Нахождение справедливой цены история не самая простая. Мы можем считать P/E, а у убыточных компаний смотреть темпы роста. Или можно ориентироваться на уровень дивидендов, но делать поправку если компания платит их частично в долг и бизнес не растёт, и так далее. Но это будет наша оценка, другие участники рынка будут на туже компанию смотреть по-другому. И поэтому «дешёвая» цена для одних будет «Ха-ха! Ну и ***, закупился на хаях!» для других.

В такой ситуации хорошая цена может стать ещё лучше или после локального максимума цена может легко пойти на исторический и дальше.

Сейчас выросший чуть больше двадцати процентов с локального дна Декабря рынок. Для многих вдруг стал очень дорогим. А то что ему до уровней Мая прошлого года ещё 20% расти это другое.

И у себя, и по другим чатикам последнее дни вижу часто тезис «Что вы радуетесь? Может быть хуже!». Конечно же может, но история последних 3 лет показала, что бизнес перестраивается под внешние давление. Санкции обходятся, платежи проводятся, новые партнёры находятся, РФ не изолируется, а особо усердные в самосанкциях страны получают рецессию как приз. Наглядный пример для других стран необходимости продолжать сотрудничать и получать конкурентные преимущества.

( Читать дальше )

Пока проходит инаугурация Трампа, геостратеги готовы рисовать новые стрелочки на картах, криптаны готовятся скупать новые мемкоины. Предлагаю обсудим более насущные дела, о том, как можно сделать 30% годовых на «скучных» облигациях.

Видел сегодня подборку у БКС с 5-ю облигациями. Доходность у всех ~30%. Лучшая история там была ГТЛК со свежим кредитным рейтингом ruАА- (остальные рейтингом ниже). Выпуск ГТЛК 1P-17 $RU000A101QL5 с доходностью 28% действительно достойный вариант.

Но это доходность в рублях с погашением через 10 лет. Какой будет курс рубля через 10 лет вопрос открытый. Если не брать 2022 когда курс на максимуме был по 120, а на минимуме 51. То последние пару лет курс стабильно слабеет.

21.01.23 → 68,66
21.01.24 → 88,58 +29%
21.01.25 → 101,95 +15%
21.01.26 → ???,?? +??%

Учитывая, что в РФ остаётся высокая инфляция, существенно выше чем в США или в Китае, то можно предположить, что рубль к доллару и юаню продолжит слабеть. Так как не только курс влияет на инфляцию, но и инфляция на курс. Плюс если мы посмотрим на проекты бюджетов за разные года, то Минфин стабильно каждый год планирует, что рубль будет слабеть, ну а раз он так планирует, то нам ставить на крепнущий рубль точно не стоит.

( Читать дальше )

Первая полная рабочая неделя на рынке была отличной. Индекс МосБиржи легко прошёл 2900. Данные по инфляции оказались лучше ожиданий. Сбер за месяц уже прибавил 25%, т.е. примерно столько же сколько получат те кто открыли вклад в Сбере в Декабре, правда им ещё ждать 11 месяцев.

Но Сбер такой не один. Газпром $GAZP За месяц прибавил ~30%, Лукойл $LKOH 16%+дивиденды, ФосАгро $PHOR за месяц 20%, а от дна Сентября 40%+дивиденды и т.д. Застройщики без особых новостей летят ракетой ПИК $PIKK +13%, Эталон $ETLN +14% только за сегодня, Самолёт $SMLT +11%. Новости по новым мерам поддержки близко? В общем продолжать можно долго.

Как обсуждали в прошлую пятницу [на локальном дне года] в посте «Побайзедипим* по инструкции?» тезис рынок «перегрет» очень смешной.

С учётом накопленной инфляции мы в районе ковидного дна по индексу. Ну а акции, то инфляцию абсорбируют 😄

В общем неделя огонь, жмякай лайк реакцией посту если рад, что не слушал всепропальщиков и закупался в Декабре 🔥👍🏻🫡

( Читать дальше )

На всякий случай сама новость про выкуп (рис 1):



Самолет объявил о выкупе облигаций на сумму до 10 млрд руб.

В программе выкупа участвую облигации «Самолет»:
— БО-П12, ISIN: RU000A104YT6, погашение 11-07-2025
— БО-П13, ISIN: RU000A107RZ0, погашение 24-01-2027
— БО-П14, ISIN: RU000A1095L7, погашение 22-07-2027
— БО-П15, ISIN: RU000A109874, погашение 30-07-2027

Так как сам держу 12-й выпуск на ИИС ещё с момента размещения (15 Июля 2022) и данный выпуск был добавлен мною в стратегию &ОФЗ/Корпораты/Деньги, то могу смотреть на ситуацию с двух ракурсов: (1) как тот кто брал на размещении или по цене близкой к номиналу (2) как тот, кто купил в районе дна.

Это не инвестиционная рекомендация, это лишь мои планы по купленным бумагам.

(1) Купленное при размещении (т.е. примерно по номиналу). Подам на выкуп по номиналу.

Сейчас купоны идут с 13,25% доходностью и погашение и так через полгода. «Эскроу-Жирок» у компании ещё есть и с погашением в этом году вряд ли какие-то проблемы будут. Т.е. это не тот вариант где надо скидывать со скидкой.

( Читать дальше )

Коротко:
Минфин опять играет в рынок. Доходности растут, спрос маленький. Инфляция остаётся высокой, корвалол и водка дорожают, а ОФЗ в цене падают и падать, скорей всего, продолжат.

Подробно:
Минфин не любит занимать через флоатеры (ОФЗ с переменным купоном), так как это плохо прогнозируемые процентные расходы бюджета. Но если на рынке конъюнктура не очень, то занимать может и по 1 трлн за раз во флоатерах, но это в конце года, когда план по займам уже совсем горит.

Сейчас же год только начался, RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) всё ещё хорошо подросший после событий 20 Декабря. Так что можно поиграть в рынок.

По прошедшим двум аукционам ОФЗ с постоянным купоном: 26245 и 26248 (рис 1)



для себя мы можем отметить два интересных момента:

— Средневзвешенная доходность хорошо подросла с последнего аукциона. Так 25 Декабря Минфин размещал длинные 26247 (~14 лет до погашения) под 16,44%, сегодня выпуски были размещены по 16,8%.

Сюрпризом это не стало, в начале недели ещё обсуждали, что размещения Минфина давить будут на всю кривую, что сегодня мы и увидели. 11 Декабря Минфин занимал под 17,5% в 26248, так что падать ОФЗ в цене ещё есть куда.

( Читать дальше )

На прошлой неделе прошла новость, что Т2 повысил тарифы приблизительно на 20%. Всё ждал когда выйдет кто-то из ФАС и скажет что так делать нельзя, так у сотовых операторов часто бывает. Но никто что-то не выходит.

Для не очень погружённых в контекст Телекома. Поднимать цены на услуги связи в РФ история сложная. Рост цены на услуги связи весь электорат ощущает сразу и сразу же проецирует своё недовольство на власть. Т.е. это как когда подорожают Яйца или Хлеб. Все это ощущают сразу. Примерно тоже самое и с сотовой связью. Поэтому поднимают конечно, регулируемые цены это привет дефицит. Но сильно не поднять, чуть что сразу ФАС бьёт таких деятелей по рукам.

Будущий комментарий: «Что этот автор вообще понимает!». Сам в Телеком проработал достаточно долго, но ок, послушаем стороннего эксперта.

Из свежего: всего пару месяцев назад руководитель IR МТС $MTSS на одной из конференций Смарт-лаба рассказывала, что нельзя просто взять и повысить тарифы без разрешения ФАС и что нельзя взять и повысить тарифы больше чем на инфляцию вообще ни при каких условиях.

( Читать дальше )

По оценке Frank RG, за Декабрь объём выданных кредитов физ лицам снизился на 6,21% месяц к месяцу (далее м/м).

Динамика кредитования нам интересна так как ЦБ на последнем заседании обозначил это как ключевой фактор своего плана «Б» «Ставка + Терпение». А следом уже идут рост инфляции и рост инфляционных ожиданий.

Так данные Frank RG показывают нам, что розничное кредитование тормозит по всем направлениям, кроме ипотечного:

— Потребительское кредитование -20,3% м/м.
Тут мы видим как хорошо действуют макропруденциальные лимиты (МПЛ) которые фактически запрещают банкам кредитовать определённых заёмщиков.
— В сегменте POS-кредитования -8,0%.
Вспоминаем, что МТС Банк $MBNK один из лидеров по объёму POS-кредитования. Как следствие дела у него вряд ли идут сильно лучше чем у всего сегмента в целом.
— Рынок автокредитов небольшое снижение -0,6% м/м.
— Ипотечное кредитование прибавляет +3,7% м/м, но ипотека сильно сократилась летом на отмене безадресной льготной программы.

( Читать дальше )

Доходности десятилеток продолжают расти и уже в районе 4,8% (рис 1). Инфляционные ожидания тоже растут и показали максимум за восемь месяцев 3,3% (2,8% в Декабре).

Последний локальный максимум доходности десятилеток был в районе ~5% в Октябре 2023, туда её завела мантра Пауэлла и Ко «Инфляция временная» и «Скоро перейдём к снижению ставки». А до этого такие доходности были в 2007, как раз перед мировым финансовом кризисом.

После достижения ~5% риторику поменяли и обещали ставку снижать медленно и вообще взять инфляцию под контроль. Чтобы было проще, то условный план «А» нашего ЦБ: «Снизим инфляцию любой ценой». На рынок это подействовало и доходности стали снижаться пока ставку не снизили сразу на 50 б.п. в Сентябре.

Поможет ли сейчас уровень в 5% прийти в чувства и затормозить скорость снижения ставки? Посмотрим. Заседание ФРС через 2,5 недели. 

Нам это интересно потому что если опять включат жёсткий режим, то это [в первую очередь, но не только] давление на цену нефти, а чем сильней и дольше цены на нефть будут ниже чем предполагает наш бюджет, тем слабей будет рубль.

( Читать дальше )

Год на рынке начался рутинно. Прощальный пакет санкций от старой администрации под предводительством сонного Джо прилетел, на этом полагаю страницу можно переворачивать.

Предводитель новой администрации старина Дони целится на Гренландию, Канаду и Панамский канал. Поэтому можно аккуратно предположить, что это был последний крупный санкционный пакет, во всяком случае на ближайшие месяцы.

Восточноевропейская страна его интересует мало. Вопрос отложили на 100 дней после инаугурации. Финансирование (судя по предыдущим заявлениям) будет остановлено, чтобы проще было договориться.

Через месяц (14 Февраля) заседание ЦБ. Повышение ставки событие маловероятное, всё-таки главный триггер для ЦБ теперь ускорение кредитования, учитывая что от праздников только начали отходить, то и ускоряться особо сейчас нечему, да и вообще у ЦБ План «Б» теперь работает: «Ключевая ставка + терпение», так что если инфляция подрастёт, то придётся потерпеть.

Так что начинается всё неплохо #пятничный_мем как ожидания по году ) частному инвестору надо быть на чеку, ещё схематозники могут выходить весь год, объёмы у них заморожены хорошие.

( Читать дальше )

Доход на днях обновил табличку, по традиции дублирую. 

В таблице совмещены 22 года динамики доходности портфеля с акциями и облигациями в разных пропорциях. Плюс справочно доходность депозитов и инфляции за каждый год. Добавили бы ещё изменения курса $USDRUBF
За год, цены бы им не было. Но вдруг переживают. Что перегрузят, зря переживают, она не такая сложная как может показаться на первый взгляд.

Таблица хорошо иллюстрирует следующие моменты:

— В долгосрочной перспективе доходность портфеля где большая доля облигаций сильно проигрывает портфелю акций.

— Депозиты — это про сохранить, а не заработать. Так за 2024 год депозиты показали максимальную за всё время реальную доходность (доходность минус инфляция) в 8% годовых. Но по большей выборке видно, что 10 лет из 22 депозит проигрывал инфляции. А в остальных случаях реальная доходность была редко выше пары процентов. Это же примерно относится к фондам денежного рынка $LQDT
, просто они популярны стали совсем недавно.

( Читать дальше )