Впервые в своей истории обслуживание госдолга США стоило стране более 500 млрд долларов в год.

По итогам фискального 2018 г. (в США он начинается в октябре и заканчивается в сентябре) на выплату процентов по своему госдолгу Соединенные Штаты заплатили 535,9 млрд долларов. Данная сумма стала рекордной за всю историю США, переписав уровень 2011 г., когда было потрачено 454,4 млрд долларов.


Несмотря на то что объем государственного долга Соединенных Штатов увеличился с 2008 г. на 12,4 трлн долларов или на 135%, стоимость обслуживания выросла лишь на 85 млрд долларов. Стало это возможно благодаря низким процентным ставкам, однако уже несколько лет подряд ФРС проводит их постепенное повышение, что сказывается на стоимости заимствования для страны, в том числе.

С начала текущего года средняя ставка по госдолгу США повысилась на 13 базисных пунктов до 2,457%.

Резюме

Пополнение бюджета России идет ускоренными темпами.

В среду рублевая стоимость нефти марки Urals установила очередной исторический максимум, забравшись выше 5550 руб. До этого предыдущий рекорд был установлен в начале сентября, когда цена подбиралась к 5285 руб.


Правда, вчерашний рекорд вызван в большей степени ростом нефтяных котировок, тогда как в сентябре удалось достичь нового максимума благодаря девальвации рубля.

В то же самое время спрос на долговые бумаги России испарился — Минфину так и не удалось разместить все выпуски ОФЗ, да и стоимости облигаций вновь пошла вниз.

Резюме

С одной стороны, рублевая стоимость нефти и спрос на гособлигации не зависят друг от друга. Однако, на наш взгляд, корреляция существует.

В отсутствии покупок нового долга страны обслуживание ранее взятых обязательств происходит за счет доходов бюджета. Чтобы их повысить монетарные власти России могли намеренно отказаться от сдерживания курса рубля, таким образом, увеличив налоговые поступления.

Долговой рынок США чувствует себя очень стабильно, по крайней мере пока.

Спреды между доходностями по обязательствам Соединенных Штатов и по «мусорным» облигациям упали к минимумам с 2007 г. Разница между ставками опустилась до 3,22 процентных пунктов, чего не было с июля 2007 г.


Данная ситуация могла быть вызвана сокращением предложения на рынке «мусорных» облигаций — сентябрь стал самым скромным месяцем по объему выпуска долговых бумаг сомнительного качества с 2011 г. В то же самое время ФРС пошла на очередное повышение ставки, что привело к повышению доходностей облигаций.

Таким образом, действия Федрезерва привели к тому, что стоимость кредитования для малоэффективных предприятий стала выше и уже не все компании имеют возможность взять кредит и быть платежеспособными по нему.

Напомним, что общая сумма «мусорных» облигаций США оценивается примерно в 2,4 трлн долларов.

Объем наличной иностранной валюты на счетах в банках достиг нового максимума.

По подсчетам Банка России, к началу третьего квартала 2018 г. на счетах в банках находилось 78,79 млрд долларов, что примерно на 20 млн больше, чем в марте текущего года. Таким образом, был установлен новый абсолютный рекорд по сумме наличных средств.

Столь высокий объем достаточно необычен, так как общая внешняя задолженность России снижается и ко второму полугодию упала до 490,1 млрд долларов. К примеру, в 2014 г. она превышала 728,8 млрд долларов.

Кроме того, в нынешнем году не планировалось никаких крупных выплат по внешнему долгу, что подразумевало бы накопления наличности.

Резкий рост объема иностранной валюты произошел в конце 2014 г. на фоне сильного оттока капитала из страны, после чего он пошел на спад.

Резюме

Основная доля «кэша» — это средства предприятий: из 78,8 млрд долларов на банки приходится лишь 14,1 млрд, остальное относится к прочим секторам экономики.

Экономическая ситуация в стране остается стабильной, но роста как такого нет. Если банки не начнут увеличивать объемы кредитования, то в ближайшее время экспансию ВВП ждать не стоит.

За последний год банковский мультипликатор в нашей стране заметно уменьшился. Если в июне 2017 г. он был равен 3,42, то к началу августа опустился до 2,7.

Напомним, что банковский мультипликатор характеризует степень роста количества денег благодаря кредитным организациям. Эмиссию наличных средств осуществляет в России Центральный банк, в дальнейшем коммерческие банки, получая эти средства, выдают на них кредиты, тем самым увеличивая денежную массу.

С начала 2018 г. денежная масса М2 выросла на 2,7 трлн рублей и составила 44 трлн, за это же время денежная база подросла на 1,5 трлн до 16,2 трлн. Основной рост денежной базы пришелся на вложения банков в купонные облигации Банка России.

Наличные средства с начала 2018 г. выросли лишь на 332 млрд рублей.

В последние недели рынку нефти стало уделяться гораздо больше внимания, чем летом текущего года.

На наш взгляд, тренды и их создание невозможно без средств массовой информации. Кроме того, этим инструментом стали гораздо активнее пользоваться в «эру высоких технологий». Достаточно посмотреть на статьи западных агентств на счет политики Барака Обамы, Дональда Трампа и т.д. Такое ощущение, что СМИ провоцируют власти на действия.

В самое время вспомнить о теории заговора. Вполне возможно, что финансовые информационные агентства зачастую действуют в угоду Wall Street.

К примеру, крупнейший представитель данной отрасли — Bloomberg — был создан Майклом Блумбергом, после его ухода из инвестиционного банка Salomon Brothers, то есть, представление о том как делаются деньги на Wall Street в компании имеется. Наверняка, бывшие представители Wall Street есть и в других агентствах.

Одновременно с увеличением информационного шума инвестдома стали повышать целевые уровни по нефти, прогнозируя уровни в 90 долларов за баррель.

Облигации федерального займа не пользуются популярностью у инвесторов последние несколько месяцев. Какие бумаги могут подешеветь сильнее остальных в случае введения санкций?

Не все ОФЗ падают с одинаковой скоростью. Основная причина снижения стоимости облигаций — выход из них нерезидентов. Поэтому самый большой потенциал падения у тех бумаг, где концентрация иностранного капитала заметно выше.

Таких ОФЗ на рынке не так уж и много — всего 8 выпусков, где их доля превышает 43%.

Больше всего иностранным инвесторам «полюбились» ОФЗ 26212, там концентрация составляет 67,5%. В выпуске 26215 их доля равна 64,8%. Также нерезидентам «по душе» бумаги 26207 и 26218 с долей в 59% и 59,6% соответственно. Средний срок погашения данных бумаг составляет 8,7 лет. То есть, нерезиденты предпочитают покупать средне- и долгосрочные ОФЗ.

Напомним, что недавно Банк России поднял процентную ставку впервые с декабря 2014 г. Если отток капитала с развивающихся рынков продолжится в ближайшее время, то регулятор может вновь пойти на ужесточение монетарной политики.

По прогнозу Министерства финансов, профицит федерального бюджета России в 2019 г. составит почти 2 трлн рублей.

В базовом сценарии курс доллара в следующем году будет равен 63,2 руб. при средней цене на нефть в 63,4 доллара за баррель марки Urals. Сегодня цены на «черное золото» торгуются вблизи 78 долларов за бочку, а курс национальной валюты превышает 66 руб. за одного «американца».

Таким образом, рублевая стоимость барреля нефти будет равна 4006 руб., что на 1200 руб. ниже сегодняшнего уровня. То есть, если котировки нефти останутся неизменными, то курс национальной валюты должен будет вырасти до 51,3 руб. за доллар.

В то же самое время на обслуживание ранее выпущенного долга и на его погашение в 2019 г. потребуется 884,1 млрд руб. Напомним, что за девять месяцев 2018 г. Минфину удалось разместить ОФЗ на сумму в 889 млрд., а какой-либо существенный спрос на бумаги отсутствует уже второй месяц к ряду.

Налоговая реформа конца 2017 г. привела к огромному притоку средств в США.

По оценкам Министерства торговли США, во втором квартале 2018 г. американские компании вернули на родину 169,5 млрд долларов. Для сравнения за аналогичный период прошлого года те же предприятия вернули лишь 34,9 млрд долларов.

Напомним, что налоговая реформа, проведенная в США прошлом году, побуждает компании вернуть заработанный за рубежом капитал. За это предприятиям необходимо будет заплатить 15,5% в виде налога. Также эту сумма можно будет направить в бюджет страны в течение восьми лет.

В то же самое время объем репатриированных средств меньше, чем в первом квартале 2018 г. Тогда корпорации направили в США 294,9 млрд долларов.

В общей сложности на счетах американских компаний аккумулировано почти 3 трлн долларов, а по оценкам президента США все 4 трлн.

Резюме 

Приток средств в размере 464,4 млрд долларов достаточно существенная сумма, кроме того, она должна быть где-то размещена. В основном на них обычно покупаются долговые бумаги, но также средства идут и на приобретение акций и на банковские счета.

Иностранные инвесторы не только продавали ОФЗ в августе, но и заметно сократили длинные позиции по рублю.

Согласно «Обзору ликвидности банковского сектора и финансовых рынков», в августе нетто-продажи ОФЗ со стороны нерезидентов составили 71 млрд рублей. Иностранные инвесторы избавлялись от государственных облигаций России на протяжении всего месяца за исключением четырех дней.

Причиной распродаж Банк России называет законопроект США об ужесточении антироссийских санкций. Именно после его публикации начался серьезный «сброс» ОФЗ.

Кроме того, иностранные участники рынка существенно сократили свои длинные позиции по рублю. Нерезиденты ставят на его укрепление с конца лета 2017 г. и пока несут заметные убытки.