В конце июня я делал субъективную матрицу по экспортерам. С того момента произошло много чего: индекс ММВБ нормально скорректировался, отчеты за 6 месяцев 2024 года вышли, да и доллар выше 93, поэтому экспортеры снова интересны для портфеля.

📌 Мои метрики для матрицы

Для своей матрицы использовал два показателя:

— Оценка. В этот показатель закладывал такие показатели как EV/EBITDA, форвардный P/E, дивидендная доходность, соотношение чистого долга к EBITDA, FCF.

— Качество актива. В это понятие входят потенциальный рост бизнеса, выплата дивидендов, долговая нагрузка, отношение к миноритариям, качество мажоритария, открытость к акционерам и раскрываемость информации.

📌 Что получилось/поменялось?

— Что вообще неинтересно? Полиметалл отправился в мир иной (в Казахстан), поэтому его тут больше нет. Мечел/Сегежа/Русал, Русснефть — это активы ниже плинтуса.

Акрон и Распадская неадекватно дорогие — в первую очередь из-за маленьких фрифлоатов у компаний. У Газпрома огромная EV из-за долгов, да и FCF отрицательный. В Норникель пока не верю!

( Читать дальше )

В начале 3 квартала я делал список антиидей  (Сегежа, Русал, Распадская, Система и Селигдар) на 3 квартал. Попробую составить традиционный список плохих акций на ближайший квартал, в которых ничего хорошего не светит. В список антиидей можно попасть по двум критериям: компания +-более менее известна и компания по-моему мнению будет выглядеть хуже индекса 📉

📌 Как поживают антиидеи на 3 квартал ?

— Сегежа 🪓. Почти — 50% за квартал! С 3 рублей уехали на 1.5 рубля, а это еще отскочили от уровня в 1 рубль!

— Русал 💿. -20% за квартал. Уехали с 42 на 35 рублей. Это еще Русал вырос от дна в 30 рублей из-за разворота в металлах!

— Распадская 🪨. -15% за квартал. Закрывает квартал Распадская в районе 300 рублей, хотя в этом квартале щупали цену в 250 рублей.

— Система 💰. -30% за квартал. Адепты сгорающих долгов в огне инфляции куда-то испарились.

— Селигдар ⛏. -10% за квартал. Самая плохая моя антиидея, которая упала слабее индекса, хотя тут перехай по золоту сильно помог, да и совсем недавно акции стоили не 58, а 46 рублей.

( Читать дальше )

Давно у нас не было IPO, видимо сдувание пузыря на фондовом рынке отбило желание у новых эмитентов приходить сюда. Но спустя несколько месяцев появился новый смельчак — Арендата. Я скорее расскажу не про бизнес, а почему не буду участвовать в данном IPO.

📌 Два слова о компании

Группа Аренадата — еще один российский разработчик программного обеспечения (ПО) на рынке систем управления и инструментов обработки данных.

📌 Почему не буду участвовать?

— Cash-out. Формат IPO будет в виде кэш-аута, то есть деньги пойдут в карман мажоритариев, а не на развитие компании! Это красный флаг для любого IPO! Потому что такие IPO проводятся не для пополнения капитала, который будет направлен на развитие компании, через вход в нее других инвесторов, а для обкешивания владельцев.

— Выход в лучший момент. Компания только-только показала хороший финансовый результат и сразу выходит на IPO! Я предпочитаю более зрелые бизнесы.

— Опыт IPO. Посмотрите по каким ценам выходили недавно компании на рынок и сколько они стоят сейчас! Все было завышено очень сильно!

( Читать дальше )

Есть такая компания — это НКНХ, которая не на радаре у инвесторов, но акции ее могут потенциально неплохо выстрелить на горизонте года из-за ввода инвестиционного проекта Этилен 6000.

📌 Два слова про отчет

Выручка у компании за 1 полугодие 2024 года выросла на 17% до 121 млрд, но операционная прибыль выросла всего на 10% до 16.9 млрд из-за роста себестоимости сырья и материалов.

По прибыли я бы не сравнивал год к году, так как год назад были убытки по курсовым разницам на 16 млрд, а в этом году 7 млрд прибыли по ним же. В целом компания способна за 2024 год заработать +-30 млрд, что дает форвардный P/E около 6. Неплохо, но не вау. В целом текущий отчет вторичен в данной истории.

📌 Потенциал и подводный камень

— Ввод нового проекта. Компания в начале 2025 года планирует ввести в строй свой главный проект — завод Этилен 6000, чтобы понимать лучше масштаб, то можно посмотреть на строку незавершённое строительство в отчете за 2023 год. После ввода завода производственные мощности компании увеличатся в два раза! А это приведет (не сразу), но к значительному росту прибыли в 1.5-2 раза, что дает нам уже P/E в районе 3, а это уже интересно! После ввода проекта обычка может стоить +-120 рублей, тем более акция неликвидная!

( Читать дальше )

Газпром все никак дает покоя инвестиционному сообществу! Тут ходят слухи, что с Газпрома с 2025 года могут снять удавку в виде дополнительного годового НДПИ на 600 млрд. На этих слухах в Газпроме наблюдается мини-ракета 🚀

📌 Математика в Газпроме

Если с Газпрома снимут данный НДПИ, то это супер-позитив для него, я но бы не спешил чрезмерно радоваться и инвестиционно котлетить Газпром.

В отчете за 1 полугодие несмотря на неплохую прибыль FCF был глубоко отрицательный на 600 млрд. Это значит, что зарабатываемых денег компании даже близко не хватает для обслуживания Capex. Второе полугодие скорее всего будет получше, но и там FCF почти наверняка будет в глубоком минусе 🚫

Если в 2025 году с Газпрома снимут 600 млрд НДПИ, то FCF скорее все равно будет отрицательный на 100-200 млрд, а это значит, что компания будет вынуждена закрывать дыру через долг. Так что ждуны дивидендов от Газпрома если и получат дивиденды от компании, то эти дивиденды будут в долг под огромные ставки. Долг у компании сейчас просто огромный (5 трлн), поэтому такое огромное значение EV => собственный капитал сменился заемным ⚠️

( Читать дальше )

Башнефть за последние месяцы упала с 2400 до 1400 рублей 🔽. Если убрать дивидендный гэп в 250 рублей, то акция упала на 750 рублей. Есть ли идея в акции после такой коррекции?

📌 Почему не вижу идеи?

— Топтание на месте. Если по выручке все круто (рост с 413 до 562 млрд), то с операционной прибылью все грустно, так как она осталась на том же уровне в 77 млрд. У компании вылезли непонятные прочие расходы на + 100 млрд (по сравнению с 149 млрд годом ранее), так и НДПИ вырос на 46% до 146 млрд.

— Сокращение добычи. В рамках ОПЕК + в России идет сокращение добычи нефти, Роснефть ⛽️ как раз будет стремиться побольше перекладывать данное требование на свою дочку, что негативно скажется на будущих финансовых результатах.

— Маленький payout. Башнефть платит в виде дивидендов всего 25% прибыли, поэтому компания для акционеров за первое полугодие заработала только 75 рублей (5.5%) на привилегированную акцию, если уйдут непонятные прочие расходы, то второе полугодие будет сильно лучше, но уйдут ли? У меня нет ответа на данный вопрос.

( Читать дальше )

Акции евротранса будоражат умы спекулянтов: были по 250 на IPO, взлетали почти под 500 в моменте, падали почти до 100, а теперь стоят 140. Евротранс — это просто мечта для любителей делать иксы, но только вот к бизнесу есть ОЧЕНЬ-ОЧЕНЬ большие вопросы и к событиям, которые происходят вокруг компании.

📌 Оферта по 350

Все-таки юридически закрепили оферту на выкуп 20 млн акций по 350 рублей в 2027 году, но есть два ОГРОМНЫХ нюанса: 1)Оферта происходит не от компании, а от физических лиц — опасный сигнал, поэтому риски неисполнения намного выше ‼️ Да и дожить до этого еще надо...

2) Можете меня называть глупым/недалеким, но я не понимаю одного: если ты, как основатель/владелец, видишь огромный потенциал в своих акциях со 100 до 350 рублей, то зачем тебе об этом кричать на каждом углу? Выкупай тогда понемногу с рынка, а потом слей неверующим глупцам по 350 через SPO, сделав сотни процентов за пару лет. Благотворительность на фондовом рынке или чрезмерная забота о миноритариях? Ха-ха!

Кстати, любопытный момент: сама компания в первом полугодии слила в открытый рынок 3 млн акций! Что-то как-то это действие не очень логически вяжется с предложенной офертой ⚠️

( Читать дальше )

Я очень скептично относился к акциям Henderson на IPO, но спустя некоторое время мой гнев сменился на милость, так как дела идут действительно хорошо, да и нет препятствий для этого!

📌 Что в отчете?

— Выручка и валовая прибыль. Выручка в 1 полугодии выросла на 2.2 млрд с 7 до 9.2 млрд, но самое крутое, то что почти весь этот рост конвертировала в рост валовой прибыли, которая выросла на 1.4 млрд до 6.3 млрд 🔼

Очень нравится, что компания наконец-то взялась за онлайн-продажи, которые начинают занимать все более значимую долю в общих продажах ✔️

— Операционная прибыль. Основные расходы в операционной деятельности тут… конечно, же зарплата, поэтому коммерческие расходы подскочили почти на 30% до 4 млрд. Операционная прибыль выросла с 1.7 до 2.3 млрд.

— Долг. У компании остался только краткосрочный долг на 2.4 млрд, который лучше загасить, чтобы не платить конские проценты банкам, но вот с арендными платежами ничего не поделать к сожалению, так как такова специфика бизнеса…

( Читать дальше )

Акции Т-банка сейчас торгуются по 2450 рублей за акцию, как в конце 2020 года, только есть приятный нюанс: капитал вырос за это время более чем в 2 раза со 130 до 296 млрд! Да и рубль уже не тот. Может пора брать акции в портфель, а то потом будет дороже?

📌 Пока без Росбанка

Старая эпоха Тинькоффа полностью ушла, теперь у нас Т-банк, который проглотил в 3 квартале Росбанк. Понятно, что Т-банк уже не так активно растет по новым клиентам, так как текущая клиентская база уже существенна, но рост по-прежнему неплохой.

Банк до объединения стоил недешево относительно Сбера 🏦 по мультипликаторам P/E = 5.3, а P/BV = 1,7, но вся эта дороговизна объяснялась самым мощным ROE в банковском секторе в 30%+.

📌 Что дальше? 🧐

Господин Потанин провернул для себя удачную сделку, купив в свое время у французов за копейки Росбанк, а теперь продал связанному Т-банк по более менее рыночной цене (P/BV=0.8). Так что ему можно спокойно прожить годик без дивидендов от Норильского Никеля 💿

Сделка была неподъемная по деньгам для Т-банка, поэтому под это дело проведена допка на 69 млн акций (было 199 млн), что увеличило долю Потанина в Т-банке до 41%. После объединения капитал будет в районе 530 млрд, а P/BV уже не 1,7 а 1,2.

( Читать дальше )

Я не буду подробно разбирать отчет Акрона, так как все тезисы старые, поэтому просто освежу свое видение.

📌 В двух словах про отчет

Операционная прибыль упала в 2 раза до 20 млрд! На этом можно в целом закончить анализ. Даже если будет второе полугодие сильно лучше (допустим 40 млрд), то у компании будет P/E = 10 в лучшем случае, что очень дорого для нашего рынка 🚫

📌 Почему не падает Акрон?

Так почему акции стоят так дорого? А все дело в безумно маленьком фрифлоате в 6%! Но это еще не все: компания за полгода выкупила с рынка 152 тысячи акций, а на балансе уже 224 тысячи акции, поэтому фрифлоат приближается к 5%. Вот и вся разгадка в устойчивости котировок!

Зачем она это делает? Обычно это делают для поддержки котировок (если оч дешево), либо для мотивации сотрудников, которым подарят акции, но я думаю, что компания собирает под своим крылом 95% пакет, чтобы провести делистинг ⚠️ Ей осталось выкупить с рынка совсем немного акций.

Вывод: очень дорого, идеи тут нет от слова совсем!

Подпишись, мне будет приятно!

( Читать дальше )