📈 Какие отрасли растут быстрее инфляции.

 В интернете множество информации о том, компании каких отраслей проходят период высокой инфляции лучше остальных. Среди таких отраслей различные эксперты, аналитики и прочие околорыночники называют, например, торговые сети, телекоммуникации, банки, нефтегазовые компании, электроэнергетику.

 На первый взгляд, логично – эксперты объясняют это тем, что компании из указанных отраслей компенсируют рост своих расходов повышением цен на свою продукцию (риторический вопрос «А кто так не делает?» оставим в стороне). Тем самым, компания сохраняет требуемую долю прибыли в выручке.

 🕵️‍♂️ Я решил поглубже взглянуть на этот вопрос через призму статистических данных.

Сначала кратко, о чем пойдет речь:

📊 Данные по инфляции – взял с сайта ЦБ РФ. 

Рассчитал инфляцию по данным за период с сентября 2014 по сентябрь 2024. 

 📌 Важно: простое сложение значений ежегодной инфляции некорректно, потому что инфляция считается и представляется как данные год к году. Считал значение каждого последующего года, беря за основу значения предыдущего.

💰📥 Чьи дивиденды закладываются в бюджеты разных уровней

Как мы видим, ЦБ всеми силами старается сдержать рост экономики инфляцию, повышая цену денег и, тем самым, затрудняет рост российским компаниям, лишенным доступа ко внешним источникам финансирования.

🗿 Покупать акции так называемых «компаний роста», когда сам ЦБ против роста – затея для самых смелых и умелых (ну и для инсайдеров).

Напомню, что, как правило, компании роста не платят вовсе или платят мизерные дивиденды – заработанную прибыль компания вкладывает в тот самый рост (см. Озон, Яндекс, Софтлайн и т.п.).

⚜️ Другая условная категория компаний — так называемые «дивидендные компании» — компании которые регулярно и в более щедром размере, чем «растишки», платят дивиденды. Традиционно, российские инвесторы любят именно дивидендные компании.

☝️ Отмечу, что дивиденды – это не выплаты купонов по облигациям. Это не обязательно. Дивиденды компания может (законно) не платить и ей за это ничего не будет, в отличие от отказа выплат по облигациям, за которым следует дефолт, а потом реструктуризация и банкротство. Принцип в самом общем виде – есть свободные деньги – платим дивиденды, нет – нет.

ММК, итоги 1 полугодия 2024 г. (по сравнению с 1 полугодием 2023 г.)

Финансовые показатели:

🟢 Выручка выросла на 18,5%
🔴 Себестоимость продаж выросла на 23,7%
🟢 Валовая прибыль выросла на 5,4%
🟢 Прибыль от операционной деят-ти выросла на 2,1%

🔴 Прибыль за период снизилась 2,5%

🟢 Свободный денежный поток вырос на 209%
🟢 Чистый долг/EBITDA = -0,9 (против -1,0 за 1 п. 2023 г.). Долговая нагрузка низкая – это хорошо в эпоху высоких ставок по кредитам.
🔴 Базовая и разводненная прибыль на акцию снизилась на 2,8% и составила 4,502 руб.

🧾 Выводы:
С учетом снижения продаж товарной металлопродукции всего лишь на 0,8%, тревожно выглядит рост себестоимости продаж почти на 25%.

В то же время, положительно отмечаю низкую долговую нагрузку в целом, и снижение почти в 2 раза объема краткосрочных кредитов и займов.

В отличие от НЛМК, группа ММК продает свою продукцию, в основном, на рынок РФ и СНГ (около 74%).

Отличает ММК по отрасли от конкурентов еще и низкая доля использования собственного железнорудного сырья (около 20% в общем объеме потребления). Доля собственных углей — около 40%. Соответственно, компания более чувствительна к росту цен на руду и уголь.

НЛМК, итоги 1 полугодия 2024 г. (по сравнению с 1 полугодием 2023 г.)

Финансовые показатели:

🟢 Выручка выросла на 16,6%
🔴 Себестоимость продаж выросла на 17,6%
🟢 Валовая прибыль выросла на 15,2%
🟢 Прибыль от операционной деят-ти выросла на 9%

🔴 Прибыль за период снизилась 11%

🔴 Свободный денежный поток снизился на 5%
🟠 В мае 2024 г. (впервые с 2021 г.) компания выплатила дивиденды в сумме 151,8 млрд. руб. (доходность около 10%). Это почти в 2 раза больше заработанной прибыли за 6 мес. 2024 г. Интересно, что ранее компания платили дивиденды ежеквартально, а в 2024 г. решила сделать выплату разовой.
🟢 Чистый долг/EBITDA = -0,4 (против -0,8 за 1 п. 2023 г.). Долговая нагрузка низкая – это хорошо в эпоху высоких ставок по кредитам.
🔴 Базовая и разводненная прибыль на акцию снизилась на 10,8% и составила 13,618 руб.

🧾 Выводы:
Тренды движений финансовых показателей схожи с Северсталью – выручка и себестоимость растет, чистая прибыль снижается. При этом, обе компании сохраняют низкую долговую нагрузку.

Северсталь, итоги 1 полугодия 2024 г. (по сравнению с 1 полугодием 2023 г.)

Финансовые показатели:

🟢 Выручка выросла на 21,4% (из-за роста сред.цен реализации и консолидации А ГРУПП)
🔴 Себестоимость продаж выросла на 28,3%
🟢 Как итог: валовая прибыль выросла на лишь 10,3%
🟢 Прибыль от операционной деят-ти выросла на 6,5%, но рост общехоз. и адм.расходов, затрат на сбыт, проч. налогов и отчислений, убытков от выбытия осн. средств и НМА, фин. расходов и убытка из-за курсовых разниц привел к тому, что:

🔴 Прибыль за период снизилась 20,7% (‼️)

🔴 Свободный денежный поток снизился на 4% в основном из-за увеличения инвестиций (на 60%) и оттока денежных средств на пополнение оборотного капитала. Отток денежных средств на оборотный капитал составил 17 815 млн руб., что главным образом связано с увеличением торговой дебиторской задолженности и накоплением запасов слябов на период ремонта ДП-5 (доменная печь №5 — крупнейший агрегат по производству чугуна не только на Череповецком МК, но и российской металлургии. Ее текущая производительность – 4,2 млн тонн чугуна в год.)

💰Золото и золотодобывающие компании

Золото традиционно считается защитным активом. В такие турбулентные времена как сейчас, во времена, когда не только отдаленное, но и ближайшее будущее трудноразличимо, когда во всем мире меняется политический, финансовый и экономический ландшафт, инвестиции в золото помогают сберечь накопления.

Публичные инвесторы и специалисты финансовых рынков в последнее время говорят о том, что цена золота будет продолжать свой рост и, следовательно, целесообразно добавлять золотые активы в свои портфели.

В этой части подход я разделяю.

При этом, чаще всего, они говорят не про покупку золота как такового, а покупку акций золотодобывающих компаний.

А вот с этим подходом я не согласен (для своего личного инвест.портфеля и своих оценок рисков).

Объясню.

👉Вариант 1👈
Покупаем: акции золотодобывающих компаний РФ (Solidcore Resources (Полиметалл), Полюс, Селигдар, Южуралзолото, Лензолото и пр.).

Получаем:
🟢 шанс роста стоимости акций, связанный с ожидаемым ростом прибыли компаний, вызванным в свою очередь ростом цены на золото;

🔎 Пример несложной логики отбора акций компаний для своего инвестиционного портфеля (на несколько лет вперед) в текущих финансово-экономических условиях.

Отмечу, что анализировать и «копать до руды» можно бесконечно долго и глубоко. Финансовая отчетность компании — это информация о ее прошлом.
Продолжит ли компания зарабатывать прибыль с тем же темпом роста, что и в прошлом квартале/полугодии/году — всегда доподлинно неизвестно. Слишком уж большая неопределенность в дальнем и ближнем окружении практически любой российской компании.
Но, за неимением другого, приходится брать за основу данные о прошлом. В таком случае, чем глубже заглянем в прошлое, тем будет статистически лучше.

📝Вот пример несложной логики отбора компаний поэтапно:

1️⃣ Берем более-менее крупные компании (т.н. «голубые фишки» или первый эшелон. Можно взять и второй, конечно). Например, в моей выборке оказалось 107 компаний.

2️⃣ Из их числа убираем компании, по которым нам «на входе» известна негативная информация (конкретный характер влияния санкций и адаптации компании к ним, влияние налогов и пошлин, политика руководства компании, проблемы с рынками сбыта и т.д.).

Вопрос: оценивая текущие и будущие цены российских акций — стоит ли ориентироваться на прошлые уровни цен?

 
1️⃣ Некоторое время назад на фондовом рынке РФ (укрупненно и упрощенно) были три группы участников:
1) Недружественные нерезиденты
2) Дружественные нерезиденты
3) Резиденты РФ

💵 Сумма денег «Открытого рынка» = (Х1 + Х2 + Х3)
 
2️⃣ Затем российский рынок потерял одну группу участников. Остались:
2) Дружественные нерезиденты
3) Резиденты РФ
💵 Сумма денег «Полузакрытого рынка» = (Х2 + Х3)
 
💁‍♂️ Очевидно, что сумма денег Полузакрытого рынка МЕНЬШЕ суммы денег Открытого рынка.
 
3️⃣ Если соответствующие санкции реализуются, то осенью российский рынок останется с одной группой участников:
3) Резиденты РФ
💵 Сумма денег «Закрытого рынка» = (Х3)
 
💁‍♂️ Очевидно, что сумма денег Закрытого рынка МЕНЬШЕ как суммы денег Полузакрытого рынка, так и суммы денег Открытого рынка.
 
❓ Вопрос: когда мы остались на рынке одни и сумма денег на рынке стала меньше (так как две большие группы с большими деньгами ушли) – сможем ли мы собственными силами дотащить цены на акции до предыдущих уровней (хаев)? Стоит ли рассматривать предыдущие цены акций как ориентиры?

Норникель, Михаил Боровиков (директор Департамента по работе с инвестиционным сообществом):

🔹Цены на биржевые товары очень чувствительны к риторике вокруг ставок (особенно в США). Малейшая новость быстро отыгрывается в цене (огромная волатильность). Люди воспринимают это как начало движения, ралли. Но это не то.
🔹Когда ставка будет падать — цены на рост металлов будут расти.
🔹Запасов палладия на рынке на 1 мес. В то же время недавно были рекордные объемы коротких позиций. Вчера была экспирация этих позиций. Цена сильно изменилась. Никакого отношения эти движения к реальной экономике не имеют.
🔹Дефицит палладия в мире. Запасы не прозрачны.
🔹На текущий момент Норникель гораздо более справедливо оценена, чем 3 мес назад.
🔹Дивидендная политика компании есть (от 2016 года), но она очень расплывчато сформулирована. На нее ориентироваться не следует.
🔹Решение по дивидендам принимаются исходя из фактических показателей компании за полгода. Простым большинством Совета директоров принимается решение. Источник: свободный денежный поток (брать в долг для выплаты дивидендов компания не будет).

Сергей Хотимский (совладелец, Первый заместитель Председателя Правления, член Наблюдательного совета Совкомбанка):

🔹Долгосрочного укрепления рубля не предвижу.
🔹Рисков по блокировке юаней не вижу.
🔹Экономика легко впитала ставку ЦБ 16%, что стало для всех сюрпризом.
🔹Очень много льготных программ от правительства. Это, в том числе, разгоняет инфляцию. Чтобы ее сдержать — надо отказываться от льготных программ.
🔹Высока вероятность повышения ставки ЦБ на 1-2%.
🔹Дефолты: по ФЛ риска не видим (низкая безработица, обилие льгот, рост зарплат). На ЮЛ нагрузка большая: растут зарплата, налоги и ставка. Надо быть осторожными в покупке долга.
🔹Полномасштабный долговой кризис не ожидается.
🔹Оптимальная стратегия: долгосрочное инвестирование. Это путь стабильного и понятного дохода. Диверсификация и долгий срок. Кредитные плечи не друг долгосрочного инвестирования.
🔹Не жадничать, не стремиться заработать быстро.