2 месяца назад,
1 апреля, мы с Евгением Суворовым (канал MMI) в видео-диалоге пытались дать первые оценки происходящему в российской экономике, попавшей под геополитический и санкционный гнет. Запись эфира можно посмотреть здесь

Надо сказать, оценки были вполне кризисные, в канве официальных прогнозов 20%-ой инфляции и 10%-ого падения ВВП.

Наступает июнь,
ключевая ставка не 20%, а 11%, депозиты и вовсе 9%, доллар чуть не по 60, и даже недельная дефляция! 😱

Подходящее время более спокойно, с набежавшим набором макроданных подумать о том, что всех нас ждет во второй половине года, да и вообще, куда направлен вектор новой экономической модели. Если модель существует. Поговорим о судьбах ВВП, инфляции и рубля, кредитного, товарного и фондового рыка, наших с вами доходах, рисках и возможностях. В общем, всё плохое уже позади или ...?

На графике доллара/рубля, как на графиков других рублевых пар вчерашний отскок не первый. И ни один из отскоков до этого наступления рубля не остановил.

Чем отличается вчерашняя динамика? Рубль ослаб после релиза Банка России о внеочередном заседании по ключевой ставки. Заседание состоится сегодня.

До этого был снижен порог обязательной продажи валютной выручки экспортерами, с 80% до 50%. А из малозначительного – повышена сумма перевода инвалюты за рубеж с 10 000 до 50 000 долларов в месяц.

Нехарактерная ситуация с валютными курсами сложилась из-за санкционного обрушения импорта и, фактически, санкционной же блокировки оттока капитала из страны. Силу рубля поддерживает и высокая по историческим меркам ключевая ставка, которая стимулирует сбережение (сохранение рублей), а не потребление (их утилизацию в обмен на дорожающие товары). Недельная дефляция, пусть и незначительная, всего -0,02%, о чем вчера отчитался Росстат, тому свидетельство.

Много кто в последнее время говорил про рубль и доллар. Тоже кратко выскажусь. Чтобы ожидать 60 или 50 по паре USDRUB было не так больно, если у Вас доллары есть. Или чтобы увереннее делать выбор в пользу покупки валюты на этих уровнях. Предлагаю подумать об импорте. По оценке телеграм-канала MMI, его падение в апреле составило 70-80% год к году. Т.е. практического спроса на иностранную валюту попросту не было. Возрождая автозавод «Москвич», мы быстрого импортозамещения не получим. А спрос на импортные товары хоть и отложен за счет охлаждения потребительских настроений и вымывания запасов, накапливается.

Так что чудес, как обычно, не будет. И уже нынешние котировки доллара или евро к рублю рассматривал бы как аномалию.

Для финансового рынка России, наверно, не так важно, произойдет ли открытый военный конфликт с нашим участием, важнее – будут ли последующие или превентивные экономические санкции. Предположим, они будут. Наверняка, ни рубль, ни фондовый рынок не уйдут при этом заметно ниже январских минимумов.

Однако шансы на новое падение оцениваются участниками рынка как значимые и подтверждаются фактическим ухудшением ситуации вокруг Украины (Госдума направила президенту предложение о признании ЛНР/ДНР, из самих непризнанных республик началась эвакуация населения на территорию России). И это диктует понятные поведенческие шаги. Так, по данным Бизнес ФМ, в обменных пунктах московских банков на прошедших выходных почти не оставалось наличной иностранной валюты. Применительно к курсу рубля это признак нахождения его вблизи своих минимумов. Так что ±80 рублей за доллар в случае дальнейшего ухудшения геополитической ситуации – очень реалистично, а вот даже ±85 – уже сомнительно.

Последние дни, по-моему, прояснили дальнейшую логику развития конфликта России и Запада вокруг Украины и расширения НАТО на восток. Это возврат к обсуждениям т.н. минских соглашений, т.е. к статусу и автономии непризнанных ДНР и ЛНР. Не считаю, что стороны готовы и дальше взвинчивать ставки. Ставки, видимо, уже на максимумах, а конфликтный процесс переходит из жестко полемической в переговорную стадию.

Из важных новостей нужно отметить и очередное повышение ключевой ставки 11 февраля, с 8,5% до 9,5% и определение Банком России ее диапазона до конца года на уровне 9-11%.

Обострение в первую очередь американской антироссийской риторики в конце прошедшей недели наряду с ростом ключевой ставки отправило в ОФЗ в глубокую просадку. С одной стороны, я считал, что к повышению ставки облигации, в основном готовы, с другой – указывал на значимый риск длинных ОФЗ, связанный с инверсией кривой доходности госбумаг. Падение рынка облигаций оказалось существенным, однако максимально сдвинуто именно в сторону средних и длинных ОФЗ. За пределами этой части долговых бумаг всё же наблюдается утаптывание ценового дна, а не продолжение падающего тренда. И на будущее, состояние рынка облигаций, в среднем, в т.ч. сегмента ВДО, видится тяжелым, но стабильным. Кстати,