ОФЗ продолжают погружение. Основных поводов к началу этой тенденции, наверно, два: подъем рублевой инфляции и излишне быстрое снижение ключевой ставки.

Немного инфографики для визуализации масштаба происходящего. Это пара интерпретаций падения сектора с пиковых уровней июня по сегодняшний день. Иллюстрации помогают ответить на вопрос, пришло ли время покупать ОФЗ. Настолько четкая, амплитудная и однонаправленная тенденция, как правило, завершается после глубокого разочарования или апатии участников рынка. Другими словами, ОФЗ, прежде чем оттолкнуться от дна, должны покинуть список распространенных инвестиционных предпочтений. Так ли это уже сейчас? Думаю, еще не так.

( Читать дальше )

Так получилось, что сегодня у нас сразу 2 эфира, посвященных эмитентам облигаций от микрофинансов. В 13-00 – интервью Бориса Батина и Ирины Хорошко из IDF Eurasia/«Мани Мена». В 18-00 – видео-разбор МФК «Займер».

В качестве статистического дополнения предлагаю карту рынка облигаций российских МФО.

( Читать дальше )

Индекс высокодоходных облигаций Cbonds. Источник: https://cbonds.ru/indexes/Cbonds-CBI-RU-High-Yield/

Высокодоходный облигационный сегмент тоже падает, но падает слабее первого эшелона. Стабилизаторами выступают и большие купонные платежи, и короткие сроки до погашения. Но даже здесь, если судить по индексу Cbonds-CBI RU High Yield, успехи не очевидны. За почти 2 месяца 2021 года индекс принес всего около 1% на вложенный капитал, или чуть более 7,5% годовых (в ВДО-портфеле PRObonds #1 доходность с 31 декабря 2020 по 19 февраля выше, 9,1%, однако это больше походит на погрешность из-за разницы в списках бумаг). Если широкий облигационный рынок – и корпоративный, и рынок госдолга – не остановит своего снижения, сегмент ВДО способен обосноваться в доходностях ниже 10%, что за вычетом инфляции (последнее значение 5,2%) и налогов делает вложения в него спорными, в особенности с поправкой на дефолтные вероятности и риски.

( Читать дальше )

Падение цен первого эшелона корпоративных облигаций пусть и не такое драматичное, как в это в ОФЗ, но всё равно заметно и болезненно. Среднее снижение цен в нашей выборке (30 ликвидных корп.облигаций) снизилось за 2 недели на 0,5%, средняя доходность выросла на 0,2%. Широкий корпоративный облигационный рынок с запаздыванием перенимает ценовую тенденцию ОФЗ, которые корректируются с прошлого лета. И, можно предположить, к своему дну еще не пришел. Мне традиционно не нравились облигации отечественных крупнейших корпораций за их слишком сдержанные доходности при не нулевых рисках коррекции. И не нравятся они всё еще.


( Читать дальше )

( Читать дальше )

Индекс высокодоходных облигаций Cbonds. Источник: https://cbonds.ru/indexes/Cbonds-CBI-RU-High-Yield/

В среднем высокодоходные облигации без изменений за 2 с небольшим недели. Чуть сблизились сопоставимые доходности облигаций, находящихся в Секторе повышенного инвестиционного риска Московской биржи (ПИР) и вне его. Если во второй половине января разница достигала 1,5% годовых, сейчас – 0,95%.

( Читать дальше )

Выборка из 30 наиболее ликвидных облигаций первого корпоративного эшелона. Медленное погружение продолжается, даже несмотря на рост рынка акций и небольшой подъем ОФЗ. Причина, скорее всего, в переоцененности. Облигации крупнейших компаний долго соревновались с ОФЗ и облигациями регионов за низкую доходность. И в этой конкуренции выигрывали последние месяцы хотя бы падавших ОФЗ. Однако рост рублевой инфляции делает устойчивость корпоративного сектора бессмысленной. По крайней мере, на данных уровнях доходностей. Инфляция января, в годовом исчислении – 5,2%. Что выше и декабрьских 4,9%, и инфляционного таргета Банка России (4%). Премия корпоративных доходностей, в среднем, незначительна, спекулятивная составляющая, в расчете на которую можно было бы купить, в этом секторе традиционно мала. Так что как класс инвестиционных активов первый корпоративный эшелон сейчас слабо востребован. Сомневаюсь, что его востребованность повысится в ближайшие месяцы. Если просевшие ОФЗ можно купить «на отскок», то корпораты, вероятно, продолжат или проседание, или, в лучшем случае, колебательную динамику.

( Читать дальше )

Доходности ОФЗ на экстремумах: так 10-летние бумаги превышают ключевую ставку на 2%. Даже над инфляцией (в декабре 4,9%) это превышение вполне заметно. Причем их рост (снижение цен) – тенденция уже 8,5 месяцев. Первым стимулом к коррекции ОФЗ можно назвать не волне удачное снижение ключевой ставки до 4,25%, последним – арест А. Навального и связанные с ним беспорядки.

Из положительного рынок не учитывает рост цен на нефть и стабилизацию рубля. Последний способен на укрепление.

С учетом накопленных негативных факторов и еще не отработанных положительных, думаю, ОФЗ вблизи своих локальных ценовых минимумов и к покупке интересны. Основной риск – инфляционный, и нельзя сказать, что он преодолен. Значительный отрезок кривой доходности сегодня до актуальной инфляции не дотягивает. Поэтому покупка «длинных» бумаг в расчете на рост их котировок может представлять интерес в первую очередь в качестве спекулятивной сделки.

( Читать дальше )

( Читать дальше )

Начало года выдалось удачным не для всех фондовых активов. Цены широкого спектра рублевых облигаций упали, причем на стабильном курсе нацвалюты. 2 недели назад писал о рискованности предыдущей волны облигационного роста. Правда, не ждал, что он сменится падением так быстро. В итоге, за последнюю пару недель ОФЗ в среднем потеряли 1,2% от цены (десятилетние бумаги — 2%), субфеды и первый корпоративный эшелон – около 0,7%. Надо сказать, наименьшие потери понес высокодоходный облигационный сегмент, средняя ценовой минус менее 0,5% (для бумаг, входящих в портфели PRObonds, он еще меньше, около 0,4%). О ВДО – отдельный материал завтра.

( Читать дальше )