Вышел отчет за 12 месяцев 2024 год у компании Мечел (любопытно перечитать свои разборы за 2023 год и 6 месяцев 2024 года).

Происходящее в компании даже катастрофой язык не поворачивается назвать.

📌 Что в отчете

— Операционная прибыль. Упала в 4 раза с 64 до 14 млрд рублей… Комментарии излишни

— FCF и Capex. Чтобы не травмировать психику читающего начну с FCF, который с помощью магии Зюзина составил 44 млрд рублей, компания урезала Capex на 6 млрд до 17 млрд.

В то время как Северсталь наращивает инвестиции в Сapex (строительство окатышного завода), Мечел недоинвестирует, что будет заметно на длинном горизонте.

— Долг и кэш. Ну и напоследок десерт — компания отдала ВЕСЬ FCF на проценты по кредитам, а кэша на балансе осталось 800 млн рублей (год назад 8 млрд рублей). Это финиш! Компания прибегает к овердрафтам (любой пук в операционной деятельности создает адские проблемы для финансового директора) для решения вопросов...

Чистый долг в 230 млрд рублей не оставляет шансов на камбек, мыслимые и немыслимые ковенанты нарушены…

( Читать дальше )

Российский фондовый рынок за 2 месяца совершил ралли с 2400 до 3300 по индексу, но здравый смысл отсутствует в отдельных именах, показавших рост +50%.

Список из таких компаний длинный, но самый показательный пример — Сегежа.

📌 Сухие цифры

Понятно, что в Сегеже вынесли вперед ногами жадных шортистов + подогнали котировки под цену допки в 1.8 рублей. Предлагаю посмотреть на сухие цифры и разочаровать лонгустов (если такие имеются), верующих в дальнейший рост.

На конец сентября 2024 года у компании был чистый долг 143 млрд рублей, но на дворе уже скоро март, поэтому за 2 квартала компания нагенерила еще 10 млрд долгов из-за процентных расходов. Получаем следующий EV Сегежи: 153 млрд долга + 30 млрд капитализация = 183 млрд рублей, после допэмиссии структура изменится на 53 млрд + 130, но долг останется приличный, который и дальше надо будет обслуживать при 21% ставке.

В лучшие годы компания зарабатывала 20 млрд рублей EBITDA (сейчас на 40% меньше), допустим настанут лучшие времена с экспортом в EC 🇪🇺 и смогут выйти на старую EBITDA, то получаем в оптимистичном сценарии форвардную EV/EBITDA = 9! И это дорого при любой ставке для компании из производственного сектора!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 года у компании Газпромнефть. Отчет вышел ниже ожиданий, так еще 2025 год рисуется слабее 2024 года из-за включения компании в SDN — cписок...

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 16% до 4 100 млрд руб, только цена Urals в рублях выросла на 23%...

— Операционная прибыль. Операционная прибыль упала на 6% до 678 млрд рублй....

Вырос НДПИ на 200 млрд рублей из-за изменения формулы расчета (лафа закончилась, око государства было слепо временно), производственные расходы 100 млрд рублей и непонятно как амортизация скакнула с 427 до 521 млрд рублей.

— Дивиденды. В прибыли много неденежных статей, поэтому дивиденд зависит от FCF (Capex упал на 3% до 505 млрд рублей ), на коленке насчитал +-35 рублей, но доходность не вау даже с повышенным пейаутом на фоне других нефтяников.

📌 Видение на 2025 год

На самом деле по Газпромнефти важнее будущее, которое туманно из-за включения компании в SDN — лист. Жду серьезных последствий, которые приведут к росту дисконтов, удорожанию Сapex и падению оборачиваемости оборотного капитала. Все 3 фактора негативно влияют на FCF компании, поэтому вынуждено продал акции месяц назад по 612 рублей. Эх, а хотелось побыть долгосрочным инвестором…

( Читать дальше )

В июле 2024 года составлял субъективный список из 5 акций, которые находятся под угрозой делистинга. Спустя полгода ситуация изменилась с 2 из 5 акций из того списка: глобалтранс с кэшом отправился в небытие, а Fix Price готовится обменять казахстанские акции на акции дочернего Бест Прайс. Пора составить новый список из новых 6 имен.

Важно, список акций, представленных ниже, подобран исходя из того, что в них присутствует хотя бы минимальный риск делистинга, да и возможно написанное ниже — это больная фантазия автора.

📌 Что такое делистинг

Делистинг — это исключение акций компании из оборота на бирже, после которого акции можно будет купить/продать с дисконтом на малоликвидном внебиржевом рынке. Новость о делистинге — это негатив, так как компания больше не заинтересована в публичном статусе и рыночном росте капитализации, поэтому инвесторы стремятся продать такую акцию. Последние известные делистинги: Полиметалл, Детский мир, Мегафон, Алрос-Нюрба, Ашинский метзавод и Дорогобуж (дочка Акрона).

( Читать дальше )

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 года (ситуация ухудшилась по сравнению с отчетом за 9 месяцев) у компании Черкизово. Спойлер: компания дорогая и неинтересна для портфеля.

📌 Что в отчете

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 13% до 259 млрд (на 9 месяцах рост 17%, а на 6 месяцах 21%). Приплыли тазики...

Операционная прибыль упала на 25% до 30 млрд рублей, хотя аномалии в расходах не наблюдается. Значит компания не способна перекладывать растущие расходы на потребителя, тревожный сигнал 🔔

Из сегментов выделю позитивную динамику в мясопереработке и индейке, которые ушли из отрицательной зоны по операционной прибыли, но доля сегментов составляет 15%.

— Долг. Прибыль до налогов рухнула упала с 36 до 19 млрд. Как так вышло? У компании в 2 раза выросли процентные расходы до 12 млрд, хотя часть кредитов выданы государством по льготной ставке. Чистый долг компании продолжает расти и составляет уже 132 млрд (год назад 95 млрд).

Соотношение чистого долга к EBITDA 2.8 ⚠️, при этом компания зачем-то рекомендовал дивиденды за 2 полугодие на 4.2 млрд рублей…

( Читать дальше )

Вышел отчет за 12 месяцев 2024 года (отчет не лучше 9 месяцев) у компании Фосагро, попутно Совет Директоров рекомендовал дивиденды в 171 рубль за 4 квартал (к ранее уплаченным 258 рублям). Акции торгуются возле 7к, поэтому буду разносить идею по покупке компании в портфель.

📌 Что в отчете?

— Выручка и операционная прибыль. Выручка выросла на 15% до 507 млрд рублей, рост в том числе за счет увеличения производства фосфоросодержащих удобрений на 6% 8.8 млн тонн. Тут ребята молодцы, но дальше беда!

— Операционная прибыль. Упала на 7% до 140 млрд рублей из-за роста таможенных пошлин от ''доброго'' правительства на 20 млрд рублей (с 1 января отменили, но повысили НДПИ) + расходы на ФОТ выросли на 33% до 60 млрд рублей. Персонал надо любить, но не настолько, в 2023 году у производственного персонала рост тоже был на 30%, надо было идти в Фосагро работать. Ни в одной компании не видел такого роста по зарплатам у синих воротничков.

— FCF. Тут начинается угар. Компания на сайте заявляет FCF в размере 28 млрд рублей, но по классическому расчету 17 млрд рублей (год назад FCF был 70 млрд рублей). Менеджмент не учитывает процентные расходы для FCF. ''Гении''!

( Читать дальше )

Сегодня пройдет очередное заседание ЦБ, на котором будет поднят вопросе о размере ключевой ставки. После прошлого заседания индекс ММВБ улетел в стратосферу, хотя ставку просто оставили на уровне в 21%. Будут ли новые сюрпризы сегодня, узнаем в 13:30!

📌 Диспозиция перед заседанием

— Инфляция. У инвесторов появилось новое вечернее развлечение по средам — отслеживать данные по недельной инфляции от Росстата. Накопленная годовая инфляция по Росстату перевалила за 10%, хотя наблюдаемая инфляция населением давно больше 10%.

Не получается победить инфляцию 21% ставкой из-за роста тарифов на +10%, да и бюджетный стимул не думает ослабевать, что видно из растущего дефицита в январского отчете 2025 года.

— Доллар. Зеленая американская бумажка тоже творит чудеса, то 110 рублей, то около 90! Для инфляции позитивен крепкий рубль, так как импорт приезжают в Россию не за бесплатно.

— Отчеты. Компании выпускают отчеты ниже плинтуса за 2024 год: Северсталь 💿, Европлан 🚗, Позитив 📱, Фосагро 🌾, Черкизово 🍗, а это крепкие эмитенты. Боюсь представить, что у проблемных товарищей. Дефолты или конвертация долгов в акции отдельных имен вероятны в ближайшее время. Лысый господин с фамилией на букву З., ты доволен?

( Читать дальше )

Сезон отчетов продолжается, вышел отчет за 12 месяцев 2024 у компании Новатэк, детального анализа не будет, так как компания научилась ''лучшим'' практикам по раскрытию информации у компании Роснефти с укрупненными строчками вместо стандартной детализации.

Спойлер перед прочтением: отчет вышел хуже ожиданий.

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 13% до 1 545 млрд рублей (в первом полугодии 2024 года рост на 17% до 752 млрд рублей). Ежегодная индексация цен на газ на 10% внутри страны + девальвация рубля помогают расти двузначными темпами, но второе полугодие получилось средним.

— EBITDA. Нормализованная EBITDA выросла на 13% до 1 007 млрд рублей, а вот операционная прибыль упала на 10% до 324 млрд рублей. Рост НДПИ с 152 до 222 млрд и операционных расходов (из-за кривой отчетности проблематично вычленить суть роста) привели к падению операционной прибыли, плохо!

— FCF и Capex. C FCF тоже неприятная картина, так как FCF снизился с 220 до 165 млрд рублей несмотря на снижение капитальных затрат на 30 млрд рублей до 192 млрд рублей.

( Читать дальше )

Акции Негатив Технолоджис с максимумов уполовинились и торгуются за 1 500 рублей. И знаете, мажоритарии и менеджмент сами виноваты в текущей ситуации, так как допустили несколько сомнительных решений, которые привели к текущей ситуации.

Возможно, руководство своими решениями, хотело загнать котировки повыше, но надеюсь, что это не так.

📌 Решение №1

Никто не заставлял компанию в начале 2024 года давать оптимистичный гайденс в 40-50 млрд рублей отгрузок за 2024 год, создавая у инвесторов ложные ожидания.

В итоге компания не выполнила нижнюю границу (отгрузили 26 млрд рублей) уже пересмотренного осенью прогноза, а прибыль вообще оказалсь под угрозой. Компания роста не смогла вырасти за год, забавно, поэтому оценивать такое ''добро'' нужно по-другому. Вряд-ли 100 млрд рублей — это справедливая оценка для Позитива с такими результатами.

📌 Решение №2

Ребята из Позитива думали, что они самые умные, поэтому придумали новаторское решение — допэмиссия для мотивации сотрудников. Только ленивый не плевался от этого тупого непрозрачного механизма, размывающего акционеров, так как есть классический механизм поощрения акциями — опционы.

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2024 год у компании Норильский Никель. По сравнению с отчетом за 1 полугодие ситуация не стала сильно лучше, поэтому акционеры ожидаемо получили баранку вместо дивидендов.

📌 Что в отчете

— Выручка. Даже девальвация рубля не помогла экспортеру показать положительную динамику по выручке: -5% год к году до 1 166 млрд рублей.

Страдания компании продолжаются уже не первый год, так как выручка не выросла ни на рубль по сравнению с 2020 годом. Нужен разворот цен на добываемые металлы, но ждуны ждут давно, хотя 1 квартал 2025 год пока неплох по динамике.

— Операционная прибыль. А операционные расходы не стоят на месте + насолили экспортные пошлины, поэтому операционная прибыль рухнула с 474 млрд до 332 млрд рублей. Для справки: операционная прибыль за 2022 год составила 546 млрд рублей.

— Долг. Самое интересное для акционеров начинается тут: 826 млрд рублей чистого долга, а соотношение долга к EBITDA 1.7. Компания продолжает рефинансировать старые дешевые долги на долги с плавающей ставкой, отдав нетто на проценты 83 млрд рублей (в 2 раза больше, чем год назад)

( Читать дальше )