Фундаментальная ситуация на горизонте года ухудшилась

✔️ Чистая прибыль Совкомбанка за 1 кв. 2024 года = 24,8 млрд руб.

Если не разбираться — хорошая, при этом, в отчете много разовых статей:

+ 14,6 млрд руб. – доход от выгодной покупки Хоум Банка

+ 4,8 млрд руб. – чистая прибыль от финансовых инструментов, переоцениваемых по справедливой стоимости

+ 3,1 млрд руб. – чистая прибыль по операциям с иностранной валютой, драг. металлами и производными фин. инструментами

В 1-м квартале был высокий % расходов по кредитным убыткам от чистого процентного дохода — 48,3% в то время, как в 2023 году = 23,4%.

Эта статья, напротив, забрала из прибыли около 8,8 млрд руб. в сравнении со средним значением расходов по кредитным убыткам.

❌ Скорректированная прибыль Совкомбанка за 1 кв. 2024 года = 12 млрд руб. без разовых доходов и расходов (по оценке самой компании), по моим подсчетам 12,1 млрд руб., так что рядом;

ЛСР – российская строительная компания, занимает 3-е место в стране по объему текущего строительства.

 ℹ️ Состав акционеров ЛСР

 Ключевой акционер компании — Андрей Молчанов, с долей в 45,3%. 



⚠️ Вопросы по качеству корпоративного управления

 В начале марта 2024 года Андрей Молчанов (он же главный акционер ЛСР) покинул пост генерального директора компании по личным обстоятельствам. 

 Этому событию предшествовала следующая история. ЛСР выкупал акции с рынка, но затем выкупленные акции были подарены менеджменту (причем сумма большая — около 18 млрд руб.). 

 Интересная деталь — в конце декабря 2023 года Арсагера продала акции ЛСР самой компании за 1 260 руб. при биржевой цене на уровне 700 руб., выглядит это как мировое соглашение, чтобы Арсагера не шла в суд.

 ⚙️ Операционные результаты ЛСР

 Объем продаж первичной недвижимости, в тыс. квадратных метров

 • 2017 = 640

• 2018 = 1 002

• 2019 = 817

✔️✔️ Чистая прибыль Сбера за апрель 2024 года = 131,1 млрд руб.

За март 2024 = 128,5 млрд руб.

За февраль 2024 = 120,4 млрд руб.

За январь 2024 = 115,1 млрд руб.

Итого — апрель стал для компании лучшим месяцем по результатам в 2024, высокая ключевая ставка Сберу не помеха.

Отмечу еще, что по итогам 3-х месяцев прибыль Сбера по МСФО была на 9,2% выше, чем по РСБУ, поэтому есть вероятность, что по МСФО цифры за апрель могут быть даже лучше.

Детали отчета

✔️ Чистые процентные доходы Сбера за 4 мес. 2024 = 828,1 млрд руб.

апрель = 209,3 млрд руб.

март = 208 млрд руб.

февраль = 199,2 млрд руб.

январь = 211,7 млрд руб.

✔️ Чистые комиссионные доходы Сбера за 4 мес. 2024 = 225,4 млрд руб.

апрель = 59,7 млрд руб.

март = 61,1 млрд руб.

февраль = 55,9 млрд руб.

январь = 48,7 млрд руб.

Резервы за 4 мес. 2024 года составили 232,1 млрд руб.

Рекомендую прочитать сначала первую часть обзора, если еще не читали, в ней рассказал про состав акционеров Эталона, редомициляцию, операционные показатели и цены на квартиры: t.me/Vlad_pro_dengi/929 

 Сейчас поговорим про финансовые показатели, дивиденды и справедливую стоимость акций. 

 ➡️ Финансовые показатели

 •  Выручка, в млрд руб. 

 2017 = 70,6

2018 = 72,3

2019 = 84,3

2020 = 78,7

2021 = 87,1

2022 = 80,6

2023 = 88,8

 Как видите, выручка компании стабильна и не растет в последние годы. Но по итогам 2024 и 2025 года в связи с рекордными продажами мы можем увидеть изменения в лучшую сторону. 

 •  Чистая прибыль, в млрд руб. 

 2017 = 7,9

2018 = -0,7

2019 = 0,8

2020 = 2

2021 = 3

2022 = 12,9 (из них 12 млрд руб. – прибыль от выгодной покупки, на нее нужно корректировать результаты)

2023 = -3,4 

 Разовых статей в отчете за 2023 год практически нет.

 👀 Мои прогнозы на 2024-2025 годы

ℹ️ Состав акционеров Эталона

• АФК Система – 48,8%

• Mubadala Investment Company – 6,3% (эмиратская государственная компания)

• Kopernik Global Investors – 5% (международная инвест компания)

• Prosperity Capital – 4,1% (международная инвест компания)

• Руководство компании – 0,6%

• Free float – 35,2%

Главный акционер – АФК Система, это будет важно для вопроса дивидендов, который мы рассмотрим во второй части обзора.

🇷🇺 Редомициляция

Эталон зарегистрирован на Кипре. 15 декабря 2023 года собрание акционеров приняло решение о переезде на остров Октябрьский в Калининградскую область. Переехать должны не позднее, чем через 9 месяцев с даты принятия решения.

При этом пока мы с вами торгуем не акциями, а расписками компании (с июля 2023 года – с первичным листингом на Мосбирже).

☄️ Совет директоров Транснефти в ближайшее время даст рекомендацию по дивидендам

💬 Они будут неплохие, выше, чем в прошлом — Президент компании Н. Токарев

Также Н. Токарев заявил, что Транснефть ведет работу по переходу на выплату дивидендов 2 раза в год.


На этих новостях акции Транснефти сегодня прибавили 3% за день и торгуются по 1640 руб.

Я со сдержанным оптимизмом смотрю на Транснефть. Прибыль компании зависит от объема транспортировки нефти и нефтепродуктов (тот, в свою очередь на 98% коррелирует с добычей нефти в России) и коэффициента индексации тарифов на прокачку.

Россия значительно снизила добычу нефти и снизит еще в апреле-июне. Частично снижение добычи сгладит индексация тарифов на 7,2%.

❗️Мой консервативный прогноз на 2024 год по чистой прибыли Транснефти = 206 млрд руб. В 2023 году компания получила прибыль 296,5 млрд руб.

💸 Дивиденды

По моим расчетам дивиденды составят от 180 до 204,5 руб. на 1 акцию. В прошлом году заплатили 166,65 руб. на 1 акцию. Вот тот рост, о котором говорит Президент компании Н. Токарев. Таким образом, доходность будет на уровне 11-12,5%.

Для акционеров Мосбиржи есть две важные новости. 


1️⃣ Объем торгов на Мосбирже за первые 4 мес. 2024 года составил 468,7 трлн руб., за первые 4 мес. 2023 года он был равен 361,8 трлн руб. 

 Таким образом, рост комиссионных доходов к соответствующему периоду прошлого года составляет 29,55%. 

 Есть нюанс, что за последние 4 мес. 2023 года объем торгов был выше — 525,3 трлн руб., но будем сравнивать с соответствующим периодом. 

 Есть основания полагать, что комиссионные доходы Мосбиржи по итогам года вырастут в двухзначном размере. 

 2️⃣ ЦБ повысил прогнозы по средней ключевой ставке по 2024 году на уровень 15-16%. Для Мосбиржи ключевая ставка очень важна, так как она получает процентные доходы на свой большой портфель. 

 По моим расчетам, каждый пункт ключевой ставки = 4 млрд руб. прибыли Мосбиржи. Чем дольше ключевая ставка на высоком уровне — тем лучше Мосбирже. 

 💸 Дивиденды

Дивиденды Мосбиржи за 2023 год составляют 17,35 руб. на 1 акцию. Доходность к текущей цене = 7,5%. Собрание акционеров утвердит дивиденды 31 мая 2024 года.

📉 Обзор отчета Газпрома – акции все еще неинтересны

 Финансовые результаты

 Выручка за 2023 год = 8 542 млрд руб. (в 2022 году = 11 674 млрд руб.)

 Чистый убыток за 2023 год = -629,1 млрд руб. (в 2022 году чистая прибыль = 1225,8 млрд руб.)

 
Из них 460 млрд руб. – отрицательные курсовые разницы, которыми можно пренебречь. 

 Еще важный момент, который дополнительно давит на чистую прибыль – повышенный НДПИ. Напомню, что Газпром ежемесячно платит НДПИ в размере 50 млрд руб. с 1 января 2023 года по 31 декабря 2025 года. Это 600 млрд руб. дополнительных налогов в год, которые могли бы уйти в прибыль компании. И платить их – еще 2 года. 

 То есть без двух этих статей чистая прибыль была бы на уровне 400-500 млрд руб.

 Скорректированная чистая прибыль = 724,4 млрд руб.

 Я не согласен с корректировками, например, вычитать убыток от обесценения нефинансовых активов считаю неправильным. НО Газпром считает так и от скорректированной прибыли платит дивиденды, поэтому привожу вам ее. 

После отчета за 2023 год акции компании скорректировались с 107 руб. до 99 руб. за штуку. И вот через полтора месяца они были даже выше 110 руб., сейчас торгуются по 108 руб. за штуку.

С фундаментальной точки зрения — все идет по плану. 

 1️⃣ Сегодня совет директоров принял решение по дивидендам по итогам 2023 года. После отчета за 2023 год в марте компания объявила, что намерена выплатить 2,3 руб. дивидендами за вторую половину года. Это 2,15% доходность. Без сюрпризов, доходность подтверждена. 

2️⃣Компания выпустила отчет по РСБУ за 1 квартал 2024 года. 

Чистая прибыль за 1 кв. по РСБУ = 1,395 млрд руб. (против 1,385 млрд руб. в 2023 году)

Этот отчет показателен лишь наполовину – потому что отражает сегмент Non-life страхования (ДМС, авто, прочие виды страхования). Еще есть Life-страхование (инвестиционное и накопительное страхование жизни) + на бизнесе с life-страхованием завязаны ключевые инвестиционные доходы портфеля.

При этом – мы видим, что один сегмент бизнеса сгенерировал хорошую прибыль.