться, насколько они обоснованы?

Действительно, определенные поводы для беспокойства есть. Америка может столкнуться с рецессией, но не полномасштабной, а так называемой «рецессией корпоративных прибылей». По данным исследовательской организации FactSet, падение консолидированной прибыли компаний S&P 500 в 3-м кв. г/г может составить 5,5%. Это грозит стать 2-м отрицательным кварталом подряд и наихудшей ситуацией с 2009 года. Подобная ситуация обусловлена, прежде всего, падением цен на сырье и сильным долларом.

Проблема в том, что рецессии корпоративных прибылей не часто случаются без общеэкономических рецессий. Однако Deutsche Bank призывает не паниковать, считая, что реальной рецессии в США не произойдет.

Аналитики указывают на солидный сектор услуг, который формирует 85% экономики США. По мнению Deutsche Bank, для начала рецессии в классическом понимании нужно более широкомасштабное сокращение доходов американских компаний. А пока речь идет о влиянии вышеуказанных негативных факторов скорее на отдельные сегменты. Примечательно, что если посмотреть на маржу (рентабельность) продаж корпораций S&P 500, то пострадали преимущественно показатели нефтегазового сектора.  

В свете событий последних нескольких недель инвесторы крайне обеспокоены ситуацией на финансовых рынках. Об этом свидетельствует индекс асимметрии (CBOE Skew), получивший прозвище «Индекс черного лебедя».

Черный лебедь является олицетворением крайне необычного и важного для рынков события; фраза впервые была использована Нассимом Талебом в его одноименной книге 2007 года.

Значение Skew на уровне 100 указывает на низкий риск появления «тяжелых хвостов», или крайне неожиданных явлений. Однако сейчас ситуация более экстремальная. В понедельник индикатор установил новый рекорд – 148,92. Это выше уровня, зафиксированного перед обвалом американского рынка недвижимости в 2006 г., и даже превышает значение времен краха фонда Long-Term Capital Management в 1998 г.


Таким образом, обеспокоенность на рынках нарастает, хотя во вторник индекс и откатился от максимумов. Не совсем понятно, что именно спровоцировало резкий взлет Skew в начале недели. Однако в целом инвесторов тревожит ситуация в Китае и перспективы монетарной политики ФРС.

Существует, по крайней мере, три момента, выделяемые аналитиками в отношении низких цен на энергоносители и сильного доллара: 1) это плохо для прибыли компаний-экспортеров S&P 500; 2) инфляционные показатели находятся под давлением; 3) большинство чиновников и экспертов считают эти моменты временными.

На прошлой неделе стартовал сезон публикации корпоративной отчетности в США. Оценки аналитиков разнятся. Однако в целом эксперты прогнозируют падение консолидированной прибыли S&P 500 в 3-м кв. относительно аналогичного периода прошлого года.

Тем не менее, следует понимать, что финансовые показатели находятся под давлением из-за возможно временных факторов. Таким образом, необходимо смотреть на «очищенные» оценки.

На приведенном ниже графике Deutsche Bank продемонстрировал как прогнозируемое 4%-е падение консолидированной прибыли S&P 500 превращается в возможный рост на 8%, если убрать эффекты слабой нефти и высокого доллара.  

 

БКС Экспресс  

В последние недели на фоне турбулентности мировых финансовых рынков и выхода неоднозначных макроданных возникли слухи относительно грядущей рецессии в Америке.

Однако один из индикаторов продолжает разрушать легенды. Речь идет о недельной статистике по рынку труда США. Число первичных обращений за пособиями по безработице находится невдалеке от минимума за 42 года. В прошлый четверг оно составил 262 тыс., а четырехнедельная средняя по показателю – 267 тыс.

В недавней аналитической записке главный стратег инвестдома BMO CapitalБрайан Бельски обратил внимание на тот факт, что индикатор подскакивал в преддверии всех рецессий после Второй мировой войны. Сейчас этого не наблюдается.


Следует отметить, что недельные данные идут в разрез с достаточно слабыми payrolls за сентябрь. Однако эксперты Capital Economics считают данные от BLS скорее исключением, указывая на расхождение сентябрьского отчета с прочей статистикой по рынку труда США. Речь идет не только о благоприятных initial jobless claims, но и о числе созданных вакансий, а также соответствующем индикаторе от Conference Board.

Таким образом, исходя из недельных данных по рынку труда США, особых поводов для беспокойства нет. Американская экономика может замедлиться, однако, о грядущей рецессии говорить пока рано.    

БКС Экспресс

В последние годы в США наблюдается интересный ритуал: Apple представляет новую модель iPhone и американский импорт взлетает.

Так произошло и в этот раз. В августе импорт в США вырос на 2% — до $233,4 млрд, в результате чего дефицит торгового баланса достиг пятимесячного максимума. Дело в том, что на 30% подскочила и составила $9,1 млрд категория известная как «мобильные телефоны и другие продукты для домохозяйств». При этом более половины категории этой категории были сформированы именно за счет мобильных телефонов. Миллионы iPhone были ввезены в США в августе в преддверие релиза новой модели, чтобы ретейлеры могли начать продавать их уже в сентябре.

Следует отметить, что на текущий момент мобильные телефоны являются одной из наиболее импортируемых категорий продуктов в Америку, с долей около 2,3% от валового долларового объема импорта. Более значимыми сегментами являются лишь автомобили, нефть, компьютеры, тяжелая техника и телекоммуникационное оборудование.

В начале 1990-х мобильные телефоны были лишь незначительной компонентой американской внешнеторговой картины. Однако затем технологии стали эволюционировать, а многие производители переместили производство в Азию. Феномен взлета импорта в первый раз наблюдался в 2004 году после релиза бестселлера Motorola Razr.

В 2007 году продукцию Motorola, Nokia, Research in Motion и пр. потеснили первые iPhone. Дальнейшему скачку импорта «яблочных» смартфонов не смогла помешать даже рецессионная ситуация. Единственным реальным конкурентом Apple смог стать лишь Samsung.

Четыре раза в год на рынках США наступает период, насыщенный корпоративными событиями. В это время американские компании публикуют квартальную (и периодически годовую) финансовую отчетность. Чем же важен сезон отчетности, и на что стоит обратить внимание инвестору?

Нынешняя турбулентность мировых финансовых рынков провоцирует вопрос: а что же дальше? На днях аналитики Goldman Sachs снизили таргет по S&P 500 на конец года с 2100 пунктов до 2000 пунктов.

Если подобный сценарий реализуется, то индекс завершит год в минусе на 2,9%. От текущих уровней (закрытие 30 сентября) потенциал роста составляет около 4%.

Дело в том, что эксперты пересмотрели в меньшую сторону прогноз по прибылям американских корпораций. Также они ожидают повышение ключевой процентной ставки ФРС в декабре, что ознаменует начало цикла монетарного ужесточения. Кроме того аналитики указали на нестабильность политического пейзажа  в США.

Тем не менее, Goldman Sachs считает, что не все так однозначно. Существует два ключевых фактора, которые могут позволить американскому фондовому рынку продемонстрировать более позитивную по сравнению с базовым сценарием динамику.

Во-первых, около 25% годового объема программ buyback, как правило, осуществляются в ноябре-декабре. Согласно оценкам Goldman Sachs, в этом году американскими корпорациями может быть выкуплено акций более чем на $600 млрд.

2015 год проходит не слишком успешно для Китая. Замедление второй по величине экономики после США заставляет инвесторов по всему миру нервничать, ибо в условиях глобализации все взаимосвязано. Не лишена недостатков и ситуация в Америке.

Однако эксперты, настроенные по бычьи, предлагают обратить внимание на одну важную суб-экономику – американских потребителей.
В недавней аналитической записке главный стратег управляющей компании Gluskin Sheff Дэвид Розенберг указал на тот факт, что американские потребители формируют своего рода «экономику», которая по размерам превосходит народное хозяйство всей Поднебесной, при этом имея больше позитивных характеристик, нежели негативных.

По мнению эксперта, китайский рост базировался на масштабных инфраструктурных инвестициях. Таким образом, несмотря на всю свою значимость, Поднебесная не является покупателем «последней инстанции». Зато им продолжает быть США. На приведенном ниже графике видно, что американский потребительский сектор формирует около 15% глобального ВВП, а вся экономика Китая – 13%.

В прошлый четверг Джанет Йеллен выступила с речью, посвященной инфляции и монетарной политике, в Университете Мичигана.

В ходе выступления глава ФРС доказывала, что инфляционные ожидания важны для фактического уровня инфляции. Для этого Джанет Йеллен использовала 9 слайдов.

По словам Йеллен, факторы, сдерживающие текущую инфляцию в США, являются временными. Глава Федрезерва считает, что в ближайшие годы американская инфляция достигнет целевого уровня в 2%. При этом экономика США вернется к максимальной занятости. Это позволяет сделать предположение о возможности повышения процентных ставок в обозримой перспективе.

Однако один из слайдов несколько смутил Йеллен. Если посмотреть на опыт Японии, то видно, что инфляционные ожидания в стране долгое время были позитивными, несмотря на продолжительную дефляция.


Таким образом, многие  центробанки сталкиваются с одной и той же проблемой – прогнозы относительно динамики инфляции не всегда являются в полной мере верными. Подобная ситуация вносит большую неопределенность в перспективы монетарной политики в США, затрудняя работу регулятора. 

БКС Экспресс

Во вторник Папа Римский Франциск прибыл с визитом в США. Формально, это никак не связано с перспективами американского рынка акций.

Тем не менее, портал Business Insider решил обратиться к историческим аналогиям и выявить некоторые статистические закономерности.
Выяснилось, что всего четыре Папы Римских посещали с официальным визитом США: Папа Павел VI в 1965 году, Папа Иоанн Павел II семь раз, Папа Бенедикт XVI в 2008 году и Папа Франциск сейчас.
  
Ниже представлен долгосрочный график поведения S&P 500. На нем виден интригующий момент: три из этих визитов предшествовали масштабным падениям американского фондового рынка. Речь идет о «Черном понедельнике» 1987 года, схлопывании пузыря доткомов в 2000 году и начале финансового кризиса 2008 года.


 
БКС Экспресс