Президент РФ уже заявлял о том, что российские банки имеют слишком высокую маржу в сравнении с (кредитными) рисками экономики. Судя по официальной информации, какие-либо ограничения возможны лишь в индивидуальном порядке без административного давления. По данным ЦБ РФ, на 1 апреля2013 г. просрочка по корпоративным кредитам составляет 4,65%, что действительно свидетельствует о невысоком уровне кредитного риска.
Учитывая особенности РСБУ, в реальности (по МСФО) размер NPL несколько выше. Кроме того, у крупных госбанков РФ чистая процентная маржа, как правило, заметно превышает размер проблемных кредитов (так, у Сбербанка маржа составила 6,2% при NPL 90+ на уровне 3,2% по итогам2012 г.). Тем не менее, в2012 г. банкам РФ не хватило прибыли для удержания достаточности капитала (в среднем по системе показатель Н1 просел на 1 п.п.) из-за опережающего темпа роста кредитования. Таким образом, получается «палка о двух концах»: если зажать маржу, то банки не смогут наращивать кредитование (по причине низкого запаса капитала и перехода на Базель 3), что также негативно скажется на кредитовании реального сектора экономики.


( Читать дальше )

Рекордные притоки в облигации ЕМ: по данным EPFR Global, за неделю
к 1 мая в облигации ЕМ было вложено 2,54 млрд долл. (+1,46 млрд
долл.), а в российские облигации было проинвестировано 327 млн долл.
(+206 млн долл.). При этом вложения в облигации DM остались без
изменений – 5,54 млрд. долл. (-74 млн долл.).

Газпромбанк 

повторяется история март/апрель

все смотрят на абсолютную цифру, без деталей отчета 
Всплеск доходности UST10 может сойти на нет из-за низкого качества
восстановления рынка труда. Рост payrolls на 165 тыс. был обеспечен
малооплачиваемыми секторами, кроме того, наблюдалось сокращение
среднего числа рабочих часов в неделю.
 

www.numbeo.com/cost-of-living/compare_cities.jsp?country1=Russia&country2=Czech+Republic&city1=Moscow&city2=Prague

Indexes Difference
Consumer Prices in Prague are 23.82% lower than in Moscow 
Consumer Prices Including Rent in Prague are 39.30% lower than in Moscow 
Rent Prices in Prague are 60.48% lower than in Moscow 
Restaurant Prices in Prague are 58.30% lower than in Moscow 
Groceries Prices in Prague are 7.52% lower than in Moscow 
Local Purchasing Power in Prague is 27.32% higher than in Moscow

slon.ru/fast/russia/suleyman-kerimov-otkazyvaetsya-ot-svoikh-biznes-aktivov-938434.xhtml


Известный бизнесмен и по совместительству член Совета Федерации от Дагестана Сулейман Керимов передал свои бизнес-активы в благотворительный фонд имени себя. Помощник сенатора Алексей Красовский сообщил, что это решение связано в том числе с запретом чиновникам иметь зарубежные счета.

Активная дискуссия по разработке мер для стимулирования стагнирующей экономики принимает все новые формы. Недавно озвученные поправки в федеральный бюджет 2013 г. в реальности позволили использовать нефтегазовые доходы на покрытие «дыр» в бюджете, что еще недавно казалось невозможным. А вчера к потенциально смягчающим бюджетное правило госмерам добавилась «воскрешенная» тема использования части ФНБ (2,7 трлн руб.) на инфраструктурные проекты. Изначально планировалось, что до 50% нефтегазовых дополнительных доходов может направляться на инфраструктурные проекты только после достижения Резервного фонда 7% ВВП, причем, очевидно, что при текущем его объеме в 4% ВВП — это история не 2013 г., и, скорее всего, даже не 2014 г. При этом состояние экономики в глазах властей, судя по всему, не позволяет ждать так долго. В этом году президент уже озвучивал пожелание использовать в 2013 г. 100 млрд руб. из ФНБ, а вчера А. Белоусов высказал мнение, что на инфраструктуру можно направлять уже не 100 млрд руб., а 200-400 млрд руб. ФНБ ежегодно, что весьма значительно. Отметим, что речи о вложении средств ФНБ в акции, как это было в 2008 г., пока не идет. Предложение, скорее, касается локальных корпоративных инфраструктурных облигаций. Со слов Д. Медведева, приветствуются методы инвестирования части ФНБ, не нарушая бюджетного правила. Однако, если даже их «вливание» в реальный сектор произойдет не через прямую покупку активов, а через размещение средств на депозит в ВЭБ (что не противоречит текущей инвестиционной декларации госфондов), факт использования при этом нефтегазовых доходов во внутренней экономике от этого не изменится (чего бюджетное правило не предполагает при текущей цене на нефть). Причем то, что акценты расставлены в пользу вложений в государственные и квазигосударственные проекты ограничивает возможности по росту производительности труда, что является сейчас ключевым резервом для «перезагрузки» экономики, а вложение в более рискованные бумаги недопустимо с точки зрения предназначения госфондов.

Райфайзен 

«Стратегия долговых рынков на май-август 2013 г.» для сегмента рублевых облигаций: советуем инвесторам снизить позиции в ОФЗ и нарастить позиции в ликвидных корпоративных выпусках на период вероятной майской коррекции
В пятницу мы опубликовали «Стратегию долговых рынков на май-август 2013 г.». В соответствии с нашими ожиданиями сильного замедления инфляции в июле-августе до уровня ниже 5.5% г-н-г и понижения ставок на 50 бп в течение 2К13-3К13, мы рекомендуем инвесторам воспользоваться вероятным снижением котировок ОФЗ в мае и заметно нарастить свои позиции до конца месяца. При этом удачным моментом выхода из ОФЗ может стать конец августа-начало сентября, когда предположительно будут достигнуты минимальные уровни по инфляции 2013 г., а ставки РЕПО ЦБ уже будут снижены на 50 бп, при этом в перспективе нескольких месяцев снижение ставок больше не будет актуальным. В результате доходность индикативного 14-летнего выпуска ОФЗ 26207 может опуститься к августу до порядка 6.5%, а по 5-летнему ОФЗ 26204 – до 5.6-5.7%. Данное снижение доходности будет поддержано как нерезидентами (увеличение реальной доходности госбумаг), так и локальными российскими инвесторами (рост размера carry над ставками аукционного РЕПО с ЦБ).
В более краткосрочной перспективе (один месяц), то активным инвесторам мы рекомендуем «пересидеть» ожидаемую майскую коррекцию в ОФЗ в коротких ликвидных корпоративных выпусках с целью получения стабильного дохода от carry с ЦБ в условиях возможного роста неопределенности на глобальных площадках. Мы предлагаем инвесторам сосредоточиться на коротких бондах таких эмитентов инвестиционной категории, как:
• Банки: ВТБ, РСХБ, Газпромбанк, ВЭБ, Юникредит Банк, Росбанк, Дельтакредит и Русфинанс Банк – со спредами от 150-160 бп до 250 бп к кривой ОФЗ и дюрацией до полутора лет. См. раздел BBB Banks в нашем продукте Bond Charts and Tables.
• Компании: РЖД, ФСК, Газпром, НОВАТЭК, НЛМК – со спредами от 130 бп до 190 бп к кривой ОФЗ и дюрацией до 2.5 лет. См. раздел BBB Corporates в нашем продукте Bond Charts and Tables.

БКС 

«Стратегия долговых рынков на май-август 2013 г.» для сегмента еврооблигаций: в самом начале мая стоит сократить свои позиции в еврооблигациях эмитентов стран СНГ или захеджировать портфели путем продажи суверенных облигаций. Предпосылки для покупок должны появиться в начале лета
В пятницу мы опубликовали «Стратегию долговых рынков на май-август 2013 г.». На фоне признаков замедления темпов экономического роста США, а также в связи с возможным обострением европейских тем мы рекомендуем инвесторам снизить позиции в рисковых активах. Мы не считаем, что нужно полностью ликвидировать портфели в евробондах, так как не верим, что коррекция будет очень глубокой. Таким образом, активным инвесторам мы советуем в конце апреля-самом начале мая сократить свои позиции в еврооблигациях эмитентов стран СНГ и использовать следующие стратегии:
1. При отсутствии привлекательных котировок для выхода из бондов рекомендуем захеджировать свои портфели путем продажи суверенных российских облигаций (преимущественно Russia 42 и Russia 30) или других длинных бумаг эмитентов первого эшелона (ROSNRM 22, GAZPRU 22N, GAZPRU 28, GAZPRU 37, SIBNEF 22, RURAIL 22).
2. Самыми защитными активами сейчас мы считаем высокодоходные еврооблигации розничных банков и в первую очередь AKBHC 15, RENOTE 16, RUSB 17 (пут-опцион в 2015 г.) и CBRKMO 14, а также субординированные AKBHC 18^, RCCF 18^, PROMBK 15^ и BKMOSC 17^. С точки зрения предельных значений отрицательной курсовой переоценки они нам нравятся даже больше, чем короткие евробонды нефтяных компаний с погашением в 2015-2017 гг.
3. Самой «защитной» с кредитной точки зрения отраслью в корпоративном сегменте мы считаем химической сектор, тем более там есть два особо недооцененных выпуска EUCHEM 17 и SIBUR 18.

Между тем уже в июне большинство еврооблигаций смогут восстановить свои уровни (и даже упрочить их) на фоне стабилизации макроэкономической конъюнктуры и возможного запуска QE со стороны ЕЦБ. Как следствие, в случае реализации майской коррекции в сегменте российских еврооблигаций мы бы рекомендовали инвесторам начать наращивать свои позиции в евробондах в самом начале июня, особенно в бумагах инвестиционной категории с целью их последующей продажи в конце 3К13, когда, скорее всего, появятся слухи о начале сворачивания стимулирующих мер. При этом сегменты высокодоходных еврооблигаций розничных банков и субординированных евробондов банков второго эшелона останутся привлекательными как минимум до конца 2013 г. из-за своих высоких спредов к свопам.

БКС 

Минфин подготовил поправки в федеральный бюджет на 2013 г.;
размер доходов и расходов останется без изменений; увеличение
нефтегазовых доходов компенсирует сокращение доходов
от приватизации; трансферт в Резервный фонд понижен,
что приведет к сокращению потенциальной покупки валюты
Минфином
Новость. В минувшую пятницу министр финансов Антон Силуанов огласил
поправки в федеральный бюджет на 2013 г., внесенные с учетом недавнего
пересмотра макроэкономических прогнозов Минэкономразвития, сокращения
ненефтегазовых доходов бюджета и других изменений.
 Ключевые параметры бюджета (размер доходов и расходов) остались
без изменений.
 Дополнительные средства в размере 166 млрд руб., включая 42 млрд руб.
за счет разблокирования антикризисного резерва бюджета и 124 млрд руб. –
за счет экономии на других внутрибюджетных ресурсов (остаток средств
на счете Государственного пенсионного фонда, сокращение выплат
по обслуживанию долга, социальные обязательства, привязанные к ИПЦ),
будут перенаправлены на нужды дошкольного образования, поддержку
сельского хозяйства, финансирование Олимпийских игр и другие проекты.
 С учетом повышения прогноза по нефтяным ценам Минфин заложил
в бюджет более высокий объем поступлений от нефтегазовой отрасли.
Однако, поскольку за счет увеличения нефтегазовой выручки
предполагается компенсировать более низкий, чем первоначально
планировалось, доход от приватизации (60 млрд руб. против 427 млрд руб.
соответственно), на формирование Резервного фонда будет направлено
всего 149 млрд руб. – против 373 млрд руб., предусмотренных первой
редакцией закона о бюджете.
 


( Читать дальше )

Минфин РФ намерен в текущем году использовать часть
нефтегазовых доходов для покрытия дефицита бюджета в связи с ухудшением
перспектив получения средств от приватизации.

Согласно представленным в пятницу бюджетным поправкам, в 2013 г. в Резервный фонд предполагается направить лишь 149 млрд руб. против планировавшихся ранее 373 млрд руб. Для рубля это хорошая новость, поскольку правительство намерено привлечь на международных рынках 7.0 млрд долл. (около 220 млрд руб.), а значит в этом году Минфин не будет покупать валюту для пополнения Резервного фонда. Более того, по итогам года Минфин может даже оказатся нетто-продавцом валюты

ВТБ-Кап