После выступления Бенуа Кере из управляющего совета Европейского центробанка евро был вынужден сместиться в арьергард «большой десятки». Дело в том, что представитель регулятора объявил о расширении программы количественного смягчения в текущем и следующем месяце. Правда, с середины лета объем выкупа долговых бумаг снова сократится. Эта новость в сочетании с ухудшением в мае индекса деловых настроений в Германии и, напротив, весьма впечатляющими данными о продажах недвижимости в США отправило основную пару в «медвежьи» объятия. Кстати, о статистике продаж жилья в Штатах: по последним данным зафиксирован лучший результат за восемь лет, а такой скорости (20%) увеличения объемов реализации не было с начала девяностых. Таким образом, рынок получил очередное доказательство того, что экономика Штатов восстанавливается активнее, чем европейская, а следовательно векторы монетарной политики регуляторов еврозоны и США скоро разойдутся.

Рубль остается верен своему стремлению удержаться на осенних пиках в паре с долларом. Разубедить его в необходимости поумерить пыл не в силах ни возвращение нефти к нисходящему тренду, ни сам гринбек, который потихоньку набирается сил, ни действия ЦБ. Напомню, что регулятор отказался от удобного для рынка инструмента приобретения валютной ликвидности посредством РЕПО, зато сам заявил о намерении ежесуточно пополнять ЗВР путем покупки $100-200 млн. Но и эти решительные меры, как считают эксперты Bloomberg, не преградили рублю дорогу к отметке 49 за доллар, а лишь немного, всего на 5%, снизили вероятность реализации такого сценария.

Поддержку рубль находит в статистике за 1-й квартал текущего года. Самые пессимистичные прогнозы по ВВП, к счастью,  не сбылись. Если МЭР рассчитывало на спад экономики на 2,2%, то независимые эксперты не исключали и обвала до 2,7%. Однако базовый показатель сократился только на 1,9%. Реализация стратегии импортозамещения уже приносит плоды: падение промпроизводства притормозило в марте на процент меньше, чем в феврале, а пищевая и химическая промышленность и вовсе вышли в плюс.

 

Начало прокладки первой нитки газопровода Турецкий поток намечено на первую половину июня, а завершить ее строительство планируется в конце 2016 года. При этом у Газпрома по-прежнему нет разрешения на проектные изыскания в территориальных водах Турции, где пройдет морская часть газопровода, а также и на само строительство в территориальных водах страны. Более того, до сих пор не было подписано взаимообязывающего соглашения о реализации проекта Турецкий поток.

Также недавно стало известно, что Турция не собирается участвовать в непосредственном строительстве трубы, а лишь планирует выступить соучредителем российско-турецкого СП, которое будет основано в провинции, где газопровод должен выйти на турецкую сушу.

В марте СМИ писали, что Газпром и турецкая Botas так и не могли договориться о размере скидки на российский газ, которую получит последняя. Напомню, что согласие российской стороны предоставить дисконт в 10,25% было частью предварительных соглашений о сотрудничестве сторон в рамках строительства газопровода. Далее реализацию проекта с премьер-министром Турции по телефону обсудил лично президент РФ, после чего было объявлено о  том, что соглашения о скидке были достигнуты и вскоре соответствующие документы будут подписаны. Однако этого до сих пор не произошло.

Газпром нефть в целом неплохо отчиталась по МСФО за 1-й квартал. Как следует из представленного компанией документа, ей удалось увеличить EBITDA, чистую прибыль и показатели рентабельности. Однако инвесторов наверняка расстроил негативный свободный денежный поток, полученный по итогам первых трех месяцев текущего года.

Выручка Газпром нефти за вычетом пошлин и акцизов сократилась на 5% кв/кв, до 328,3 млрд руб. Это было обусловлено снижением объемов реализации нефти и нефтепродуктов при значительном падении цен их реализации практически по всем каналам сбыта. Хотя объем переработки повысился на 4% кв/кв, объемы реализации нефтепродуктов по сравнению с уровнем 4-го квартала упали более чем на 8%.  Отчасти этому способствовали сезонные факторы. Уменьшить давление на выручку получилось благодаря снижению ставок экспортных пошлин из-за падения цен на нефть в последние три месяца 2014-го.

Новостной фон, связанный с прогрессом в привлечении финансирования для проекта Ямал СПГ НОВАТЭКа, Total и CNPC, продолжает оставаться насыщенным. На днях стало известно, что крупнейший российский независимый производитель газа рассчитывает получить банковские гарантии для акционеров проекта от ВЭБа на сумму в $3 млрд. Ранее предполагалось, что банк предоставит Ямал СПГ кредит в рамках проектного финансирования на $1 млрд. Изменение схемы участия ВЭБа в проекте потребовалось для того, чтобы повысить кредитное качество банковских гарантий. Их акционеры Ямал СПГ должны предоставить кредиторам, от которых рассчитывают вскоре привлечь проектное финансирование.

Общий размер инвестиций в Ямал СПГ в настоящее время оценивается в $27 млрд. В отсутствие проектного финансирования акционеры уже вложили в проект порядка $9 млрд. В связи с введением санкций против российского нефтегазового сектора перед НОВАТЭКом, Total и CNPC весьма остро встал вопрос по поводу источника финансирования для совместного проекта Ямал СПГ. Партнеры рассчитывают привлечь 60-70% необходимых средств из нескольких внешних источников. В том числе, они намерены запросить кредитование у иностранных банков из стран, не присоединившихся к санкциям, а также средства из ФНБ. В свою очередь, акционеры предоставят 30-40% финансирования.

Согласно закону «больших чисел» рост не может продолжаться бесконечно. По-видимому, в Apple об этом законе не знают.

Продажи AppleWatch начались только с апреля, поэтому в результаты 2-го квартала, завершившегося по стандартам компании в марте, они не вошли, однако и без них ситуация выглядит хорошо. Выручка Apple выросла на 27% г/г и составила $58,010 млрд. Учитывая выраженную сезонность в продажах компании, наилучший результат попадает как правило на 1-й квартал. Стоит вдуматься: результат 2-го квартала 2015 года превышает результат 1-го квартала 2014-го!

Чистая прибыль и EBIDTA выросли приблизительно на одинаковый процент — 33% г/г и 34% г/г соответственно. Стоит отметить, что темп роста прибыли оказался выше темпов роста продаж, это однозначно хороший симптом, указывающий на увеличение эффективности бизнес-модели Apple.

Валовая маржа (Gross Margin) компании достигла рекордного показателя как минимум за 10 лет — 40,78% (средний показатель индустрии, по данным Reuters, составляет 25,60%). Операционная маржа (Operating Margin) относительно 2-го квартала 2014 года выросла на 1,73% и составила 31,51%, что также выше среднегодового показателя как минимум за 10 лет.

СМИ сообщили, что Сургутнефтегаз может выступить в качестве покупателя 19,5% Роснефти — доли, которую планируется приватизировать. Инвесторы отреагировали на данную новость распродажами обеих типов акций Сургутнефтегаза, которые по итогам торгов оказались в числе лидеров падения. Если нефтегазовый индекс в целом потерял 0,66%, то обычка Сургута подешевела на 2,45%, а префы обвалились на 5,11%.

Одной из причиной такой динамики акций, скорее всего, стали опасения инвесторов, что акции Роснефти в рамках приватизации Сургутнефтегазу предложат приобрести по высокой цене. Приватизация части госпакета Роснефти должна пройти до 2016 года включительно. При этом ранее в правительстве рассчитывали, что приватизация пройдет по цене не ниже той, что была при IPO компании в 2006 году, то есть по $7,55 за акцию. Президент Роснефти Игорь Сечин, в свою очередь, заявлял, что цена акций в рамках приватизации госпакета должна составить не менее $8,12 за акцию, обозначив данный уровень как цену «референтной сделки для долгосрочных инвесторов». При текущем обменном курсе около 50 руб. за доллар, это предполагает стоимость на уровне 375-405 руб. за акцию, что на 50-60% выше текущей оценки бумаг Роснефти. Исходя из этого, Сургутнефтегазу пришлось бы серьезно переплатить за выставленную на продажу долю.

С февраля продолжается томительное ожидание роста доллара против японской иены, однако пара словно застряла в коридоре 118,5-121,5, да и статистика не сулит гринбеку скорой победы над «японкой»: дела в экономики США в первые три месяца шли неблестяще, а Япония, напротив, подавала позитивные сигналы. Впрочем, если более внимательно проанализировать перспективы пары, можно убедиться, что перспективы «быков» по ней далеко не безнадежны.

Но вернемся к успехам японской экономики. За март счет текущих операций страны достиг рекорда за последние семь лет на уровне 2,8 трлн иен. Получить столь впечатляющий результат помогла слабая иена, благодаря которой выросла прибыль японских компаний, а также низкие закупочные цены на нефть и газ. Кроме того, в Японии зафиксирован наплыв туристов из-за границы, что тоже благоприятно сказалось на экономике.

Оценку данных по рынку труда США за апрель рынок уже дал — на очереди публикация данных по розничным продажам, на которые возлагаются позитивные надежды. Между тем история с Грецией обрастает новыми интригами, и, даже несмотря на заверения правительства о готовности в срок внести очередной платеж по кредиту МВФ, нового транша помощи объемом более 7,2 млрд Афины могут и не дождаться, что означает для них только одно: дефолт. Отказ кредиторов может быть связан с тем, что Греция не только не принимает новых мер экономии, но и нарушает уже принятые, возвращая на службу чиновников из госструктур, которые были сокращены в 2013-м. На этом фоне отрицательная динамика в основной валютной паре выглядит как нечто само собой разумеющееся.

Вместе с тем у евро сохраняется немало факторов поддержки. Среди них и замедление оттока евро из золотовалютных резервов ряда государств по сравнению с темпами, показанными в 4-м квартале. Кроме того, рынок ждет хороших результатов по ВВП Германии и еврозоны за январь-март, а ETF фонды развернулись в сторону региональной валюты. Я полагаю, что в обозримом будущем нас ждет постепенное погружение EUR/USD с регулярными попытками евро вынырнуть на поверхность. Эта ситуация позволит биржевым фондам обходиться активных хеджирований лонгов по основным фондовым индексам еврозоны с помощью продажи пары. Кроме того, банки не откажутся от операций с обретшим стабильность EUR/USD. Советую и рядовым игрокам рынка приготовиться к  неспешной торговле основной парой и держать в уме основные драйверы роста доллара.

Западные санкции в отношении российского нефтегазового сектора можно разделить на две группы — финансовые и технологические. В дополнение к вступившим ограничениям на экспорт в Россию оборудования, необходимого для разработки трудноизвлекаемых запасов нефти и запасов углеводородов на шельфе, действует и частичный запрет на предоставление западными компаниями услуг, связанных с вышеупомянутыми направлениями деятельности отечественных ВИНК. Также многие крупные представители сектора прямо попали под санкции, ограничивающие им доступ к западным рынкам долгосрочного финансирования. Те же компании, которые не попали под санкции напрямую, тем не менее сталкиваются с негативом, который ими вызван, будь то рост стоимости привлекаемого финансирования либо снижение объемов рынка кредитования российский компаний из-за возросших рисков. В сложившейся ситуации компаниям приходится рассчитывать на внутренний рынок капитала, господдержку, а также на рынки капитала стран АТР, не присоединившихся к санкциям.