Ростелеком представил финансовые и операционные результаты за 3 квартал 2017 года согласно МСФО. Выручка прибавила 4% год к году до 75,6 млрд руб. Основной причиной ускорения динамики выручки стали многочисленные дополнительные и прочие услуги (облачные услуги, Умный город, видеонаблюдение на выборах и ЕГЭ, MNVO, продажа ПО и оборудования и т.п.), прибавившие более 25% год к году и принесшие госоператору почти 17% оборота. Позитивным фактором повлиявшим на выручку также стало ускорение динамики сегмента ШПД до 7% год к году (17,6 млрд руб.) при одновременном замедлении темпов падения выручки от морально устаревшей фиксированной телефонии до 10% год к году (19,1 млрд руб.).

Несмотря на заметное ускорение общей выручки, рентабельность Ростелекома на уровне OIBDA сократилась на 1,3 п.п. до 33,1% (25 млрд). Большинство драйверов роста выручки оказалось низкомаржинальными из-за сопутствующих расходов (Умный город, закупка контента, закупка трафика для ТВ и т.п.). Операционная прибыль снизилась на 22% год к году до 9,2 млрд руб.

Ростелеком представил неаудированные финансовые и операционные результаты за 2 квартал 2017 года согласно МСФО.

Стоит отметить неожиданно сильные результаты с точки зрения динамики выручки, превзошедшие ожидания рынка: за  отчетный период рост составил 5% год-к-году до 75,2 млрд руб.

В попродуктовой разбивке драйвером роста выступили «Цифровые и контентные услуги» (ШПД, ТВ, VAS и облачные услуги, VPN), выручка от которых заметно ускорила годовые темпы роста по сравнению с 1 кварталом 2017 и в итоге увеличилась на 10,5% год-к-году,  сформировав 46,7% общего оборота госкомпании. Между тем, не относящаяся к ним выручка от традиционной телефонии просела на 10,5% год-к-году (26,3% общего оборота). Оптовые услуги без VPN прибавили 12,3% год-к-году (19,4% всей выручки). Статьи прочих доходов прибавили 15% год-к-году (7,6% оборота). В разбивке выручки по управленческим сегментам B2C прибавил 2% год-к-году (44,9% оборота Ростелекома), B2B/B2G прибавил 4% (принес 34,5% выручки), а операторские услуги за счет наращивания объема продаж услуг аффилированной Tele2 прибавили 13% (19% оборота).

Оператор представил неожиданно сильные квартальные финансовые и операционные результаты как с точки среднеотраслевой динамики, так с точки зрения текущей рыночной капитализации. Выручка оператора выросла на 0,4% г/г до 72,8 млрд руб. Драйверами роста по-прежнему остаются сегменты ШПД, ТВ и VAS/облачных услуг. Теперь они генерируют 22,7%, 8,2% и 6,2% от совокупной выручки соответственно. Благодаря масштабной инвестпрограмме (более 20% от выручки с начала года), Ростелеком наращивает ШПД/ТВ абонентскую базу гораздо быстрее рынка. Так, за 3 квартал число ШПД пользователей выросло на 7% г/г, а ТВ – на 9% г/г. Доля оператора в новых подключениях на общенациональном рынке ТВ составила около 40% и на рынке ШПД – более 50%. При этом, привычным негативом для Ростелекома является активный отток абонентов фиксированной телефонии в виду морального устаревания технологии и жесткой конкуренции со стороны мобильных операторов. За последние 12 месяцев на 1,6 млн подключенных ШПД и ТВ абонентов пришлось 1,8 млн потерянных абонентов местной фикс. телефонии.

Сегодня Ростелеком представил финансовые и операционные результаты согласно МСФО за 2 квартал. Так же за аналогичный период отчиталась и аффилированная Теле2, где гос. оператору принадлежит 45% в капитале.

Выручка Ростелекома снизилась на 0,5% г/г до 71,8 млрд руб. Основное давление по традиции исходило со стороны сегмента морально устаревшей фиксированной телефонии, который в т.ч. из-за оттока абонентов просел на 13% г/г до 22 млрд руб., что не смогли полностью компенсировать относительно быстрорастущие сегменты ШПД/платного ТВ, а также облачных и прочих услуг. Тем не менее, менеджмент подтвердил свой прогноз динамики выручки по году: ожидается, что она вырастет на 1-2% г/г. Поддержку показателю окажут достаточно сильные операционные показатели. На фоне реализации обширной инвестпрограммы оптикой покрыто 31,7 млн домохозяйств т.е. фактически стало доступно для подключения. Всего в РФ около 55 млн домохозяйств. По оценкам, за квартал Ростелекомом было обеспечено 59% всех подключений на рынке платного ТВ и 63% на рынке ШПД. Абонентская база ШПД выросла за период на 7% г/г до 12 млн, а число абонентов платного ТВ прибавило 9% г/г до 9 млн. Менеджмент говорил о планах запуска MNVO до конца 3 квартала, что, по оценкам, должно помочь зафиксировать набранную абонбазу снизив до нескольких раз отток у пользователей конвергентных услуг и дополнительно ее монетизировать.

Теле2 представил достаточно слабые финансовые и операционные показатели за 2 квартал. С учетом активного инвестиционного процесса имеет смысл сопоставлять результаты не г/г, а кв/кв для большей репрезентативности. В опубликованной отчетности отмечу несколько ключевых моментов. Так, выручка за 2 квартал 2016 года по сравнению с 1 кварталом резко ускорилась и выросла на 7% до 26 млрд руб. Судя по всему, это связано с повышением тарифов в Московском регионе в начале года и несколько более активной монетизацией сети в регионах на фоне строительства 3G/4G инфраструктуры. При этом динамика совокупной абонентской базы резко замедлилась до 1% кв/кв и показатель составил 38,9 млн. Компания перестала раскрывать данные по размеру абонентской базы в Москве, что наталкивает на мысли о том, что именно этот драйвер роста совокупного показателя исчерпал себя на фоне повышения тарифов. EBITDA Теле2 выросла на 43% кв/кв до 4,3 млрд руб., что во многом является следствием повышения тарифов и, отчасти, сезонности. Однако, рентабельность на уровне EBITDA остается очень низкой по российским меркам и составляет менее 17%. Я связываю это с тем, что оператор слишком рано стал монетизировать абонентскую базу в Московском регионе, не набрав необходимую для разумных расходов на интерконнект долю рынка. Так же это может быть связано с сопутствующими экспансии высокими маркетинговыми и прочими операционными расходами. В 1 квартале у компании было 2,1 млн абонентов в Москве, что составляет менее 5% рынка. Если в долгосрочной перспективе доля останется ниже 10%, это продолжит давить на рентабельность и затруднит обслуживание долга и CAPEX. В отчетном квартале инвестиции составили 9,2 млрд руб., что более чем в 2 раза превышает операционный денежный поток т.е. фактически подразумевает рост долговой нагрузки. Ожидаю, что отчетность Теле2 окажет давление на котировки акций своего основного акционера – Ростелекома в среднесрочной перспективе.

На мой взгляд, Теле2 (основной акционер Ростелеком) представила неоднозначные результаты по итогам 1 квартала 2016 года. Да, по большей части за счет развития сети в Московском регионе оператор нарастил абонентскую базу на 9,8% г/г до 38,4 млн (более 80% подключенных Теле2 абонентов пришлось на Москву). При этом, число пользователей услуг передачи мобильных данных росло опережающими темпами и достигло 22% от общей абонентской базы. Тем не менее, активный ценовой демпинг, операционные издержки в т.ч. по-видимому связанные с маркетинговыми расходами и территориальной экспансией негативно сказались на финансовых показателях. Выручка на фоне снижения ARPU прибавила лишь 5,4% г/г, а EBITDA при этом упала на 43,6% г/г. Учитывая достаточно высокий уровень долга, способность компании работать при столь низкой марже EBITDA длительное время вызывает сомнения. Видимо поэтому, с 14 апреля 2016 через полгода после выхода в Москву оператор резко повысил тарифы, чтобы компенсировать предположительно огромные расходы на интерконнект и обслуживание сети. На отчетности повышение тарифов еще не успело сказаться, но я ожидаю заметного замедления темпов экспансии во 2 квартале из-за снижения ценового конкурентного преимущества.