При активных покупках иностранной валюты Министерством финансов основное влияние на курс рубля стали оказывать потоки капитала и действия экспортеров.

Согласно данным ЦБ, «Выход иностранных инвесторов с российского рынка суверенных заимствований замедлился, а доля ОФЗ на счетах иностранных депозитариев в НРД прекратила снижение и по итогам месяца составила 27,5%». То есть отток капитала замедлился в прошлом месяце, а доля нерезидентов в гособлигациях составила примерно 28-28,1%, что всего на 0,1-0,2 процентных пункта ниже, чем в июне.


Сдерживающим фактором для рубля являются действия экспортеров, которые продают свою выручку для финансирования своей деятельности. «За 2018 г. чистые продажи крупнейших экспортеров в нефтегазовой отрасли возросли с 8 млрд дол на начало 2018 г. до почти 20 млрд дол в июле 2018 г.» Причем самые крупные продажи пришлись на июнь — 68% всей выручки, кстати именно в первый месяц лета иностранцы вывели самую крупную сумму с рынка ОФЗ за всю его историю — 141 млрд рублей.

Как отмечал Центральный банк России, иностранные инвесторы выводят свои средства из госдолга страны. Были предположения, что кредитные организации выкупают данные бумаги, оказалось не так.

По данным ЦБ, в июне банки России продали ОФЗ на сумму в 94,5 млрд рублей. Помимо кредитных организаций от гособлигаций избавлялись и нерезиденты, реализовав бумаги на 141 млрд рублей.

Покупателями выступали прочие участники рынка, в список которых могут входить крупные юридические лица, пенсионные фонды, а также Банк России.



Напомним, что Центральный банк проводит операции на рынке ценных бумаг в качестве дилера и регулятора денежно-кредитной политики. То есть, ведомство выступает маркетмейкером и может специально поддерживать спрос для создания более ликвидного рынка.

Резюме

На наш взгляд, именно Банк России выступил главным покупателем российского госдолга в первый месяц лета. И делалось это в первую очередь для поддержания стабильности на рынке ОФЗ. В дальнейшем, когда ситуация вокруг санкционного давления утихнет, регулятор продаст накопившиеся у него облигации.

После заявления со стороны США о скором введении новых санкций в отношении нашей страны российский рубль и ОФЗ стали показывать отрицательную динамику.

Не оказывают поддержку российской валюте и действия Минфина, который в августе собирается купить иностранной валюты примерно на 6,1 млрд долларов. Это, кстати, скорее всего, будет выше профицита счета текущих операций. То есть, поддержку рублю могут оказать либо нерезиденты, либо Банк России.

Если иностранного капитала пока не видно, то регулятор вновь появился на рынке. Центральный банк возобновил аукционы «тонкой настройки». С прошлого четверга ЦБ провел два таких аукциона. На первом было привлечено 339,2 млрд рублей, а на втором, сегодня, 1,12 трлн.



Таким образом, регулятор пытается изъять лишнюю рублевую ликвидность с рынка.

Ранее ожидалось, что банковский сектор страны в течение августа вернет Минфину РФ бюджетные средства размером в 623 млрд рублей, однако после возврата денег кредитные организации вновь занимают их у министерства. К прошлой пятнице на счетах у банков находилось почти 1,1 трлн рублей бюджетных средств.

Маркет-мейкеры запаслись рекордным за всю историю наблюдений объем государственных облигаций США.

Согласно данным Федерального резервного банка Нью-Йорка, к прошлому четвергу сумма накопленных гособлигаций США на балансе 23 основных дилеров американских казначейских облигаций достигла рекордных 159,6 млрд долларов. Еще ни разу с 2001 г. маркет-мейкеры не владели таким объемом долговых бумаг.

Ситуация на долговом рынке США достаточно стабильна — доходность по 10-летним гособлигациям держится в районе 2,8%-3% с февраля 2018 г.

В свою очередь дилеры приступили к наращиванию своих позиций в американских «трежериз» с конца февраля 2018 г. и к началу августа пополнили свои портфели бумагами на 98,5 млрд долларов, увеличив свои вложения в 2,5 раза.

Резюме

К основным маркет-мейкерам на долговом рынке США относятся крупнейшие банки с Уолл стрит. В последние недели, они активно предупреждают о росте вероятности коррекции на рынках. Возможно, это одна из причин увеличения вложений в государственные облигации. Также из-за роста фондовых индексов желание покупать акции становится все меньше.

Добыча нефти на месторождении Permian становится малорентабельной, несмотря на огромное производство в этом регионе.

Недостаточная инфраструктура в бассейне Permian «укусила» даже BP, признался глава компании Боб Дадли в интервью для Bloomberg TV. Потери от торговли оказались небольшими для нефтяного гиганта, но с ними сталкивается очень много компаний.

Напомним, что за последний год производство «черного золота» на месторождении Permian выросло на 36% или на 857,2 тыс. баррелей и достигло 3,3 млн в день.

Столь бурный рост привел к тому, что все свободные мощности для транспортировки оказались занятыми. Это все вынудило производителей и нефтетрейдеров делать скидки, в итоге разница стоимости нефти из Permian (Midland) и той, что продается в Кушинге, выросла с 0,40 центов в начале года до 16 долларов в июле.



То есть, компании, добывающие в этом регионе, продают свое сырье примерно на 22-23% ниже эталонной WTI.

Инвестиционные фонды продолжили сокращать свои длинные позиции по нефти, правда, без увеличения коротких.

За неделю с 17 по 24 июля объем длинных позиций в портфелях хедж-фондов сократился с 419 тыс. контрактов до 412 тыс. В то же самое время короткие позиции увеличились с 17,4 тыс. до 19,9 тыс. Таким образом, чистый «лонг» по сырью опустился до 392,1 тыс. контрактов — минимум июля.


В то же самое время хотелось бы отметить, что фонды практически не делают каких-либо шагов по наращиванию коротких позиций по «черному золоту», то есть идет фиксация прибыли, а в разворот тренда они, похоже, пока не верят.

Основным покупателем нефтяных контрактов являются мелкие спекулянты — объем их чистого «лонга» составляет 44 тыс. контрактов. На протяжении всего текущего года они делают ставку на рост котировок.

Резюме

Начиная с начала февраля 2018 г., хедж-фонды постепенно выходят из нефти. На наш взгляд, отсутствие резких движений может быть вызвано несколькими факторами. Во-первых, инвесторы не хотят спровоцировать падение котировок, поэтому выход из позиций происходит неспешно.

На пресс конференции с Жан Клод Юнкером Дональд Трамп сообщил, что им удалось достигнуть соглашения по покупке Европой сжиженного природного газа. Насколько сnраны Старого Света смогут увеличить свой импорт?

Целью покупки СПГ из США является диверсификация поставок сырья, чтобы снизить свою зависимость от России. На текущий момент около трети всего потребляемого газа приходится на российские поставки.

На текущий момент цена безубыточной поставки газа из США в 1,5-1,9 раза выше, чем по трубопроводу из России.

Помимо этого для принятия СПГ необходимы специализированные заводы по разжижению. По оценкам International Gas Union, общемировые мощности по разжижению газа составляют 851 млн т в год. На Европу приходится порядка 20%, то есть около 170 млн т.

Общая загруженность заводов в 2017 г. составила 27%, что на 2 процентных пункта больше, чем в 2016 г. Таким образом, без дополнительного строительства Европа может принять еще 124 млн т газа. В переводе в кубические метры получится примерно 182,3 млрд куб. м.

Два ведущих сенатора США заявили, что они планируют представить двухпартийный законопроект об ужесточении американских санкций в отношении России, которые будут направлены против суверенного долга, а также против энергетического и финансового секторов.

Для введения новых санкций Сенату необходимо действовать быстро и решительно, так как на следующей неделе конгрессмены уходят в отпуск на 5 недель. Поэтому пока это может быть всего лишь риторикой.

Однако, если санкции все-таки будут введены, как от этого пострадает рынок ОФЗ? Согласно данным Банка России к началу лета доля нерезидентов упала до 30,5%, а в июне могла опуститься до 27,6%-28,2%.


Если ограничительные меры будут введены по старому сценарию, то, скорее всего, практически все иностранные инвесторы предпочтут выйти из бумаг, а это около 2 трлн рублей.

Если новостной фон вокруг нашей страны будет нагнетаться, то существует вероятность, что и российские спекулянты захотят «зашортить» ОФЗ. В этом случае в дело должны будут вмешаться регуляторы. Часть может быть выкуплена Банком России, как это было сделано в 2014 г., а часть российскими кредитными организациями, учитывая объем профицита ликвидности в 3,7 трлн рублей.

Иностранные инвесторы резко потребовали у российского бизнеса погашения кредитов.

Центральный банк обновил график платежей по внешнему долгу российских участников рынка. В апреле, когда были введены санкции в отношении ряда компаний нашей страны, в том числе и против “Русала”, объем платежей по иностранным обязательствам составил 17,4 млрд долларов. Однако ранее ЦБ прогнозировал, что сумма погашения основного долга не превысит и 6,4 млрд долларов. Таким образом, объем платежей подскочил почти в 3 раза.


“Фактические платежи по внешнему долгу российских нефинансовых организаций могут составить в 3 квартале 2018 года 12,6 млрд долларов (практически соответствует аналогичному показателю прошлого года), а в 4 квартале 2018 года – 21,7 млрд долларов США (на 8% ниже, чем годом ранее)”, сообщили в Банке России.

Резюме

Столь резкий рост объема выплат, скорее всего, произошел из-за введения санкций. Во-первых, инвесторы захотели забрать свои деньги у подпавшие под них предприятий. Во-вторых, часть кредитов было выдано без даты погашения, а поэтому могли быть востребованы в любое время.

Совпадение или нет, но с апреля по май доходность по гособлигациям США выросла с 2,7% до 3,1%.

За два последних месяца весны Россия продала гособлигаций США на 81,2 млрд долларов. В это же самое время началось падение стоимости американских “трежериз”, на фоне чего выросла доходность. Если к началу апреля ставка по 10-летним облигациям была равна 2,7%, то к середине мая достигала 3,1%. После чего доходность резко упала.



В это же время ситуация на фондовом рынке США оставалась положительной – индекс S&P 500 прибавил примерно 5%. То есть, ситуация оставалась достаточно стабильной.

По данным SIFMA, среднедневной оборот гособлигациями США составляет примерно 520-550 млрд долларов в день. По идее, такой объем, который был выставлен на продажу нашей страной, не должен был существенно повлиять на котировки.

Резюме

Если все-таки падение стоимости облигаций и соответственно рост доходностей по ним был вызван действиями России, то тогда что может ждать рынки, если с продажей выступят более серьезные игроки?!

Ссылка на статью