«Высокодоходные инструменты с фиксированным доходом остаются ключевой областью интереса для склонных к риску инвесторов, — об этом вколонке на Тrading View сообщила гендиректор Mind Money Юлия Хандошко. – Одним из особенно привлекательных вариантов являются еврооблигации, деноминированные в местных валютах развивающихся рынков. Они предлагают конкурентоспособную доходность и при этом сулят стабильность высокорейтинговых международных эмитентов».

Эти облигации, выпущенные авторитетными финансовыми учреждениями, являются альтернативой внутренним инвестициям с фиксированным доходом и позволяют инвесторам диверсифицировать свои портфели за пределами традиционных рынков.

Почему стоит рассмотреть еврооблигации в местной валюте?

Инвесторы в активы с фиксированным доходом обычно сталкиваются с проблемой инфляции, подрывающей реальную доходность. Соответственно, реальные процентные ставки — разница между номинальной доходностью и инфляцией — играют решающую роль в оценке привлекательности облигаций. Впрочем, на развитых рынках ставки центральных банков, как правило, колеблются вблизи уровней инфляции, ограничивая потенциал реальной доходности.

На обозначенный в заголовке вопрос в колонке на Еnergycentral отвечает руководитель отдела продаж Mind Money Эдуард Никулин.

Емкость хранилищ в США ниже среднего

После сурового января запасы газа в США упали до 1,760 Bcf as of February 28~11-12% ниже среднего показателя за 5 лет и на ~25% ниже прошлогоднего (ОВОС). Рекордные изъятия привели к тому, что запасы на 12% ниже нормы 2020-2024 годов, что привело к ограничению поставок и повышению цен в преддверии весеннего сезона пополнения запасов.

Емкость хранилищ в Европе значительно ниже среднего

Аналогичная проблема с хранением газа в Европе: последние данные показывают, что запасы газа в ЕС заполнены только на 38%, что значительно ниже прошлогодних ~62% и на 8% ниже среднего показателя за 5 лет. Правда, цель пополнения хранилищ должна достичь 90% мощности к 1 ноября. Европейские газовики будут покупать газ без учета цены.

Как это влияет на цену на газ?

И США, и Европа выходят из зимы с уровнем газа ниже среднего в своих хранилищах, что, безусловно, приводит к росту цен.

NIO (NIO)

Согласно консенсус-оценке, потеря составит 0,42 доллара на акцию при выручке в 2,85 миллиарда долларов, что соответствует росту выручки на 18,3% в годовом исчислении. Инвесторы настроены по-медвежьи. Трейдеры опционов прогнозируют рост прибыли на 13,4%, а за последние кварталы акции в среднем выросли на 4,5%.

Micron Technology (MU)

Консенсусная оценка прибыли составляет $1,44 на акцию при выручке в $7,90 млрд, что соответствует росту выручки на 35,6% в годовом исчислении. Инвесторы настроены оптимистично в преддверии отчета о прибылях компании: 68,5% ожидают улучшения. Трейдеры опционов прогнозируют рост прибыли на 11,3%, а за последние кварталы акции в среднем выросли на 10,9%.

Nike (NKE)

Консенсус-оценка прибыли составляет $0,28 на акцию при выручке в $11,12 млрд, что на 10,5% меньше, чем в прошлом году. Инвесторы настроены по-медвежьи. Трейдеры опционов прогнозируют рост прибыли на 9,3%, а за последние кварталы акции в среднем выросли на 8,7%.

В наступившем году в банковском сегменте Европы может увеличиться число сделок M&A. Особенно в Италии и на некоторых локальных европейских рынках, к которым проявляют интерес ряд крупных банков. Так, к росту за счет поглощений стремятся UniCredit, ING и BBVA. С другой стороны, крупные финансовые игроки Бенилюкса, Франции и Северной Европы сосредотачиваются на сделках, позволяющих укрепить рыночные позиции и улучшить диверсификацию.

Чистая процентная маржа и рентабельность капитала

В минувшем году большинство из 20 крупнейших банков ЕС укрепили свои позиции и даже повысили рейтинги. Качество активов в целом было стабильным, и многие банки структурно улучшили свои доходы, несмотря на снижение процентных ставок. Соответственно, высокие показатели предполагают сохранение сильных финансовых перспектив.

Чистый процентный доход (NII), вероятно, немного снизится из-за снижения ставок в еврозоне и Великобритании, но должен быть компенсирован увеличением объемов кредитования, структурным хедж-доходом и диверсификацией бизнеса. Южноевропейские банки, вероятно, столкнутся с повышенным давлением на прибыль из-за более низких ставок, но более высокие объемы могут это смягчить.

Чистая прибыль банков в Саудовской Аравии с 20 млрд саудовских реалов в 3К24 аврослп до 21,5 млрд саудовских реалов в 4К24. Ха это можно поблагодарить снижение процентных ставок, которое помогло повысить чистую процентную маржу (NIM). Рост кредитования оставался сильным, «И мы ожидаем, что саудовские банки продолжат расти быстрее своих коллег из других стран Персидского залива в 2025 году, а рост финансирования сектора прибавит еще 12%. Дальнейшее снижение процентных ставок и более сильные условия ликвидности должны подкрепить аппетит банков к росту.», — говорят аналитики Fitch.

По оценкам Fitch средний по сектору NIM (рассчитываемый как чистый процентный доход/средние доходные активы) для саудовских банков вырос до 3,2% в 4К24 (9М24: 3,1%), поскольку стоимость фондирования банков снизилась на 12 б. п. (до 3,2%) после того, как центральный банк снизил процентные ставки на 50 б. п. в 4К24. Тогда как средняя доходность активов осталась стабильной на уровне 6,3%.

Кстати, совокупная чистая прибыль саудовских банков в 2024 году составила 80 млрд саудовских реалов по сравнению с 70 млрд саудовских реалов в 2023 году, а средняя рентабельность капитала по сектору улучшилась до 15% (в 2023 году 14%).

Усиление фискального стимулирования, объявленное правительством Китая на 2025 год, должно дать толчок развитию экономики региона. Но серьезный дефицит бюджета сулит рост государственного долга в ближайшие несколько лет. «Ухудшение ситуации с государственнми финансами стало ключевым фактором нашего решения пересмотреть прогноз по суверенному рейтингу Китая «A+» на «Негативный» в апреле 2024 года», — констатируют эксперты Fitch Ratings.

Бюджетный дефицит Китая вырастет с 6,5% в 2024 году до 8,8% ВВП в 2025 году. Это значительно превышает прогнозируемый средний дефицит для суверенных государств категории «A» в размере 2,7% ВВП. Кстати, официальный целевой показатель дефицита правительства был повышен до 4% ВВП в 2025 году с 3% в прошлом году.

Около 1 п. п. более высокого, ожидаемого Fitch, дефицита обусловлено структурным снижением доходов, связанных с недвижимостью, и снижением налоговых поступлений. Согласно прогнозу, доходы упадут до всего лишь 21,1% ВВП в 2025 году, по сравнению с 28,4% в 2019 году. Пусть правительство и обсуждает введение новых мер по увеличению доходов.

В офисе Mind Money прямо на пустом месте возник диспут, почему сейчас в США растет спрос на краткосрочные гособлигации вместо долгосрочных. 

Аналитик Mind Money Тимофей Крупенков:

Если рынок сейчас начнет закладывать летнее снижение ставки ФРС, короткие облигации дадут большую доходность, чем длинные. Потому что до лета еще есть время, способное принести множество сюрпризов. И самый лучший вариант сейчас — брать короткие бумаги и наблюдать за развитием событий.

Ведь мы же столкнулись с совершенно новыми обстоятельствами. Это новая конъюнктура рынка, которая прежде не была заложена в цены и в доходности. Это пошлины и торговые войны, это, возможно, новый виток инфляции. Покупать долгосрок сейчас опасно.

А на ближайшем заседании ставка окажется неизменной, так считают 96% участников рынка.

Аналитик Mind Money Игорь Юров:

Сейчас на рынке популярно мнение, что мы наблюдаем реализацию желания Трампа перекредитоваться под более низкую процентную ставку. Дело в том, что на основании додесятилетних трежерис определяются ставки по кредитам и по кредитным картам. И Трамп специально приподнимает цены на трежерис, тем самым снижая доходность и, собственно, сами ставки.

Эмиссия еврооблигаций банков СНГ в 2025 году может приблизиться к рекордным уровням 2024 года, чему будут способствовать потребности в рефинансировании, благоприятные экономические условия и позитивные настроения инвесторов, сообщают аналитики Fitch Ratings. «Мы ожидаем, что банки в Узбекистане и Казахстане будут лидировать по объему», — уточняют они.

Размещение еврооблигаций банков СНГ существенно увеличилось до $3,5 млрд в 2024 году, что намного превышает предыдущий пик в $1,3 млрд в 2020 году, хотя это все еще мало в абсолютном выражении по сравнению с большинством других регионов. «В этом году было только одно размещение — выпуск старших необеспеченных еврооблигаций на сумму $0,4 млрд казахстанским ForteBank (BB/Стабильный), — но мы ожидаем, что за этим последуют еще несколько», — говорят в Fitch.

Размещение еврооблигаций, скорее всего, будет обусловлено потребностями в рефинансировании, при этом $1,8 млрд долга подлежат погашению в 2025–2026 годах. Кроме того, сильный экономический рост в регионе должен поддержать рост кредитования и банковскую эффективность, что, в свою очередь, будет способствовать эмиссии. Банки СНГ+, такие как банки стран ССЗ (государства Персидского залива) и Турции, выиграли от позитивного отношения инвесторов к развивающимся рынкам.

Некоторое потепление отношений Москвы и Вашингтона вернуло многим россиянам, чьи ценные бумаги оказались заморожены за границей, надежды на благополучное разрешение этой проблемы. «Сейчас идеальное время подавать заявки на разблокировку», — считает глава Mind Money Юлия Хандошко и объясняет, почему.

— В последнее время многие владельцы замороженных активов связывают большие надежды с новостью, дескать, в США обсуждается снятие санкций в отношении российских банков. Эти надежды имеют основания?

— Тут следует поискать первоисточник новости, чтобы немного разочароваться. Да, Российский союз промышленников и предпринимателей обсуждал эту тему среди других с Торговой палатой США. Но то лишь с точки зрения возможности возвращения российских банков в SWIFT. А это не то же самое, что исключить банк из SDN-списка.

Возможно, платежи восстановятся, возможно, с нами будут работать Visa и Mastercard, это допустимая логика. Но снять санкции с банка, который открыл отделения на непризнанных территориях – такая новость произвела бы мировой фурор.

Oracle (ORCL)

Консенсус-оценка прибыли составляет 1,49 доллара на акцию при выручке в 14,36 миллиарда долларов, что соответствует росту выручки на 8,1% в годовом исчислении. Инвесторы настроены оптимистично. Трейдеры опционов прогнозируют рост прибыли на 10,2%, а за последние кварталы акции в среднем выросли на 11,5%.

Аdobe (ADBE)

Консенсусная оценка прибыли составляет 4,97 доллара на акцию при выручке в 5,65 миллиарда долларов, что соответствует годовому росту выручки на 9,0%. Инвесторы настроены по-медвежьи. Трейдеры опционов прогнозируют рост прибыли на 8,6%, а за последние кварталы акции в среднем выросли на 10,2%.

Kohl's (KSS)

Консенсус-оценка прибыли составляет 0,72 доллара на акцию при выручке в 5,35 миллиарда долларов, что на 10,2% меньше, чем в прошлом году. Инвесторы настроены по-медвежьи, но 26,1% ожидают улучшения. Оценка общей прибыли была пересмотрена в сторону понижения с момента последнего сообщения компании о прибылях и убытках. Трейдеры опционов прогнозируют рост прибыли на 18,2%, а за последние кварталы акции в среднем выросли на 10,1%.