▶️ Опубликованы динамические ряды  банков за 2022 в формате, который был до февраля прошлого года — то есть и по рублям, и по инвалюте. Теперь можно проверить как формируется ОВП банков.

Скрыта только ликвидность в инвалюте, но её можно легко вычислить разностью суммы баланса и других статей активов. 👇 Жёлтым на картинке — мой расчёт вместо крестиков от ЦБ.

$130 млрд было на середину 2022 при курсе около 50 за USD. Потом пришлось её куда-то распихивать, чтобы не заблокировали. На конец 2022 осталось $60 млрд, что все ещё много по сравнению безоблачным для банков периодом начала 2022 ($38.6 млрд)

▶️ В годовом отчете за 2022 Банк России сознается, что с 2014 завозил в резервы наличную иностранную валюту. Сейчас это уже не секрет и в интересах ЦБ — против обвинений, что мы копили валюту, но не были готовы к блокировке резервов.

В 2018, когда обнаружил первые $31 млрд налички, информацию оперативно скрыли. Но в 2022 находил все $60 млрд.

Такая структура золотовалютных резервов сложилась в результате того, что Банк России допускал вероятность эскалации международной напряженности, которая может привести к  ограничению возможности использования части валютных резервов.

( Читать дальше )

Не до конца раскрыла некоторые секреты. Попробую разобраться. С точки зрения акций и перспектив на будущее есть и плюсы, и минусы:

❇️ Процентные доходы гораздо больше в 4 квартале, чем считал в ноябре 2022. Скорее всего и ставка доходности гораздо ближе к ключевой, и остатки на счетах типа C, Д, И… (там много придумали разных счетов для нерезидентов) существенно больше 1 трлн руб.

▪️ Средства клиентов в 2022 выросли на 1.4 трлн руб. до более 2 трлн, в том числе задолженность по невыплаченным доходам по ЦБ с 0 до 0.9 трлн (это остатки на счетах типа С) и с 0.1 до 0.6 трлн прочие текущие и расчетные счета клиентов.

▪️ В активах средства в финорганизациях выросли с 0.1 до 1.5 трлн – неизвестно в какой валюте. По деньгам приток был +1.1 трлн, значит там сидит валютная переоценка +0.3 трлн. Общая сумма походит на приток средств клиентов и сокращение активов-обязательств ЦК с 5.3 до 4.4 трлн руб.

▪️ Портфель, на котором биржа заработала 45 млрд процентных доходов (близко к ключевой ставке), мог составить 0.6 трлн в среднем за год.

( Читать дальше )

Сбер. За 2022 заплатят 25 руб. дивиденда — сколько должны были за 2021. За 2023 будет 26-33 руб. при прибыли 1.2-1.5 трлн и payout 50%. Может и больше, если бюджету снова нужны будут деньги, а достаточность капитала останется сильно выше нормативных требований с надбавками.

Достаточность капитала Сбера 14.9% при требуемых 11.5% (банки, которые не платят дивиденды, могут иметь 8% в 2023 и переходный период до 2028).

Капитал 5.5 трлн. P/BV 0.8 по цене 193 руб. В 2023 капитал вырастет до 6 трлн. Цель по акциям 265 руб. + дивиденд при P/BV 1.0 (пока ROE >20%).

Щедрость Сбера — сигнал для восстановления доверия ко всему рынку. Windfall tax Сберу не светит — прибыль за 2021-22 ниже, чем за 2018-19.

Объявление дивиденда привело к шухеру на фьючерсах. Они выросли вместе с акциями, но потом упали. Не первый год отсечка выпадает на период до экспирации, а неожиданный дивиденд создает неэффективности, которые лучше бы избегать.

( Читать дальше )

Банк России задним числом скорректировал несколько цифр на 1 января в обзоре кредитных организаций.

📉 Уменьшены на ~0.6 трлнЧистые Иностранные Активы и прочие статьи (капитал). ЧИА снизились с 9.2 до 8.6 трлн руб. Возможно это убыток одного банка с ожидаемой допэмиссией!? Но не суть.

📊 ЧИА я использую для расчета ОВП банков. Она снизилась в декабре больше — c $73 до $55 млрд, а не до $64. Но в январе снова видим рост ОВП, как минимум, на $5 млрд до $60:

ОВП 60(+5) = ЧИА 125(+3) + валютные кредиты 112(+3) — валютные депозиты 176 (+1)

Банки могут покупать валюту под импортные госзакупки, на которые выделены значительные средства в начале года (см. инсайд 2)

✅ В обзоре о развитии банковского сектора ЦБ подтвердил, что у банков выросла валютная ликвидность в январе до $64 млрд  (+$12 по графику). Валютные депозиты в M2X лишь +$1. Где остальное — неужели государство!?

Так что бюджетное правило с $2 млрд продаж валюты в месяц — капля в море скрытых операций госбюджета и банков.

@truevalue

❤️‍🩹 Минфин предлагал порадовать свою вторую половинку  убытками по ОФЗ ☝🏻 Доходности 10.7% на аукционах не было с 2015 — так вчера Минфин разместил самую длинную ОФЗ 26238  с погашением в 2041.

Спред между ключевой ставкой 7.5% и бенчмарком на 10 лет под 11% стал просто неприличным. Правда, такой ОФЗ с дюрацией 10 лет нет в природе. У 26238 дюрация всего 9 лет, а 11% годовых получается виртуально из КБД .

В пятницу услышали намек, что спред хотят сокращать повышением ключевой. Рынок отреагировал логично — новым расширением спреда.

💔 Банк России 14 февраля проявил свою «любовь» к субсидируемой ипотеке новым регулированием для банков. Там тоже невиданные спреды между средними ставками на первичном 3.5% и вторичном 9.2% рынке (даже 11%, если считать без учета льготных программ).

( Читать дальше )

РБК: Эксперты предсказали самую долгую за два года паузу в изменении ставки

1. Ставку должны оставить на текущем уровне 7.5 и сохранить неопределенный сигнал на будущее. Риторика будет, как обычно в последнее время, ястребиной — мол, рассматривали варианты повышения ставки, но пока решили не повышать.

2. Можно пытаться увидеть ускорение инфляции в волатильных компонентах вроде цен на овощи или авиаперелеты. Но в целом инфляция сохраняется ниже прогнозов. Пока инфляция укладывается в прогнозы Банка России 5-7% на 2023, он не будет предпринимать каких-либо действий.

3. Рынок труда неоднороден, зарплаты растут по-разному и в большей степени компенсирует прошлую инфляцию. Рост зарплат останется в ястребиной риторике Банка России, но не является определяющим для принятия решения по ставке.

4. Дефицит бюджета нельзя считать проинфляционным фактором, когда падают доходы экономики. Лучше смотреть на динамику и структуру расходов — динамика известна, расходы растут, но структура закрыта. Официальные заявления были о том, что в декабре профинансирована часть будущих расходов. Мы не знаем, был ли согласован с Банком России рост бюджетных расходов в декабре 2022 (+2 трлн) и в январе 2023 (по предварительным данным около 3 трлн или +1 трлн). Фактор расходов должен быть ключевым и для инфляции, и для оценок Банка России. Допускаю, что часть расходов является госинвестициями и не влияют на инфляцию краткосрочно.

( Читать дальше )

СПБ Биржа. График, который можно было приложить к пресс-релизу, чтобы не создавать неуместного ажиотажа вокруг своих акций. 168 руб +38% за день — такое уже было в авг.22 с pump and dump 82->250->85 руб.

Биржа раскрыла объем торгов за 2022, но не сказала про декабрь. Посчитал — объем по иностранным акциям упал в 10 раз и не растет ~$3 млрд в дек. и в среднем за 4 кв. Новые гонконгские акции — пока лишь 5% объема.

Заявление о прибыли ожидаемо. Но надо понимать, что сейчас комиссии кратно снизились и не окупают затраты. А прибыль может быть лишь от размещения избыточного капитала — по ставкам на уровне ключевой. Подтверждается худший сценарий из моего обзора от 1 дек  (CAPITAL WASTE — проедание капитала, вместо возврата его акционерам):

💬 В середине декабря Роман Горюнов сказал, что биржа не собирается выплачивать

( Читать дальше )

РАСХОДЫ, ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА И БАНКОВСКАЯ ЛИКВИДНОСТЬ: признаки операции прикрытия.

🔻 Расходы федерального бюджета выросли в 2022 с 24.6 до 31.1 трлн руб. (+6.5 трлн или +26%).

🔻 В декабре бюджет потратил 6.9 трлн (+47% к 2021). В том числе 1.7 трлн скрытых расходов и 2.3 трлн на социальную политику — в 2-3 раза больше чем в 2020 и 2021 — 1.1 и 0.8 трлн.

🔺 Несмотря на дефицит бюджета 3.9 трлн в декабре средства Казначейства  в банках увеличились на 0.9 с 5.5 до 6.35 трлн. Обычно снижаются на сумму дефицита бюджета — в дек.2021 снизились с 6.6 до 4.3 трлн (дефицит 1.8 + 0.5 трлн покупок инвалюты по БП).

🔺 Банки увеличили чистые требования к Центробанку в декабре с 3.3 до 5.5 трлн руб. (равно дефициту бюджета 3.9 трлн минус 1.2 покупок ОФЗ и 0.5 оттока в наличку)

⁉️ Вопрос: как Казначейство закрыло чистый отток средств в размере -3.9-0.9+1.2=-3.6 трлн? Допустим, ~1.6 трлн ещё не потратили бюджетные организации (ПФР разместил остатки через ФК). Но ещё ~2 трлн могли прийти только из Центробанка!

( Читать дальше )

Статистика по чистым нетто-потокам крупных участников торгов показывает, что top-30 продолжают продавать по ~1 млрд руб. в день или до 4% оборота по индексу Мосбиржи за месяц до 23 декабря 2022 (в свободном доступе данные с двухнедельной задержкой — предыстория). Вместо фондов-нерезидентов сейчас продают крупные частные инвесторы, а покупают более мелкие резиденты.



( Читать дальше )

Новогодний подарок экспортерам и Минфину — курс ближе к официальным прогнозам ~68 руб. за USD. Причины нужно искать в потоках капитала, а не торговом балансе (он все ещё суперположительный)

В последние месяцы юрлица набирали необычно много рублевых кредитов (1.3 трлн руб. в месяц). Экспортеры могли копить валюту, а тратить новые рубли. Теперь будет выгодно продать валюту и погасить кредиты. Увидим по динамике кредита и М2 в будущем.

График 1. Объемы торгов валютой не сильно выше средних — $5-5.6 млрд за 2 дня против ~4 в последние месяцы. Но вчера дополнительно прошло много во внесистемных сделках по CNYRUB — 61 млрд руб. ($0.9 млрд против $0.1 в среднем)

График 2. Произошёл обратный разворот в процессе «юанизации» и «дедолларизации», судя по остаткам на бирже, которые переносят TODTOM. Остатки расходились в разные стороны, но сошлись снова на уровне около 200 млрд руб. в юанях и долларах. Инвесторы перестали бояться санкций на НКЦ?!

https://t.me/truevalue