Краткие предварительные параметры выпуска:

— Объем – 500 млн.р.,
— Срок до погашения – 4 года (амортизация в течение последнего года),
— Купон – 11,5% годовых с ежемесячной выплатой (YTM 12,49%)

Организатор/андеррайтер размещения – ИК «Иволга Капитал».

Для подачи заявки, пожалуйста, направьте нам заявку (количество приобретаемых бумаг, наименование Вашего брокера) в любой форме.

Наши координаты:
— Евгения Зубко: Telegram — @EvgeniyaZubko; e-mail — zubko@ivolgacap.com, +7 912 672 68 83
— Ольга Киндиченко: Telegram — @Kindichenko_Olga, e-mail — kindichenko@ivolgacap.com, +7 916 452 81 12
— Екатерина Захарова: Telegram — @ekaterina_zakharovaa, e-mail — zaharova@ivolgacap.com, +7 916 645-44-68

Минимальная сумма покупки облигаций на первичном рынке – 300 бумаг (300 т.р. по номинальной стоимости)

Облигации Обувь России 001P-03 будут добавлены в портфели PRObonds на 2,5-5% от капитала (в дополнение к уже имеющимся облигациям серии 001P-02). Совокупная доля обоих выпусков эмитента составит 12,5-15% от активов.

Информация об эмитенте и облигационном выпуске:
www.probonds.ru/upload/files/16/7c1c163e/Obuv_Rossii_3_2020.pdf

С уважением, Инвестиционная компания «Иволга Капитал»

Масштабы роста денежной массы оцениваются как беспрецедентные (во всяком случае, в развитых странах; на иллюстрации — эмиссия денег в США (источник иллюстрации: www.profinance.ru/news/2020/08/03/byts-morgan-stanley-v-etot-raz-pechatanie-deneg-zapustit-makhovik-inflyatsii.html)).

Раскрутят ли они инфляционную спираль? Все еще вопрос. Основная масса новых денег заполнит дыры в балансах банков и заемщиков. Там же исчезнет. Однако берусь утверждать, что ускорившаяся денежная реакция и, вообще, возросшее влияние монетарного регулирования делают ведущие экономики неэффективными (плохим бизнесам дается шанс за шансом на выживание). А резервные валюты — все более абстрактными, хотя бы для целей сбережения капитала. Не знаю точно, каким будет развитие грянувшего весной кризиса. Но склоняюсь к тому, что он становится структурным для мировой экономики. И мы будем ощущать это на годы вперед в медленных или отрицательных темпах ее развития, в ограничении наших доходов. И наблюдать как смену лидерства (уход со авансцены прежних и появление новых) среди крупнейших компаний, отраслей и стран.

Зачем «Обуви России» новый облигационный выпуск на 500 млн.р.? Во-первых, для финансирования портфеля рассрочки. Портфель рассрочки просел в период пандемии, поскольку компания развернула денежный поток на обеспечение оперативных нужд бизнеса. Заем несколько снизит налоговую нагрузку, либо не увеличит ее. 500 млн.р., поскольку деньги, привлеченные в августе и пущенные на финансирование рассрочки, обернутся до конца года и должны принести около 360 млн.р. EBITDA (данные компании).

Во-вторых, выпуск усиливает переговорную позицию компании в отношениях с банками. Компания может привлекать деньги на открытом рынке и снижать их стоимость. Это важно для более продуктивного стратегического сотрудничества с основными кредиторами (Сбербанк, ВТБ и Промсвязьбанк). Сейчас

Возврат рубля к укреплению или даже его стабилизация должны вернуть спрос на ОФЗ. Длинные госбумаги предлагают доходность более 6% к погашению. И конкурируют по доходности уже не столько с региональными облигациями, но и первым эшелоном корпоративных.

За 2 последние недели цены ОФЗ упали еще заметнее, чем за предыдущий месяц. Спред между ставкой и доходностями длинных бумаг достиг впечатляющих 2%. Начались проблемы с привлечением денег через ОФЗ. Снижение ключевой ставки на 1,25% за два месяца не могло стать ни хорошей игрой, ни полезной. Пожинаем плоды, параллельно наблюдая за антиралли рубля. Причину просадки рублевого госдолга можно было предвидеть: если инвестиционный капитал не ожидает снижения доходностей опережающими темпами, вместо покупки он будет продавать, давя на цены вниз. По мне, это же и важная причина давления на рубль, поскольку выведенные из ОФЗ и страны деньги нужно конвертировать в базовые валюты фондирования. Пока все же думаю, коррекция ОФЗ останется неприятным, но локальным явлением.

Вкратце: 

• Объем консолидированной неаудированной выручки Группы в 1-м полугодии 2020 года снизился на 27,4% до 3,892 млрд руб. по сравнению с 5,358 млрд руб. в 1-м полугодии 2019 года.

• Общая сопоставимая выручка (like-for-like) (Рост общей сопоставимой выручки, рост рассчитанный на основе результатов магазинов ГК «Обувь России», которые работали в течение двух полных сравниваемых периодов. При расчете показателя за 2-й кв. 6 м. 2020 были исключены данные по торговой выручке за апрель 2020 / апрель 2019, так как в апреле 2020 года в связи с карантинными мерами магазины ГК Обувь России не функционировали) группы компаний «Обувь России» увеличилась на 0,2%.

Полный текст пресс-релиза здесь: www.obuvrus.ru/press_center/news/707/46252/

Мнение ИК «Иволга Капитал»

• Падение показателей выручки – в рамках наших ожиданий. ГК не могла заниматься основным массивом бизнеса 2/3 второго квартала.
• В то же время, по сопоставимым показателям выручки (исключаются периоды вынужденной приостановки деятельности) ГК осталась на уровне результатов прошлого года.

Падение доходностей облигаций развивающихся стран, в данном случае долларовых (https://img.profinance.ru/news/558235-1) – следование общемировому тренду. Но относиться к этому процессу можно по-разному. Можно как к возможности сыграть на сокращение спреда ставок между развивающимися и развитыми рынками. Можно – как к очередному индикатору неэффективности или неразборчивости рынков капитала. И вот почему. Центробанки главных экономик выделили деньги для восстановления этих экономик. Деньги, в массе, оказались на фондовом рынке. А на рынке голосование идет по принципу большей популярности. Долларовые инструменты популярны. Спрос обеспечивает дороговизну.