ЦБ как и ожидалось повысил ставку еще на 1% до 9,5%. И дал ясно понять, что может повысить еще на примерно 1%. Цикл понижения ставки может начаться только во второй половине 2022 года. Как обычно многие опять начинают задумываться, что же защитит собственные средства от обесценивания.

Набор наиболее популярных инструментов достаточно простой:


1. Банковский вклад в рублях под 9-10% годовых.

Очевидно ставки вкладов могут еще подрасти до 10-11%, но не более. Инфляция в рублях примерно те же 9-10%, что и вклад. Если планируете потратить деньги в ближайшее время, то возможно это спокойный вариант.

 
2. Доллары, евро – 0-1% годовых в валюте.

Многие начинают задумываться о том, что стоит просто купить валюту подальше от всех этих рисков, санкций, изменений курсов. С одной стороны так может показаться, однако на данный момент если просто купить валюту и ничего не делать, то однозначно деньги вы потеряете. Инфляция в долларах и евро сейчас тоже достигла ужасных значений – 6-7% годовых и похоже это еще не предел. Не верите? Почитайте новости об инфляции в США и ЕС. Если вы просто купить доллары/евро, то через год сможете купить на них ровно на 6-7% или более процентов меньше, чем сейчас. Если инфляция в РФ благодаря такой высокой ставке ЦБ почти остановилась на значении 9-10%, то инфляция в долларах и евро только разогналась и ЦБ в ЕС и США еще только задумываются о повышении ставки – им еще предстоит пройти долгий путь охлаждения инфляции как минимум в 1-2 года.

( Читать дальше )

При выборе высокодоходных облигаций (ВДО) очень часто поступают очень нерационально. Кто-то покупает облигации с самым большим купоном, часто забывая проверить реальную текущую доходность к погашению. Например, 1 выпуск облигаций Мигкредита – ставка купона 16%, но при текущей выросшей стоимости это около 8% годовых доходности к погашению. А несколько недель назад реальная доходность даже достигала отрицательных значений. Такие курьезные ситуации создает разделе Тинькофф брокера «О выпуске», где показывается неправильная доходность без учета амортизации, правильная доходность только в стакане покупки Тинькоффа или на сервисах типа smart-lab. Инвесторы, которые это не знают, иногда покупают облигации доплачивая продавцу (от облигации за все время получат меньше, чем они заплатили), как было в случае 1 выпуска Мигкредит.

Но это даже не самая главная причина нерационального выбора облигаций ВДО. Главная причина – неспособность правильно понять надежность облигации. Часто не смотрят на рейтинг от рейтингового агентства, да и рейтинговое агентство довольно часто запаздывает в оценке или неточно оценивает отдельных эмитентов. Составляя на банки.ру свой собственный рейтинг микрофинансовых организаций (МФО), я заранее предупреждал о низкой надежности исключенных потом из реестра МФО Домашних денег, Эврики, Инкассо-Эксперт, Горсберкасса, МаниФанни, Кредит 911 и из совсем недавнего – Обувь России. А какие рейтинги были у этих МФО? Рейтинга либо не было, либо был, например, ruBBB ЭкспертРа (Обувь России), A++/B+ от ЭкспертРа (ДД), BBB.mf от НРА (Инкассо-Эксперт), АА.mf от НРА (Горсберкасса), АА.mf от НРА (МаниФанни).

Получается не нужно смотреть на рейтинг? Конечно, нужно (кроме наверное НРА) и читать подробное объяснение рейтинга нужно. Но верить полностью рейтингу не стоит. Необходимо смотреть самостоятельно отчетность, оценивать реальность и перспективность бизнеса, положение эмитента на рынке. Например, положительно оценить кредитоспособность можно если компания имеет лидирующее положение на рынке или среди самых крупных игроков рынка. Если же компания относится в небольшим компаниям на своем рынке, то её положение в любой момент может резко измениться (Дэни Колл, Дядя Дёнер). В связи с этим мне и некоторым другим совсем непонятна позиция ЭкспертРа, которое занижает рейтинг крупнейших МФО, но почему-то завышало рейтинг Обувь России. Видимо только из-за наличия огромных миллиардных запасов ОР, которые годами не могли продать и которые не приносили реальной выручки в отличие от крупных растущих портфелей займов МФО на миллиарды рублей, которые приносят реальный денежный поток крупным и прибыльным МФО.

( Читать дальше )

Из-за плана повышения ставки ЦБ в феврале, а также темы с санкциями, стоимость облигаций после роста снова стала очень волатильной. Но стоит отметить, что изменение стоимости облигаций очень неравномерно и часто не связано с надежностью компаний.

Например, как объясните, что текущая доходность к погашению среди микрофинансовых организаций (МФО) у Эйрлоанс 13,5%, а у МФО Займер и ЦФП с намного лучшими фин. показателями 17,9% и 17,7%. Причем очевидно, что надежность Займера и ЦПФ выше, рейтинг ЭкспертРа выше, а доходность к погашению намного ниже у Эйрлоанс. Поэтому логично, что выгоднее даже продать облигации Эйрлоанс и заменить их на Займер, ЦФП и ряд других МФО. Такое несправедливое изменение стоимости облигации происходит даже у одного и того же эмитента. Например, у Мигкредит один выпуск торгуется с доходностью 12,5% (было даже торговался с доходностью близкой к 0% из-за невнимательности инвесторов), а 2 выпуск имеет доходность 17,5%, у Быстроденьги доходность выпусков 12,3% и 17,2%, а у Кармани от 12,8 до 16,6%.

( Читать дальше )

Вчера 21 января ритейлер OR Group («Обувь России») не погасил в срок облигации выпуска БО-07 на сумму 592 млн руб., допустив таким образом технический дефолт. При этом компания выплатила последний, 20-й купон по данному выпуску на общую сумму 14,8 млн руб. 

Значит дефолт случился даже раньше чем думал. Думал хотя бы до февраля или марта 2022 протянут по мере падения их облигаций.

В любому случае не зря обновлял специально ради Обуви России рейтинг надёжности МФО в ноябре, чтобы их добавить в категорию ненадежных.
Тогда их облигации можно было ещё продать ненамного дешевле номинала.


А вот ЭкспертРа как обычно продержал их рейтинг ruBBB на три ступени выше любой другой МФО вплоть до 30 декабря 2021 (объявили вечером, когда уже нельзя было продать их акции или облигации). Когда они опомнились можно было продать облигации ОР только со скидкой 20-30%. Тогда же и Иволга Капитала слила все их облигации. Специально спрашивал руководителя Иволги Хохрина в конце декабря: "

( Читать дальше )

Из-за повышения ставки ЦБ стоимость облигаций стала сильно волатильной. В ситуации когда ЦБ повышает ставку на 1 процентный пункт стало сложно понять какие же инструменты позволят сохранить стоимость денег. Сразу скажем, что депозиты и накопительные счета под 7-8% это не позволяют. Валюта также ничего не гарантирует, учитывая, что ставка на долларовые вклады близка к нулю, а текущая инфляция в долларах/евро уже превышает 4% годовых. С точки зрения надежности государственные облигации и облигации крупных компаний, конечно, внушает доверия, но как раз их стоимость больше всего корректируется в условиях повышения ставки ЦБ.

В итоге остается помимо дивидендных акций только выбирать между высоконадежными облигациями эмитентов. И в этом отношении становится все более выгодным зафиксировать ставку в 12-16% годовых на несколько, учитывая, что после повышения ставки ЦБ в ближайшее время в 2022 году ЦБ планирует вернуться к понижению ставки.

( Читать дальше )

Еще одним эмитентом высокодоходных облигаций с доходностью до 11% годовых является Евроопт (Ритейл Бел Финанс). Может быть название этой компании не говорит вам о многом, но если бы вы жили в соседней стране Беларусь, то это название для вас звучало, как Магнит и Пятерочка и Ozon, вместе взятые. Почему? Потому что это единственно популярная сеть супермаркетов/гипермаркетов в Беларуси, интернет-магазин продуктов и других товаров, почта и банк.

Факторы в пользу надежности облигаций Евроопт:

1. Лидирующее положение на рынке.

У Евроопт 987 супермаркетов и гипермаркетов и самый популярный интернет-магазин в Беларуси. Если в РФ есть две крупные сети – Магнит и X5 Retail Group, а также много конкурентов типа Лента, Ашан и еще больше конкуренция среди интернет-магазинов. То у Евроопт достойных конкурентов практически нет. У ближайшего конкурента в 5 раз меньше магазинов и еще больше разница в выручке, рентабельности и финансовой устойчивости. При этом Евроторг еще и продолжает расти быстрее этих небольших конкурентов. Фактически Евроторг отображает собой просто основную часть современной розницы Беларуси. Сложно представить сценарий, что придет новый крупный игрок и сможет отобрать рынок у Евроторг.

( Читать дальше )

Еще одним эмитентом высокодоходных облигаций с доходностью более 12% годовых является Гарант-Инвест. Например, по облигациям 5 выпуска Гарант-Инвест сроком до апреля 2024 года платится текущий доход 12,5% годовых.

Речь идет о компании, которая является собственником более 20 торговых центров в Москве, включая Галерея Аэропорт, ТДК «Тульский», ТЦ «Коломенский» и другие. Также компания последовательно покупает, реконструирует или строит новые торговые центры, которые потом сдает в аренду различным магазинам, ресторанам и офисам.

Факторы в пользу надежности облигаций Гарант-Инвест:

1. В собственности компании недвижимость стоимостью 27,7 млрд руб.

Причем это не ТЦ на окраине Москвы, которые были закрыты во время коронавируса, а крупные ТЦ в проходных местах рядом со станциями метро и только в Москве. Естественно строительство всех ТЦ было одобрено властями. В принципе это портфель довольно сбалансированных ТЦ с хорошо прогнозируемым трафиков и арендным доходом от большого количества арендаторов.

( Читать дальше )

Хотя предпочитаю инвестировать только в акции и заработал на этом 135% за последний год, эксперты обычно рекомендуют долю портфеля держать в инструментах с фиксированной доходностью. И чем старше возраст и более консервативный подход, тем больше может быть облигаций. С данного поста начну разбирать облигации с доходностью более 10% годовых, за бизнесом которых слежу. При этом подход будет с упором на анализ надежности, а не перспектив роста, так как это облигации, а не акции. Хотелось бы показать, что среди высокодоходных облигаций есть не только какие-то непонятные заводы, у которых отсутствует кредитный рейтинг, высокая задолженность и бизнес которых прогнозировать сложно, но и известные, крупные и более-менее надежные компании.

Первый в списке таких облигаций конечно же – Первое коллекторское бюро (ПКБ).

Факторы в пользу надежности облигаций Первое коллекторское бюро:

( Читать дальше )