Двухдневное заседание ФРС, которое завершится в среду, способно ослабить надежды рынка на трехкратное в этом году понижение ставки, продлив тем самым период сильного доллара. При этом реакция инвесторов может оказаться более сдержанной, чем могла бы быть еще две недели назад. Мощнейший c 2013 года подъем доходностей на рынке госдолга и очередная порция сильных данных по розничным продажам развеяли мысли о приближающейся рецессии. Возобновление переговоров между США и Китаем с обсуждением заключения «промежуточной сделки» сократили неопределенность вокруг торговой политики. Наконец последние показатели инфляции (стержневой вышел на максимумы) позволяют не переживать по поводу закрепления инфляционных ожиданий на низком уровне, особенно в свете скачка цен на нефть после атаки на НПЗ в Саудовской Аравии. Эти три риска упоминал Джером Пауэлл в выступлении перед наступлением «периода тишины» перед заседанием ФРС. Рынок готов к тому, что выполнение обещания понизить ставку в сентябре ему дастся с трудом (шансы на это сократились до двух против одного). Непросто будет подобрать и слова для того, чтобы сохранить опцию еще одного понижения в декабре (во что рынок теперь верить с вероятностью в 54%).

( Читать дальше )

Российский рынок акций к концу лета сумел отбросить страхи приближения спада в мировой экономике и сделал заявку на возврат к рекордам. «Быки» решили довериться президенту США Трампу, который в кулуарах саммита G7 дал понять буквально, что после последней серии «обмена ударами» в Китае «созрели» для того, чтобы сесть за стол переговоров. Это вошло в резонанс с комментариями вице-премьера Китая Лю Хэ, который высказался за «спокойное» урегулирование разногласий. И в этом отношении российские игроки не проявили самодеятельность – риск-аппетиты улучшились во всем мире. 
Психологический комфорт в покупках в дальнейшем создали сообщения о формировании в Мексиканском заливе урагана Дориан, который может доставить нескольким штатам не меньших проблем, чем известная Катрина, а также резкое сокращение запасов сырой нефти в США. Впоследствии ускорение придала новая порция позитивных корпоративных событий. Нерезиденты сократили активность на фронте продаж, а основной спрос, судя по публикациям в СМИ, предъявили физлица. Технически индекс Мосбиржи преодолел сопротивление в 2680 пунктов. После этого, оптимистам, казалось бы, можно было бы расслабиться, если бы не одно «но».

( Читать дальше )

Американский рынок акций продолжает лихорадить, что зачастую является предвестником смены тенденции. Количество дней с дневными колебаниями свыше 1% повторяет то, что было в декабре, который стал наихудшим с Великой Депрессии. Аналогии с ней сейчас напрашиваются сами собой: тогда и сейчас мир столкнулся с протекционизмом, который в итоге задушил рост экономик. При этом наибольший урон наносят не сами пошлины, а та неопределенность, которая окружает процесс их принятия и возможность ответных шагов.

Очередной обмен любезностями между США и Китаем, состоявшийся в пятницу, еще больше приблизил ситуацию к точке невозврата. Си Цзиньпинь уже Трампу не «друг» а враг, и неизвестно, кто больше: он или Джером Пауэлл, который на симпозиуме в Джексон Хоул не стал идти по стопам Бена Бернанке и не дал четких сигналов готовности к смягчению политики после сентябрьского заседания. Рынок вновь приблизился к нижней границе коридора последних трех недель. Теперь в свете последних событий давление продавцов может оказаться сильнее, только если не случится чуда. Трамп не передумает вводить пошлины и откажется от своих слов о том, что он рекомендует американским компаниям «уйти из Китая». «Нам не нужен Китай …нам будет намного лучше без него».

( Читать дальше )

Разворот американского доллара на исходе предыдущей недели оказался фальстартом. Во всяком случае если отбросить динамику против йены и франка, валют-убежищ. Инвесторы вновь обманываться рады, воспринимая за чистую монету «твиты» президента США о том, что переговоры с Китаем возобновлены на «различных уровнях». Ведь ранее громкие слова о «звонках из Пекина» на саммите G7 могли быть чистой воды блефом. В Китае позицию никто не менял, а желание выдержать паузу и не отвечать на новый виток эскалации с подъемом пошлин служит минимизации ущерба. Скорее это жест доброй воли, а не проявление слабости. 
В Пекине не отказываются от диалога, а Трамп уже вновь уважительно стал отзываться о Си, хотя ранее его наряду с главой ФРС Пауэллом записал во враги. Пятничные эмоциональные эскапады – «слабый Федрезерв, сильный доллар» и «я знаю, что делать» напомнили об интервенциях. На этом фоне продажи доллара после скрытного месседжа Пауэлла на симпозиуме в Джексон Хоул о готовности понизить ставку в сентябре приняли лавинообразный характер. Но спустя четыре торговых дня – доллар вновь почти на прежних отметках против евро и фунта стерлингов. В отличие от франка и йены они не обладают «защитным характером», особенно в нынешние времена, когда только по счастливой случайности Европа, похоже, прошла очередной кризис идентичности на фоне перипетий в Италии, а лидер Великобритании стал обрубать концы в неупорядоченном Brexit, повышая ставки в торге с Брюсселем и заодно ставя на кон стабильность экономик Старого Света и всего мира.

( Читать дальше )

Грезящим о возврате российского рынка акций к рекордам ничего не остается кроме как уповать на урегулирование разногласий между США и Китаем. Именно этот фактор определяет готовность к риску на мировых рынках, который в том числе влияет на динамику цен на черное золото, через призму которого оценивается российский риск. Ожидания смягчения ФРС монетарной политики и фискальных стимулов в Поднебесной – лишь его производные. 
За последнюю неделю неопределенности не стало меньше: несмотря на некоторые исключения из четвертого раунда пошлин, повышение которых запланировано на 1 сентября, а также продление на 90 дней работы американских компаний с Huawei, предпосылок для заключения «сделки» не стало больше. Поэтому весь финансовый мир затаил дыхание в ожидании в пятницу сигналов главы ФРС Пауэлла с симпозиума в Джексон Хоул. Техническая картина, что по американским индексам, что по индексам развивающихся стран не изменилась. Несмотря на возврат нефтяных котировок выше $60 за баррель по сортуBrent, не изменилась она и в индексе Мосбиржи, который может опустится к уровням начала весны, к 2500 пунктам.

( Читать дальше )

Долговой рынок шлет инвесторам тревожный сигнал: период роста американской экономики близок к концу. Инверсия доходностей (показатель 10-летних бумаг оказался ниже показателя 2-леток) на протяжении последних 50 лет ни разу не подводил, предупреждая в, среднем за полтора года до наступления кризиса. Времени в запасе, казалось бы, вагон и маленькая тележка, но с текущим набором потенциальных шоков ориентироваться на то, что было раньше в истории, едва ли будет разумной стратегией. Ситуация в негативном ключе может развиваться гораздо быстрее. 

Экономика Германии, Италии уже на грани рецессии, в Китае – резкое замедление оборотов, а есть еще неопределенность на Ближнем Востоке, Гонконге, возможность hardBrexit. И конечно, же, политика Трампа, который своими действиями бросает рынки то в холод, то в жар. Как итог: до конца года рынок рассчитывает на три понижения ставки от ФРС. Из-за смягчения риторики в «торговой войне» с Китаем и разочаровывающих макроэкономических данных по еврозоне и КНР доллар перешел в тактическое укрепление, но в перспективе до конца лета больше шансов на то, что мы увидим возвращение американской валюты к недавним минимумам.

( Читать дальше )

 

События последних дней не оставляют сомнений в том, что второе полугодие будет крайне непростым для американского рынка акций. Перемирие между США и Китаем, резко оборванное угрозами Трампа ввести 10%-ные пошлины на товары объемом $300 млрд. из КНР, перерастает в серьезный конфликт. В Пекине не поддаются давлению и готовы «сражаться до конца», призывая Вашингтон не выступать с позиции силы. Покупки американской сельхозпродукции прекращены, выдача лицензий на работу с китайской Huawei отложены на неопределенный срок.

Новым аргументом в уравнении стал юань, который пересек психологически важный рубеж в 7 юаней за доллар, позволив Казначейству США придать Китаю статус «валютного манипулятора». Рынок начинает расставаться с иллюзиями, что торговый конфликт удастся решить до ноября 2020 года, когда США выберут президента. Экономисты уже не стесняются называть вещи своими именами, характеризуя торговый конфликт войной. После наихудшей торговой сессии в понедельник Уолл-стрит сумел свести потери к минимуму, но последующие дни и недели едва ли позволят закрепить этот успех.

( Читать дальше )

Именно столько времени понадобилось президенту США Трампу для утверждения второго пакета санкций за «отравление Скрипалей». И на поверку они оказались не столь суровы, как можно было предполагать, но все же чувствительными, поскольку запрет на покупку нерублевого госдолга на первичном рынке распространяется не только на банки, но и на любых американских инвесторов-юрлиц. ОФЗ и госбанки в ограничительных мерах не фигурируют, а у правительства РФ нет острой нужды занимать средства за рубежом, но осадок остался. Дамоклов меч санкций продолжить довлеть до ноября следующего года, когда в США состоятся выборы президента. Текущие санкции могут быть расширены, так как Россия оспаривает однополярный мир, навязываемый США, последним примером которого стало анонсирование военных учений с Ираном в Ормузском проливе, где на выходных был захвачен очередной танкер с нефтью.

Санкции можно было бы пережить, но оставаться в стороне от обостряющейся на глазах «торговой войны» США и Китая нет. Россия остается зависимой от колебаний цен на нефть, которые в свою очередь чутко реагируют на новостные заголовки вокруг этого противостояния. В день анонсирования Трампом угроз ввести с 1 сентября 10%-ные пошлины на импортируемые из Китая товары объемом $300 млрд. «черное золото» подешевело на 5%, поставив под угрозу прорыва вниз рубеж в $60/барр. по сорту Brent. А это уже серьезно. Присутствующие на рынке акций нерезиденты, принявшие участие в дивидендном «ралли», могут потерять еще один аргумент в пользу сохранения текущих лимитов на российские бумаги. В итоге индекс Мосбиржи из рекордсменов этого года может обрести статус основной жертвы глобального бегства от риска среди emerging markets. 

( Читать дальше )

Рыночные стратеги на редкость единодушны в скептицизме. Такие «зубры» Уолл-стрит, как Morgan Stanley, Goldman Sachs и Merrill Lynch, который стал частью Bank of America, не видят за счет чего рынок способен уйти выше озвученных «таргетов» на это год и пророчат в III кв. неприятности тем, кто «засидится» в акциях. В унисон с ними и крупнейший управляющими активами Blackrock, который предлагает нарастить долю кэша и гособлигаций за счет уменьшения «веса» акций.
Торговые переговоры США-Китай возобновятся на этой неделе по телефону, но в базовых сценариях уже никто не закладывает достижения «сделки». Скорее продолжительное «перемирие» с такими «уколами», как поставки оружия в «отбившийся» Тайвань. Ожидания сокращения Федрезервом ключевой ставки «уже в цене», да и они теперь находятся под вопросом после неожиданно сильного отчета по рынку труда. Хотя рынок, конечно, не верит, что есть что-то, что нарушит лелеемый им «хэппи-энд». Подобные мысли должен закрепить глава ФРС Пауэлл на слушаниях в Конгрессе в среду-четверг. После этого рынок сможет со спокойной душой переключить внимание на сезон квартальных отчетов, который также едва ли чем-то удивит приятным на фоне неоднозначной ситуации в экономике. Но рынок не думает сдаваться. Во всяком случае пока. 

( Читать дальше )

Джером Пауэлл, возможно, сейчас жалеет, что судьбой ему был уготован пост главы ФРС. После неожиданно сильной сводки данных с рынка труда за июнь при других обстоятельствах ему можно было бы отложить ожидаемое снижение ключевой ставки.Но после предыдущего заседания, когда он не стал отметать возможность смягчения сразу на 50 базисных пунктов, вкупе с другими «голубиными» сигналами очередной «разворот»,который с ним уже был после провального декабрьского заседания, будет чреват потерей доверия. Тем более, чтопрезидент Трамп вновь «беснуется» и всецело осознает, что без очередной порции критики о «ракете, если бы не ФРС» он не добьется желаемого от того, кого он может «уволить в любой момент». 

Рынок также считает, что Пауэлл не ослушается, но вот 

( Читать дальше )