Пока рынок внимательно следит за геополитикой, на внутреннем треке происходят не менее интересные вещи.

В первую очередь это касается облигаций, куда хлынули «умные деньги» — акулы выкупили все размещения Минфина, и тот досрочно выполнил свой план. То же самое происходит с корпоративными бумагами, интерес к которым так же растет.

Вместе с тем недельная инфляция пошла на спад — последнее ее значение стало минимальным с октября 2024 года. Падают инфляционные ожидания, охлаждается кредитная активность, впервые за полтора года выросла безработица.

Так что ключевая ставка все же работает — отсюда и такая активность на рынке долга, который закладывает ее более раннее снижение. Если раньше все говорили о втором полугодии, то сейчас есть предпосылки смягчения уже в апреле или июне.

Для большинства компаний это позитив, но для некоторых это станет негативным событием. Кто же проиграет от снижения ставки?

✅ Банк Санкт-Петербург. За последние годы он просто расцвел, и не последнюю роль тут сыграла ключевая ставка. Пока конкуренты страдают, этот банк берет дешевые деньги (бюджетников) и занимает их надежным юрикам, извлекая огромную прибыль.

Рынок продолжает трепать нам нервы — днем он показывал очень хороший плюс, а на заявлениях Макрона резко ушел в минус.

Мы всегда зависели от геополитики, но сейчас эта зависимость стала тотальной — по сути именно она управляет нашим рынком. В понедельник инвесторы испугались и побежали продавать, во вторник — с жадностью покупали, а в среду устроили новую волну распродаж.

Так работают политические риски — чем они выше, тем ниже опускаются акции, и наоборот. Как только мы увидели снижение этих рисков, в акциях началась переоценка — индекс прибавил более 25% и обновил свои годовые максимумы.

Но остальные факторы стали только хуже — годовая инфляция растет, прибыль компаний снижается, а Urals упала до 55 долларов за бочку. По факту все держится на ожиданиях — отсюда и такая бурная реакция, когда кто-то из политиков говорит что-то не то.

Для многих это становится серьезным испытанием, ведь не каждый может спокойно наблюдать, как его портфель летает на 2-3% в день. Поэтому инвесторы задаются вопросом: «Может продать все акции и посидеть во вкладах и облигациях?»

На рынке сейчас очень горячо — с одной стороны его развлекает Дональд Трамп, а с другой — компании со своими годовыми отчетами.

Как вы знаете, я не делаю разборов отдельных компаний — пусть этим занимаются специалисты, которые получают за это деньги. Но свежие отчеты я все-таки читаю — как инвестору мне нужно знать, как идут дела у моих эмитентов.

Лишь немногие компании смогли увеличить прибыль, остальные же довольно серьезно просели. Бизнес страдает от высокой ставки — для него это настоящий стресс-тест, поэтому важно держать руку на пульсе. В этом обзоре будет минимум скучных цифр, зато будет моя инвесторская оценка :)

✅ Ростелеком — «опять двойка». Выручка выросла на уровне инфляции (+10%), зато прибыль рухнула на 43%. При этом долг вырос до 661 млрд. рублей — на его обслуживание ушло 70% операционной прибыли (в 4 квартале — уже 87%).

Компания работает только на кредиторов, а ее руководство все равно собирается выплатить дивиденды. Для этого придется залезть в долги, а с текущей ставкой это похоже на какое-то безумие… отсюда и такая низкая оценка.

Британские ученые уже давно стали мемом, ведь некоторые их работы вызывают откровенное недоумение.

Так в 2001 году физик Роберт Мэтьюз провел исследование, в котором попытался выяснить, почему бутерброд всегда падает маслом вниз. Для этого он подключил 10 тысяч школьников по всей Англии, которые роняли с тарелки тосты с маслом.

Чтобы вес масла не влиял на эксперимент, хлеб не стали намазывать, а просто написали на лицевой стороне букву «М». Результаты получились удивительными — в 62% случаев хлеб падал «маслом» вниз, что слишком много для простой случайности.

Это одно из проявлений закона Мерфи: «Если что-то может пойти не так, то это обязательно случится… причем наихудшим способом». Поэтому когда мы забываем зонтик, идет дождь, а когда занимаем очередь в кассу, она движется медленнее других.

Хотя все это можно объяснить с помощью науки:

«Вселенная не против нас. Учитывая скорость падения хлеба и высоту столешниц (от 73 до 76 см), падающий тост не успевает сделать полный оборот, прежде чем упадет на пол. Столешницы такие невысокие, потому что мы в среднем ниже 185 см.

Стоило нашему рынку приуныть, как Трамп снова накинул позитива — он так хочет заключить «выгодную сделку», что готов смягчить санкции против России.

При этом ходит все больше слухов о том, что американцы хотят заполучить «Северные потоки», чтобы пустить по ним российский газ. Тут есть своя логика — этот актив можно купить за копейки, что в будущем принесет огромную прибыль.

Европа потребляет столько газа, что одним СПГ его не заменишь — для этого нет ни мощностей, ни газовозов. Сюда можно пустить российский газ, но по «американским» газопроводам — тогда американцы будут устанавливать тарифы и хорошо зарабатывать.

Причем тарифы будут такими, чтобы цены на этот газ были максимально высокими — так он не будет конкурировать с СПГ, который продолжит поступать на европейский рынок. Отличный план, при котором выигрывают все стороны (кроме европейцев).

А для этого нужно снять санкции с Газпрома, обеспечить переводы, возобновить конвертацию валют и прочее. Россия выдвинет встречные требования (снятие санкций с банков, нефтяников и т.д.), ведь наш бизнес тоже хочет зарабатывать.

Я уже несколько раз писал о том, что золото и акции (с учетом дивидендов) — это два самых прибыльных класса активов.

В последнее время золото вырвалось вперед — так с осени 2022 года оно выросло на 180%, в то время как индекс Мосбиржи «брутто» прибавил 110%. Но на длинной дистанции все более плотно — за 20 лет они дали свыше 2000% доходности (около 15% в год).

Но несмотря на схожую прибыль, в остальном они сильно отличаются. В первую очередь это касается низкой корреляции — когда акции растут, золото может падать, и наоборот. Эти активы зависят от разных факторов, отсюда и такая разница в поведении.

И лучше всего это видно на короткой дистанции — на горизонте года акции принесут прибыль в 83% случаев, а золото — в 73% случаев. А в периоды роста золото выходит вперед — в среднем оно дает 28,4% доходности (против 25,9% у акций).

На рынке есть не только прибыль, но и убытки. И тут золото снова впереди — хоть оно и чаще приносит убыток, глубина его просадок гораздо ниже (14% против 26% у акций). Но это все средние значения, а на деле же акции могут рухнуть и на 50%.

Последний день зимы был удивительным — мы увидели политическое шоу, которое будет иметь очень серьезные последствия.

Такие сделки согласовывают заранее, после чего видимые переговоры становятся простой формальностью. Вот и здесь все шло по этому плану, но потом Трамп и Ко заманили оппонента в ловушку, в которую тот с удовольствием попался.

У этого есть лишь одна цель — Вашингтону нужно показать, что с киевскими властями невозможно договариваться. А значит нужен более адекватный переговорщик, который примет текущую реальность и пойдет на уступки.

На этом фоне наш рынок взбодрился, хотя я бы не спешил с позитивом — на Западе есть «партия войны», которая хочет затянуть конфликт до осени 2026 года. В это время в США пройдут промежуточные выборы, и сторонников Трампа могут подвинуть.

Сейчас же им нужно продержаться, поэтому вчера они собрались в Лондоне и попытались что-то решить. Встреча закончилась ничем, но уже 6 марта состоится следующая — и в этот раз мы можем увидеть неприятные для нас решения.

Сфера венчурных инвестиций уже давно превратилась в огромную индустрию — сегодня там крутятся сотни миллиардов долларов, а количество идей вообще не поддается оценке.

Поэтому венчурные капиталисты изменили свой подход — теперь они ищут не просто крутые истории, а тех, кто способен эти истории рассказывать и продавать. Так в одном из интервью основатель фонда A16z Марк Андриссен сказал:

«Мы заинтересованы в основателях с отличными идеями, которые вместе с тем были бы и хорошими продавцами. Роль продаж заключается не в том, чтобы продать что-то ненужное. Вы должны преподнести свою историю так, чтобы эта вещь людям действительно понадобилась».

В красивых историях нет ничего плохого — они могут мотивировать и вдохновлять на успех, а многие венчурные идеи и правда облегчили нашу жизнь. Но есть и вредные истории, которые мы сами себе рассказываем — и вот лишь некоторые из них:

«Я просто подожду, пока уляжется пыль, а потом вновь вложу деньги в акции».

📚 Психология и управление эмоциями:

Люди, как некто удачно выразился, мыслят толпой. Как видно, толпой же они сходят с ума, а приходят в сознание медленно и поодиночке© Чарльз Маккей

Ничто так не меняет настроения, как цена© Хелен Мейслер

Самые опасные слова в инвестировании: «На этот раз все по-другому» © Джон Темплтон

Бесконтрольный оптимизм может превратиться в манию, а одним из главных ее признаков является забвение уроков истории © Роберт Хагстрем

Нет ничего страшного, если вы не правы, но непростительно оставаться неправыми © Мартин Цвейг

Деньги на бирже делает не интеллект, а воля и терпение © Джесси Ливермор

📚 Рыночный риск:

Риск и время — разные стороны одной медали, ведь если бы не было завтрашнего дня, то не было бы и риска © Питер Бернстайн

Не существует такого понятия, как отсутствие риска. Есть только выбор, чем и когда рисковать © Ник Мюррей

Если вы хотите проверить глубину ручья, не ступайте в него обеими ногами © китайская пословица

В феврале было много размещений, поэтому они не влезли в один список — две недели назад я опубликовал первую часть, а теперь пришло время для второй части.

Как и всегда, в мою подборку вошли простые (без амортизации, оферты и прочего) и относительно надежные бумаги (рейтинг выше А-). Начнем мы с облигаций с фиксированным купоном, а закончим флоатерами и замещайками:

✅ РЖД 001Р-38R (фикс)

• ISIN: RU000A10AZ60
• Купон (от номинала): 17,9%
• Выплаты (раз/год): 12
• Доходность YTM: 18,75%
• Погашение: 04.03.2030
• Рейтинг: ААА(RU) от АКРА, ruAAA от эксперт РА

Компания не нуждается в представлении, а ее свежий выпуск — это аналог депозита, который можно купить и забыть (ну и реинвестировать купоны).

✅ Магнит 005Р-02 (фикс)

• ISIN: RU000A10AXH5
• Купон (от номинала): 21,5%
• Выплаты (раз/год): 12
• Доходность YTM: 21,36%
• Погашение: 11.09.2026
• Рейтинг: ААА(RU) от АКРА, ruAAA от эксперт РА

Один из крупнейших игроков на рынке розничной торговли. Все максимально просто и надежно :)