Не могу понять, в этой новости все прекрасно или все ужасно? Если быть акционером Сафмара, то новость невероятно позитивная. Со своего баланса можно скинуть актив, который:
1) Первого полугодия 2021 года видит только убытки.
2) GMV которого упорно стагнирует вопреки оптимистичным рассказам менеджмента и уже трем сменам бизнес модели.
3) Проигрывает битву за рынок не только маркетплейсам, но и более молодым и агрессивным сетям вроде ДНС.
4) На котором висит 80 млрд долга, который невозможно погасить или реструктуризировать.
Продажа такого актива даже за 1 рубль, это огромный позитив!!

Если смотреть со стороны Промсвязьбанка, то сделка просто ужасная. Государственный банк покупает актив, который:
1) См. выше
2) См.выше
3) См.выше
4) См.выше

При этом для банка это 100% непрофильный актив, который нужен ему как собаке пятая нога. Как вообще в умах гос банкиров сочетается государственный банк, кредитующий оборку, и продажа смартфончиков — телевизоров? Это уже не говоря о продолжающейся тягучей национализации активов на рынке, что прямо противоречит требованию президента по развитию рыночной экономики.

Если вы вдруг переживаете, что ралли уже началось, мирные переговоры на подходе, а вы не успели ничего купить, то у меня для имеется отличная история. Компания Позитив!!

Просто удивительно, что эта, совсем недавно супер популярная компания, сегодня умудряется падать на растущем рынке!!! На мой взгляд это отличная возможность запрыгнуть в уходящий поезд.

Смотрите:
1) По 3000 рублей буквально все инвест дома верили в кибербез, ВСЕ рекомендовали акции к покупке, всем все нравилось. Типичное следование прогнозов за ценой
2) Понятно, что менеджмент сам себе наговнил непонятной допкой, но… Допка всего на 7,5% акций, а не на 25%, как они хотели ранее. То есть текущий размер допки это скорее позитив, чем негатив. А следующая крупная допка будет когда акции будут выше 5000. Я даже и не против))
3) Ключевая точка начала падения — понижение прогноза по выручке с 50 млрд до 30 — 36 млрд. Компания неприятно удивила инвесторов резко понизив прогноз по отгрузкам на этот год. Старый план в 40 — 50 млрд превратился в новый план 30 — 36 млрд. Неприятен тут прежде всего не сам факт понижения, а то, что компания еще пару недель назад на Смартлабе всем рассказывала, что придерживается старого прогноза, хотя явно знала о слабых результатах. То есть врали до победного.

ММК представил операционные данные за 4й квартал и 2024й год. На диаграммах хорошо видно, что второе полугодие вышло крайне слабым — на уровне коронавирусного минимума!!! То есть как минимум в строительной и металлургической отрасли началась рецессия. Это все ожидаемые последствия жесткой ДКП центробанка.

Кстати, обращать не стоит большое внимание обращать на фразы про снижение производства из-за ремонтов. Тут нужно правильно понимать причинно-следственную связь. Ремонты как раз и начались из-за слабого спроса (что и логично). Если бы прокат сегодня отрывали с руками по любым ценам, то с обновлением оборудования можно было бы и подождать.

Но вернемся к экономике. Спад в производстве и продажах окажет давление не денежные потоки. Прибыль во втором полугодии будет небольшая, а FCF вероятно нулевой. То есть на дивиденды снова рассчитывать не приходится. Но зато инвесторы могут рассчитывать на восстановление спроса и экономической активности скажем во втором полугодии 2025 года. Для этого ЦБ должен начать снижать ставку, для чего в свою очередь должна закончиться СВО.

Помните, я писал, что Озон станет одной из жертв дефицита сотрудников и опережающего роста зарплат в России? Вот эта новость подтверждает мои «опасения».

Это только формально кажется, что Озон тратится не небольшую команду высокооплачиваемых менеджеров и айтишников, плюс сотрудники складов. На самом деле десятки (или сотни?) тысяч сотрудников ПВЗ это тоже квази сотрудники Озона. Дело в том, что компания должна поддерживать такую рентабельность ПВЗ, чтобы хватило на хлеб и двум-трем-четырем кассирам, а так же самому владельцу ПВЗ. То есть формально Озон должен быть как бы IT компанией с высокой маржинальностью, а фактически это ритейлер с десятками тысяч сотрудников.

И инфляция очень сильно бьет по рентабельности этого ритейлера. По той самой рентабельности, которая еще ни разу в истории компании не была положительной.

Так что если Россия с Украиной при посредничестве Трампа вдруг не договорятся, то Озон будет для меня одним из кандидатов на шорт. Но до тех пор пока мирные переговоры на повестке, никаких коротких позиций, даже самых фундаментально обоснованных. Каждому инструменту свое время!

МЕЧЕЛ" ДОГОВОРИЛСЯ О ПЕРЕНОСЕ ВЫПЛАТ ПО ЧАСТИ ОСНОВНОГО ДОЛГА С 2025-2026 ГГ. НА 2027-2030 ГГ. — ПРЕДСТАВИТЕЛЬ

Борьба экипажа за плавучесть этой посудины продолжается!!! На моей памяти Мечел уже раз в шестой согласовывает пролонгацию\реструктуризацию долга. А ловко ты все это придумал!!! Когда долг достаточно большой, это уже проблема кредитора, а не заемщика. Очередная пролонгация, кстати, много говорит о качестве активов российской банковской системы. Кто там основной кредитор? Кажется Газпромбанк. Можно считать, что в его капитале есть дыра на 270 млрд рублей.

Да, формально Мечел пока платит проценты. Но, чтобы погасить тело долга, доходы угольщика\металлурга должны расти. Вот в 2021 году, когда мир находился в сырьевой эйфории после пандемии и уголь стоил супер дорого, доходов Мечела действительно хватало на сокращение долга и даже на какой-то OPEX\CAPEX. Возможен ли рост доходов в сегодняшних условиях? Судя по проблемам в строительном секторе китайской экономики, крайне маловероятно. Экспорт в Европу закрыт по политическим мотивам, везти уголь куда еще не выгодно по экономическим соображаниям.

Как бы не было это смешно, для сегодняшней России это действительно важно. После официального вступления в должность могут начаться предметные переговоры об окончании СВО, что рынок воспримет конечно же позитивно.

Увенчаются ли эти переговоры успехом? Это вопрос, ответить на который нельзя. Два харизматичных лидера могут как подружиться (допустим как дружат Путин и Берлускони) и быстро порешать вопросы, так и разругаться в хлам. Куда заведет эго каждого из них угадать невозможно.

Но нам и не нужно угадывать. Дело в том, что рынок предпочитает расти на слухах. А «слухи» будут выстраивать в таком порядке:
1) Трамп вступил в должность и сказал что ждет созвона с Путиным. Позитив, растем!!!
2) Деды созвонились и договорились встретиться. Позитив, растем!!
3) Трамп едет на встречу. Позитив, растем!!

И вот только уже во время встречи наступает полная неопределенность. Хотя… Вряд ли встреча состоится без каких-то договоренностей? Значит позитивный исход в случае назначения переговоров более вероятен, чем негативный.

Если вы хотите пример Озона который смог, то вот вам финансовые результаты компании MercadoLibre, Inc. (MELI). Это крупнейший онлайн маркетплейс Латинской Америки. Но в данный момент это уже не просто маркетплейс, а полноценная экосистема, включающая банкинг, кредитование и прочий финтех.

Как говорится, найдите 10 отличий!!! Странным образом, MELI устойчиво прибылен и его прибыль растет вместе с выручкой. Вот пример работающей бизнес модели!!! Относительно небольшие убытки у компании были только в период 2018 — 2020 годов, когда шли значительные вложения в расширение сети.

Но почему же у латиноамериканцев получилось, а Озон все так же остается убыточным на протяжении более 20 лет и всю историю публичных торгов? Ответ на поверхности — конкуренция. MELI — абсолютный доминатор в своем регионе, практически не имеющий конкурентов. На рынок пытался выйти Амазон, но за счет лучшего позиционирования на своем рынке Мели выбил конкурента. За счет монопольного положения MELI работает с положительной маржей и конвертирует рост выручки в рост прибыли. Но, заметьте, даже при таком успешном успехе, никакой фантастической рентабельности нет. Рентабельность по чистой прибыли варьируется от 5 до 10%.

Наверное все знают притчу во языцах о том, что «Газпром растет последним». Вероятно какого-то статистического подтверждения этого эмпирического вывода нет, но и народная молва на ровном месте не появляется. Быть может запаздывающая динамика бывшего биржевого лидера была как-то связана с его большим весом в индексе и популярностью у нерезидентов, которые определяли динамику рынка в прошлом (веселые были времена).

Ну так вот. Вчера Газпром вырос на 4% и лично мне кажется, что нам подают ясный сигнал к локальной коррекции (упор на слово ЛОКАЛЬНЫЙ). Объясню свою логику:
— вы-первых, индекс резко вырос более чем на 10% от локальных минимумов. Это уже сам по себе повод остыть;
— во-вторых, как и ожидалось, закончить сложнейший конфликт одними заявлениями Трампа невозможно. Впереди долгие переговоры, которые еще и могут не завершиться успехом. Все это рынок тоже учет и горки на смене настроений нам обеспечены.
— в третьих, новостной фон так себе. Газпром лишился остатков экспорта через Украину, по Турецкому потоку постреливают (а ведь может быть и диверсия, как против Северного Потока), крупнейшая нефтяная дочка попала в SDN.

Меня постоянно спрашивают про Сегежу. Мол, а как повлияет допэмиссия на финансовые показатели компании? А от какой цены акции могут быть интересны в долгосрок? А может быть уже пора покупать и есть спекулятивная\инвестиционная идея? Отвечаю на все вопросы сразу.

1) Смотрим на график выше (или ниже, смотря где вы смотрите). С учетом 4го квартала бизнес Сегежи работает в убыток 8 кварталов подряд. И что-то я пока не вижу предпосылок, чтобы ситуация как-то изменилась. В компанию можно влить хоть 200, хоть 300 млрд, прибыльной на операционном уровне от этого она не станет.
2) Соответственно, даже после допки на 100 млрд рублей у нас будет компания с долгом в районе 50 млрд и стабильным операционным убытком. Чистый убыток благодаря экономии на процентах сократится с 5 до 2 — 2,5 млрд рублей.
3) Соответственно, пока на графике не появятся зеленые столбики (или намеки на зеленые столбики), разумному инвестору акции не интересны не инвестиционно, не спекулятивно ни по какой цене. В принципе. Тут остается только игра в угадайку для лудоманов, но я на подобном деньги зарабатывать не имею.

Хорошо отдохнули, пора хорошо работать! Что нам несет грядущий 2025й год? Делать прогнозы дело неблагодарное, но какой-то примерный план нужно иметь. Попробуем его сформулировать.

Для меня все еще удивительно, что даже опытные инвесторы никак не хотят понять\принять\простить совершенную очевидную для любого здравомыслящего человека связь между СВО -> инфляцией -> ключевой ставкой -> движением рынка. Я пишу про это все ТРИ ГОДА с начала СВО. Оборонные расходы накачивают экономику необеспеченными деньгам, создают дополнительный спрос, а так же увеличивают дефицит рабочих рук. Все это выливается в рост инфляции (и рост экономики), который ЦБ пытается побороть ростом ставки. Чем выше ставка, тем выше безрисковая доходность условных ОФЗ, тем дешевле стоит рынок в целом и акции в частности. Это все без учета состояния отдельных бизнесов, запретительной рентабельности (2\3 секторов экономики имеют ставку ниже сегодняшней безрисковой доходности), и роста процентных доходов, которые еще и сокращают прибыль реального сектора.