Российский рынок показывает настоящее ралли — от недавних минимумов от вырос на 25%, а отдельные бумаги подскочили на 70-80%.

При этом рынок нельзя назвать дорогим, ведь его текущий P/E = 4,2х (при историческом P/E = 6х). Но если посмотреть на ставку, то акции выглядят дороговато — сейчас они дают около 11% дивидендами, в то время как безрисковая доходность составляет 21%.

Поэтому идей на рынке почти не осталось — тот же нефтегаз торгуется около своих максимумов, хотя цены на нефть оставляют желать лучшего. Да и санкции еще никто не отменял — и далеко не факт, что их вообще начнут снимать.

Хотя отдельные истории все-таки можно найти, чем уважаемые аналитики и занимаются :) Так что я взял эти прогнозы и объединил их вместе — у меня получился список акций, имеющих самый высокий потенциал и наибольшее количество рекомендаций.

📈 ИнтерРАО. Потенциал роста — 37%. Позитивные оценки — 100%.

Часто попадает в такие подборки, ведь он регулярно отстает от растущего рынка. Бумага исторически «тяжелая», но имеет понятные драйверы роста — если норму выплат повысят до 50%, то тут будет ракета. Но годы идут, а дивиденды остаются прежними.

Эту статью я написал весной прошлого года, но так и не опубликовал. Сейчас она вновь кажется мне актуальной — и хотя наш рынок нельзя назвать пузырем, текущий рост многим кажется иррациональным.

Вообще, пузыри являются естественным продолжением рынка — людям свойственно испытывать жадность, поэтому они разгоняют цены и уводят их от справедливых значений. Инвестировать в такие времена очень непросто, и для этого есть несколько стратегий:

✅ Атака по всем фронтам. Джордж Сорос однажды сказал: «Когда я вижу, что на рынке возникает пузырь, я бегу покупать, подливая тем самым масла в огонь».

Можно попробовать оседлать эту волну — многие инвесторы так и делают, инвестируя в самые разогретые акции и сектора рынка. Но и о рисках забывать нельзя — тот же индекс Nasdaq в конце 1990-х рос как на дрожжах, а потом рухнул на катастрофические 83%.

Перед тем как окунуться в пузырь с головой, задайте себе несколько вопросов:

✅ Новатэк — уходим в тень. Представил отчет, который оказался хуже ожиданий — выручка выросла на 13%, а операционная прибыль упала на 10%. При этом многие испугались, что долг вырос в 15 раз — хотя в цифрах это совсем нестрашно (долг/EBITDA = 0,15х).

Гораздо хуже другое — сначала компания перешла на полугодовые отчеты, а теперь делает их все более сокращенными. От новых санкций это вряд ли спасет, но оценивать бизнес становится все труднее.

✅ Самолет — более мягкая посадка? Если в третьем квартале продажи составили 50,7 млрд. рублей, то в четвертом — уже 61 млрд. рублей. Все это говорит о том, что компания привыкает к новым условиям — это настраивает на очень осторожный оптимизм.

Так же она снизила долговую нагрузку, погасив свои облигации на сумму 19,5 млрд. рублей. Это еще один шаг в верном направлении, но иллюзий тут быть не должно — прошлый год компания отработала в убыток, а впереди еще много сложностей.

Январь был богатым на облигации, но февраль оказывается еще круче — размещений сейчас так много, что они просто не влезут в один список :)

Поэтому я поделил его на две части — первая выйдет сегодня, а вторая — уже в начале марта. Как и всегда, в мою подборку вошли простые (без амортизации и оферты) и относительно надежные бумаги (рейтинг выше А-).

✅ МЕТАЛЛОИНВЕСТ 001Р-10 (фикс)

• ISIN: RU000A10AU99
• Купон (от номинала): 21,3%
• Выплаты (раз/год): 12
• Доходность YTM: 22,9%
• Погашение: 05.02.2026
• Рейтинг: ААА(RU) от АКРА

Крупнейший производитель железорудной продукции, так же является мировым лидером по разведанным запасам железной руды.

✅ Россети 001Р-16R (фикс)

• ISIN: RU000A10ATT8
• Купон (от номинала): 21,35%
• Выплаты (раз/год): 12
• Доходность YTM: 21,9%
• Погашение: 04.05.2026
• Рейтинг: ААА(RU) от АКРА

Государственная компания, занимающаяся передачей электроэнергии, а так же оказывающая услуги по подключению к электросетям.

✅ Ростелеком 001Р-14R (фикс)

Стоило президентам России и США созвониться, как позитивные новости полетели одна за другой — сегодня пройдут переговоры в Мюнхене, а там и до личной встречи уже недалеко.

При этом агент Дональд просто отжигает — он то троллит союзников по НАТО, то издевается над европейцами, то подчеркнуто игнорирует Шольца и Ко. Теперь даже я начинаю верить, что Трамп пойдет напролом и сможет договориться с нашим лидером.

На этом фоне инвесторы просто обезумели — все пытаются успеть в последний вагон, поэтому у нас растет все, что плохо лежит. Причем взлетают даже откровенные «трупы», которым никакие переговоры не помогут… хотя во время эйфории это нормально :)

А еще более нормально то, что лидерами роста стали «бенефициары Трампа» — Газпром, Новатэк, Аэрофлот, Юнипро и Норникель. При этом есть и те, для кого потепление отношений не так позитивно — о таких компаниях и пойдет речь в этой статье.

❌ ВК. С рынка ушли все ее конкуренты, но компания все равно остается убыточной — у нее гигантский долг (140 млрд. рублей!) и просто ужасное руководство. А что с ней будет, если в Россию вернутся YouTube и другие популярные площадки?

Такой портфель считается классикой инвестирования — благодаря акциям он дает хорошую доходность, а облигации защищают его от падения.

Но в истории бывали случаи, когда даже идеальный портфель оказывался бессилен. Причем это не обязательно были войны или революции — порой достаточно было лишь каких-то рыночных аномалий, чтобы инвесторы потеряли все свои деньги.

Когда же этот портфель нес максимальные потери?

📉 Британия (1901-1921) — минус 46%. На этот период пришлись Мировая война, экономическая депрессия и «испанка», так что людям было не до фондового рынка. С учетом всех этих обстоятельств портфель показал себя довольно неплохо.

📉 Франция (1961-1981) — минус 48%. В это время не было никаких потрясений, но оно все равно было непростым — экономика Европы почти не росла, а инфляция била рекорды. В итоге инвесторы потеряли почти половину вложенных средств.

📉 Германия (1929-1949) — минус 50%. В эти двадцать лет вместились Великая депрессия, приход нацистов и Вторая мировая война. Удивительно, что от портфеля вообще что-то осталось — все-таки Германия проиграла и распалась на два государства.

На российском рынке царит эйфория — телефонный звонок все-таки состоялся, и теперь все ждут продолжения банкета :)

А ведь уже завтра нас ждет заседание ЦБ, где будет решаться вопрос по ключевой ставке. И хотя это событие отошло на задний план, для бизнеса оно имеет большое значение — а раз мы инвестируем в бизнес, то и для нас это не менее важно.

При этом большинство экспертов считает, что ЦБ не будет жестить и сохранит текущую ставку. На это же намекает и долговой рынок — судя по динамике облигаций, «умные деньги» не верят в ужесточение и ждут скорого разворота ДКП.

Мне бы тоже хотелось верить, что цикл повышения остался в прошлом — компаниям нужна передышка, ведь многие уже с трудом сводят концы с концами. Хотя один товарищ из ЦБ заявил, что «возможные банкротства — это благо для экономики..»

В общем, действия нашего регулятора не всегда поддаются логике, поэтому их так сложно предугадать. Но давайте все же пройдемся по факторам, которые влияют на его решение:

На рынке продолжается сезон отчетов — какие-то из них оказались в рамках ожиданий (Норникель), а какие-то откровенно разочаровали (Позитив и ЮГК).

Все это говорит о том, что инвесторы недооценили ключевую ставку — она бьет не только по зомби, но и по довольно крепким компаниям. Так что мы увидим еще немало слабых отчетов… и некоторые из них станут для рынка неприятным сюрпризом.

Кто же еще может разочаровать рынок?

⛔️ МТС. Компания перегружена долгами — в 3 квартале на их обслуживание ушло 29 миллиардов, а сейчас ситуация будет еще хуже. И если тогда прибыль составила 1 миллиард, то в 4 квартале ее вообще может не быть. Но и на этом неприятности не заканчиваются.

Менеджмент обещает щедрые дивиденды, правда на их выплату нужны 70 миллиардов рублей. Только вот денежный поток едва дотягивает до 25 миллиардов… Остается либо занимать, либо снижать дивиденды — рынку не понравится ни первое, ни второе.

⛔️ Ростелеком. Тут ситуация во многом похожа — у компании огромный долг, половина которого взята под плавающую ставку. Поэтому в 3 квартале мы увидели и убыток, и отрицательный денежный поток — а из-за роста ставки дела стали только хуже.

Мы наконец пробили отметку в 3000 пунктов — так высоко рынок не был с лета прошлого года, а с недавних минимумов он вырос уже на 26%.

И хотя на вечерке индекс откатился обратно, настроение остается умеренно позитивным. Да и штурм такой серьезной отметки — это важный сигнал для трейдеров, которые могут поддержать этот рост своими «лонгами».

📊 Так куда же двинется рынок?

Сразу говорю, что у меня нет кристального шара — будущего не знает никто, и мы можем лишь прикидывать наиболее вероятные сценарии. К тому же на рынок влияют все те же факторы — это геополитика, ключевая ставка и отчеты компаний.

Причем влияют именно в таком порядке — то есть, отчеты сейчас не так важны, как настроение инвесторов в целом. Мы видим это по поведению рынка — компании отчитываются откровенно плохо, но это не мешает индексу карабкаться вверх.

Далее идет ключевая ставка, с которой тоже еще не все ясно — впереди новое заседание, где нас может ждать очередной сюрприз. Я не говорю о ее повышении — достаточно будет жесткой риторики, чтобы инвесторы пересмотрели свои ожидания.

В мире инвестиций полно заблуждений — например, американские акции считают самыми прибыльными, а российскими — одними из худших в мире.

Но так ли это на самом деле? Чтобы разобраться в этом вопросе, предлагаю посмотреть доходность мировых рынков за 2004-2024 годы. Так насколько были хороши «американцы» и насколько плохи — «россияне»? :)

✅ Италия — 3,9% годовых (в долларах). После кризиса 2008 года ее акции ушли в штопор, поэтому она стала худшей среди крупных рынков. Не зря же Италия входит в группу должников, которую называют PIGS — с такой аббревиатурой не стоит ждать ничего хорошего :)

✅ Великобритания — 4,9% годовых. Еще одна неудачница, от былой славы которой ничего не осталось. Сначала ей досталось от реформ, а потом ее добили выходом из Евросоюза. При этом ставка делается на финансы, и в борьбе с Уолл-стрит она явно проигрывает.

✅ Япония — 5% годовых. Когда-то ее акции были одними из лучших, но тот пузырь остался далеко в прошлом. А в настоящем есть долгий боковик — акции целых тридцать лет выходили в плюс, а этот период стал страшным сном любого инвестора.