Иностранные спекулянты вновь увеличили ставки на укрепление рубля – за неделю объем открытых длинных позиций вырос еще на 7,7 млрд рублей.

К концу 17 октября в портфелях хедж-фондов (leveraged money) находилось 41 тыс. длинных и 12,9 тыс. коротких контрактов, что на 3 тыс. и 2,7 тыс. больше показателей недельной давности соответственно.


Таким образом, количество открытых длинных позиций по рублю достигло нового исторического максимума, однако в этот раз растут и “шорты”. Поэтому чистый “лонг” по российской валюте все еще меньше, рекордных значений, однако до них не достает лишь 1,3 тыс. контрактов или 3,4 млрд рублей.

В то же самое время западные ставки на рост рубля не сильно сказываются на курсе национальной валюты. Спекулянты начали активно наращивать “лонги” по рублю с середины августа. За это же время доллар потерял к российской валюте лишь 3,2%, в то время как ставки выросли на 42,7 млрд рублей.

Российский рубль может оказаться под давлением к концу текущего – началу следующего года. За декабрь-январь российским организациям предстоит выплатить более 30 млрд долларов.

По новым оценкам Центрального банка, в декабре текущего года на выплату основного долга будет направлено 16,5 млрд долларов, на проценты еще 1,7 млрд. Однако и январь окажется непростым для российских предприятий – им предстоят платежи размером в 15 млрд долларов и проценты в 2,4 млрд.

Таким образом, на погашение внешней задолженности в декабре и январе будет направлено 18,2 и 17,4 млрд долларов соответственно.


Правда, существует большая вероятность, что заметная часть этой задолженности будет рефинансирована и пролонгирована. К примеру, январская сумма платежей на 70% состоит из внутригрупповых платежей, подсчитали в ЦБ. “Данные платежи имеют высокую вероятность пролонгации и, скорее всего, не окажут давления на ликвидную позицию заемщиков”, заявил регулятор.

Чистая ставка иностранных спекулянтов на рост рубля приблизилась к многолетним максимумам, увеличившись за неделю на 2,3 млрд рублей.

По состоянию на 10 октября в портфелях хедж-фондов (levereged money) находилось 38 тыс. длинных и 10 тыс. коротких позиций. За неделю их объем увеличился на 1,6 и 0,6 тыс. контрактов соответственно. Таким образом, их чистая позиция по рублю выросла до 27,7 тыс. контрактов или до 69,3 млрд рублей.

Надо отметить, что прирост чистой позиции оказался самым скромным за последние пять недель. В предыдущую неделю она увеличилась на 1,9 тыс. контрактов, а с 19 по 26 сентября на 1,8 тыс.

Российские спекулянты, в свою очередь, резко нарастили длинные позиции по доллару – за минувшую пятницу они увеличились на 5,8 млрд рублей. В общей сложности объем их “лонгов” равен 47,4 млрд рублей, что на 3,7 млрд рублей больше, чем неделей ранее.

Торговый баланс России восстановился после сильного падения в июле 2017 г. Согласно данным Центрального Банка, его среднемесячное значение в августе и сентябре находилось на уровне в 8,4 млрд долларов.

По предварительной оценке в третьем квартале 2017 г. Россия поставила на экспорт товаров на сумму в 84,3 млрд долларов, а купила на 63,6 млрд. Благодаря росту проданных за рубеж товаров удалось увеличить сальдо торгового баланса и вывести его в более благоприятную зону.

В общей сложности за девять месяцев 2017 г. объем экспорта нашей страны составил 250,4 млрд долларов, что на 51 млрд долларов больше, чем за аналогичный период прошлого года. Значимый вклад в рост зарубежных поставок внесли традиционные товары России – нефть и газ. Экспорт продуктов нефтегазовой отрасли увеличился за год на 31,6 млрд долларов.

Таким образом, доля нефти в экспорте достигла 27,2%, нефтепродуктов – 17,6% и газа – 11,5%, а в общей сложности на эти три сегмента приходится 56,3%. Для сравнения в прошлом году – лишь 53,8%.

Рост ВВП России может приобрести более стабильный характер – на долговом рынке страны появились хоть и небольшие, но намеки на восстановление дел в экономике.

Разница между доходностями по долгосрочным и краткосрочным долговым бумагам России перешла в положительную зону. Вот уже в течение одной недели ставки по десятилетним гособлигациям нашей страны превышают ставки по двухлетним бумагам, что говорит о постепенном восстановлении дел на долговом рынке страны.


В последний раз данная ситуация наблюдалась в декабре 2016 г., однако она не продлилась больше месяца.

Традиционно в кризисные моменты доходность по более коротким бумагам превышает доходность по более длинным. В нормально функционирующей экономике наблюдается противоположная ситуация – долгосрочные бумаги имеют более высокие ставки, чем краткосрочные.

С осени 2014 г., как раз именно тогда началось внешнее давление на нашу страну, доходность по двухлетним гособлигациям России стабильно была больше, чем по десятилетним. С тех пор предпринималось три попытки на восстановление ситуации. Таким образом, сейчас мы являемся свидетелями четвертого захода.

Российский рубль перестанет оказывать значимое влияние на инфляцию в ближайшие четыре года, прогнозируют в АКРА.

Значимый вклад в рост цен в 2015 г. внес курс российского рубля, из-за его девальвации инфляция в нашей стране получила дополнительные 8 процентных пункта.

Традиционно рубль оказывает отрицательное влияние на инфляцию в моменты кризисных явлений. Так в 2009 г. после падения курса российской валюты цены стали больше еще примерно на 2 процентных пункта.


Однако если в 2015 – начале 2016 гг. рубль привел к росту инфляции, то его последующее укрепление не оказало зеркального эффекта на цены. На протяжении 2016 г. эффект был не выше 0,5 процентных пункта. Лишь к 2017 г. крепость рубля смогла оказать какое-либо заметное влияние на инфляцию, но и здесь оно было ограничено 1 процентным пунктом.

Согласно прогнозу рейтингового агентства АКРА, в ближайшие четыре года ежегодный рост цен будет колебаться в диапазоне от 3,9% до 4,6%. Однако в 2018 г. инфляция может немного ускориться из-за инертной девальвации рубля. “Так, после окончания эпизода укрепления курс рубля, вероятно, окажет ускоряющее действие на инфляцию и приведет к временному (с конца 2018 по конец 2019 года) отклонению от цели”, считают в АКРА.

В последние два месяца российский рубль стал куда менее зависимым от цен на нефть – корреляция между активами снизилась вдвое.

Вот уже более двух месяцев средняя корреляция между ценами на нефть и курсом доллара к рублю держится в среднем на уровне в -0,28. Напомним, что при “-1” рост нефти на 5%, должен обвалить российский рубль на те же 5%. Такое крайне редко бывает – средний уровень взаимосвязи с начала 2016 г. держится около -0,55. Однако до середины лета 2017 г. он был ближе к -0,6.


С середины июля корреляция между нефтью и курсом доллара к рублю прочно обосновалась между -0,5 и 0. О том что российская валюта заметно меньше реагирует на колебания сырья стало заметно уже давно. Теперь для того чтобы сдвинуть рубль на 1% нефти надо подскочить примерно на 3%.

Резюме

Пока российским финансовым властям в лице Центрального банка удалось снизить колебания курса национальной валюты. Это очень важно для реального сектора экономики, для которого прыжки в несколько десятков процентов крайне болезнены. Теперь российский бизнес может более уверенно строить долгосрочные планы, что положительно скажется на деловой активности.

В Центральном банке признали ослабление поддержки со стороны главного “союзника” рубля.

Как отметил Банк России в своем августовском обзоре о ликвидности банковского сектора, в начале прошлого месяца рубль чувствовал себя неуверенно в связи с конвертацией дивидендов в иностранную валюту. Однако куда более важно это то, что наблюдались “слабые продажи валютной выручки экспортерами”.

Напомним, что по итогам июля сальдо торгового баланса России опустился до 4 млрд долларов – такого не было с 2003 г.

Но в августе рублю удалось все-таки вырасти и помогли ему в этом нерезиденты. “На фоне возросшего спроса на риск нерезиденты нарастили кредитование на рынке валютных свопов и продажи валюты на споте для увеличения длинных позиций по рублю”, сообщил регулятор.



Рубли иностранцы направляли на покупку ОФЗ. За последний месяц лета они приобрели на биржевом рынке бумаг на 121,7 млрд рублей – максимальное значение с марта 2017 г.

Банковская и финансовая системы страны заметно изменились с приходом новой администрации в Банк России. Помимо того, что рубль был отправлен в свободное плавание, так еще и ситуация с ликвидность заметно улучшилась.

По августовским оценкам Центрального банка, в сентябре сохранится структурный профицит ликвидности в банковском секторе России. Так и проиcходит, вот уже неделю как средний объем профицита держится в районе 700 млрд рублей.

Кроме того, к концу года он должен удвоиться, а может даже и утроиться. Банк России изменил свой прогноз по уровню профицита ликвидности – он повышен с 0,9-,1,4 трлн рублей, до 1,4-1,9 трлн.

Однако сегодня ЦБ активно следит за ситуацией со свободными средствами банков. Если раньше они направляли их куда считали нужным, то сейчас регулятор проводит регулярные действия по их абсорбированию.

“Применение инструментов Банка России позволит ограничить влияние структурного профицита ликвидности на макроэкономические показатели. Формирующиеся притоки средств Банк России будет оперативно абсорбировать с помощью своих аукционных операций – депозитов и размещения купонных облигаций Банка России (КОБР)”.

Западные спекулянты вернулись на российский валютный рынок и вновь приступили к игре в “укрепление рубля”.

Ко вторнику прошлой недели объем длинных позиций по российской валюте в портфелях фондов увеличился более, чем вдвое. По данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами объем открытого “лонга” за неделю вырос с 5,8 тыс. контрактов до 12,9 тыс., что эквивалентно 32,3 млрд рублей.


Хедж-фонды также увеличивали и короткие позиции, однако куда более скромно – их стало больше лишь на 2,3 тыс. контрактов. В итоге во вторник объем коротких позиций составлял 7,7 тыс. контрактов. Таким образом, чистая длинная позиция по российскому рублю выросла до 5,2 тыс. контрактов. Тем самым, вера в рубль окрепла до уровней начала лета 2017 г.

Это все еще меньше, чем, к примеру в апреле, тогда чистый “лонг” по рублю находился вблизи 20 тыс. контрактов, но интерес иностранных спекулянтов к российской валюте явно увеличился.