По сути, внешний госдолг страны — это всего лишь обещание. И ничего больше. С США нельзя взыскать долг никак. Только если они его сами будут хотеть платить. А платят они потому, что это дает им возможность занимать еще. Это мотив платить.

Так вот если госдолг растет, то наступает определенный момент, когда по экономическим причинам проще отказаться от своих долгов, чем продолжать платить по долгам за то, чтобы иметь возможность занимать в будущем. Этим опасны высокие соотношения долг/ВВП. 

Есть два ущерба на весах:

1. (Ущерб от гигантского долга)  
2. (2А: ущерб от невозможности больше занимать + 2Б: ущерб от разрушения экономики, вызванное отказом платить)

Если государство видит, что 2>1, оно отказывается платить. Как правило, все суверенные дефолты происходят до момента наступления фактической неплатежеспособности. 

В случае США, оценить фактор 2Б невозможно. Он настолько велик и всеобъемлющ, что ни одна страна, владеющая долгом США, не пойдет на это. 

=> кредитовать США будут даже тогда, когда это будет выглядеть полным экономическим абсурдом. До тех пор, пока в мире не будет создан новый полюс и новая резервная валюта.

Товарищи, давайте освежим воспоминания о кризисе 1998 года с целью создать более полную соотвествующую статью в нашей финансовой смартопедии! 

Вот пример интересного факта.

июнь 1998. Goldman Sachs организует размещение 5 летних еврооблигаций России на сумму $1,25 млрд под 12%. При этом сам Goldman Sachs получает несколько десятков миллионов вознаграждение и избавляется от российских госбумаг в своем портфеле на сумму $250 млн.

Кто еще что интересного расскажет про 98-й? 

Объем выпущенных на греческих долг CDS = $70 млрд
Чистый объем = $3,2 млрд (если вычесть проданные CDS из купленных)
Основной вывод, к-й можно сделать по итогам нижеследующей статьи: объем риска, который исходит от греческих CDS, несущественный.



В марте будет дефолт Греции. Это факт.
Греция+МВФ+ЕС не называют это дефолтом, а называют добровольной реструктуризацией. 
Добровольность означает, что инвесторы, по доброй воле, дарят Греции 100 млрд евро.
Добровольность намекает на то, что дефолта как бы нет, а значит CDS на Грецию не должны сработать. 

Основной риск: срабатывание CDS на Грецию может привести к реакции домино в финансовом секторе из-за больших убытков страховых компаний. Это может дестабилизировать ситуацию в европейской финансовой системе [2]. 

Греция делает шаг, который существенно повышает вероятность срабатывания CDS — Греция вставляет оговорку о коллективном договоре о добровольной реструктуризации облигаций, к-е были выпущены по греческому законодательству. Если оговорку вставить, а затем применить, то все держатели облигаций будут вынуждены принять «стрижку», что делает обмен недобровольным и приводит к срабатыванию CDS.

( Читать дальше )

Итак, после пару месяцев европейский долговой кризис смягчился, а может быть даже подошел к концу. Доходности бумаг Испании Италии резко снизились (хорошо) 
Если не принимать во внимание рост доходностей госбумаг Португалии и скорый дефолт этой страны, то жизнь потихоньку налаживается:)

Как удалось справится с кризисом?

• ЕЦБ начал более активно раздавать ликвидность банкам. 
• Объемы предоставления ликвидности — максимальные с 2009.
• Банки начали покупать гособлигации в т.ч. периф стран
• Стоимость кредитования для проблемных стран снизилась
• Неминуемый риск дефолта прошел 

Общая ситуация следующая:

• вопрос — когда ЕЦБ закончит выкупать госбумаги и предоставлять ликвидность? Ведь ресурсы не бесконечны.
• вопрос — как долго ЕЦБ будет держать гособлигации на своем балансе (выкуплено их было более чем на 200 млрд евро за полгода)
• рост слабый, в ряде экономик евро маячит рецессия
• вмешательство ЕЦБ в денежный рынок несколько снизило напряженность
• вероятно, что Германию все-таки ждет рецессия
• банковский сектор Франции завязан на южную европу
• в Голландии наблюдается резкое сокращение потребления
• в Ирландии замедляется экспорт
• с Грецией остаются непонятки. Вероятность выхода из еврозоны велика
• давление на Португалию сохраняется
• дела неплохи в Швеции и Норвегии

 
ключевой вопрос — ВРЕМЯ. Как высоко успеет подняться рынок к тому моменту, когда риски материализуются.

График 1. Доходности 10-летних бумаг Испании и Италии существенно упали. Греция стоит на месте.





( Читать дальше )

Премьер-министр Греции Лукас Пападимос заявил, что уже в марте 2012г. стране грозит дефолт, сообщает Би-би-си. По словам Л.Пападимоса, если лидеры греческих профсоюзов не согласятся на дальнейшие сокращения заработной платы, международные кредиторы откажутся от выделения стране помощи. 

http://top.rbc.ru/economics/05/01/2012/632615.shtml 

Capital Economics:

• Даже если доходности итальянских облигаций упадут...
• … необходимы годы жесткой бюджетной политики в Италии, чтобы сбалансировать бюджет и стабилизировать госдолг Италии
• До тех пор, пока Европа не предоставит Италии значительный объем финансовых средств в течение продолжительного времени, Италию ждет дефолт с катастрофическими последствиями для всего региона. 

У каких финансовых институтов будут проблемы в случае дефолта Италии?
Вот банки — основные кредиторы Италии:
 

• Спасение Греции лишь отодвигает проблему на будущее
• Политики Греции всего лишь пытаются удержаться у власти
• Греция должна оставаться в еврозоне, но пусть объявит банкротство
• дайте Греции обанкротиться, это не означает конец еврозоны 
• если позволить долгам расти дальше, то это приведет к коллапсу еврозоны в течение 5 лет
• увеличение ресурсов МВФ не является решением долгового кризиса еврозоны

Министр внутренних дел Греции Харис Кастанидис: Референдум по кредитному соглашению с ЕС может быть проведен в декабре. Для того, чтобы провести референдум, необходимо окончательно определить параметры сделки.

Ранее планировалось провести плебисцит до конца января 2012 года.

Этой ночью правительство Греции ночью поддержало проведение референдума.

Европейские партнеры и кредиторы Греции выразили ранее недоумение в связи с решением страны провести референдум.

Саркози: «одобренные соглашения являются единственным возможным решением проблемы суверенного долга Греции». 

Рейтинговое агентство Fitch: референдум по согласованной 26 октября программе помощи Греции, которая предусматривает списание примерно 100 миллиардов евро из 360 миллиардов евро госдолга страны и дальнейшее финансирование Афин в обмен на жесткую многолетнюю программу «затягивания поясов», является угрозой стабильности Греции и еврозоны в целом, говорится в релизе Fitch.
 
«Отмена программы МВФ и ЕС повысит риск вынужденного и беспорядочного дефолта… и потенциальный выход Греции из зоны евро»

Джордж Сорос: 

• США уже чувствуют боль второй рецессии
• Противостояние Республиканцев против фискальных стимулов Обамы виновато в слабом росте
• Я уже думаю, что мы в рецессии двойного дна.
• Правильной политиков было бы дать краткосрочные фискальные стимулы экономике.
• Это было отклонено. Теперь очередь за электоратом — решать в следующем году чего они хотят. 
• Политики в Европе постоянно принимают неверные решения, что делает ситуацию в Европе более опасной для глобальной финансовой системы, чем коллапс Lehman Brothers в 2008 году.
• Это более опасная ситуация, чем Lehman, и я думаю, что власти сделают все, для того чтобы сохранить систему, потому что альтернатива слишком ужасна.
• Некоторые маленькие страны еврозоны могут столкнуться с дефолтом, и покинуть зону единой валюты.
• Если этот процесс будет спонтанным, то это представляет значительные риски для глобальной экономики.
• Я думаю, что 2-3 маленькие страны могут сделать дефолт или покинуть зону евро в упорядоченном процессе. 
• Если это произойдет в неподготовленном виде, это может нарушить глобальную финансовую систему, вот почему важно позволить случиться этому и у этих стран есть выбор — это не значит что их выгнали.
• Я верю, что «Тройка» (ЕС+ЕЦБ+МВФ) переведут следующий транш помощи Греции. Создание европейского фонда спасение определит, получит ли Греция помощь в декабре.