От любви до ненависти один шаг, в том числе и на фондовом рынке — вот и акции Позитива вчера рухнули на 6%, а за месяц они потеряли уже более 20%.

Раньше эти акции постоянно росли, а тут такое разочарование… поэтому многие не понимают, что же там происходит. Неужели бизнес компании стал настолько хуже? Или рынок что-то напутал? Давайте разберемся, в чем же тут дело.

🔻 Очень слабый отчет. Выручка выросла всего на 20%, а прибыли нет уже третий квартал подряд. Кто-то скажет, что для компании роста это нормально, но в ее истории такого еще не было. А все из-за растущих издержек — растут расходы на разработку, маркетинг и содержание персонала.

Компания делала ставку на новый продукт, который должен был выправить ситуацию. Но его продажи начнутся только сейчас, а значит погоды он уже не сделает — поэтому менеджмент снизил годовой прогноз на 25-40%. Конечно же, это очень серьезный промах.

🔻 Увеличение долга и допэмиссия. Компания в 2 раза увеличила свой долг, что с текущими ставками не очень приятно. И ладно бы деньги пошли на развитие, так ведь их пустили на дивиденды и выкуп акций — причем последние покупались по цене 3000 рублей за штуку.

Рынок сейчас очень сложный, особенно для новичков — акции падают даже на хороших отчетах, а на плохих вообще валятся в пропасть.

Вот начинающие инвесторы и боятся — купишь что-нибудь не то, а потом годами будешь сидеть в убытках. Более опытные тоже сомневаются, ведь у них уже есть неприятный опыт — кто-то вляпался в Сегежу, а кто-то надолго застрял в Газпроме.

Но есть компании, которые выдержат любую бурю — даже если их акции в моменте упали, то в будущем они скорее всего восстановятся. У них крепкий и надежный бизнес, нет больших долгов, грамотное руководство и хорошее отношение к акционерам.

Сбербанк. Наш аналог «Too Big to Fail» — этот банк действительно слишком большой, чтобы упасть. Крах такого гиганта утопит всю финансовую систему, а значит его будут спасать всеми возможными способами.

Хотя это вряд ли потребуется, ведь он неплохо справляется и своими силами. Даже в этот период Сбер хорошо зарабатывает, а его экосистема растет опережающими темпами. Стоит банк дешевле своего капитала — так было два раза в истории, и оба раза акции восстанавливались.

Энни Дьюк писала диссертацию по психологии, когда у нее начались приступы паники — все было настолько плохо, что она решила сменить обстановку.

Девушка переехала к своему брату, который был профессиональным игроком в покер. И тот не придумал ничего лучше, как посадить сестру за карточный стол — вскоре эта игра так ее увлекла, что она забыла обо всех своих проблемах.

Да и ее знания психологии оказались кстати — Энни могла читать не только карты, но и своих соперников. В итоге девушка превзошла своего брата — она стала чемпионкой мира и заработала десятки миллионов долларов.

В книге «Умнее, быстрее, лучше» описывается секрет ее успеха:

«По словам ее брата, проигравшие всегда ищут уверенности за столом. А победители заранее признаются себе в том, чего они не знают. И это их основное преимущество. Когда Энни жаловалась, что ей попались не те карты, брат отвечал: «Перестань. Неужели ты ждала определенности?»

Позже она осознала, что многого не может предсказать. Ее комбинации имеют положительное ожидание, но в моменте они полны неопределенности. Тогда-то она и поняла слова брата: «Быть великим игроком — это значит принимать неопределенность».

Ноябрь подошел к концу — в сухих цифрах индекс вырос на 0,8%, но за ними скрыта настоящая драма.

Сначала на рынке зародилась надежда — «наш» кандидат победил, и мы прогулялись на 10% вверх. Но потом оказалось, что до лучших времен еще нужно дожить — и индекс быстро переписал годовые минимумы.

Волатильность зашкаливает, а нервы инвесторов уже ни к черту. Запасы кэша давно закончились, валерьянки тоже уже не осталось… Шутка ли, рынок падает почти 200 дней, и каждый день преподносит нам какие-то сюрпризы.

Хотя где-то все стабильно — например, акции Самолета и ПИКа второй месяц подряд несут самые большие потери. И дело не только в охлаждении стройки — первого топят слухи о банкротстве, а второго поймали на манипуляциях.

С Позитивом не все так позитивно — отчет был слабым, а прогноз по выручке понизили сразу на 5 млрд. рублей. Вот рынок и пересматривает свои оценки, равно как и оценки других IT-компаний — Яндекс, Астра и Диасофт тоже среди аутсайдеров месяца.

Продолжаем искать детали, которые прячутся за сухими цифрами и новостями :)

МТС-Банк — дешевле не бывает. Отчет у него был неплохим — прибыль выросла на 7,5%, а рентабельность чуть-чуть не дотянула до 20%. Хотя все могло быть гораздо хуже — банк занимается розничным кредитованием, а этот сегмент больше всего страдает от высокой ставки.

Так что бизнес хоть и медленно, но растет, а акции при этом продолжают падать. В итоге мы пришли к таким оценкам — P/E = 3x, P/BV = 0,3х. Банк стоит всего 0,3 капитала — это тоже самое, что купить чемодан с 1 млн. рублей за 300 тысяч :)

Видимо, рынок делает скидку на «маму» — банку могут навязать акции Сегежи, которые повиснут на его шее мертвым грузом.

Экономика начала замедляться. Есть разные индикаторы, отражающие состояние экономики — например, объем выплавки стали или ж/д перевозки. Но они часто искажают картину, поэтому более точным показателем являются контейнерные перевозки.

С начала года они выросли на 6,4%, но в октябре этот рост практически прекратился. То есть, политика ЦБ дает свои плоды — экономика страны начинает «охлаждаться». В теории это должно снизить инфляцию, хотя против этого играет много факторов (о них будет отдельная статья).

На днях аналитики ВТБ обновили ТОП-10 акций — и я бы не обратил на это внимания, если бы не один интересный момент.

Из этой подборки убрали акции Сбербанка — по мнению экспертов, у него отсутствуют «триггеры для роста». Отчасти с этим можно согласиться, но решение все равно выглядит странным — на падающем рынке мало у кого есть такие триггеры, зато Сбер хотя бы держится лучше остальных.

Будущего не знает никто, поэтому спорить тут нет никакого смысла. Но можно посмотреть прошлые прогнозы — если верить самому ВТБ, то их подборка уже давно опережает рынок. Правда для этого нужно каждый месяц перетряхивать свой портфель.

Понятное дело, что это лишние комиссии и налоги — значит и реальная доходность будет гораздо ниже. А еще нужно следить за обновлениями, которые всегда выходят в разное время. Но что если купить этот ТОП и просто держать?

Старые подборки ВТБ уже удалил, а самая дальняя из доступных вышла 24 мая — как раз тогда, когда акции только начали падать. Так что можно сравнить ее с широким рынком — думаю, такое сравнение будет любопытным.

Я уже писал о серии статей от «Альфа-Инвестиций» — в ней были собраны принципы известных инвесторов, после чего подбирались интересные им активы.

В эту подборки попали гении своего времени — Адам Смит и Карл Маркс, Джон Рокфеллер и Джейкоб Ротшильд, Бенджамин Грэм и Уоррен Баффет. Всего там было четырнадцать имен, и каждому гению аналитики подобрали российские активы.

В портфелях таких инвесторов оказалось 90 акций, причем многие из них пересекались — это были крепкие компании, торгующиеся с исторической недооценкой. А если взять 5 самых популярных бумаг, то получится «портфель гениев».

Какие акции в него попали?

Роснефть — ее бы выбрали сразу шесть гениев. В первую очередь потому, что компания является одним из лидеров рынка, плюс торгуется с огромным дисконтом. Сейчас она стоит 3 годовых прибыли — это на 40% дешевле исторических значений.

ТКС Холдинг — оказался в портфеле у пяти гениев. Это объясняется тем, что компания обладает высокой рентабельностью, а так же делает ставку на технологии и инновации. А еще ее менеджмент очень дружелюбен к инвесторам.

В последнее время мы только и слышим, что с фондового рынка пора бежать:

«Акции больше никогда не восстановятся!»

«Облигации ждет волна дефолтов!»

«Инвестиции — это вообще не для нас!»

«В этом казино выигрывают только акулы!»

Некоторым людям на рынке действительно не место — если у них короткий горизонт, то им лучше выбрать более безопасные вложения. Но у остальных просто нет выбора: инвестиции — это огромный риск, но не инвестировать — это еще опаснее.

Однажды у Джона Богла спросили, почему люди должны инвестировать. Его аргументы были очень простыми:

«Контролируйте только то, что можете контролировать. Каким бы ни был ваш взгляд на мир, вам нужно инвестировать. Вы не можете положить деньги под матрас, и вы не можете постоянно держать их в фондах денежного рынка и облигациях.

Даже если доходность рынка низкая, заставляйте свои деньги работать. Альтернатива такова — я имею ввиду, что единственный способ остаться на пенсии ни с чем — это ничего не вкладывать на этом пути. Итак, вы должны рискнуть».

Российскому рынку сейчас не позавидуешь — на него обрушилось столько негатива, что даже слабый рубль и неплохие отчеты ему больше не помогают.

На горизонте маячит еще одно повышение ставки, обмены ракетными ударами, новые налоги и прочие радости жизни… В общем, настроение сейчас не из лучших — поэтому большинство инвесторов думает о новом «дне», а не о будущем росте рынка.

*Спасибо Sid_the_Sloth за картинку :)

Но если это «дно» и существует, то где оно может быть?

Для начала хочу предупредить, что все это лишь рассуждения, а не руководство к действию. Точно предсказать «дно» невозможно — можно лишь посмотреть на статистику и вывести какие-то закономерности. Это мы и попытаемся сделать :)

За последнее время рынок сильно изменился — если раньше на нем правили нерезиденты, то сейчас 70% торгов дают рядовые инвесторы. У этого есть свои минусы — «физики» слишком эмоциональны, а еще они любят красивые и круглые отметки.

Улисс Грант и Уильям Шерман были известны на всю Америку — они отличились как полководцы и привели армию Союза к победе.

После войны им предложили государственные должности, но они пошли совершенно разными путями. Шерман выбрал спокойную жизнь и стал писателем, а Грант поддался искушению и занялся политикой. В итоге его выбрали президентом, и это привело к ужасным последствиям:

«Грант преуспел на посту генерала именно потому, что не умел играть в политику. Но затем ему захотелось занять президентское кресло. Избранный большинством, он возглавил самую коррумпированную и наименее эффективную администрацию в истории.

Грант не был создан для этого грязного мира, и покинул пост униженным и обманутым. После Грант вложил каждый свой доллар в создание брокерского дома, чтобы составить конкуренцию миллионерам. Но владелец этого дома создал пирамиду и публично обанкротил Гранта».

Политики и богачи завидовали его военным успехам; а сам Грант завидовал их богатству и политической власти. И это была не жадность, а его непомерное эго — генерал хотел доказать, что он может быть успешным не только на поле боя.