комментарии Азат Нурмухаметов на форуме

"Замороженная корпорация" Грэма и Баффета

Лучшие предприятия — это те компании, которые могут постоянно реинвестировать капитал с высокой доходностью. Еще лучший бизнес — это компания, которая может реинвестировать капитал с высокой доходностью и возвращать деньги инвесторам.

На другом конце шкалы худшие предприятия — это те предприятия, которым нужно вкладывать много денег, чтобы просто стоять на месте. Такой бизнес Бенджамин Грэм называл «замороженной корпорацией».

Уоррен Баффет изложил, что Грэм имел в виду под этим определением, на собрании акционеров Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B )в 1998 году: «Замороженная корпорация была компанией, чей устав запрещал ей когда-либо, что-либо выплачивать своим владельцам, только, когда ликвидируется, или продается ".

Эти компании, к сожалению, не исключение, а правило. Большинство предприятий вкладывают много денег только для того, чтобы оставаться на месте, и это довольно плохие вложения. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Почему Berkshire Hathaway так дешево?

Berkshire Hathaway Уоррена Баффета  ( BRK.A ) ( BRK.B ) многие считают фондом портфельных инвестиций.

Легко понять почему. Компания предоставляет доступ к ряду высококачественных предприятий, которыми управляет один из лучших в мире распорядителей капитала, а также портфель высококачественных акций.

Гибкость структуры также позволяет Баффету делать стратегические инвестиции, которые имеют уникальную структуру и график выплат для инвесторов компании. Я говорю о сделках с привилегированными акциями, которые предлагают 10% годовых, что намного превышает доходность, которую могут получить другие инвесторы на рынке.

Однако у Berkshire есть некоторые недостатки, и я хотел получить объективное представление о компании, чтобы проанализировать эти недостатки на фоне привлекательных качеств группы.

Причины избегать Berkshire

Я изложил некоторые из причин, по которым инвесторы могут захотеть владеть акциями, выше. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Charter Communications слишком дешев, чтобы его игнорировать?

TCI Fund Management Криса Хона — один из самых успешных хедж-фондов всех времен, с годовой доходностью с момента создания, составляющей почти 20%. Принимая во внимание этот послужной список, мне нравится следить за инвестициями, которые присутствуют в портфеле управляющего фондом, чтобы увидеть, стоит ли следовать за ним.

Одним из главных холдингов в портфеле, который использовался в течение нескольких лет, является Charter Communications ( CHTR ). С долей портфеля в размере 18% в портфеле хедж-фонда на сумму 40 миллиардов долларов, это второй по величине холдинг. Он входит в портфель со второго квартала 2016 года.

Еще в 2016 году это был самый крупный пакет в портфеле с долей в 36%. Сегодня холдинг примерно на 8% меньше по количеству акций, чем в 2016 году (согласно последнему отчету 13F). По мере того, как общий портфель увеличивался в размерах, вес Charter, по отношению к другим позициям снизился.

Выгодное вложение

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Взгляд на оценку Mastercard

Недавно я взглянул на платежную систему Visa ( V ), так как думаю, что ее акции начинают дешеветь после недавнего падения. После этого обсуждения я подумал, что было бы интересно сравнить компанию с Mastercard ( MA ), ее основным конкурентом на рынке США.

Visa и Mastercard борются с одними и теми же препятствиями. Пандемия оказала значительное влияние на высокодоходные комиссии за трансграничные платежи, которые в три раза выше, чем за нетрансграничные платежи. Однако Mastercard ценится больше, чем Visa. Является ли это признаком более привлекательных условий для бизнеса в Mastercard или Visa так же хороша по более низкой цене?

Множественные встречные ветры

Поскольку пандемия продолжает влиять на мир, неясно, когда критический поток доходов от трансграничных транзакций вернется к росту. Еще одна проблема, с которой сейчас сталкиваются Mastercard и Visa, — это проблема конкуренции, особенно с появлением альтернативных вариантов оплаты, таких как платежные приложения и платежные платформы для конкретных сайтов. Также существует блокчейн, который может исключить посредников в процессе оплаты.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Visa начинает выглядеть дешево

Одна компания, которая недавно начала появляться на моем радаре стоимости, — это американский гигант по обработке платежей Visa Inc. ( V ). Акции этой компании вернули всю свою заработанную прибыль за 2021 год за последние несколько месяцев. Фактически, сейчас акции торгуются примерно на том же уровне, что и в начале 2020 года.

Это подводит меня к основной причине, по которой, как мне кажется, инвесторы продают акции. За последние несколько месяцев произошла общая ротация «победителей пандемии». Акции высокотехнологичных компаний, которые инвесторы купили из-за роста бизнеса, связанного с пандемией, которые были наиболее востребованными инвестициями на рынке в начале этого года, быстро потеряли популярность, поскольку мир начал открываться заново.

Столкновение с давлением

Вышеизложенное является одной из причин, почему акции Visa в последнее время находятся под давлением. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Инновации ARK в 2021 году: от лидера рынка к отстающему

ARK Investment Management Кэтрин Вуд создала стабильный фонд биржевых фондов, охватывающий практически все текущие излюбленные на рынке виды подрывных инноваций. ARK Innovation ETF ( ARKK ), его флагманский фонд, помог заявить о компании на рынке благодаря исключительным показателям ее портфеля привлекательных, растущих акций технологических компаний в течение 2020 года. Однако через год все выглядит по-другому.

От рекордного пробега к быстрому развороту

При средней годовой доходности 39% с момента его запуска в октябре 2014 года по январь 2021 года общая доходность ARK Innovation выглядела впечатляюще по сравнению с показателями индекса S&P 500. 2020 год оказался особенно удачным для ARK Innovation: доходность за год составила более 150%. Однако, как сообщила Morningstar 30 ноября, в этом году популярный ETF пережил довольно впечатляющую переворот:
«По состоянию на 29 ноября 2021 года ARKK потерял 14,11% с начала года, что более чем на 33 процентных пункта ниже эталонного показателя в категории Morningstar — индекса среднего роста Morningstar. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Инвестиционный кейс для Altria и Philip Morris

Две компании, на которые я всегда обращал особое внимание, — это Altria Group Inc. ( MO ) и Philip Morris International Inc. ( PM ). Сегодня у меня нет ни одной из этих акций, но в прошлом я владел ими.

Эти две табачные компании десятилетиями следовали одной и той же бизнес-модели. До того, как они разъединились в 2008 году, Altria и Philip Morris были одним глобальным табачным гигантом, которому принадлежали права на бренд Marlboro во всем мире. До 2007 года группа также владела Kraft.

Три компании были фактически вынуждены разделиться, поскольку рынок не давал объединенной группе той оценки, которой она заслуживала.

Унаследованные обязательства Altria, связанные с табачными соглашениями, всегда были тормозом для бизнеса. Выделив Kraft (без юридических обязательств по урегулированию) и Philip Morris, инвесторы могли сосредоточиться на индивидуальных качествах этих предприятий, а не на недостатках Altria.

Несмотря на недостатки Altria, за последнее десятилетие компания превзошла своих конкурентов.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Инвестиционный кейс для Altria и Philip Morris

Две компании, на которые я всегда обращал особое внимание, — это Altria Group Inc. ( MO ) и Philip Morris International Inc. ( PM ). Сегодня у меня нет ни одной из этих акций, но в прошлом я владел ими.

Эти две табачные компании десятилетиями следовали одной и той же бизнес-модели. До того, как они разъединились в 2008 году, Altria и Philip Morris были одним глобальным табачным гигантом, которому принадлежали права на бренд Marlboro во всем мире. До 2007 года группа также владела Kraft.

Три компании были фактически вынуждены разделиться, поскольку рынок не давал объединенной группе той оценки, которой она заслуживала.

Унаследованные обязательства Altria, связанные с табачными соглашениями, всегда были тормозом для бизнеса. Выделив Kraft (без юридических обязательств по урегулированию) и Philip Morris, инвесторы могли сосредоточиться на индивидуальных качествах этих предприятий, а не на недостатках Altria.

Несмотря на недостатки Altria, за последнее десятилетие компания превзошла своих конкурентов.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Макроторговые операции Уоррена Баффета принесли Berkshire миллиарды долларов

Принято считать, что Уоррен Баффет — величайший сборщик акций в мире, но он также является отличным макроинвестором.

Он лишь пару раз говорил о макроторговле за свою карьеру, но они всегда оказывались очень прибыльными инвестициями.

Макроинвестирование

На своей должности генерального директора Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) Баффет всегда возглавлял корпорацию с несколькими подразделениями, которые доставляют ему информацию из разных частей экономики США.

Пребывание в этом уникальном положении дает Ораклу из Омахи уникальное понимание различных секторов, отраслей и общего состояния экономики. Он может использовать эти данные для информирования о дальнейших инвестициях и макроэкономических сделках.

Ближе к концу 1990-х Баффет в своем ежегодном письме к инвесторам сообщил о двух макроторговых операциях. Он сообщил акционерам Berkshire, что приобрел казначейские облигации США с нулевым купоном и большой объем серебра:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Уловка Баффета с портфелем просматриваемых доходов

За последние шесть десятилетий Уоррен Баффет превратил Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.В ) один из крупнейших в мире конгломератов. Он укреплял компанию за счет приобретения отдельных предприятий и инвестирования в фондовый рынок.

Из-за разнообразного характера конгломерата мы не можем выделить только одну инвестицию или стратегию, которая отвечает за большую часть результатов деятельности группы с тех пор, как Баффет взял фирму к власти в конце 1960-х годов.

Вместо этого Oracle использовал набор инвестиционных принципов и идей, чтобы превратить Berkshire в то, чем он является сегодня, путем поиска компаний, которые, по его мнению, могут приносить высокую прибыль своим акционерам.

В основе этой сети ментальных моделей лежит принцип, согласно которому каждая акция должна рассматриваться как отдельный бизнес, а не просто игровая фишка на столе в казино.

Сквозной доход

В своих ежегодных письмах инвесторам Баффет часто пытается прояснить, что когда Berkshire покупает инвестиции в бизнес на фондовом рынке, это рассматривается точно так же, как и приобретение.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Инвестиции Berkshire в Paytm являются частью более широкой стратегии

Недавнее IPO индийской One97 Communications Inc. (PAYTM), материнской компании популярного платежного приложения Paytm, привлекло внимание по совершенно неправильным причинам. Акции компании упали на 40% по сравнению с ценой их IPO, поскольку корпорация изо всех сил пыталась привлечь новых инвесторов к своему размещению. Некоторые винят завышение цены IPO.

Финансовые комментаторы постоянно отмечают, что эту компанию поддерживает Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ). В сентябре 2018 года конгломерат инвестировал 300 миллионов долларов в финтех-предприятие в рамках раунда финансирования, который оценил группу в 10 миллиардов долларов. Некоторые ошибочно связывают эту инвестицию с самим Oracle of Omaha Уорреном Баффетом.

Однако, исходя из имеющихся доказательств, не похоже, что за сделкой стоял Баффет. В интервью в 2018 году основатель и главный исполнительный директор Paytm Виджай Шекхар Шарма рассказал livemint.com, что встречался с инвестиционным менеджером Тоддом Комбсом, когда тот приходил в штаб-квартиру Berkshire. Фактически, решение Комбса инвестировать часть средств Berkshire в Paytm было хорошо задокументировано.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как Баффет почти продал American Express

В начале 1990-х Уоррен Баффет  приобрел ряд конвертируемых привилегированных акций нескольких разных компаний для Berkshire Hathaway. К ним относятся конвертируемые привилегированные акции Gillette и US Air.

В то время он также заключил соглашение с American Express Co. ( AXP ). Berkshire приобрела так называемые акции American Express на сумму 300 миллионов долларов.

Как позже объяснил Баффет в одном из своих писем инвесторам, эта ценная бумага была «по существу обыкновенной акцией, которая в первые три года своего существования подвергалась компромиссу: мы получали дополнительные дивидендные выплаты в течение этого периода, но мы также были ограничены повышением цены».

До того, как эмиссия должна была быть конвертирована в августе 1994 года, Баффет изучал возможность продажи акций после конвертации.

Изменение мнения

Довольно интересно увидеть причины, по которым генеральный директор Berkshire Hathaway рассматривает возможность принятия этого решения.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Berkshire Баффета видит инвестиционный банк Paytm после IPO

One97 Communications ( BOM: 543396 ), материнская компания крупнейшей в Индии платформы мобильных платежей и коммерции Paytm, с большой помпой стала публичной компанией 18 ноября, собрав 183 миллиарда рупий (2,5 миллиарда долларов) и став крупнейшим в истории первичным публичным размещением в стране. предложение.

Компания, которая начала революцию цифровых платежей в Индии, пользуется поддержкой инвестиционных гигантов мирового уровня, таких как Softbank (SFTBF), Alibaba ( BABA ) и даже Berkshire Hathaway Уоррена Баффета ( BRK.A ) ( BRK.A ). Paytm — это не только платформа для мобильных платежей, это также ведущая компания в области финансовых услуг в Индии, предлагающая клиентам, офлайн-продавцам и онлайн-платформам комплексные платежи и финансовые решения.

Однако привлекательная рыночная позиция и поддержка известных инвесторов не помешали акциям упасть на 27% в первый день торгов, потеряв более четверти своей рыночной капитализации, поскольку рынок, казалось, стал опасаться завышенной оценки и иностранной конкуренции.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Эйнхорн и возможности в Brighthouse Financial

Greenlight Capital Дэвида Эйнхорна увеличила свои позиции в Brighthouse Financial Inc. ( BHF ) в третьем квартале 2021 года, согласно последнему отчету хедж-фонда 13F.

Согласно отчету, эта позиция является вторым по величине холдингом в портфеле Greenlight Capital. Однако инвесторам следует помнить, что 13F содержат только акции обыкновенных акций, котирующихся в США, поэтому не исключено, что у фирмы есть более крупные инвестиции в другие классы активов.

Greenlight увеличила свою позицию в Brighthouse примерно на 8% в прошлом квартале, увеличив долю владения до чуть более 3,9 млн акций. Эйнхорн владел акциями с тех пор, как компания была выделена из материнской компании MetLife ( MET ) в 2017 году. Он давно считал, что инвесторы недооценивают предприятие и неверно интерпретируют его бизнес-модель и подверженность волатильности рынка.

Позиция для управляющего фондом пока не была выигрышной. С его дополнительной цены около 69 долларов он упал до минимума около 16 долларов в конце марта 2020 года, прежде чем подняться до почти 54 долларов на момент написания этой статьи.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Чарли Мангер: проявите терпение и не играйте в азартные игры

Недавний рост фондового рынка может заставить некоторых инвесторов пойти на больший риск. Их может воодушевить высокая доходность, полученная за короткий период времени после 100% -ного роста индекса S&P 500 с марта 2020 года. Это может заставить их поверить в то, что недавние восходящие тенденции сохранятся и что получение запаса прочности при покупке акций не требуется.

Однако эта точка зрения ошибочна. Конечно, в краткосрочной перспективе фондовый рынок может вырасти выше своего текущего уровня. Но инвесторы, которые уже сталкивались с предыдущими бычьими рынками, знают, что в конечном итоге они подходят к концу. Часто они сменяются периодами сильной волатильности и падений цен на акции, которые быстро сводят на нет прибыль, ранее полученную в течение длительного периода времени.

Таким образом, можно утверждать, что инвесторы, которые покупают сегодняшние переоцененные акции, по сути играют в азартные игры, а не инвестируют. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Ли Лу следует за Баффетом и покупает Berkshire

Гималайское управление капиталом (Himalaya Capital Management) Ли Лу недавно опубликовало свой отчет F13 за квартал, закончившийся 30 сентября 2021 года. В отчете подробно рассказывается о запасах акций фонда в США на конец периода.

Инвесторам следует иметь в виду, что эти отчеты SEC содержат информацию только об акциях, котирующихся в США. Они не включают информацию о международных запасах акций, денежных или кредитных инвестициях. Действительно, в отчете Himalaya Capital Management LLC 13F подробно описаны только 2,2 миллиарда долларов США в акционерном капитале, когда общие активы группы под управлением составляют примерно 20 миллиардов долларов. Таким образом, в этом отчете представлена ​​информация только о 10% стоимости портфеля инвестора.

Купить Berkshire

В прошлом квартале портфель акций компании в США пополнился всего одним новым лицом — Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ). Похоже, что стоимостной инвестор приобрел чуть менее 900 000 акций конгломерата Уоррена Баффета в течение трех месяцев до конца сентября.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Фирма Рэя Далио покупает DiDi, стимулирует рост розничной торговли в Китае в 3-м квартале

Bridgewater Associates, мега-хедж-фонд, основанный Рэем Далио, сообщил на этой неделе, что его крупнейшие покупки в третьем квартале включали новую позицию в DiDi Global Inc. ( DIDI ), а также увеличение ставок на Alibaba. Group Holding Ltd. ( BABA ), Pinduoduo Inc. ( PDD ), JD.com Inc. ( JD ) и The Home Depot Inc. ( HD ).

Фирма из Гринвича, штат Коннектикут, разрабатывает идеи и стратегии для предоставления ценности через своих клиентов независимо от экономической среды. Bridgewater применяет ключевые принципы Далио, которые включают использование радикальной правды и прозрачности, поощрение открытого и честного диалога и возможность преобладания наилучшего мышления.

По состоянию на 30 сентября портфель акций Bridgewater на 18,26 млрд долларов включает 683 акции, 117 новых позиций и коэффициент оборачиваемости 24%. Без учета активов биржевых фондов, три основных сектора фирмы с точки зрения веса — это потребительские товары, дискреционные права потребителей и здравоохранение, что составляет 24,36%, 17,11% и 15,49% портфеля акций.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Чему мы можем научиться из 1500% прибыли Баффета на Freddie Mac

Одной из величайших сделок, которые когда-либо совершал Уоррен Баффет, была его инвестиция в Federal Home Loan Mortgage Corp., более известную как Freddie Mac ( FMCC ).

Я называю это сделкой, потому что, в отличие от большинства других высокодоходных инвестиций Oracle of Omaha, он продал акции через десять лет, что оказалось невероятно проницательным решением. Сделка также во многом зависела от времени. За десять лет, пока он владел бизнесом, инвестиции вернулись на 1500%.

Чтобы понять, как развивалась эта сделка, нам нужно вернуться в 1988 год. Это был год, когда Баффет купил свою долю в Freddie Mac по 4 доллара за акцию.

Бизнес в стиле Баффета

Баффет приобрел столь значительную долю в Freddie Mac через Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ), что конгломерат в конечном итоге стал крупнейшим акционером компании с долей владения 9%.

Когда он впервые наткнулся на этот бизнес, казалось, что это традиционная инвестиция в стиле Баффета. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Баффет превратился в продавца на растущем рынке

Уоррен Баффет  неоднократно говорил, что, покупая акции, он намерен держать их вечно.

Он может занимать должности с амбициями удерживать их на неопределенный срок, но это не всегда срабатывает. Мы знаем, что он неоднократно отказывался от должности, обычно когда бизнес меняет направление или когда он считает, что первоначальный инвестиционный тезис нарушен.

Есть и другие причины, по которым Oracle of Omaha продавалf акции в прошлом. Например, с третьего квартала 2018 года по четвертый квартал 2020 года Berkshire Hathway Баффета ( BRK.A ) ( BRK.B ) продала около 123 миллионов акций Apple ( AAPL ) на сумму около 18,5 миллиардов долларов. по текущим ценам. Оракул еще не определил, почему он решил продать эти активы, хотя и признал, что это «вероятно, было ошибкой».

За последний год Berkshire в целом был нетто-продавцом акций. Кажется возможным, что Баффет забеспокоился, что рынок переоценен на текущих уровнях, и он убирает деньги со стола. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Последняя сделка Уоррена Баффета

Berkshire Hathaway ( BRK.A ) ( BRK.B ) отчиталась о прибыли за третий квартал за выходные. Результаты были несколько неоднозначными.

В целом операционная прибыль увеличилась на 18%, а разрастающийся конгломерат завершил третий квартал с рекордной суммой денежных средств на балансе. По состоянию на конец сентября денежная масса Berkshire составляла 149,2 миллиарда долларов. На конец второго квартала денежные средства составили 144,1 миллиарда долларов.

Наличные деньги конгломерата росли, несмотря на то, что он тратил все увеличивающиеся суммы на покупку собственных акций. В третьем квартале компания выкупила собственных акций на 7,6 млрд долларов, в результате чего общая сумма за девять месяцев составила 20,2 млрд долларов. В прошлом году Berkshire потратила на выкуп в общей сложности 24,7 миллиарда долларов.

Самая большая позиция

Авто-репост. Читать в блоге >>>