Американские нефтеперерабатывающие компании знатно прибавили за последние полтора месяца в капитализации. И это на высококонкурентном рынке с растущими издержками, волатильной стоимостью закупаемого сырья и острым вопросом касательно объемов добычи нефти. Спрос на бензин в той же Америке упал, а запасы, напротив, выросли.

В чем фишка, в чем риски, где зарыт клад?



( Читать дальше )

Продолжаем пополнять нашу библиотеку интересной литературой. Сегодня речь пойдет о книге "Почему одни страны богатые, а другие бедные" за авторством экономиста/профессора американского университета и политолога/экономиста.

Главный посыл книги заключается в том, что географическое расположение страны — не первопричина её текущих экономических проблем. Например, одна страна заперта на суше, а вторая имеет выход к морю, но и та, и другая — бедные страны. Климат, почва, ресурсы — это, конечно, очень важные критерии успеха, но перво-наперво нужно смотреть на институты.

Идея книги проста и читается между срок с первой до последней страницы: есть инклюзивные экономические и политические институты, которые обеспечивают права собственности, широкое распределение политической власти; а есть экстрактивные институты, которые концентрируют власть в руках меньшинства. Меньшинство стремится к сохранению экстрактивных институтов, извлекая из них выгоду и используя ресурсы, чтобы упрочить свою политическую власть.

( Читать дальше )

Как я отмечал ранее, за показателями качества капитала нужно смотреть в динамике и, в зависимости от направления движения коэффициентов, делать выводы.

В кризисное для экономики время банки получают удар одними из первых, фиксируя просрочки и дефолты заемщиков. Надо сказать, судя по актуальному отчету TCS, конкретно «Тинькофф Банк» держится достойно.

Хотя сама отчетность показывает цифры по итогам первого квартала, как и нормативы, рассчитанные к началу апреля. Интереснее всего, что там будет по итогам второго квартала, ведь именно сейчас и творится самый звиздец. А что дальше будет?

Руки как чесались месяц назад, так и продолжают чесаться, но акции TCS и банковского сектора в целом не покупаю. Хотя сам держу порядочно так денег в этом банке, включая брокерку.

За март месяц объем активов, имеющих нулевой коэффициент риска, сократился почти в два раза, тогда как общее число активов возросло. Это привело к ухудшению показателя оценки качества капитала на с 14.9 до 13.8, что все еще является комфортным уровнем, запас прочности приличный.

( Читать дальше )

Выручка выросла на 7%, чистая прибыль — на 4%. Основной драйвер — рост объема платежей на 5%. При этом объем международных транзакций сократился на 2%. На фоне снижения платежей в Азии затащили Европа и ключевой для компании рынок — США.

Операционные расходы подросли на 3% и составляют около трети от дохода компании. Операционная прибыль — около $4 млрд. при копеечных процентных расходах, входящих в сумму $100 млн.

Ликвидных активов у Visa — более $13 млрд, из которых кэшэм соберется почти десять. Короткий долг вырос на лярд до $4 млрд., долгосрочный долг остался на прежнем уровне и равен почти $14 млрд. Показатель debt to ebitda находится в районе 1х без учета имеющегося у компании кэша — это прямо хорошо. Операционная деятельность за квартал принесла около $1.5 млрд., что при смешном капексе в $216 млн. дает FCF $1.2 млрд. Что интересно, менеджмент Visa продолжает программу байбека, направляя на него 2.6 FCF. Короче, платят в долг.

Сейчас деньги раздают фактически бесплатно, и Visa этим активно пользуется 

( Читать дальше )

WestRock Co (NYSE:WRK, торгуется и на бирже СПб) — это американская компания по производству в том числе гофрированной упаковки, образованная в 2015-ом году после слияния двух крупных участников рынка.

Входит в состав индекса S&P500. Является одним из крупнейших игроков отрасли контейнерных перевозок и упаковки, который последние несколько лет буквально съедал своих конкурентов, значительно меньших по капитализации.

Что мы отмечали в январе? Во-первых, покрытие дивидендных выплат свободным денежным потоком составляло всего чуть больше 2х. В этом были большие риски. Во-вторых, показатель debt to ebitda был равен 3х, а процентные расходы, которая компания должна была обеспечить в будущем, покрывались операционной прибылью где-то в 3.5 раза.

В общем и целом, сокращение квартальных дивидендов с $0,465 до $0.2 оказалось вполне ожидаемым событием на фоне пандемии, однако инвесторы разочаровались настолько, что тут же опустили бумагу на 15%.

( Читать дальше )

Первым делом в глаза бросаются 32 млрд. рублей в финансовой деятельности компании против 14 млрд. годом ранее — это всё новые кредиты. Показатель net debt to ebitda вырос с 1.2х до 1.6х. Компания отмечает, что рост долга имеет сезонный характер. Есть ощущение, что за второй квартал долговая нагрузка «Детского мира» увеличится еще больше.

Впрочем, с обслуживанием долга у ретейлера проблем пока что нет. А текущая ситуация способствует еще более быстрой трансформации бизнеса: объем выручки «Детского мира» через онлайн-продажи увеличился более чем на 110% и составил порядка 17% от общей выручки, которая также растет. Понятно, что апрель и май больно ударят по кошельку магазина, но тенденция налицо — интернет-магазин «Детского мира» продолжает развиваться, это прям радует.

А учитывая, что часть административных расходов получится сэкономить в связи с закрытием ряда крупных магазинов, финансовая отчетность ретейлера может оказаться не такой уж и страшной.

( Читать дальше )

Акции «Макдоналдса» неплохо держат удар. Упав с январских максимумов на 23%, за апрель бумажка прибавила обратно 10%. Давайте заглянем в квартальный отчет эмитента для прояснения ситуации.

В первом квартале 20-го года продажи на глобальных рынкахснизились на 3.4%. Приостановлена программа обратного выкупа акций, на $6.5 млрд. расширено долговое финансирование, а потенциальные капитальные затраты планируется снизить на $1 млрд. Компания отмечала, что более 75% ресторанов по состоянию на конец квартала оставались открытыми, будучи адаптированными к take-away-формату.

С началом эпидемии covid-19 квартальная выручка McDonald's снизилась на 6%, операционная прибыль — на 19%. Покрытие этой самой прибылью процентных расходов — 6х, что не много, но и немало. Тут все зависит от крепости операционной деятельности «Макдака». Реальное положение дел станет понятно с отчетом за 2-й квартал, сейчас можно лишь догадываться. На мой взгляд, стоит ожидать еще бо'льшего удара по операционной прибыли, в районе 30-40% и далее. Тем не менее, на возможности выплачивать проценты по долгу этот факт не должен будет отразиться.

( Читать дальше )

Инвестиции в акции компании, бизнес которой завязан исключительно на кофе, казались мне излишне рискованными. Впрочем, когда ездил по Европе, сам не мог найти альтернативу напиткам из Starbucks, благо разница в ценниках на кофе там не столь велика, как в РФ. Плюс к этому — вкусная выпечка, деловая атмосфера и приличная клиентура.

Повод для изучения отчетности компании отличный — это ожидаемые плохие, разгромные результаты за 2-й квартал. Люди не путешествуют, студенты не встречаются, аутсорсеры работают из дома. Пробежимся по актуальным результатам Starbucks до выхода новой отчетности, чтобы быть в контексте и принять верное решение.

Последний квартал оказался обычным с точки зрения продаж для США (выручка осталась на уровне прошлого года), однако на 27% упала операционная прибыль. Американцы, несущие в Starbucks несколько миллиардов долларов ежегодно, затащили первый квартал, то что будет во втором?

( Читать дальше )

Фармацевтическая компания Pfizer выпустила квартальные финансовые показатели. Прежде чем перейти к сухим цифрам, стоит упомянуть, что глава компании в интервью каналу CNBC заявил, что его коллеги готовятся к выпуску больших объемов собственной вакцины против Covid-19 к 21-ому году.

Впрочем, те же планы имеют и конкуренты, вроде Moderna и Gilead. А кроме того, еще не пройдена серьезная стадия с F.DA, которая должна одобрить вакцину. Впереди — д-о-о-олгий путь, который может ни к чему не привести.

Однако инвестиции Pfizer в вакцину стоит рассматривать и как маркетинговый ход для акционеров. Разве может сегодня фармацевтическая корпорация позволить себе не работать над вакциной и не делиться планами по борьбе с covid?

Вернемся к отчету. Квартальная выручка сократилась на 8% несмотря на рост продаж ключевых продуктов — Eliquis (+29%) и Ibrance (+10%). Тут и упали объемы по множеству других, менее «крупных» брендов, вроде Lyrica, и укрепился доллар США. Больше половины своей выручки Pfizer зарабатывает на международном рынке.

( Читать дальше )

Огромная доходность от американского фондового рынка за последние десять лет стала возможной не только благодаря технологическому рывку, но и могущественному Спросу, который стал возможен в том числе благодаря вывозу производств в страны с более дешевой рабочей силой. Неудивительно, что в американском обществе нашлись противники политики Трампа — не каждый гражданин США готов покупать, условно, бейсболку не по пять баксов, а за все десять. Даже с модным лэйблом Made in USA.

Ведь понятно, что в том случае, если та же бейсболка будет производиться в Штатах, то её стоимость окажется существенно выше по сравнению со стоимостью сейчас. Американский рабочий и бизнес-процессы обходятся компаниям сильно дороже. Если производство бейсболок таки переместить на родину, то домохозяйствам придется в какой-то мере пересмотреть свои бюджеты: либо продолжать покупать новые бейсболки (трусы, носки, футболки), сокращая потребление в другом секторе (перестать смотреть Netflix), либо носить бейсболки аккуратнее, дольше.

( Читать дальше )