Прошлый анализ VK делал в мае после усеченного отчета за первый квартал, где достаточно подробно разобрал бизнес. Сегодня VK отчитался за первое полугодие уже с полной отчетностью, сделаю апдейт.
Результаты за первое полугодиеЕсли описать отчет VK одной картинкой, то лучше всего подойдет вот эта.
Выручка VK растет (+23% в первом полугодии), но этот рост не транслируется в улучшение финансовых показателей. Наоборот, EBITDA второе полугодие подряд в минусе, прибыль и FCF из минуса уже давно не выходили. Здесь я еще очистил прибыль от разных бумажных переоценок, с ними результат еще хуже.
VK вчера опубликовал сокращенный квартальный отчет, а ранее был отчет за год. Последний апдейт по компании делал год назад, настало время обновить взгляд.
Для начала общий взгляд на бизнес с высоты птичьего полета. Последние годы для VK прошли мягко говоря не очень удачно. Хотя выручка выросла в ~2.5 раза с 2018 года (текущие бизнесы, если исключить эффект от продажи игрового сегмента), компания не то что не смогла увеличить прибыль, а стала глубоко убыточной. В 2023 году даже EBITDA обнулилась, а прибыль и FCF были в глубоком минусе. Пока я использую простую разбивку бизнеса на Соц. сети (VK, Одноклассники, Дзен с конца 2022 года, Почта и прочие старые сервисы Mail.ru) и Прочее (ЭдТех, БизнесТех и разные новые бизнесы). VK несколько раз менял структуру отчетности за последние несколько лет и с конца 2023 года Почта, Облако и некоторые другие сервисы перенесены из Соц сетей в новый сегмент “Экосистема”, так что пришлось сделать немного ручных манипуляций, чтобы исторические данные были сопоставимыми.
В последний раз я разбирал бизнес VK еще в конце прошлого года – этот анализ можно найти здесь по ссылкам: часть 1, часть 2, часть 3. Тогда я решил не покупать акции, несмотря на то, что формально VK стоил очень дешево, так как у компании было приличное количество рисков и неопределенности. За это время ситуация в бизнесе сильно изменилась: