Будущий глава ФРС госпожа Йелен ничего нового не сказала и, видимо, еще не скоро скажет. Поскольку при нынешней ситуации она не может резко и сильно менять вектор движения монетарной политики. Ей в наследство достается печатный станок, который невозможно остановить без серьезных последствий, а она женщина достаточна старая и опытная для отсутствия у нее авантюризма. Политика ФРС под началом нового руководителя останется «бернанковской», а изменения, внесенные самой Йелен, могут появиться не раньше лета следующего года.
 
В то же самое время другие члены ФРС как и в начале года, так и сейчас продолжают намекать на возможное сворачивание QE. Но их высказывания не стоит воспринимать серьезно, поскольку это всего лишь словесные интервенции, ни к чему не обязывающие регулятора.
 
Стоит обратить внимание на то, что во всех официальных бумагах и заявлениях Федерального резерва, способных каким-либо образом наложить на него обязательства, еще ни разу не звучало даже намека на сворачивание политики количественного смягчения. Все слухи и заявления о возможной остановке печатного станка исходят исключительно от отдельных членов ФРС в их комментариях ситуации и, следовательно, никого ни к чему не обязывают.


( Читать дальше )

Сейчас очень много разговоров о том, что американский рынок акций – пузырь. И у этого пузыря есть одно важное основание – печатный станок. Пока он работает, рынок акций США не может даже пойти на полноценную коррекцию. Вот уже год S&P500 прет вверх, как ракета, ломая сопротивления на и без того растущих трендах. Все «медвежьи» настроения и попытки игры на понижение завершаются очередным выносом «шортов». Индикаторы на американские компании, такие как отношение капитализации к выручке и прибыли, в данный момент просто зашкаливают. Неудовлетворительные отчеты по компаниям приводят лишь к небольшим коррекциям, после которых рост акций продолжается.
 
Еще год назад ходил слух о том, что сами компании в США осуществляли выкуп своих же акций с рынка. Логика этого заключалась в том, что организации накопили огромное количество кэша. Инвестировать в основную деятельность не было смысла, поскольку спрос не велик и производственных мощностей вполне хватает. Вкладывать куда-либо компании не хотели, так как отсутствовало доверие к другим сферам бизнеса и предприятиям. Поэтому они и решили выкупать свои же акции. Компания сохраняла те же показатели, но прибыль основных акционеров росла за счет выкупа ценных бумаг, поскольку увеличивалась их доля в своей же компании.


( Читать дальше )

На прошлой неделе вышли данные по ВВП США, которые оказались лучше ожиданий. Рост ВВП США в реальном исчислении, с сезонной поправкой, в годовом выражении составил 2,8%. Цифра впечатляющая, но статистика дело хитрое. Поэтому думаю, стоит разобраться в данных более пристально без поправок в «реальном» выражении и без учета сезонного фактора.
 
В номинальном выражении, без сезонных факторов, то есть рост в деньгах 3-го квартала 2013 года в сравнении с 3-м кварталом 2012 года составил 3%. Разница, с цифрой 2,8%, это сезонность и дефлятор, отражающий инфляцию в США. Непосредственный рост ВВП квартал к кварталу в номинале составил 1,18%. Цифры так же впечатляют и дают повод порадоваться.
 

 
Но глядя на структурную разбивку ВВП, радость сменяется на вопросы.
 
Примечательно то, что в номинале, Обама с 2011 года сократил госрасходы всего на 0,7% от ВВП, то есть все секвестры, все споры о бюджете и о растущем долге привели к сокращению расходов всего на 0,7% от ВВП. С учетом поправки на дефлятор сокращения выглядят уже более серьезно, составляя 4,2% от ВВП. А это значит, что бюджет США не сокращал свои расходы, а просто не индексировал их вслед за инфляцией, вот и все.


( Читать дальше )

Возможно, война на Среднем и Ближнем Востоке еще будет в будущем. Рост бедности в арабских странах, вместе с ростом численности населения, наряду с ростом исламского радикализма. В будущем, почти однозначно приведет к столкновению и войне в регионе. Вместе с этим, Иран почти наверняка будет и дальше пытаться создавать ядерное оружие, что в итоге приведет к столкновению с западными странами. Вывод американских войск из Ирака и Афганистана, так же не будут способствовать спокойствию в этих странах. Поэтому, регион рано или поздно дойдет до точки кипения.
 
Думаю, что все это, прекрасно понимают в Вашингтоне. Не зря Пентагон свои планы по развитию вооруженных сил строит к 2018-20 годам. Раз драка неизбежна, то к ней нужно готовиться. И готовиться по всем фронтам, в том числе и с позиции экономики и ресурсов. Сейчас, США не готовы к большой драке не по части вооруженных сил, а по части сырьевой независимости. Если война с Ираном случиться завтра и поставки углеводородов из региона остановятся, то мировая экономика, как и экономика США встанут. Видимо поэтому США и начали активно разрабатывать сланцевый газ, несмотря на все негативные аспекты добычи данного ресурса. Сланцевый газ не может стать постоянной основой для энергетики США, но зато может сделать США энергонезависимыми на 10-15 лет, как раз на период большой войны, до момента полноценного восстановления поставок нефти из региона. А пока что война и конфронтация не нужна. Поэтому и риторика США в отношении Ирана при Обаме стала более мягкой. Но эта риторика обманчива, как и политика вообще.


( Читать дальше )

Сегодняшнее заседание ЕЦБ, вне зависимости от того, какие решения на нем будут приняты, важны тем, что это заседание будет проходить после выборов в Германии. Причем важно то, что выборы были уже достаточно давно, для того чтобы немцы и ЕЦБ могли бы как то согласовать свои позиции.
 
Власти Германии после выборов не отягощены популизмом связанным с этим, ни на словах ни на деле, поэтому их позиция после выборов, скорее всего будет отражать действительные намеренья относительно экономической политики в отношении как южных стран, так и всей Европы в целом на длительную перспективу.
 
Марио Драги будучи главой ЕЦБ, всегда был готов поддать побольше «газа» в вопросе смягчения монетарной политики. Тормозом в его действиях, всегда выступала позиция немцев и отсутствие у него и ЕЦБ мандата. В сегодняшнем заседании, интрига как раз и будет заключаться в том, а смягчилась ли позиция Германии и получил ли ЕЦБ добро на более мягкую политику, или же все останется по старому.


( Читать дальше )

«Шальные деньги» от ФРС продолжают поступать на финансовые рынки. Фондовые площадки США (как и в целом финансовые рынки страны) уже значительно оторвались от рынков других государств как по динамике роста, так и по общим сравнительным показателям. Ввиду этого крупные инвесторы начнут чаще поглядывать за пределы США в поисках идей для инвестирования. Это, в свою очередь, приведет к движению капитала из Штатов в другие страны.
 
Для американского доллара такая тенденция будет вредна: чтобы купить какой-либо актив в другой стране, для начала нужно будет продать доллар США, купив валюту той страны, в которой будет приобретаться актив. Конечно же, США будут пытаться сохранить тот протекционизм своего рынка, который существовал в последние два года (динамика роста фондового рынка США значительно оторвалась от динамики роста биржевых площадок в других странах). Но капитализм жаждет прибыли, и чем больше разница между рынком США и другими рынками, тем больше будет давление на доллар США.


( Читать дальше )

Очень часто силу доллара США объясняют тем, что ему нет замены: любая другая валюта просто не вместит в себя весь мировой капитал. И именно поэтому все опасения относительно возможного краха доллара беспочвенны.
 
Да, доля правды в этом есть: американский доллар — это действительно наиболее ликвидная валюта в мире, обращающаяся во всех странах и используемая как в повседневных расчетах граждан, так и при международных взаиморасчетах.
 
Но насколько много долларов готов проглотить мир? То есть где грань между нормой совокупной прибыли в мире, которая может быть реинвестирована в доллар, и тем, какой объем долларов будет избыточным? Мир ведь не резиновый, так же как и его прибыль. И при бесконечно работающем печатном станке рано или поздно такая грань будет достигнута. Потребности мира в деньгах зависят от ВВП и нормы прибыли. В условиях, когда мировой ВВП и норма прибыли растут значительно меньшими темпами, нежели долларовая масса, рано или поздно возникнет ситуация, при которой количество долларов в обращении превысит потребности мира, а это в конечном итоге приведет к обесцениванию доллара.


( Читать дальше )

ФРС, похоже, будет печатать вечно, пока не утратит доверие или не придет инфляция. По крайней мере, такие выводы можно сделать из последнего заседания американского регулятора. Экономике QE3 уже явно не помогает, ликвидности вполне достаточно. Продолжение количественного смягчения, как я и писал ранее, это монетизация долга правительства США и не более того.
 
По поводу доверия загадывать сложно, поскольку вера людей понятие достаточно условное и предугадать точку кипения пока не представляется возможным.
 
А вот по части инфляции, как я полагаю, у ФРС есть всего год, а далее безболезненно печатать деньги будет уже невозможно.
 
Корень безнаказанности печатного станка заключается в дефляционных процессах и в слабом спросе со стороны реального сектора. Причина во всё еще достаточно большой кредитной кабале американского потребителя и в по-прежнему слабом кредитовании. Ликвидность копится, но в оборот не идет.
 
Однако уже в следующем 2014 году инфляция может заявить о себе ввиду того, что дефляционные процессы станут замедляться, а это приведет к новым реалиям, когда ФРС будет уже думать не о смягчении своей политики, а об ее ужесточении.


( Читать дальше )

Европа почти справилась с долговым кризисом, но теперь у европейцев другая проблема. Как в нынешних условиях сделать свою экономику конкурентоспособной. Недавно представитель ЕЦБ Новотоны заявил что у ЕЦБ нет инструментов для борьбы с сильным евро, а сильный евро как раз таки будет мешать восстановлению в Европе снижая конкурентоспособность европейских производителей. С 2010 года евро был слаб по причине долгового кризиса в Европе. Страхи по поводу периферийных стран, гнали капитал из Европы и соответственно провоцировали продажи евро. Сегодня страхи стали угасать, бегство капитала уже не носит массовый характер, более того в Европу постепенно начинает возвращаться капитал. А это в свою очередь ведет к покупкам евро и его росту. Казалось бы ничего страшного в происходящем нет, жила же как то Европа до 2010 года. Восстановит евро свои позиции по отношению к другим валютам и далее все будет как и прежде. Однако мир за последние годы поменялся и в первую очередь поменялись оппоненты евро, тот же фунт, доллар, иена и прочие валюты. Несмотря на то что G20 неоднократно заявляла о том что нужно избежать конкурентной девальвации валют, все же эта девальвация происходит. И пусть это еще и не сильно заметно ввиду слабой инфляции, с 2010 года ценность корзины из основных мировых валют все таки снизилась. И поэтому, если ЕЦБ позволит евро вернуть свою докризисную ценность, его курс будет в среднем выше чем был в 2010 году, а европейские товары соответственно дороже в сравнении с другими.


( Читать дальше )

В мире финансов, как известно, есть дебет и кредит, есть активы и есть пассивы. Применительно к этому, в текущих условиях, российский рубль обрел себе очень сильного союзника в виде 9 триллионного долга населения России перед банками.
 
Как бы не складывались бы теперь обстоятельства в экономике страны, долг населения будет провоцировать спрос на рубли, как со стороны должников, так и среди банков. Обязательства по кредитам, сравнимы с «короткими» позициями на финансовых рынках при «бычьем» тренде — «шортисты» являются лучшими покупателями. Так и в ситуации с рублем, обязательства будут «требовать» рубли от должников и им придётся находить их при любых обстоятельствах. Даже в случае увеличения просроченной задолженности, рублевые обязательства не уменьшаться, поскольку в этом случае, рубли понадобятся уже самим банкам.
 
Что касается зависимости курса рубля от экономики, то риск рецессии в российской экономике не является помехой для рубля, напротив – рецессия может еще более усугубить проблему с внутренней ликвидностью.


( Читать дальше )