комментарии Тимур Гайнетьянов на форуме

Пока Минфин обновляет рекорды при размещении - ОФЗ продолжат обновлять дно. 

Когда на заседании ЦБ 26 Июля обновили среднесрочный прогноз указав среднюю ключевую ставку до конца года как 16,9-17,4% писал, что Минфин теперь может занимать на аукционах предлагая бОльшую доходность чем раньше. Базовое предположение, что максимальная ставка сейчас ограничена ~17% и Минфин по чуть-чуть приближается к ней.

Сегодня прошли два аукциона на которых Минфин разместил ОФЗ на сумму ~60 млрд руб. Флоатер 29025 нам мало интересен, так как флоатеры не оказывают сильное давление не на RGBI (Индекс государственных облигаций РФ), не на индекс МосБиржи. Ну может только тем, что оттягивают на себя ликвидность.

А вот размещение ОФЗ 26247 интересно тем, что очередной рекорд взят — 16,16% годовых. Теоретически Минфин может поднимать премию вплоть до 17%. Что будет давить на весь рынок долга вообще. И рынок акций в частности. 

Минфину придётся поднимать премию, так при плановом размещении в III квартале 1,5 трлн руб. За 2 месяца из 3 заняли только 0,43 трлн руб. Т.е. план выполнен менее чем на треть. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Спасения нет.  Разбираем отчёт Сегежи $SGZH за полугодие. 

​​Несмотря на рост выручки на 14% квартал к кварталу (кв/кв), роста OIBDA (операционная прибыль до вычета износа и амортизации) на 27% кв/кв и сокращение чистого убытка на 17% кв/кв ситуации у компании остаётся печальной. 

Объём долга на конец II квартала составил 144,2 млрд руб., и показал рост 5% кв/кв. Средневзвешенная ставка 15,5% годовых, т.е. видим рост стоимости обслуживания долга с последнего отчета на 1,5% и тенденция продолжится. 

Спасти компанию может наверно только обесценение рубля $USDRUBF $CNYRUBF в два и больше раз (быстро это практически невозможно в ближайшее время), так как доля рублевой выручки составила 45%. При этом долги рублёвые. 

Как и ранее считаю компанию не интересной. Но как пример почему плохо излишне нагружать долгами компанию в хорошие времена вариант для наблюдения отличный. 

В прошлом году компания ещё могла поправить финансовое положение путём допэмисси, но учитывая падение цены акций, капитализация компании сейчас в несколько раз меньше долга, т.е. никакая доп эмиссия уже не спасёт. Смотрим дальше. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​🐳 Нас ждёт либо отмена, либо исторический рекорд доходности. В любом случае ОФЗ продолжат сползать в бездну.

На прошлой неделе в посте "​​ОФЗ ждёт дальнейшее погружение" констатировал, что Минфин ставит новые рекорды по доходности. Тогда доходность ОФЗ 26245 при размещении составила 15,99% годовых. Предыдущий рекорд был поставлен ОФЗ был поставлен 7 августа в ОФЗ 26247 в 15,82%

Сегодня Минфин объявил, что завтра проведёт аукционы по размещению, будут уже привычный нам флоатер ОФЗ 29025 и ОФЗ 26247 (рис 1)

Источник: minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_38=308469-o_provedenii_28_avgusta_2024_goda_auktsionov_po_razmeshcheniyu_ofz

Текущая доходность на рынке ОФЗ 26247 составляет 16,1%, что не оставляет Минфину много пространства для манёвра. Тут либо отменять аукцион, либо давать рекордную доходностью. А учитывая огромное отставание от плана по размещению ОФЗ и проинфляционные сигналы (свежие отчёты ЦБ показали, что рост корпоративного кредитования ускорился, а инфляционные ожидания населения растут) вариант с рекордной премией видится более реальным.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

МосБиржа показывает сильные результаты за II квартал 2024⁠⁠

— Чистая прибыль за II квартал +61% г/г (до 19,5 млрд руб.)
— Чистая прибыль за полугодие +47% г/г (до 38,8 млрд руб.)
— Чистый процентный доход +137% г/г (до 21,2 млрд руб.) (+9% квартал к кварталу).
— Размер собственных средств 122,75 млрд руб.
— Долга нет.
— Комиссионные доходы растут: на рынке акций +47,9%, на рынке облигаций +26,2%, на денежном рынке +38,1%,  на срочном рынке +53,3%. На остальных рынках суммарно +8,7% (по валютному отдельно нет, там скорей всего минус)

Источник: www.moex.com/n72237

Смущает немного рост операционных расходов +111% (до 12,5 млрд руб.). Быстро растут расходы на персонал (+163%) и маркетинг (рост в 4,6 раза ).

Так как 26 Июля ЦБ поднял ключевую ставку на 2% (до 18% годовых). Процентный доход за III квартал должен показать хороший рост как год к году (в прошлом году ставка в III квартале изменила с 8,5% до 12%), так и квартал к кварталу (16%→18%).


Отличные показатели. Хорошая динамика. Крепкое финансовое положение (много кэша и нет долга) это жирный плюс с учётом текущей политики ЦБ. Ближайшее время, возможно, запустят торговлю криптой (ещё одно направление). Учитывая распродажу на рынке, можно предположить, что и в III квартале комиссионные доходы покажут положительную динамику кв/кв

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🐳 ОФЗ ждёт дальнейшее погружение, ведь Минфин вновь при размещении ставит рекорды по доходности

Предыдущий исторический рекорд доходности Минфина в 15,82% при размещении новеньких ОФЗ был поставлен 7 августа в ОФЗ 26247 $SU26247RMFS5

Тогда мы с вами констатировали, что спрос с фиксированным купоном был небольшой (86,469 млрд. руб.). При этом у флоатера ОФЗ 29025 $SU29025RMFS2, спрос был более чем приличный (236,6 млрд руб).

Что же, за прошедшие 2 недели ситуация у Минфина с размещениями лучше не стала.

Сегодня прошло два аукциона (рис 1 и 2):
— Тот же флоатер 29025 и аналогично высокий спрос (227 млрд. руб.). Занял Минфин 34,051 млрд. руб.
— ОФЗ 26245 $SU26245RMFS9, объём спроса стал меньше – 54,285 млрд. руб. Доходность стала больше — 15,99% годовых.

Источник: minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_39=308455-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz_vypuska__26245rmfs_na_auktsione_21_avgusta_2024_g.

Пока мы видим, что Минфин остановился в символическом шаге и не стал занимать по 16%+. При этом доходность в 15,99% профессиональных участников заинтересовать особо не может.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Что послужило триггером для стремительного роста золота в мире?

Забавно наблюдать как крупнейшие прозападные СМИ (вроде Barrons, Guardian и т.п.) объясняют всем вокруг почему золото так активно штурмует новые рекорды.

Основной нарратив: «Разворот ФРС близко!». Согласен, связь ставок ФРС и цены золота разбирали и ждали это ралли.

Вот только почему тогда золото особо не падало в 2022, когда ФРС стали активно ставку поднимать с 0,25 в начале 2022 до 5,5 летом 2023. Почему всё это время не было падения цены золота? Т.е. там связь между ставками и золотом не работала получается, а сейчас работает? Или может быть есть какой-то ещё драйвер роста спроса на золото?

Последние лет 50 у США был отличный инструмент привлечения денег в свою экономику. Если говорить совсем простыми словами, то если происходит где-то в мире кризисная ситуация (военного плана, экономического или другого не так важно) и тут же финансовые компании, центральные банки, рядовые граждане и все остальные кто только мог бегут и скупают доллары и Трежеря (гос облигации США).

В РФ, кстати, это тоже прекрасно работало и продолжает работать, но уже намного меньший масштаб. Доллары хранить в банках неудобно, а чтоб трежеря купить надо танец с бубном станцевать, но желающие есть. Ведь это «самый надёжный инструмент свободного рынка» и вообще «победа демократии и свободного капитализма».

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Селигдар пошёл в серебро.

ЦБ зарегистрировал выпуск облигаций Селигдар $SELG с номиналом в серебре. 

cbr.ru/rbr/insidedko/doc?id=42183 

Интересный подход. В 2023 компания активно предлагала облигации в золоте. Всего было зарегистрировано 3 выпуска. В этом году Серебро. Что дальше? С привязкой к олову? 😄

Но суть не в этом. Компания очень активно наращивает долги последние годы. Только в 2023 набрала долгов примерно на четверть от капитализации. А привязка долга к золоту и к серебру частично нивелирует позитивный эффект для компании от роста цен на драгоценные металлы (так как и долги растут). 

А цена золота и серебра ходит достаточно близко (рис 1). Есть даже ребята «золотые жуки» которые на спред цен между золотом и серебром смотрят и в зависимости от схождения и расхождения покупают больше то одного металла, то другого. 

В общем, как видится, Селигдар это история для любителей острых ощущений. Компания активно и нестандартно ищет способы нарастить долг стараясь не сильно увеличивая процентные расходы. Но Истрия с золотыми облигациями образца 2023 подсказывают, что получается у неё не очень. Как будет (если будет) развиваться история с Серебренными облигациями посмотрим. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Мем по рынку. С покупкой ОФЗ не спешим )

​​Индекс МосБиржи по итогам недели на локальном дне. Индекс RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) развернулся в сторону локального дна. Никому не нравится заявление ЦБ к отчёту по динамике потребительских цен: 

«Для того чтобы инфляция вновь начала снижаться, требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий». 

Ещё и недельная инфляция показала 0,05% рост. В целом приемлемо, но не для Августа, месяц исторически со слабым инфляционным давлением. Ждем данные на следующей неделе, но пока можно константировать, что молочка быстро растёт. 

Для тех кто переживает, что не успеет прикупить длинные облигации вроде ОФЗ 26238 и 26248 [если вдруг дно уже прошли], то #пятничный_мем для вас сделал, это шпаргалка, чтобы не забывать, кроме инфляции (злейший враг облигаций) и ЦБ (который ставкой по ней работает) есть ещё Минфин с его триллионами планами по размещению ОФЗ в этом году, а размещения с премией к рынку и огромным накопленным отставанием от плана.Так что Быстро ОФЗшки вряд ли улетят. Минфин не даст. Спешить не обязательно. Если полезная шпаргалка, то жмякни лайк к посту 🤝

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Когда покупать Сбер $SBER?

По 250 ждать и покупать или может по 280 уже смело можно? Всем всегда хочется взять на самом локальном дне, идея понятна. Это нормальное желание для любого участника рынка. И в чатике диалоги о том когда покупать Сбер регулярно регулярно всплывают. Предлагаю посмотреть на Сбер не в контексте мультипликаторов, дивидендов и т.п. поговорим про Сбер, немного в другом контексте, как о лучшей половине банковской системы и что это значит.

Да в Сбере сейчас много разных направлений, от облаков и искусственного интеллекта, до доставки еды. Но основной бизнес остаётся банковский.

Половина банковского сектора у Сбера, а вторую половину делит большое количество игроков. Часть из которых это «технические» банки. Т.е. такие истории которые созданы не «мир захватить», а задачи внутри своей группы компаний решать.

Ещё в оставшейся половине банковского сектора будет ВТБ $VTBR, история, мягко сказать, неоднозначная. В прошлом месяце пробежались по нему с момента IPO, если коротко, то это 17 лет ужаса инвестора в одном посте. Повторяться не будем. В итоге остаётся не так много историй, к тому же историй становится всё меньше. Т-Банк $TCSG поглощает Росбанк. Совкомбанк $SVCB ХКФ банк, но они всё равно всё ещё небольшие.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​В этот раз Минфин без рекордов.

Поставив в прошлую неделю исторический рекорд по доходности — 15,82%, на этой неделе с большим интересом ждал аукциона Минфина. Тем более планировалась два аукциона ОФЗ с постоянным доходом, т.е. без флоатеров на которые последнее время основной спрос.

Были ожидания, что Минфин, пользуясь, случаем использует мини ралли в RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) в своих целях и проведёт рекордные как по объёмам, так и по доходностям аукционы в попытках нагнать план по размещениям. Но нет, на этой неделе обошлось без рекордов.

Прошло два аукциона (рис 1 и 2):
— ОФЗ 26246, заняли всего 18,932 млрд. руб, под средневзвешенную доходность – 15,45% годовых.
— ОФЗ 26248, заняли 26,367 млрд. руб, под средневзвешенную доходность – 15,46% годовых. По 26248 Минфин ещё провёл дополнительное размещение после шести, но информации об объёмах на момент написания не было.

Источник: minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_39=308407-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz_vypuska__26248rmfs_na_auktsione_14_avgusta_2024_g.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

«Волки! Волки!». Опять про курс рубля 🤡

Чуть больше недели потребовалось чтобы курс прибавил ~9%.
Следим за руками:
— 84,94 руб/$ курс 6 Августа.
— 92,65 руб/$ установленный курс ЦБ на завтра.
— 94,32 руб/$ был максимальный курс рубля в этом году. «Рекорд» был 18 Апреля.

Признаюсь, смотреть курс за отдельные дни, это как цитировать фразы вырванные из контекста. Всё-таки средний курс за Июль 87,40 и от среднего отклонение всё ещё не большое ~6%, но уже значительное, чтобы его можно было игнорировать.

С Апреля рубль непрерывно укреплялся. «Волки волки», т.е. рубль будет слабеть, раздавались голоса. Рубль долгосрочно всегда будет слабеть, во всяком случае пока мы не поменяем экспортноориентированную модель экономики (модель развития экономики, направленная на внешний рынок) на что-нибудь другое. Это и без санкций как дважды два было понятно. А когда ты мировой чемпион по санкциям (транзакционные и логистические издержки растут) и ещё ведёшь СВО (дефицит рабочей силы и рост ЗП), оставаться с крепкой валютой требует от экономического блока колоссальных усилий. Здоровья и сил Набиуллиной, без её решений курс был бы уже давно «хорошо трёхзначный»

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Минфин готовит что-то интересное для инвесторов в ОФЗ? 

В среду Минфин собирается провести сразу два аукциона на ОФЗ с постоянным купоном. При этом последние месяцы Минфин проводил аукционы только в паре «постоянный купон» + «переменный купон». При этом аукцион на ОФЗ с постоянным купоном либо отменялся, либо ставил рекорды по доходности. 

Источник: minfin.gov.ru/ru/document?id_4=308389-o_provedenii_14_avgusta_2024_goda_auktsionov_po_razmeshcheniyu_ofz&ysclid=lzsgh2ys2o975882673

Сегодня Минфин объявил, что  будут только с постоянным купоном: 

— 12 летние ОФЗ 26246

— 16 летние ОФЗ 26248

 

Смена политики Минфина? Нас ждёт новый рекорд-рекордов? На последнем аукционе Минфин разместил ОФЗ 26247 с доходностью в 15,82%

 

Коллеги, как думаете, будет сразу две отмены? Или поставим новый рекорд? И если рекорд, то какая будет доходность? 

 

#Минфин #ОФЗ

---

 

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Т-Инвестициях и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Идём по пути Иранизации рынка: «рисованный» курс рубля.

​​Когда в начале лета Минфин США внёс в SDN лист очередные системообразующие российские организации (МосБиржу, НКЦ, НРД) писал о том, что прозрачность определения курса снизится, но мы сможем отслеживать «рисуют» ли курс через кросс курсы валют.

Условно: Смотрим курс на Доллар. Смотрим курс на Юань. Смотрим курс Доллар/Юань. Высчитываем курс Рубль/Доллар. Отслеживаем динамику и делаем выводы.

Если мы посмотрим на курсы валют установленные ЦБ, то увидим, что с 8 Августа по 13 Августа курс рубля к доллару изменился на ~4,5%, курс рубля к евро изменился ~3%, а курс рубля  к юаню практически не изменился (рис 1 и 2).

Теперь если мы посмотрим, что происходит на мировых курсах между Долларом, Евро и Юанем? То мы не увидим такой динамики к Юаню других валют (рис 3 и 4)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🐳 АЛРОСА не интересна сейчас и не будет интересна ближайшее время⁠⁠

Компания предоставила отчётность за первые 6 месяцев года.

• Выручка -5% г/г (до 179 млрд руб.)
• Чистая -34,1% г/г (до 36,6 млрд руб.)

Из хорошего:
• Чистый долг снизился на 84,4% (до 6,3 млрд руб. с 36 млрд руб. в конце 2023)
• Общий долг снизился на 16,7% (до 112,7 млрд руб. с 135,4 руб. в конце 2023)
• За счёт распродажи ранее накопленных запасов оценочный свободный денежный поток вырос почти в два раза +94% г/г (до 38 млрд руб.)

В июне компания приобрела лицензию на разработку золоторудного месторождения у Полюса $PLZL за 5,44 млрд руб.

Похоже компания активно сокращает долги и пытается диверсифицировать бизнес. Т.е. мобилизует ресурсы готовясь к затяжному противостоянию с синтетическими алмазами.

Если мы сравним результаты первых шести месяцев за последние 4 года, то увидим, что выручка стагнирует уже несколько лет, а чистая прибыль снижается (рис 1).

Если мы посмотрим на результаты по итогам года и сравним с результатами первого полугодия, то мы увидим, что первое полугодие у компании, как правило, более сильное чем второе (рис 2).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​[Практикум] Правильный выбор ОФЗ.


Напомню, что суть данного платного проекта: прямая трансляция рабочего процесса. Нет задачи дать волшебную палочку с готовым набором активов и/или предполагаемым курсом рубля, но можно объяснить как сделать такую волшебную палочку самому и собирать подходящие активы самостоятельно.

Сегодня для подписчиков платного проекта на Бусти и в Т-Инвестициях вышел текст Практикум, где учимся правильно выбирать ОФЗ.

Всякие основы повторять не повторяли, для основ есть бесплатный курс про облигации и написанное предполагает, что с основами вы уже знакомы.

Будет только практика, кучу разных разных таблиц, пару бесплатных сервисов. Разобрали когда нам интересны ОФЗ с большим купоном, а когда интереснее ОФЗ с маленьким купоном.

Зачем нам в портфеле длинные ОФЗ если держать до погашения мы их не планируем, а зачем короткие если мы планируем составить чисто облигационный портфель на длинный срок.

Почему надо внимательно следить за Минфином и за тем, в каких выпусках он собирается занимать, а в каких больше не будет занимать и почему нам это тоже важно. Посчитаем сколько у него осталось ещё возможности занять и т.п.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​Минфин буднично обновляет рекорды и всё ближе к 16% в премиях ОФЗ.

После нескольких недель отмен и не проведения аукционов Минфин снова стал занимать через ОФЗ с постоянным купоном, по традиции обновив в очередной раз рекорд по доходности — 15,82%, но давайте обо всём по порядку.

Сегодня прошло два аукциона:
— Флоатер ОФЗ 29025 $SU29025RMFS2, спрос высокий 236,657 млрд руб, занял Минфин 46,471 млрд. рублей (рис 1)
— ОФЗ 26247 $SU26247RMFS5, спрос относительно небольшой 86,469 млрд. руб., занял Минфин совсем не много 16,775 млрд. рублей, доходность при размещении 15,82% (рис 2)

Источник: minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/operations/ofz/auction?id_39=308307-o_rezultatakh_razmeshcheniya_ofz_vypuska__29025rmfs_na_auktsione_7_avgusta_2024_g.

Из аукционов мы можем сделать пару выводов:
— Высокий спрос во флоатерах подсказывает нам, что банки всё ещё делают ставку на инструменты с защитой от инфляции и не спешат брать ОФЗ с постоянным купоном не смотря на рекордную доходность.

— Объём размещения (62,246 млрд руб.) показывает нам, что Минфин продолжает отставать от плана по размещению на III квартал и вынужден повышать доходность чтобы заинтересовать рынок.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​Отчетность ФосАгро: Рост показателей и Дивиденды 💪

Компания делится прибылью за второй квартал.





Основной тезис нам сообщил генеральный директор ПАО «ФосАгро» Михаил Рыбников:
«Благодаря последовательной реализации инвестпрограммы, на которую в этом году планируется направить рекордный объём средств — более 73 млрд рублей, компания демонстрирует уверенную динамику роста»

Растущий бизнес — это то, что хочет долгосрочный инвестор. Ну и конечно же, чтобы с ним делились прибылью от растущего бизнеса. Как с этим дела? Читаем:
«Совет директоров „ФосАгро“, обсудив финрезультаты за I полугодие, рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды в 117 рублей на акцию, сообщила компания».

Это примерно 2,1% див доходности коллеги. Не густо, но аккуратно напомню, что в Июне уже были одобрены дивиденды по результатам 2023 года и I квартала 2024 года в размере 309 рублей на акцию. (5,1%)

Продублирую часть июльского поста:

Что будет когда эффект от курсовой экспортной пошлины сойдёт на нет и цены на удобрение пойдут вверх ещё обсудим, но думаю тут и так очевидно. Ждём

Авто-репост. Читать в блоге >>>

​​Альтернатива депозит под 18%, требую контраргументов. Коротко про Ростелеком.

С максимумов Мая акции Ростелекома сложились на четверть (падение ~25%) (рис 1). Если взять картинку чуть шире, то цена акций находится сейчас на тех же уровнях, что и 5 лет назад.

При этом если мы посмотрим на динамику выручки за 5 лет, то она стабильно растёт, а следом за выручкой растёт и прибыль (рис 2 и 3). Дивидендного инвестора может расстроить, в среднем, не растущие дивиденды за это время. Хотя Ростелеком, это одна из десяти компаний которая платит дивиденды 15 лет подряд без пропусков.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Красивое. Японский индекс Nikkei падает в бездну.

За день падение более 10%. Nikkei (Ключевой индекс Токийской фондовой биржи) впервые с черного понедельника 1987 года теряет более 3 000 пунктов в ходе торгов.

За месяц падение более 20%. В США ребята тоже падают, Крипта (страховка говорили они) тоже вся в красном.

Всех пугает рецессия США

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Т-Инвестициях и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Масштабный обмен заключенными, готовность к переговорам и замедление инфляции.

​​​​Неделя была огонь. Все больше новостей о переговорах, обмен произошел и наших ребят вернули, а разных агентов Госдепа отдали. 

Недельные данные по инфляции показывают, что инфляция замедляется, RGBI на этом бодро растёт обновляя локальные максимумы. 

А вот рынок акций пытается наоборот обновить локальное дно. Под конец недели индекс МосБиржи сдался и ушел ниже 2900 как и две недели назад.

Дорогие деньги давят на рынок в моменте, даже хорошие акции корректируются, продолжаю перекладываться из фонда денежного рынка в акции дивидендных историй. Докупал ММК, Магнит, Транснефть, НоваБев и чуть-чуть МосБиржи. 

Смогут ли хорошие дивидендные истории показать доходность (дивиденды + рост) выше 18% ближайшие 12 месяцев? — уверен, что легко. 

На выходных ещё посмотрим на лучшую и худшую компанию из стратегии &Рынок_РФ

Если пойдем ниже, то кэш наготове. Думаю ближайшее время докупки продолжим, а #пятничный_мем про покупку акций на коррекции. 

---

Авто-репост. Читать в блоге >>>