На фоне резкого падения рынка за последние пару недель Транснефть держится очень уверенно и очень слабо реагирует на происходящее. Даже разрушительные тарифы на Камбоджу не смогли поколебать ее акции. В чем причина? Полагаю, ответ в кубышке и предстоящих дивидендах

За последние годы Транснефть значительно сократила свой долг (но не до нуля) и при этом нарастила денежные средства, что привело к образованию отрицательного чистого долга в 240 млрд руб. При текущих высоких ставках он делает финансовое положение компании устойчивым и приносит некоторый доход (чистые процентные поступления +36 млрд руб.)

Как можно было суметь столько «заработать»? Ответ кроется в специфической бухгалтерской особенности, называемой «убыток от обесценения». Это характерная черта как головной компании, так и дочерних (например, Ленэнерго)

Ежегодно бухгалтерия Россетей проводит переоценку основных средств и нематериальных активов. При этом переоценка на основе справедливой рыночной цены невозможна (нет активного рынка для таких объектов). Поэтому они оценивают основные средства на основе прогнозных денежных потоков от них. Т.е. строят dcf-модель на 5 и 10 лет, при этом ставки дисконтирования увеличиваются вслед за ростом ставки ЦБ. На конец 2023 г. ставка была 16%, а на конец 2024 г. ставка 21%. Результат – рекордный убыток в (390) млрд руб.

Элемент провел IPO 30.05.2024 г. (менее года назад) по цене 0,2236 руб., сейчас акции стоят 0,15 руб., снижение на 33%. Финансовое положение же компании за последний год укрепилось

Элемент занимается микроэлектроникой (микросхемы, микроконтроллеры, процессоры, блоки питания, модули управления и прочее). Это крупнейший российский производитель, сравнивать его с мировыми лидерами, конечно, можно и очень интересно, но результат очевиден. Причем разговоры о нанометрах и дизайне микросхем всегда скатываются в ожесточенные споры на тему «когда Элемент начнет делать 2 нм?!» На мой взгляд, гораздо продуктивнее изучение финансовой отчетности компании

Ленэнерго – стабильная медленно растущая примерно на уровень инфляции (точнее тарифов) компания, основная и самая популярная идея в которой – стабильно растущие дивиденды на привилегированные акции



Впрочем, стабильно растущей Ленэнерго было не всегда. В 2014-2015 гг. компания испытала серьезные финансовые трудности. Они были решены за счет допэмиссии + изменения ценообразования тарифов. Было проведено серьезное размытие обыкновенных акций (их количество выросло с 1,6 млрд шт. до 8,5 млрд шт.), компания получила в их оплату 32 млрд руб. в ОФЗ, 580,3 млн руб. деньгами и два энергосбыта АО «СПб ЭС» и ПАО «ПЭС». Это позволило погасить кредиты и облигации на 17 млрд руб., укрепить капитал и выйти на положительную траекторию прибыльности

С тех компания стабильно наращивает выручку, EBITDA и чистую прибыль. По итогам 2024 г. денежные средства превысили долг, т.е. чистый долг стал отрицательным

Компания Русагро продолжает рост бизнеса за счет активных инвестиций в развитие и покупку конкурентов. За 6 лет выручка выросла в 4 раза (чистая прибыль, правда, только в 2 раза)

Бизнес Русагро состоит из 4-х ключевых сегментов. В последние годы произошел некоторый перекос в направлении масложирового направления (особенно за счет покупки нижегородского НЖМК)